Portfoliokonstruktion

Paradigmenwechsel in der Portfoliokonstruktion 2026

18. November 2025 | 10 Minuten Lesezeit
Unser Investment Outlook zeigt potenzielle Wege auf, wie Anleger Katalysatoren an den Public und den Private Markets identifizieren können. Wie sollten Anleger ihre Portfolien 2026 – von aktiven ETFs bis zu alternativen Investments – neu ausrichten?
Wichtige Erkenntnisse
1
Weiterentwickelte Portfolio-Strategien
Wir sind der Ansicht, dass das Investmentumfeld 2026 einen neuen Blick auf die Portfoliokonstruktion erfordert. Im Fokus sollten die Neuausrichtung und Optimierung von Portfolien an den Public und den Private Markets stehen.
2
Wachstum aktiver ETFs und optimierte passive Allokationen
Aktive ETFs, darunter auch Anleihen- und Derivative-Income-Strategien werden voraussichtlich weiter wachsen. Daneben bieten Alpha Enhanced-Strategien einen ausgeklügelten Mittelweg für die Optimierung passiver Allokationen.
3
Strategisches Risikomanagement und Zugang zu alternativen Investments
Tail-Risk-Hedging ist unserer Ansicht nach für Multi-Asset-Portfolien von zentraler Bedeutung. Das gilt vor allem in einem äußerst dynamischen gesamtwirtschaftlichen Umfeld, in dem sowohl das Aufwärtspotenzial in außerordentlich guten Szenarien als auch die Abwärtsrisiken in besonders pessimistischen Szenarien verstärkt werden. Darüber hinaus kann ein breiterer Zugang zu alternativen Investments Privatanlegern einzigartige neue Chancen eröffnen.

Dieser Artikel ist Teil unserer Reihe Investment Outlook 2026: In einem komplexen Umfeld Katalysatoren identifizieren

Aktive ETFs

Die flexible Struktur von aktiven ETFs macht sie zu einem wirkungsvollen Instrument, um unterschiedlichste Marktsegmente abzubilden. Sie eignen sich besonders dort, wo aufgrund struktureller Ineffizienzen aktives Risikomanagement und eine gezielte Titelauswahl unerlässlich sind. Die Kombination aus aktivem Management und den Vorteilen der ETF-Struktur hat die Nachfrage spürbar nach oben getrieben: Seit Anfang 2020 ist das weltweit in aktiven ETFs verwaltete Vermögen jährlich um 46 % gewachsen.1 Weiteres Potenzial sehen wir mit Blick auf 2026 insbesondere bei Anleihen-, Private-Asset- und Derivative-Income-ETFs.

Chancen bei Anleihen

Aktive ETFs sind unseres Erachtens besonders gut für Anleiheinvestoren geeignet, da sie den Umgang mit strukturellen Ineffizienzen in vielen Marktsegmenten sowie die Steuerung von Risiken wie Zinsänderungen oder die Bonität einzelner Emittenten erleichtern. Diese Vorteile haben die Nachfrage in den vergangenen Jahren deutlich angekurbelt: Aktive Anleihen-ETFs machen inzwischen 41 % aller Zuflüsse in an US-Börsen gelisteten Anleihen-ETFs aus.2 Für das kommende Jahr sehen wir sowohl aus technischer als auch aus fundamentaler Sicht attraktive Fixed-Income-Möglichkeiten. Die Risikoabwägung spricht für einen dynamischen Ansatz und eine sorgfältige Bottom-up-Titelauswahl, was aktive ETFs ermöglichen. Ertragschancen bieten auch schwerer zugängliche Bereiche des Anleihemarkts, wie Hochzins- und Schwellenländeranleihen. Im Verlauf des nächsten Jahres erwartete Leitzinssenkungen der Notenbanken in den USA und anderswo dürften Anleihen zugutekommen, darunter auch Investment-Grade-Anleihen und kurzlaufende US-Staatsanleihen. In all diesen Segmenten können Anleger dank der Liquidität und Transparenz von aktiven ETFs ihre Anleiheallokationen dynamisch steuern.

Anleihe-, Aktien- und derivatbasierte Strategien waren 2025 die wichtigsten Wachstumstreiber für aktive ETFs in den USAAktive ETFs: Anteil am insgesamt in ETFs verwalteten Vermögen und an den jährlichen Fondszuflüssen nimmt weiter zu.
Diese Grafik veranschaulicht das rasante Wachstum von aktiven ETFs in den USA und zeigt, wie ihr Anteil am gesamten in ETF verwalteten Vermögen von 0,4 % im Jahr 2010 auf über 10 % im Jahr 2025 gestiegen ist. Der steigende Anteil aktiver ETFs an den jährlichen Fondszuflüssen unterstreicht die wachsende Rolle, die aktive ETFs in der Investmentwelt spielen.

Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs Global FICC & Equities. Die Daten zeigen die Werte von in den USA gelisteten aktiven ETFs als Prozentsatz des gesamten in den USA in ETFs verwalteten Vermögens. Zwei Phasen sind mit unterschiedlichen Farben gekennzeichnet (2010-2017 und 2018-2024), wobei 2025 als eigener Zeitraum hervorgehoben ist. Stand: 16. Oktober 2025. Die bisherige Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Erträge, die Schwankungen unterworfen sein können.

