Multi-Asset

Investitionen in die letzte Meile: Ausgewogen bleiben, Chancen finden

10. April 2024 | 9 Minuten Lesezeit
Autor(en)
Avatar
Alexandra Wilson-Elizondo
Co-CIO of Multi-Asset Solutions
Avatar
Amy Yifan Zhou
Investment Center Director, Multi-Asset Solutions
Perspektiven
Dieser Artikel ist Teil unserer Perspektiven Serie
Wichtige Erkenntnisse
1
Landebahn im Blick, nicht ohne Risiken
Die US-Wirtschaft scheint sich einer weichen Landung zu nähern, aber die letzte Meile kann kompliziert sein. Makroökonomische Veränderungen und geopolitische Schocks könnten die Bedingungen ändern und die Abfahrt verändern.
2
Balance inmitten von Unsicherheiten aufrechterhalten
Ein ausgewogenes Portfolio aus Aktien, Anleihen und Alternativen kann als nützliche Absicherung in einem Umfeld dienen, das Gründe für eine Mischung aus leichtem Optimismus und Vorsicht bietet.
3
Bereiten Sie sich auf die Fahrt vor
Wir sehen Möglichkeiten, komplementäre Positionen aufzubauen, die Risiken flexibel angehen und versuchen, höhere Renditen aus Chancen zu erzielen, die mit zyklischen und strukturellen Themen verbunden sind.

Da sich der Inflationskampf offenbar über die letzte Meile bewegt und das Wachstum anhält, scheint die US-Wirtschaft mit zunehmender Wahrscheinlichkeit eine „weiche Landung“ zu schaffen. Dennoch ist die letzte Etappe der Reise möglicherweise nicht einfach. Wir sind weiterhin wachsam gegenüber potenziellen Risiken, die aus verschiedenen Ecken lauern, einschließlich des linken und rechten Endes, da sie verschiedene Volatilitätsniveaus verursachen können. Vor diesem Hintergrund bevorzugen wir einen ausgewogenen Ansatz bei Aktien, Anleihen und alternativen Anlagen, der voraussichtlich diversifizierte Renditequellen sowie Absicherungen gegen potenzielle Risiken bieten wird. Anleger können auch erwägen, zusätzliche zyklische oder strukturelle Themen in Portfolios zu integrieren, um von einer breiten Palette potenzieller Ergebnisse zu profitieren.

Landebahn im Blick, nicht ohne Risiken

Eine Schlüsselfrage für Anleger ist, ob 2024 eine lang erwartete weiche Landung eintreten wird. Die US-Wirtschaft war bisher trotz höherer Zinssätze widerstandsfähig, die Inflation scheint auf das Ziel der US-Notenbank (Fed) von 2 % zurückzugehen, während der Arbeitsmarkt in ein besseres Gleichgewicht übergegangen ist. Das makroökonomische Umfeld ist für Risikoanlagen günstiger geworden, und die Aussicht auf eine „weiche Landung“ hat sich verbessert. Dennoch beobachten wir die Verteilung potenzieller Ergebnisse genau und bleiben auf Risiken von beiden Seiten wachsam.

Seit Anfang des Jahres haben die US-Wirtschaftsdaten positiv überrascht, was sich in dem Tempo des US-BIP-Wachstums im vierten Quartal 2023 (3,2 %1) und dem beträchtlichen Anstieg der Gehaltsabrechnung außerhalb der Landwirtschaft (229.0002) im Januar zeigt. Die Verbraucherausgaben haben sich nach der Winterperiode verringert, doch die Verbraucherbilanzen bleiben stabil. Unterdessen sind die finanziellen Rahmenbedingungen einfach und können durch einige Maßnahmen sogar das Wachstum ankurbeln.3 Diese Entwicklungen legen nahe, dass das Risiko einer Wachstumswiederbeschleunigung nicht ignoriert werden sollte. Andererseits hat sich das Rezessionsrisiko zwar gedämpft, liegt aber weiterhin über dem historischen Durchschnitt, und die kumulativen wirtschaftlichen Auswirkungen des jüngsten Straffungszyklus der Geldpolitik bleiben abzuwarten. Darüber hinaus haben die Fed-Beamten nach stärker als erwarteten Inflationsdrucken erneut bekräftigt, dass weitere Beweise für die Desinflation erforderlich sind, bevor eine Lockerung der Geldpolitik eingeführt werden kann.

Wenn man den Weg des Wirtschaftswachstums, der Desinflation und der Zinssätze außer Acht lässt, können potenzielle Auswirkungen anderer Bereiche Aufmerksamkeit erfordern. Zu den besorgniserregenden Faktoren zählen unter anderem die Gegenwinde bei gewerblichen Immobilien und die anhaltenden makroökonomischen Herausforderungen Chinas. Die Geopolitik wird ebenfalls im Fokus bleiben und für unsichere makroökonomischen Aussichten sorgen, insbesondere im Vorfeld der US-Wahl im November.

Balance inmitten von Unsicherheiten aufrechterhalten

Wie sollten Anleger mit diesem äußerst unsicheren Umfeld umgehen? Unserer Ansicht nach sollte ein ausgewogenes Portfolio aus Aktien, Anleihen und Alternativen in einem Baseline-Szenario einer weichen Landung gut positioniert sein und Abwärtsschutz bieten, wenn die Rezessionsrisiken wieder auftreten sollten.

Wenn sich das Szenario einer weichen Landung realisieren würde, könnte sich dies unserer Meinung nach sowohl für Aktien als auch für Anleihen positiv auswirken. Historisch gesehen tendieren Aktien dazu, sich in und während der nicht rezessiven Lockerungszyklen zu erholen.4 Belastbares Wachstum und anhaltende Desinflation würden ebenfalls eine Beschleunigung des Gewinnwachstums unterstützen, obwohl wir angesichts der anhaltenden Bedenken der Anleger über eine bevorstehende Rezession „Qualitätsattribute“ wie hohe Rentabilität und starke Bilanzen bevorzugen.

Festverzinsliche Anlagen, einschließlich Staatsanleihen – eine Schlüsselkomponente der festverzinslichen Wertpapiere – können ebenfalls von der erwarteten Lockerung der Leitzinsen der Zentralbanken profitieren. Höhere Startrenditen schaffen auch einen Puffer gegen ungünstige makroökonomische Ereignisse, wie z. B. Rezessionsszenarien.

Aktien tendieren zu einer Rallye, nachdem die Fed mit der Senkung begonnen hat…Aktien tendieren zu einer Rallye, nachdem die Fed mit der Senkung begonnen hat
...Während Anleihenrenditen tendenziell fallenLiniendiagramm zeigt, dass Anleihenrenditen tendenziell fallen

Quelle: Goldman Sachs Global Investment Research. Stand: 18. Januar 2024. Basierend auf der historischen Vermögenswertentwicklung rund um und nach der ersten Senkung für Zinssenkungszyklen der Fed seit 1984. Von den zehn Zinssenkungszyklen waren vier mit Rezessionen assoziiert (1990, 2001, 2007 und 2020), sechs waren mit nicht rezessionsbedingten Episoden assoziiert und durch „Normalisierung“ (1984, 1989, 1995) oder „Wachstumsängste“ (1987, 1998, 2019) motiviert. Rezessionen (hellblau), Rezessionen ohne Covid aufgrund ihrer Eigenheiten (lila) und Nicht-Rezessionen (dunkelblau).

Wir glauben, dass die Ergänzung von Kernanleihen mit alternativen Engagements, wie z. B. Private Credit, höhere Renditen bieten, Portfolios vor kurzfristiger Marktvolatilität schützen und Diversifizierungsvorteile bieten kann. Die Aussicht auf Zinssenkungen im Jahr 2024 ist angesichts der variabel verzinslichen Natur ihrer Verbindlichkeiten wahrscheinlich eine willkommene Entwicklung für die meisten privaten Kreditnehmer, aber die Auswirkungen dieser Senkungen können begrenzt sein. Unternehmen mit geringerer Hebelwirkung oder stärkeren Cashflows sollten dem Zinsumfeld besser standhalten können, während einige vollständig gehebelte Unternehmen und Geschäftsmodelle durch höhere Schuldenlast getestet werden.

Private Equity wird unseres Erachtens ein wichtiger Bestandteil der Portfolios vieler Anleger bleiben und ein wichtiger Weg für den Zugang zu langfristigen Wirtschaftswachstumsmöglichkeiten sein. Fremdkapital und Multiple Expansion dürften in einer Ära mit strukturell höheren Zinsen und langsamerem Wachstum wahrscheinlich nicht viel zur Wertschöpfung beitragen. Stattdessen sind wir der Ansicht, dass die Hebel zur Wertschöpfung im Betrieb die Hauptfaktoren für den Erfolg werden werden. Dies wird Auswirkungen darauf haben, wie General Partner (GP) über ihre Wettbewerbsvorteile denken und wie Limited Partner (LP) die Auswahl von Managern angehen.

Mittelfristig positiv gegenüber Aktien und Anleihen zu sein, bedeutet nicht, dass die Anleger auf ihrem Weg von Risiken agnostisch absehen sollten. Während das Jahr 2024 mit viel Optimismus begonnen hat, können mehrere wirtschaftliche Faktoren und geopolitische Ereignisse zu einer Rückkehr der Volatilität führen. Da die US-Präsidentschaftswahlen immer stärker in den Fokus rücken, könnte die Unsicherheit in Bereichen wie der Politik der erneuerbaren Energien, Zölle und Steuern sowie der finanziellen Regulierung weiter eingepreist werden. Geopolitische Bedenken, wie etwa die Eskalation von Konflikten im Nahen Osten oder weitere Transportstörungen im Roten Meer, könnten zu einem Wiederaufleben von Bedenken hinsichtlich der globalen Energieversorgung und der globalen Wareninflation führen. Angesichts der Ungewissheiten, die vor uns liegen, sollten Anleger weiterhin beurteilen, ob die erwarteten Renditen ausreichen, um die erwarteten Risiken auszugleichen. Bewertungen, Marktstimmung und Positionierung sowie Liquiditätsüberlegungen sollten bei der Bewertung des Umfelds und der Anpassung der Engagements eine Rolle spielen.