Private Assets, öffentlicher Zugang

Mit Blick auf 2026 bleiben die Argumente für Private Assets aus unserer Sicht überzeugend. Allerdings hatten viele Anleger bislang begrenzten Zugang – etwa wegen hoher Mindestanlagesummen oder komplexer Strukturen. Mit der Einführung offener Fonds wurde es für einen breiteren Anlegerkreis einfacher, in Private Equity zu investieren. Die Einstiegshürden wurden gesenkt und der Investmentprozess vereinfacht. Inzwischen reagieren ETF-Anbieter auf die wachsende Nachfrage und entwickeln Strategien, die über Aktienportfolien ähnliche Renditen anstreben, wie mit Private Equity erzielt werden. Ein Teil der Outperformance von Private Equity kann unseres Erachtens auch mit einem Portfolio aus börsennotierten Aktien erzielt werden, sofern ausreichend Daten zur Verfügung stehen. Man muss auch verstehen, wie Private-Equity-Investoren Unternehmen auswählen, einschließlich sektoraler oder faktorbasierter Schwerpunkte, und wie Fremdkapital eingesetzt wird.3 Die Wertentwicklung von Private Equity vollständig nachzubilden, ist allerdings nicht möglich. Die Kontrolle, die mit privatem Eigentum einhergeht, sowie die potenzielle Wertsteigerung durch die Geschäftsleitung in privater Hand befindlicher Unternehmen gehen deutlich über das hinaus, was Aktionäre in börsennotierten Unternehmen beeinflussen können. Obwohl der Markt für solche ETFs noch in der Anfangsphase steckt, baut er auf dem reiferen Segment der Fonds auf, die die Renditen von Hedgefonds über unterschiedliche Handelsstrategien nachzubilden versuchen. Wir gehen davon aus, dass die Anlegernachfrage nach renditestarken Strategien mit Private-Equity-ähnlichen Renditen und nach Private Assets auch 2026 hoch bleibt. Die ETF-Branche wird diesen Bedarf vermutlich weiter mit innovativen Lösungen decken.

Derivative-Income-ETFs

In den kommenden Jahren rechnen wir auch mit weiterem Wachstum bei Derivative-Income-ETFs, die Optionskontrakte einsetzen, um mit einem Aktienportfolio laufende Erträge zu generieren. Diese Fonds erfreuten sich 2025 großer Nachfrage von Anlegern, die in Aktien investiert bleiben möchten, aber gleichzeitig in unsicheren Märkten mehr Planbarkeit bei den Renditen wünschen. Die Zuflüsse erreichten in den ersten drei Quartalen 2025 rund 47 Mrd. USD. Damit waren Derivative-Income-ETFs die gefragteste Kategorie unter den aktiven ETFs in den USA.4 Ein Teil ihrer Attraktivität liegt darin, dass sie regelmäßige Ausschüttungen anstreben. Damit bieten sie Anlegern eine Ertragsquelle, die nicht vom Zinsniveau abhängt. Mit der Weiterentwicklung der ETF-Märkte in Europa und Asien werden Anleger dort voraussichtlich nach und nach die in den USA inzwischen weit verbreiteten Anwendungsfälle nutzen, darunter auch Derivative-Income-ETFs. 

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Mit Blick auf 2026 sehen wir weiteres Wachstumspotenzial für aktive ETFs – insbesondere bei Anleihen- und Derivative-Income-ETFs.”

Passive Allokationen optimieren

Zum Jahreswechsel 2026 haben sich auch Alpha Enhanced-Aktienstrategien zur Lösung für die Portfoliokonstruktion gemausert. Sie bieten einen ausgeklügelten Mittelweg zwischen traditionellem passivem und aktivem Investieren. Dieser Ansatz kombiniert die Kostenvorteile und Vorhersagbarkeit passiver Aktienstrategien mit dem robustem Risikomanagement und Alpha-Potenzial aktiver Ansätze. Dies ermöglicht Anlegern, ihr Risikobudget zu optimieren. In einem Umfeld moderaterer Marktrenditeerwartungen, erhöhter Indexkonzentration und steigender Unsicherheit in Bezug auf globalen Handel, Wirtschaftswachstum und Inflation sind rein passive Allokationen nicht die effizienteste Nutzung des Risikobudgets. Alpha Enhanced-Strategien begegnen diesem Problem, indem sie einen Referenzindex eng nachbilden und gleichzeitig innerhalb vorab definierter Tracking-Error-Bandbreiten (typischerweise 50 bis 200 Basispunkte) gezielt aktive Positionen eingehen. Mit dieser disziplinierten Abweichung wird in erster Linie stabiles und einheitliches Alpha angestrebt. Die Höhe ist weniger wichtig. Dies führt häufiger zu positiven annualisierten Überschussrenditen gegenüber passiven Strategien, aufgrund des Zinseszinseffekts vor allem über längere Zeiträume.

Wahrscheinlichkeit der erwarteten Rendite bei unterschiedlichem Tracking ErrorDiagramm, das die Renditewahrscheinlichkeit (%) gegenüber der vorhergesagten jährlichen Überschussrendite (%) für verschiedene Tracking-Error-Niveaus (100 Bp., 150 Bp., 200 Bp., 250 Bp., 300 Bp.) zeigt, um die Bewertung des Finanzrisikos zu erleichtern.