Bereiten Sie sich auf die Fahrt vor

In einem Umfeld mit mehr Abweichung, Differenzierung und Volatilität, insbesondere unter Berücksichtigung der Risiken einer Wachstumswiederbeschleunigung, können sich möglicherweise höhere Renditen aus Right-Tail-Szenarien erzielen lassen. Tiefgreifende strukturelle Kräfte – von Digitalisierung, Dekarbonisierung und Deglobalisierung bis hin zur Destabilisierung in der Geopolitik und demografischer Alterung – sollten ebenfalls in die Entscheidungen zum Portfolioaufbau einbezogen werden. Unterdessen können zyklische Aufschwünge in ausgewählten Regionen auch größere Diversifizierungsmöglichkeiten bieten.

Nach einer langfristigen Outperformance der US-Aktien führte die Begeisterung für künstliche Intelligenz (KI) 2023 zu weiteren Gewinnen. Die Begünstigten konzentrierten sich auf die Mega-Caps – die Magnificent 7 –, die die Leistung des S&P 500 Index vorangetrieben haben.5,6 Mit der Reifung des KI-Ökosystems im Jahr 2024 und darüber hinaus kann sich die Chancenpalette erweitern. Anleger benötigen klare Strategien, um die potenziellen wirtschaftlichen, technologischen und Investitionsauswirkungen der generativen KI-Technologie zu identifizieren.

Neben KI können anhaltende Fortschritte im Deflationsprozess und Zinssenkungen der Fed zu Chancen im US-Small-Cap-Universum führen. Small Caps sind zyklischer, inländischer exponiert und stärker gehebelt als größere Aktien. Die Bewertungen in diesem Marktsegment bleiben im Vergleich zur Historie niedrig, und die Fundamentaldaten der Unternehmen könnten sich weiter verbessern, wenn sich das Wachstum beschleunigen würde. Einige dieser kleineren Unternehmen könnten zu attraktiven M&A-Zielen werden, da sich die Kapitalmarktaktivität zu erholen beginnt.

Für festverzinsliche Anleger können sich auch über Staatsanleihen hinaus Chancen ergeben. Investment-Grade-Unternehmensanleihen (IG) könnten beispielsweise potenziell attraktive Erträge erzielen und aufgrund ihrer hohen Qualität zur Kapitalerhaltung beitragen. Ein Fokus auf Sektoren, die einer potenziellen Wachstumsverlangsamung besser standhalten können, und auf Marktbereiche, die mit den zugrunde liegenden strukturellen Megatrends abgestimmt sind, kann in einer unsicheren Welt zu vorhersehbareren Erträgen führen, mit einer geringeren Volatilität im Vergleich zu zyklischen Vermögenswerten wie Aktien.

Die Untersuchung der regionalen Dynamik und der Ländernuancen kann auch Lichtblicke auf der ganzen Welt aufdecken. Während die Wachstumsdynamik in Europa schwach bleibt, gibt es einige zyklische Erholungstendenzen. Die Inflationserwartungen haben nachgelassen und die Angebotsschocks nach der Pandemie, einschließlich der Energiepreise und der Engpässe in der Lieferkette, sinken weiter. Die jüngste Umfrage zur Kreditvergabe der EZB zeigt, dass die Kreditnachfrage zwar weiterhin schwach ist, die Banken aber nun einen leichten Nettozuwachs für das Q1 2024 für Darlehen an Unternehmen und Darlehen an Haushalte für Hauskäufe erwarten.7 Andernorts erwarten wir, dass Japan eine wirtschaftliche Erholung erleben wird, die durch den Wiederaufschwung der Inflation und strukturelle Unternehmensreformen angetrieben wird, die wahrscheinlich die Attraktivität des japanischen Aktienmarktes angekurbelt haben. Wie die BOJ Tankan-Umfrage zeigt, scheint sich die Geschäftsstimmung unter japanischen Unternehmen allmählich zu verbessern.8 Darüber hinaus sind die Aktienbewertungen auch in Europa und Japan attraktiver als in den USA.9

Europa und Japan lohnen die BeobachtungLiniendiagramm
Europa und Japan lohnen die Beobachtung

Quelle: Bank Lending Survey der Europäischen Zentralbank (EZB), Bank of Japan (BoJ) Tankan Survey, Bloomberg, Goldman Sachs Asset Management. Stand: 20. März 2024.

Blick in die Zukunft

Nach einer Phase der deutlichen Straffung der Geldpolitik und Entspannung der globalen Lieferkettenprobleme könnte die letzte Meile der US-Desinflation in Sicht sein. Während eine weiche Landung zunehmend wahrscheinlich erscheint, bleiben Unsicherheiten bestehen, und es könnten Wachstumsrisiken auf beiden Seiten bestehen. Neben makroökonomischen Signalen erfordern Veränderungen in der Geopolitik und Entwicklungen in den globalen Wahlzyklen, einschließlich in den USA, eine engmaschige Überwachung im Jahr 2024. Als Anleger streben wir danach, Portfolios aufzubauen, die für diese breite Palette von Ergebnissen robust sind. Wir beurteilen die Renditeaussichten sowohl von Aktien als auch von Anleihen in Erwartung des Beginns des Lockerungszyklus der Fed positiv. Dieser ausgewogene Ansatz beim Portfolioaufbau sollte auch dazu beitragen, Portfolios vor Rezessionsrisiko zu schützen, wenn sie wieder auftreten sollten. Gleichzeitig konzentrieren wir uns weiterhin auf die Einbeziehung von Portfolio-Themen, die von einer Wachstumsbeschleunigung, zyklischen Aufschwüngen und strukturellen Rückenwinden profitieren könnten. Auf diese Weise hoffen wir, aus den Extremrisiken Rückenwinde zu machen und die Risiko-Rendite-Aussichten in Portfolios weiter zu verbessern

1 US Bureau of Economic Analysis. GDP 4Q 2023 (zweite Schätzung). Stand: 28. Februar 2024.

2 US Bureau of Labor Statistics. Stand: 8. März 2024.

3 US-Notenbank. Financial Conditions Impulse on Growth Index (one-year lookback). Stand: 31. Januar 2024.

4 Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Global Markets Daily: Macro Assets After the First Cut (Chang). Stand: 18. Januar 2024.

5 Magnificent 7 bezieht sich auf Nvidia, Microsoft, Google, Meta, Tesla, Apple und Amazon.

6 FactSet. Stand: 31. Dezember 2023.

7 Umfrage zur Kreditvergabe der EZB, Bloomberg, Goldman Sachs Asset Management. Stand: 26. Februar 2024.

8 Bank of Japan Tankan Survey, Bloomberg, Goldman Sachs Asset Management. Stand: 26. Februar 2024.

9 Goldman Sachs Global Investment Research. „Global Weekly Kickstart“. Stand: 26. Februar 2024. 

Verwandte Themen
Autor(en)
Avatar
Alexandra Wilson-Elizondo
Co-CIO of Multi-Asset Solutions
Avatar
Amy Yifan Zhou
Investment Center Director, Multi-Asset Solutions
Zurück nach oben
Wir sind für Sie da
Kontaktieren Sie Goldman Sachs Asset Management, um Ihre Anforderungen und Bedürfnisse im Detail zu besprechen.
card-poster
Risikohinweise und Offenlegungen

Glossar

„Risiko von Left-Tail-Events“ bezieht sich auf das Risiko, dass unwahrscheinliche, aber extrem negative Portfolioergebnisse eintreten.

„Risiko von Right-Tail-Events“ bezieht sich auf das Risiko, unwahrscheinliche, aber stark positive Renditen zu erzielen.

Risikohinweise

Anlagen in Private Credit und Private Equity sind nicht für alle Anleger geeignet. Vor einer Anlageentscheidung sollten Anleger die potenziellen Anlagen sowie die Risiken, Gebühren und Kosten von Private Equity gründlich prüfen und abwägen. Sie sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für hoch erfahrene, langfristig orientierte Anleger bestimmt, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Private-Equity- und Private-Credit-Anlagen sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für erfahrene und langfristig orientierte Anleger geeignet, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Hedgefonds und andere private Investmentfonds (zusammen als „alternative Investmentfonds“ bezeichnet) sind weniger stark reguliert als andere Arten von gepoolten Anlageinstrumenten, wie etwa offene Investmentfonds. Alternative Investmentfonds können Vergütungen in erheblicher Höhe unter anderem in Form von erfolgsabhängigen Vergütungen verlangen, die auf einem Prozentsatz der realisierten und nicht realisierten Gewinne basieren, und die Nettorendite eines Anlegers kann sich erheblich von der tatsächlich erzielten Rendite unterscheiden. Die Handelsgewinne eines solchen alternativen Investmentfonds können durch solche Vergütungen ganz oder zu großen Teilen negiert werden. Alternative Investmentfonds sind nicht verpflichtet, regelmäßige Kurs- oder Bewertungsinformationen bereitzustellen. Anleger haben in Bezug auf ihre Investments unter Umständen nur eingeschränkte Rechte, wie etwa begrenzte Stimmrechte und begrenzte Mitbestimmung bei der Verwaltung solch alternativer Investmentfonds.

Alternative Investmentfonds setzen häufig Hebeleffekte und andere Anlagepraktiken ein, die äußerst spekulativ und mit hohen Risiken verbunden sind. Diese Methoden können die Volatilität der Wertentwicklung und das Risiko eines Anlageverlusts – bis hin zum Verlust des gesamten Anlagebetrags – erhöhen. Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zudem sind Anteile an alternativen Investmentfonds in hohem Maße illiquide und können normalerweise nicht ohne Genehmigung des Sponsors übertragen werden. Ferner werden Übertragungen durch geltendes Wertpapier- und Steuerrecht begrenzt.

Interessenkonflikte

Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zu diesen Aktivitäten und Interessen gehören möglicherweise sich überlappende Beratungs-, Transaktions- und andere Interessen an Wertpapieren und Finanzinstrumenten, die von dem alternativen Investmentfonds ge- oder verkauft werden können. Anleger müssen sich dieser Möglichkeiten bewusst sein. Weitere Informationen über diese Konflikte sind in den Verkaufsunterlagen für den alternativen Investmentfonds dargelegt.