Quelle: Goldman Sachs Asset Management. Stand: 10. Oktober 2025. Nur zur Veranschaulichung.  Die Abbildung zeigt die Wahrscheinlichkeit, mit der ein Portfolio bei unterschiedlichem Tracking Error verschiedene jährliche Überschussrenditen erzielt. Beispielsweise weist ein Portfolio mit 100 Basispunkten Tracking Error (dunkelblau) eine durchschnittlich erwartete jährliche Überschussrendite auf, die geringer ist als die eines Portfolios mit 200 Basispunkten Tracking Error (grün) (siehe horizontalen Mittelpunkt der jeweiligen Glockenkurve). Die Wahrscheinlichkeit, diese Rendite zu erreichen, ist jedoch beim 100-Basispunkte-Portfolio höher (siehe vertikale Höhe der jeweiligen Glockenkurve). Ein Portfolio mit niedrigerem Tracking Error bietet damit eine deutlich höhere Sicherheit einer kontrollierten positiven Rendite. Die Abbildung bezieht sich nicht auf ein bestimmtes Produkt oder eine bestimmte Strategie von Goldman Sachs Asset Management.

Wir sehen den zentralen Vorteil von Alpha Enhanced-Strategien in ihrer Fähigkeit, Alpha effizient zu generieren und Risiken abzuwägen. Durch viele kleinere, über Marktkapitalisierungen, Sektoren und Regionen gestreute aktive Positionen versuchen diese Strategien, Konzentrationsrisiken zu begrenzen und unbeabsichtigte Risikopositionen zu vermeiden. Gleichzeitig soll die Zusammensetzung des Portfolios den Vergleichsindex eng nachbilden. Der systematische, datenbasierte Ansatz ermöglicht zugleich eine hohe Flexibilität und Transparenz. So lassen sich Portfolien an individuelle finanzielle Ziele, aber auch nichtfinanzielle Vorgaben wie Nachhaltigkeit anpassen. Die Kosten von Alpha Enhanced-Strategien liegen in der Regel unter denen klassischer aktiver Ansätze. Die Kostenquoten sind nur leicht höher als bei passiven Fonds und werden häufig durch das Alpha-Potenzial kompensiert.5 Die hohe Alpha-Effizienz bei geringerem Tracking Error führt außerdem zu niedrigeren Grenzkosten und macht diese Strategien für eine breitere Anlegerbasis zugänglich. Wir sind überzeugt, dass dieser ausgewogene und flexible Ansatz sowohl professionelles Risikomanagement als auch die Chance, den Markt zu übertreffen, bietet. Das macht ihn 2026 zu einer überzeugenden Option für die Optimierung traditioneller Aktienallokationen, wenn Risiko-, Rendite-, Kosten- und in manchen Fällen auch Nachhaltigkeitsziele von Anlegern integriert werden sollen.

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Wir sehen Alpha Enhanced-Strategien als Ergänzung traditioneller Allokationen, denn sie bieten einen Mittelweg zwischen passivem und aktivem Investieren. Ein wenig aktives Management kann schon viel bewirken.”

Tail-Risk Hedging

Tail-Risk-Hedging ist ein wichtiges Instrument in Multi-Asset-Portfolien, dessen Nutzen aus unserer Sicht über den reinen Schutz vor Abwärtsrisiken hinausgeht. Richtig umgesetzt können Anleger die Absicherung nutzen, um ihr Engagement in riskanteren traditionellen Anlagen wie Aktien zu erhöhen. Tail-Risk-Hedging bietet das Potenzial für höhere Gesamtrenditen und eine konvexe Auszahlungsstruktur bei Risikoereignissen. Kurzum: Downside Convexity ermöglicht es Portfolien daher, mehr Risiko in renditestarken Faktoren einzugehen, ohne das Abwärtsrisiko spürbar zu erhöhen. Außerdem basieren traditionelle Absicherungsstrategien auf zwei Annahmen, die im aktuellen Umfeld weniger zuverlässig sind: dass Aktien und Anleihen bei Stressereignissen negativ korrelieren und dass der US-Dollar sich wie eine als sicher geltende Währung verhält. Aus unserer Sicht benötigen Anleger heute ein breiteres Absicherungsinstrumentarium, um ihre Ziele zu erreichen. Neben Tail-Risk-Hedging wollen wir unser Engagement in renditeorientierten alternativen Risikoprämien breiter aufstellen und uns dabei nicht nur auf klassische Strategien wie Trend und Carry beschränken. Das schafft zusätzliche Renditequellen, die helfen können, die negativen Carry-Effekte von Tail-Risk-Hedging-Strategien auszugleichen.

Zugang zu alternativen Investments ausweiten

Das Private-Market-Umfeld durchläuft eine grundlegende Transformation. Wir beobachten, dass immer mehr Privatanleger offen für alternative Investments sind. Unsere Studie unter 1.000 vermögenden Anlegern zeigt, dass insbesondere Millennials diese Entwicklung anführen: Sie wissen mehr über alternative Investments und halten höhere Allokationen als ältere Generationen.6 Wir sind überzeugt, dass Private Assets aufgrund ihrer attraktiven risikobereinigten Renditen und Diversifikationsvorteile erhebliche Chancen zur Portfoliooptimierung bieten. Das Spektrum der Private Markets hat sich ausgeweitet, denn Unternehmen bleiben länger in privater Hand. Die Zahl der börsennotierten Unternehmen ist deutlich geringer als früher. Das hat das Interesse von Privatanlegern verstärkt, da viele Chancen heute ausschließlich an den Private Markets zu finden sind. 