Anlagen in Aktien unterliegen dem Marktpreisrisiko, das heißt, die Wertpapiere, in die der Fonds investiert, können in Abhängigkeit von den Aussichten für einzelne Unternehmen oder bestimmte Wirtschaftszweige bzw. in Abhängigkeit von der allgemeinen wirtschaftlichen Situation an Wert verlieren oder gewinnen. Unterschiedliche Anlagestile (beispielsweise „Growth“ und „Value“) haben die Tendenz, mal mehr und mal weniger populär zu sein, und können gelegentlich schlechter abschneiden als andere Strategien, die in ähnliche Anlageklassen investieren. Auch die Marktkapitalisierung eines Unternehmens kann mit höheren Risiken (beispielsweise Unternehmen mit „niedriger“ oder „mittlerer“ Marktkapitalisierung) einhergehen als die Risiken, die mit größeren, besser etablierten Unternehmen verbunden sind, und solche Unternehmen können plötzlichere oder stärker schwankende Kursbewegungen sowie niedrigere Liquidität aufweisen.

Anlagen in Anleihen unterliegen den Risiken, mit denen Schuldtitel generell verbunden sind, darunter Kredit-, Liquiditäts-, Zins- und Prolongationsrisiken sowie das Risiko einer vorzeitigen Tilgung. Die Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt zu den Zinssätzen. Folglich können generell steigende Zinssätze zu einem Rückgang des Anleihekurses führen. Der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung reagiert in der Regel weniger sensibel auf Zinsänderungen als der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Wertpapiere mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung können an Wert verlieren, wenn sich die Zinsen nicht wie erwartet entwickeln. Umgekehrt steigt der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung in der Regel nicht, wenn die Marktzinsen fallen. Als Kreditrisiko bezeichnet man das Risiko, dass ein Emittent seine Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Das Kreditrisiko ist bei Anlagen in Hochzinsanleihen, auch „Junk Bonds“ („Ramsch-Anleihen“) genannt, höher. Das Risiko einer vorzeitigen Tilgung ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme schneller als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Das Prolongationsrisiko ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme langsamer als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Der Wert von Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren kann bei ihrer Rücknahme oder Fälligkeit unter den Anschaffungskosten liegen.

Allgemeine Hinweise

DIESES DOKUMENT STELLT KEIN ANGEBOT UND AUCH KEINE AUFFORDERUNG ZUR ANGEBOTSABGABE IN LÄNDERN ODER AN PERSONEN DAR, IN DENEN BEZIEHUNGSWEISE DENEN GEGENÜBER ES UNZULÄSSIG ODER UNGESETZLICH WÄRE, EIN SOLCHES ANGEBOT ABZUGEBEN BEZIEHUNGSWEISE EINE SOLCHE AUFFORDERUNG ZU ÄUßERN.

Interessierte Anleger sollten sich über möglicherweise relevante rechtliche und steuerliche Regulierungen sowie über Bestimmungen zur Deviseneinfuhr in den Ländern informieren, deren Staatsbürger sie sind oder in denen sie ihren Wohn- oder Aufenthaltsort haben.

Dieses Dokument dient nur zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageempfehlung oder als ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren aufzufassen. Dieses Dokument ist nicht als allgemeiner Leitfaden für Finanzanlagen oder als Quelle konkreter Anlageempfehlungen gedacht. Es enthält keine impliziten oder ausdrücklichen Empfehlungen dazu, wie das Konto irgendeines Kunden geführt werden würde oder sollte, denn welche Investmentstrategien sich für einen Kunden eignen, hängt von dessen Anlagezielen ab.

Die bisherige Wertentwicklung bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. Der Wert von Kapitalanlagen und die mit diesen erzielten Erträge unterliegen Schwankungen und können zu- oder abnehmen. Es kann zu einem Verlust von Anlagekapital kommen.

Im vorliegenden Dokument werden das generelle Marktgeschehen, Branchen- oder sektorale Trends oder andere breit angelegte wirtschaftliche, marktbezogene oder politische Rahmenbedingungen erörtert. Die diesbezüglichen Informationen sind nicht als Investmentresearch oder Anlageberatung aufzufassen. Dieses Dokument wurde von Goldman Sachs Asset Management erstellt. Es handelt sich dabei nicht um eine Finanzanalyse oder ein Produkt von Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Es wurde nicht unter Beachtung einschlägiger gesetzlicher Bestimmungen erstellt, welche die Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen zum Ziel haben. Es unterliegt nicht einem im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen geltenden Handelsverbot. Die hier geäußerten Auffassungen und Meinungen können sich von denen unterscheiden, die von Goldman Sachs Global Investment Research oder anderen Abteilungen oder Geschäftsbereichen von Goldman Sachs oder von mit Goldman Sachs verbundenen Unternehmen vertreten werden. Anlegern wird dringend empfohlen, sich vor dem Kauf oder Verkauf von Wertpapieren mit ihrem Finanzberater abzustimmen. Die vorliegenden Informationen sind möglicherweise nicht aktuell und Goldman Sachs Asset Management ist nicht verpflichtet, Aktualisierungen oder Änderungen vorzunehmen.

Verweise auf ein bestimmtes Unternehmen oder Wertpapier stellen keine Empfehlungen dar, das betreffende Unternehmen oder dessen Wertpapiere zu kaufen, zu halten oder zu verkaufen oder sich direkt an dem Unternehmen zu beteiligen oder in dessen Wertpapiere zu investieren. Es darf nicht davon ausgegangen werden, dass in Zukunft getroffene Anlageentscheidungen zu Gewinnen oder zu einer Wertentwicklung führen werden, die der Wertentwicklung der im vorliegenden Dokument erwähnten Wertpapiere entspricht.

Obwohl bestimmte Informationen aus Quellen stammen, die als verlässlich gelten, geben wir keine Garantie für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit. Wir haben uns ohne Vornahme einer eigenen Überprüfung auf die Richtigkeit und Vollständigkeit aller über öffentliche Quellen zugänglichen Informationen gestützt und sind von deren Richtigkeit und Vollständigkeit ausgegangen.

Die hier vertretenen Auffassungen und Meinungen dienen nur zu Informationszwecken und stellen keine Empfehlung von Goldman Sachs Asset Management dar, bestimmte Wertpapiere zu kaufen, zu verkaufen oder zu halten. Die hier geäußerten Auffassungen und Meinungen gelten nur zum Datum dieses Dokuments. Sie können sich ändern und sind nicht als Anlageberatung aufzufassen.

Es gibt keine Gewähr, dass Ziele erreicht werden.

Diversifikation bewahrt einen Anleger nicht vor Marktpreisrisiken und bietet keine Garantie, dass ein Gewinn erzielt wird.

Vereinigte Staaten: In den Vereinigten Staaten erfolgt die Herausgabe und Genehmigung dieses Dokuments durch Goldman Sachs Asset Management, L.P. und Goldman Sachs & Co. LLC, die bei der US-Wertpapier- und Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission als Anlageberater zugelassen sind.  

Großbritannien: In Großbritannien gilt dieses Dokument als Finanzwerbung. Es wurde von der Firma Goldman Sachs Asset Management International genehmigt, die in Großbritannien durch die Financial Conduct Authority zugelassen wurde und von dieser beaufsichtigt wird.

Dänemark und Schweden:  Diese Finanzwerbung wird von Goldman Sachs Bank Europe SE herausgegeben. Bei diesem Dokument handelt es sich um Finanzwerbung, die von der Goldman Sachs Bank Europe SE („GSBE“), unter anderem über ihre zugelassenen Filialen, verbreitet wird. GSBE ist ein in Deutschland ansässiges Kreditinstitut und steht innerhalb des einheitlichen Aufsichtsmechanismus, der von den Mitgliedstaaten der Europäischen Union, deren amtliche Währung der Euro ist, eingeführt wurde, unter der direkten Aufsicht der Europäischen Zentralbank und in anderer Hinsicht unter der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und der Deutschen Bundesbank.

Diese Finanzwerbung wird von Goldman Sachs Asset Management B.V. herausgegeben.

Europäischer Wirtschaftsraum (EWR): Diese Werbemitteilung wird von Goldman Sachs Asset Management B.V. unter anderem über ihre Filialen verbreitet („GSAM BV“). GSAM BV wird von der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Niederlande) als Verwalter alternativer Investmentfonds („AIFM“) sowie als Verwalter von Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren („OGAW“) zugelassen und reguliert. Mit seiner Zulassung als AIFM ist der Manager berechtigt, die Wertpapierdienstleistungen (i) der Entgegennahme und Weiterleitung von Aufträgen für Finanzinstrumente, (ii) des Portfoliomanagements und (iii) der Anlageberatung zu erbringen. Mit seiner Zulassung als Manager von OGAW ist der Manager berechtigt, Wertpapierdienstleistungen (i) des Portfoliomanagements und (ii) der Anlageberatung zu erbringen. Informationen über die Rechte von Anlegern und kollektive Rechtsschutzverfahren sind auf www.gsam.com/responsible-investing (Abschnitt „Richtlinien und Governance“) erhältlich. Es bestehen Risiken für das Kapital. Für alle Ansprüche, die aus oder in Verbindung mit den Bedingungen dieser rechtlichen Hinweise entstehen, gilt niederländisches Recht.

Schweiz: Nur für professionelle Investoren – nicht zur Weitergabe an die Öffentlichkeit. Werbemitteilung. Das vorliegende Dokument wird Ihnen von der Goldman Sachs Asset Management Schweiz GmbH zur Verfügung gestellt. Etwaige vertragliche Beziehungen in der Zukunft werden mit verbundenen Unternehmen der Goldman Sachs Asset Management Schweiz GmbH eingegangen, die ihren Sitz außerhalb der Schweiz haben. Wir möchten Sie darauf hinweisen, dass gesetzliche und aufsichtsrechtliche Regelungssysteme außerhalb der Schweiz möglicherweise nicht denselben Schutz im Hinblick auf den vertraulichen Umgang mit Kunden und denselben Datenschutz bieten wie das Schweizer Recht.