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Private Assets bieten unseres Erachtens überzeugende Möglichkeiten zur Portfoliooptimierung durch starke risikobereinigte Renditen und Diversifikation.”
Millennials: Die neue Alternatives-Generation Alternative Anlagen machen ca. 20 % des Vermögens der Millennials aus, was im Vergleich zu 6 % bei Babyboomern deutlich höher ist.
Asset-Allocation-Grafik, die die generationelle Aufteilung von Anlagen in Barmitteln, Anleihen, Aktien, alternativen Investments und anderen Vermögenswerten zeigt. Die stille Generation allokiert 60 % in Aktien.

Quelle: Goldman Sachs Alternatives. Stand: 8. August 2025.

Die Einbindung der Private Markets in traditionelle Portfolien kann langfristig einen wesentlichen Beitrag zum Vermögensaufbau leisten. Eine erfolgreiche Umsetzung erfordert jedoch sorgfältige Planung und ein umsichtiges Liquiditätsmanagement. Neue Private-Evergreen-Fonds sollen dies erleichtern: Sie ermöglichen laufende Zeichnungen und Rücknahmen und können damit Liquiditätsengpässe etwas abfedern. Allerdings gilt es zu beachten, dass Rücknahmen begrenzt werden können, wenn sie insgesamt eine vorab festgelegte Schwelle überschreiten (üblich sind mindestens 5 % des Fondsvermögens). In solchen Fällen kann eine Rücknahme mehrere Quartale dauern. Mit einem ganzheitlichen Ansatz zur Steuerung von Public- und Private-Market-Allokationen können Anleger aus unserer Sicht Portfolien aufbauen, die widerstandsfähig sind und sowohl strategische Ziele als auch die jeweiligen Marktgegebenheiten widerspiegeln.

1 Morningstar. Stand: 30. September 2025. Bezieht sich auf die jährliche Gesamtwachstumsrate (CAGR).
2 Morningstar. Daten seit Jahresbeginn 2025 mit Stand vom 30. September 2025.
3 MSCI, „Tracking Private Equity: Closing the Performance Gap“ (Die Performance-Lücke schließen). Stand: 30. September 2025.
4 Morningstar. Stand: 30. September 2025.
5 Für ausführlichere Erörterungen zu diesem Thema, siehe „Boosting the Efficiency of Core Equity Allocations with an Alpha Enhanced Approach“ (Steigerung der Effizienz von traditionellen Aktienallokationen mit einem Alpha-Enhanced-Ansatz) auf am.gs.com.
6 Studie durchgeführt von Goldman Sachs Asset Management und 8 Acre Perspective. Die Datenerhebung fand zwischen dem 18. Juli und dem 8. August 2025 statt. Teilnahmekriterien: Mindestens 1 Million USD an investierbarem Vermögen, trifft hauptsächlich die Finanzentscheidungen für seinen/ihren Haushalt und mindestens 25 Jahre alt.

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GlossarPrivate Assets: Private Assets sind Anlagen, die nicht an Börsen gehandelt werden, darunter Private Equity, Private Credit, Immobilien und Infrastruktur.Tracking Error: Die Standardabweichung der Überschussrenditen von einem Vergleichsindex; dient als Risikokennzahl. Ein hoher Tracking Error bedeutet, dass die von einem Portfoliomanager gegenüber dem Vergleichsindex erzielten Überschussrenditen stark schwanken.Konvexe Auszahlungsstruktur : Konvexe Auszahlungsstruktur bezieht sich auf Strategien oder Wertpapiere, deren Rückzahlungsprofile nichtlinear und asymmetrisch ist. Sie bieten in der Regel ein größeres Aufwärtspotenzial gemessen am Abwärtsrisiko.BP.: Bezieht sich auf ein Hundertstel von einem Prozent.Definitionen von Begriffen, die im Zusammenhang mit Produkten verwendet werden, finden Sie im Glossar
Risikohinweise und Offenlegungen

Anlagen in Aktien unterliegen dem Marktpreisrisiko, das heißt, die Wertpapiere, in die der Fonds investiert, können in Abhängigkeit von den Aussichten für einzelne Unternehmen oder bestimmte Wirtschaftszweige bzw. in Abhängigkeit von der allgemeinen wirtschaftlichen Situation an Wert verlieren oder gewinnen. Unterschiedliche Anlagestile (beispielsweise „Growth“ und „Value“) haben die Tendenz, mal mehr und mal weniger beliebt zu sein, und können gelegentlich weniger gut abschneiden als andere Strategien, die in ähnliche Anlageklassen investieren. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens kann mit höheren Risiken (beispielsweise Unternehmen mit „niedriger“ oder „mittlerer“ Marktkapitalisierung) einhergehen als die Risiken, die mit größeren, besser etablierten Unternehmen verbunden sind, und solche Unternehmen können plötzlichere oder stärker schwankende Kursbewegungen sowie niedrigere Liquidität aufweisen.