Asien ohne Japan: Es wird darauf hingewiesen, dass weder Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited („GSAMHK“) noch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Gesellschaftsregisternummer: 201329851H) („GSAMS“) oder andere an der Geschäftstätigkeit von Goldman Sachs Asset Management beteiligte Unternehmen, die dieses Dokument und diese Informationen bereitstellen, Lizenzen, Genehmigungen oder Registrierungen in Asien (außer Japan) besitzen, sondern lediglich in folgenden Ländern und davon ausgehend tätig sind (vorbehaltlich einschlägiger Landesvorschriften): Hongkong, Singapur, Indien und China. Dieses Dokument wurde für die Verwendung in oder von Hongkong aus durch Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, für die Verwendung in oder von Singapur aus durch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Gesellschaftsregisternummer: 201329851H) herausgegeben oder genehmigt.

Dieses Dokument wird in Australien und Neuseeland durch Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 („GSAMA“) verteilt und ist nur zur Einsicht durch sogenannte Wholesale-Kunden in Australien im Sinne von Abschnitt 761G des Corporations Act 2001 (Cth) und für Kunden bestimmt, die einer oder allen Anlegerkategorien gemäß Abschnitt 3 Artikel 2 oder Unterabschnitt 5 Artikel 2CC des Securities Act 1978 angehören, der Definition eines Wholesale-Kunden im Sinne des Financial Service Providers (Registration and Dispute Resolution) Act 2008 (FSPA) und Financial Advisers Act 2008 (FAA) sowie der Definition eines Wholesale-Anlegers gemäß Paragraf 37, 38, 39 oder 40 von Schedule 1 des neuseeländischen Financial Markets Conduct Act 2013 (FMCA) (zusammen „neuseeländischer Wholesale-Anleger“) entsprechen. GSAMA ist kein eingetragener Finanzdienstleistungserbringer gemäß FSPA. GSAMA hat keine Niederlassung in Neuseeland. In Neuseeland sind das vorliegende Dokument und jeder Zugriff darauf nur für Personen bestimmt, die sich zuvor GSAMA gegenüber als neuseeländischer Wholesale-Anleger legitimiert haben. Das vorliegende Dokument ist nur zur Einsicht durch den vorgesehenen Empfänger bestimmt. Das vorliegende Dokument darf ohne die vorherige schriftliche Genehmigung durch GSAMA weder vollständig noch teilweise vervielfältigt oder weitergegeben werden.

Sofern dieses Dokument Aussagen enthält, die in Australien gemäß dem Corporations Act 2001 (Cth) als Beratung zu Finanzprodukten angesehen werden könnten, ist diese Beratung nur für den beabsichtigten Empfänger dieses Dokuments bestimmt, bei dem es sich um einen Wholesale-Kunden im Sinne des Corporations Act 2001 (Cth) handelt.

In diesem Dokument enthaltene Beratung wurde von einem der folgenden Unternehmen bereitgestellt. Sie sind von der Pflicht befreit, eine australische Finanzdienstleistungslizenz im Sinne des Corporations Act von Australien zu besitzen, und haben daher keine australischen Finanzdienstleistungslizenzen. Und sie unterliegen den in ihren Ländern geltenden Gesetzen, die sich von australischem Recht unterscheiden. Wenn diese Unternehmen durch die Verteilung dieses Dokuments in Australien Finanzdienstleistungen für jemanden erbringen, dann geschieht dies gemäß den ASIC Class Orders und dem ASIC Instrument, die unten genannt sind.

  • Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), gemäß ASIC Class Order 03/1100; beaufsichtigt durch die US-Wertpapier- und Börsenaufsicht (US Securities and Exchange Commission) nach US-amerikanischem Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), gemäß ASIC Class Order 03/1099; beaufsichtigt durch die britische Finanzaufsicht (Financial Conduct Authority); GSI wurde auch von der britischen Finanzdienstleistungsaufsicht (Prudential Regulation Authority) zugelassen und beide Unternehmen unterliegen britischem Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), gemäß ASIC Class Order 03/1102; beaufsichtigt durch die Währungsaufsicht von Singapur (Monetary Authority of Singapore) nach Singapurer Recht.
  • Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), gemäß ASIC Class Order 03/1103, und Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), gemäß ASIC Instrument 04/0250; beaufsichtigt durch die Hongkonger Wertpapier- und Terminmarktaufsicht (Securities and Futures Commission of Hong Kong) nach Hongkonger Recht.

In diesem Dokument wird Ihnen kein Angebot zum Erwerb von Anteilen an einem Fonds oder Finanzprodukt gemacht. Sollten die Anteile oder Finanzprodukte zukünftig verfügbar werden, kann das Angebot von GSAMA gemäß Abschnitt 911A(2)(b) des Corporations Act unterbreitet werden. GSAMA besitzt eine australische Finanzdienstleistungslizenz mit der Nummer 228948. Angebote werden nur dann gemacht, wenn keine Offenlegungspflicht gemäß Teil 6D.2 des Corporations Act besteht oder kein Produktinformationsblatt gemäß Teil 7.9 des Corporations Act bereitgestellt werden muss (je nachdem, was zutrifft).

NUR ZUR WEITERGABE AN FINANZINSTITUTE, INHABER VON FINANZDIENSTLEISTUNGSLIZENZEN UND DEREN BERATER. NICHT ZUR EINSICHTNAHME DURCH PRIVATKUNDEN ODER MITGLIEDER DER ÖFFENTLICHKEIT.