Anlagen in Anleihen unterliegen den Risiken, mit denen Schuldtitel generell verbunden sind, darunter Kredit-, Liquiditäts-, Zins- und Prolongationsrisiken sowie das Risiko einer vorzeitigen Tilgung. Die Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt zu den Zinssätzen. Folglich können generell steigende Zinssätze zu einem Rückgang des Anleihekurses führen.  Der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung reagiert in der Regel weniger sensibel auf Zinsänderungen als der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Wertpapiere mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung können an Wert verlieren, wenn sich die Zinsen nicht wie erwartet entwickeln. Umgekehrt steigt der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung in der Regel nicht, wenn die Marktzinsen fallen. Als Kreditrisiko bezeichnet man das Risiko, dass ein Emittent seine Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Das Kreditrisiko ist bei Anlagen in Hochzinsanleihen, auch „Junk Bonds“ („Ramsch-Anleihen“) genannt, höher. Das Risiko einer vorzeitigen Tilgung ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme schneller als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Das Prolongationsrisiko ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme langsamer als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Der Wert von Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren kann bei ihrer Rücknahme oder Fälligkeit unter den Anschaffungskosten liegen.

Anlagen in Private Credit und Private Equity sind nicht für alle Anleger geeignet. Vor einer Anlageentscheidung sollten Anleger die potenziellen Anlagen sowie die Risiken, Gebühren und Kosten von Private Equity gründlich prüfen und abwägen. Sie sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für hoch erfahrene, langfristig orientierte Anleger bestimmt, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Private-Equity- und Private-Credit-Anlagen sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für erfahrene und langfristig orientierte Anleger geeignet, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Der Einsatz von Derivaten kann zu Verlusten führen und ist neben den Risiken, die mit Direktanlagen in Wertpapieren, Währungen und anderen Finanzinstrumenten verbunden sind, eventuell zusätzlichen und stärkeren Risiken ausgesetzt. Unter Umständen sind diese Finanzinstrumente weniger liquide, volatiler und die Preisfeststellung kann schwieriger sein. Außerdem unterliegen sie möglicherweise einer Hebelwirkung, sodass geringe Wertschwankungen beim Basiswert zu überproportionalen Verlusten führen können.

Börsengehandelte Fonds bergen ähnliche Risiken wie Aktien. Die Anlagerenditen können schwanken und sind der Marktvolatilität unterworfen. Der Wert der Anteile eines Anlegers kann bei deren Rücknahme oder Verkauf über oder unter den Anschaffungskosten liegen. ETFs können zu Anlageergebnissen führen, die vor Kosten in der Regel mit dem Preis und der Rendite eines bestimmten Index übereinstimmen. Es gibt keine Gewähr, dass die Preis- und Renditeentwicklung des Index ganz erreicht werden kann.

Alternative Strategien setzen häufig Hebeleffekte und andere Anlagepraktiken ein, die spekulativ und mit hohen Risiken verbunden sind. Diese Methoden können die Volatilität der Wertentwicklung und das Risiko von Verlusten – möglicherweise des gesamten Anlagebetrags – erhöhen. Zu den vom Manager ausgehenden Risiken zählen unter anderem die Risiken, die innerhalb seiner Organisation, seines Anlageprozesses oder seiner Support-Systeme und Infrastruktur bestehen. Es ist auch möglich, dass durch die Art und Weise, wie ein Fondsmanager den Fonds zusammenstellt und verwaltet, Risiken auf Fondsebene entstehen. Anlagen in Anleihen und festverzinslichen Wertpapieren bergen ein Zinsänderungsrisiko. Allgemein gilt: Wenn die Zinssätze steigen, fallen die Kurse von Anleihen. Durch den Einsatz von Hebeleffekten erhöht sich die Sensitivität eines Fonds gegenüber Marktbewegungen. Es kann davon ausgegangen werden, dass Fonds, die Hebeleffekte einsetzen, „volatiler“ sind als Fonds, die keine Hebeleffekte einsetzen. Das heißt, wenn die Investments, die ein Fonds kauft, an Marktwert verlieren, nimmt der Wert der Fondsanteile stärker ab als der Marktwert. Alternative Strategien setzen häufig in hohem Maße außerbörslich gehandelte Derivate ein. Es besteht das Risiko, dass Gegenparteien ihren Verpflichtungen aus diesen Kontrakten nicht nachkommen. Alternative Strategien können zu Anlagen führen, die illiquide sind oder aufgrund der Marktentwicklung weniger liquide werden. Eventuell kann der Fonds manche seiner illiquiden Investments, wenn überhaupt, nur zu einem deutlich niedrigeren Preis verkaufen. Es besteht das Risiko, dass die Werte, die bei alternativen Strategien herangezogen werden, um die Preise ihrer Investments zu ermitteln, von den Werten abweichen, die andere Anleger heranziehen, um die Preise derselben Investments zu bestimmen. Die obige Aufzählung ist keine vollständige Liste aller potenziellen Risiken. Es können zusätzliche Risiken bestehen, die vor einer Anlageentscheidung berücksichtigt werden sollten.

Hedgefonds und andere private Investmentfonds (zusammen als „alternative Investmentfonds“ bezeichnet) sind weniger stark reguliert als andere Arten von gepoolten Anlageinstrumenten, wie etwa offene Investmentfonds.  Alternative Investmentfonds können Vergütungen in erheblicher Höhe unter anderem in Form von erfolgsabhängigen Vergütungen verlangen, die auf einem Prozentsatz der realisierten und nicht realisierten Gewinne basieren, und die Nettorendite eines Anlegers kann sich erheblich von der tatsächlich erzielten Rendite unterscheiden.  Die Handelsgewinne eines solchen alternativen Investmentfonds können durch solche Vergütungen ganz oder zu großen Teilen negiert werden. Alternative Investmentfonds sind nicht verpflichtet, regelmäßige Kurs- oder Bewertungsinformationen bereitzustellen.  Anleger haben in Bezug auf ihre Investments unter Umständen nur eingeschränkte Rechte, wie etwa begrenzte Stimmrechte und begrenzte Mitbestimmung bei der Verwaltung solch alternativer Investmentfonds.

Alternative Investmentfonds setzen häufig Hebeleffekte und andere Anlagepraktiken ein, die äußerst spekulativ und mit hohen Risiken verbunden sind. Diese Methoden können die Volatilität der Wertentwicklung und das Risiko eines Anlageverlusts – bis hin zum Verlust des gesamten Anlagebetrags – erhöhen. Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben.  Zudem sind Anteile an alternativen Investmentfonds in hohem Maße illiquide und können normalerweise nicht ohne Genehmigung des Sponsors übertragen werden. Ferner werden Übertragungen durch geltendes Wertpapier- und Steuerrecht begrenzt.

Interessenkonflikte
Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zu diesen Aktivitäten und Interessen gehören möglicherweise sich überlappende Beratungs-, Transaktions- und andere Interessen an Wertpapieren und Finanzinstrumenten, die von dem alternativen Investmentfonds ge- oder verkauft werden können.  Anleger müssen sich dieser Möglichkeiten bewusst sein. Weitere Informationen über diese Konflikte sind in den Verkaufsunterlagen für den alternativen Investmentfonds dargelegt.

Diversifikation bewahrt einen Anleger nicht vor Marktpreisrisiken und bietet keine Garantie, dass ein Gewinn erzielt wird.

Die im vorliegenden Dokument wiedergegebenen Konjunktur- und Marktprognosen entsprechen einer Reihe von Annahmen und Einschätzungen zum Datum dieses Dokuments und können geändert werden, ohne dass hierüber eine Mitteilung erfolgt. Diese Prognosen berücksichtigen nicht die speziellen Anlageziele und Beschränkungen, die steuerliche und finanzielle Lage oder sonstige Erfordernisse eines bestimmten Kunden. Die tatsächlichen Daten sind Veränderungen unterworfen und hier möglicherweise nicht wiedergegeben. Diese Prognosen sind in hohem Maße mit Unsicherheit behaftet, was sich möglicherweise auf die tatsächliche Wertentwicklung auswirken wird. Deshalb sollten diese Prognosen auch lediglich als repräsentativ für ein breites Spektrum möglicher Ergebnisse angesehen werden. Diese Prognosen sind geschätzt und wurden auf der Grundlage von Annahmen aufgestellt. Sie können erheblich revidiert beziehungsweise grundlegend verändert werden, wenn sich die Rahmenbedingungen in der Wirtschaft oder an den Märkten ändern. Goldman Sachs ist nicht verpflichtet, diese Prognosen zu aktualisieren oder diesbezügliche Änderungen zu veröffentlichen. Fallstudien und Beispiele dienen ausschließlich zur Veranschaulichung.

DIESES DOKUMENT STELLT KEIN ANGEBOT UND AUCH KEINE AUFFORDERUNG ZUR ANGEBOTSABGABE IN LÄNDERN ODER AN PERSONEN DAR, IN DENEN BEZIEHUNGSWEISE DENEN GEGENÜBER ES UNZULÄSSIG ODER UNGESETZLICH WÄRE, EIN SOLCHES ANGEBOT ABZUGEBEN BEZIEHUNGSWEISE EINE SOLCHE AUFFORDERUNG ZU ÄUSSERN.

Interessierte Anleger sollten sich über möglicherweise relevante rechtliche und steuerliche Regulierungen sowie über Bestimmungen zur Deviseneinfuhr in den Ländern informieren, deren Staatsbürger sie sind oder in denen sie ihren Wohn- oder Aufenthaltsort haben.

Das vorliegende Dokument dient nur zu Schulungs- und Informationszwecken und ist nicht als Anlageberatung oder als ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren aufzufassen. Dieses Dokument ist nicht als allgemeiner Leitfaden für Finanzanlagen oder als Quelle konkreter Anlageempfehlungen gedacht. Es enthält keine impliziten oder ausdrücklichen Empfehlungen dazu, wie das Konto irgendeines Kunden geführt werden würde oder sollte, denn welche Investmentstrategien sich für einen Kunden eignen, hängt von dessen Anlagezielen ab.

Die bisherige Wertentwicklung bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. Der Wert von Kapitalanlagen und die mit diesen erzielten Erträge unterliegen Schwankungen und können zu- oder abnehmen. Es kann zu einem Verlust von Anlagekapital kommen. 