Kanada: Dieses Dokument wurde in Kanada von GSAM LP zur Verfügung gestellt. GSAM LP ist als Portfoliomanager im Sinne der Wertpapiergesetze aller kanadischer Provinzen, als Commodity-Trading-Manager im Sinne der Rohstoff-Futures-Gesetze von Ontario und als Derivateberater im Sinne der Derivategesetze von Quebec registriert. GSAM LP ist nicht für die Erbringung von Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdiensten in Bezug auf börsennotierte Future- oder Optionskontrakte in Manitoba registriert und die Bereitstellung dieses Dokuments bedeutet nicht, dass GSAM LP in Manitoba derartige Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdienste anbietet.

Japan: Dieses Dokument wurde in Japan zur Verwendung durch professionelle Anleger im Sinne der Definition in Artikel 2 Paragraf (31) des Financial Instruments and Exchange Law („FIEL“) herausgegeben oder genehmigt. Jede Beschreibung von Investmentstrategien auf Organismen für gemeinsame Kapitalanlagen im Sinne von Artikel 2 Paragraf (2) Punkt 5 oder Punkt 6 des FIEL wurde nur für qualifizierte institutionelle Anleger gemäß der Definition in Artikel 10 der Cabinet Office Ordinance of Definitions nach Artikel 2 des FIEL genehmigt.

Vereinigte Arabische Emirate: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of the United Arab Emirates beziehungsweise der Securities and Commodities Authority der VAE weder genehmigt noch dort eingereicht. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen Finanzberater.

Saudi-Arabien: Die Capital Market Authority übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Dieses Dokument wird Ihnen von Goldman Sachs Saudi Arabia Company („GSSA“) zur Verfügung gestellt. GSSA wird von der Capital Market Authority („CMA“) im Königreich Saudi-Arabien zugelassen und beaufsichtigt. Für GSSA gelten alle relevanten Regeln und Leitlinien der CMA; Einzelheiten dazu können auf der CMA-Website unter www.cma.org.sa nachgelesen werden.

Die CMA übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Kuwait: Dieses Dokument wurde weder vom Handels- und Industrieministerium noch der Central Bank of Kuwait noch irgendeiner anderen in Kuwait zuständigen staatlichen Stelle für die Verteilung im Staat Kuwait genehmigt. Die Verteilung dieses Dokuments ist daher gemäß Gesetz Nr. 31 von 1990 und Gesetz Nr. 7 von 2010 (in seiner jeweils aktuellen Fassung) beschränkt. Im Staat Kuwait findet weder eine Privatplatzierung noch ein öffentliches Angebot von Wertpapieren statt und es wird kein Vertrag über den Verkauf von Wertpapieren im Staat Kuwait abgeschlossen. Im Staat Kuwait werden keine Marketing-, Kundenwerbungs- oder Anreizaktivitäten zum Angebot oder zur Vermarktung von Wertpapieren eingesetzt.

Katar: Dieses Dokument wurde und wird bei/von der Qatar Financial Markets Authority, der Qatar Financial Centre Regulatory Authority oder der Qatar Central Bank weder registriert noch überprüft oder genehmigt und darf nicht öffentlich verteilt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung im Staat Katar bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden.

Bahrain: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of Bahrain (CBB) nicht überprüft und die CBB übernimmt keine Verantwortung für die Richtigkeit der hierin enthaltenen Aussagen und Informationen oder für die Wertentwicklung der Wertpapiere und verwandten Anlagen; die CBB haftet auch nicht für Schäden oder Verluste, die sich daraus ergeben, dass jemand sich auf die hierin enthaltenen Aussagen oder Daten verlässt. Dieses Dokument ist nicht für die allgemeine Öffentlichkeit bestimmt.

Oman: Die Capital Market Authority („CMA“) des Sultanats Oman haftet nicht für die Richtigkeit und Angemessenheit der im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und ist nicht verantwortlich für die Beantwortung der Frage, ob die in diesem Dokument angegebenen Leistungen die richtige Anlage für einen Anlageinteressenten sind. Die CMA haftet auch nicht für Schäden oder Verluste, die daraus resultieren, dass jemand sich auf das Dokument verlässt.

Südafrika: Goldman Sachs Asset Management International wurde vom Financial Services Board von Südafrika als Finanzdienstleistungsunternehmen zugelassen.

Israel: Das vorliegende Dokument wurde bei der israelischen Wertpapierbehörde (Israel Securities Authority, ISA) weder registriert noch von ihr überprüft oder genehmigt und wird auch in Zukunft nicht bei ihr registriert oder von ihr überprüft oder genehmigt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung in Israel bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden. Goldman Sachs Asset Management International ist nicht für die Bereitstellung von Anlageberatungs- oder -verwaltungsdiensten in Israel zugelassen.

Jordanien: Dieses Dokument wurde weder der Jordanian Securities Commission oder dem Board for Regulating Transactions in Foreign Exchanges vorgelegt noch von diesen genehmigt.

Compliance-Code: 359949-OTU-1991841
Datum der erstmaligen Verwendung: April 10, 2024