Im vorliegenden Dokument werden das generelle Marktgeschehen, Branchen- oder sektorale Trends oder andere breit angelegte wirtschaftliche, marktbezogene oder politische Rahmenbedingungen erörtert. Die diesbezüglichen Informationen sind nicht als Investmentresearch oder Anlageberatung aufzufassen. Dieses Dokument wurde von Goldman Sachs Asset Management erstellt. Es handelt sich dabei nicht um eine Finanzanalyse oder ein Produkt von Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Es wurde nicht unter Beachtung einschlägiger gesetzlicher Bestimmungen erstellt, welche die Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen zum Ziel haben. Es unterliegt nicht einem im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen geltenden Handelsverbot.` Die hier geäußerten Auffassungen und Meinungen können sich von denen unterscheiden, die von Goldman Sachs Global Investment Research oder anderen Abteilungen oder Geschäftsbereichen von Goldman Sachs oder von mit Goldman Sachs verbundenen Unternehmen vertreten werden. Anlegern wird dringend empfohlen, sich vor dem Kauf oder Verkauf von Wertpapieren mit ihrem Finanzberater abzustimmen. Die vorliegenden Informationen sind möglicherweise nicht aktuell und Goldman Sachs Asset Management ist nicht verpflichtet, Aktualisierungen oder Änderungen vorzunehmen.

Durch den Risikomanagementprozess werden Risiken im Portfolio überwacht und gesteuert, was aber nicht impliziert, dass nur geringe Risiken bestehen.

Obwohl bestimmte Informationen aus Quellen stammen, die als verlässlich gelten, geben wir keine Garantie für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit. Wir haben uns auf die Richtigkeit und Vollständigkeit aller aus öffentlichen Quellen verfügbaren Informationen verlassen und sind ohne unabhängige Überprüfung davon ausgegangen.

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Es bestehen Risiken für das Kapital.

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Asien ohne Japan: Es wird darauf hingewiesen, dass weder Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited („GSAMHK“) noch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Gesellschaftsregisternummer: 201329851H) („GSAMS“) oder andere an der Geschäftstätigkeit von Goldman Sachs Asset Management beteiligte Unternehmen, die dieses Dokument und diese Informationen bereitstellen, Lizenzen, Genehmigungen oder Registrierungen in Asien (außer Japan) besitzen, sondern lediglich in folgenden Ländern und davon ausgehend tätig sind (vorbehaltlich einschlägiger Landesvorschriften): Hongkong, Singapur, Indien und China. Dieses Dokument wurde für die Verwendung in oder von Hongkong aus durch Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, für die Verwendung in oder von Singapur aus durch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Gesellschaftsregisternummer: 201329851H) herausgegeben oder genehmigt.

Australien: Dieses Dokument wird von Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 („GSAMA“) verbreitet und ist nur für Wholesale-Kunden im Sinne von Paragraf 761G des Corporations Act 2001 (Cth) bestimmt. Dieses Dokument darf nicht an Privatkunden in Australien im Sinne des Corporations Act 2001 (Cth) oder an die Öffentlichkeit weitergegeben werden. Dieses Dokument darf ohne die vorherige Genehmigung durch GSAMA nicht vervielfältigt oder weitergegeben werden. Sofern dieses Dokument Aussagen enthält, die in Australien gemäß dem Corporations Act 2001 (Cth) als Beratung zu Finanzprodukten angesehen werden könnten, ist diese Beratung nur für den beabsichtigten Empfänger dieses Dokuments bestimmt, bei dem es sich um einen Wholesale-Kunden im Sinne des Corporations Act 2001 (Cth) handelt. In diesem Dokument enthaltene Beratung wurde von einem der folgenden Unternehmen bereitgestellt. Sie sind von der Pflicht befreit, eine australische Finanzdienstleistungslizenz im Sinne des Corporations Act von Australien zu besitzen, und haben daher keine australischen Finanzdienstleistungslizenzen. Und sie unterliegen den in ihren Ländern geltenden Gesetzen, die sich von australischem Recht unterscheiden. Wenn diese Unternehmen durch die Verteilung dieses Dokuments in Australien Finanzdienstleistungen für jemanden erbringen, dann geschieht dies gemäß den ASIC Class Orders und dem ASIC Instrument, die unten genannt sind.

  • Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), gemäß ASIC Class Order 03/1100; beaufsichtigt durch die US-Wertpapier- und Börsenaufsicht (US Securities and Exchange Commission) nach US-amerikanischem Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), gemäß ASIC Class Order 03/1099; beaufsichtigt durch die britische Finanzaufsicht (Financial Conduct Authority); GSI wurde auch von der britischen Finanzdienstleistungsaufsicht (Prudential Regulation Authority) zugelassen und beide Unternehmen unterliegen britischem Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), gemäß ASIC Class Order 03/1102; beaufsichtigt durch die Währungsaufsicht von Singapur (Monetary Authority of Singapore) nach Singapurer Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), gemäß ASIC Class Order 03/1103 und Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC) gemäß ASIC Instrument 04/0250; beaufsichtigt durch die Hongkonger Wertpapier- und Terminmarktaufsicht (Securities and Futures Commission of Hong Kong) nach Hongkonger Recht.

In diesem Dokument wird Ihnen kein Angebot zum Erwerb von Anteilen an einem Fonds oder Finanzprodukt gemacht. Sollten die Anteile oder Finanzprodukte zukünftig verfügbar werden, kann das Angebot von GSAMA gemäß Abschnitt 911A(2)(b) des Corporations Act unterbreitet werden. GSAMA besitzt eine australische Finanzdienstleistungslizenz mit der Nummer 228948. Angebote werden nur dann gemacht, wenn keine Offenlegungspflicht gemäß Teil 6D.2 des Corporations Act besteht oder kein Produktinformationsblatt gemäß Teil 7.9 des Corporations Act bereitgestellt werden muss (je nachdem, was zutrifft).
NUR ZUR WEITERGABE AN FINANZINSTITUTE, INHABER VON FINANZDIENSTLEISTUNGSLIZENZEN UND DEREN BERATER. NICHT ZUR EINSICHTNAHME DURCH PRIVATKUNDEN ODER MITGLIEDER DER ÖFFENTLICHKEIT.

Kanada: Dieses Dokument wurde in Kanada von GSAM LP zur Verfügung gestellt. GSAM LP ist als Portfoliomanager im Sinne der Wertpapiergesetze aller kanadischer Provinzen, als Commodity-Trading-Manager im Sinne der Rohstoff-Futures-Gesetze von Ontario und als Derivateberater im Sinne der Derivategesetze von Quebec registriert. GSAM LP ist nicht für die Erbringung von Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdiensten in Bezug auf börsennotierte Future- oder Optionskontrakte in Manitoba registriert und die Bereitstellung dieses Dokuments bedeutet nicht, dass GSAM LP in Manitoba derartige Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdienste anbietet.

Japan: Dieses Dokument wurde in Japan zur Verwendung durch professionelle Anleger im Sinne der Definition in Artikel 2 Paragraf (31) des Financial Instruments and Exchange Law („FIEL“) herausgegeben oder genehmigt. Jede Beschreibung von Investmentstrategien auf Organismen für gemeinsame Kapitalanlagen im Sinne von Artikel 2 Paragraf (2) Punkt 5 oder Punkt 6 des FIEL wurde nur für qualifizierte institutionelle Anleger gemäß der Definition in Artikel 10 der Cabinet Office Ordinance of Definitions nach Artikel 2 des FIEL genehmigt.

Hongkong: Dieses Dokument ist für die Verwendung in Hongkong oder von Hongkong aus durch Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited herausgegeben oder genehmigt worden.

Singapur: Dieses Dokument ist für die Verwendung in Singapur oder von Singapur aus durch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Gesellschaftsregisternummer: 201329851H) herausgegeben oder genehmigt.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Kuwait: Dieses Dokument wurde weder vom Handels- und Industrieministerium noch der Central Bank of Kuwait noch irgendeiner anderen in Kuwait zuständigen staatlichen Stelle für die Verteilung im Staat Kuwait genehmigt. Die Verteilung dieses Dokuments ist daher gemäß Gesetz Nr. 31 von 1990 und Gesetz Nr. 7 von 2010 (in seiner jeweils aktuellen Fassung) beschränkt. Im Staat Kuwait findet weder eine Privatplatzierung noch ein öffentliches Angebot von Wertpapieren statt und es wird kein Vertrag über den Verkauf von Wertpapieren im Staat Kuwait abgeschlossen. Im Staat Kuwait werden keine Marketing-, Kundenwerbungs- oder Anreizaktivitäten zum Angebot oder zur Vermarktung von Wertpapieren eingesetzt.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Katar: Dieses Dokument wurde und wird bei/von der Qatar Financial Markets Authority, der Qatar Financial Centre Regulatory Authority oder der Qatar Central Bank weder registriert noch überprüft oder genehmigt und darf nicht öffentlich verteilt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung im Staat Katar bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Saudi-Arabien: Die Capital Market Authority übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Dieses Dokument wird Ihnen von Goldman Sachs Saudi Arabia Company („GSSA“) zur Verfügung gestellt. GSSA wird von der Capital Market Authority („CMA“) im Königreich Saudi-Arabien zugelassen und beaufsichtigt. Für GSSA gelten alle relevanten Regeln und Leitlinien der CMA; Einzelheiten dazu können auf der CMA-Website unter www.cma.org.sa nachgelesen werden.

Die CMA übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieser Dokumente nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Vereinigte Arabische Emirate: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of the United Arab Emirates beziehungsweise der Securities and Commodities Authority der VAE weder genehmigt noch dort eingereicht. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen Finanzberater.

Frankreich: NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER (IM SINNE DER FINANZMARKTRICHTLINIE MIFID) – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT. DIESES DOKUMENT WIRD AUSSCHLIESSLICH ZU KONKRETEN INFORMATIONSZWECKEN BEREITGESTELLT, DAMIT DER EMPFÄNGER DIE FINANZMERKMALE DES/DER BETREFFENDEN FINANZINSTRUMENTS/-E SO BEURTEILEN KANN, WIE ES GEMÄSS PARAGRAF L. 533-13-1, I, 2° DES FRANZÖSISCHEN WÄHRUNGS- UND FINANZGESETZES VORGESEHEN IST, UND STELLT KEIN WERBEMATERIAL FÜR ANLEGER ODER POTENZIELLE ANLEGER IN FRANKREICH DAR UND DARF NICHT ALS SOLCHES VERWENDET WERDEN.

Compliance-Code: 468665-OTU-2405614
Datum der erstmaligen Verwendung: November 18, 2025