Wie aktive ETFs Anlagen in Hochzinsanleihen optimieren können

Wir sind der Ansicht, dass aktive ETFs ein echter Game-Changer im High-Yield-Segment sind. Anlegern, die mit Hochzinsanleihen höhere laufende Erträge erzielen möchten, bieten aktive ETFs ein liquides, transparentes und markteffizientes Vehikel.

Wichtige Erkenntnisse

Warum ETFs für Hochzinsmärkte geeignet sein können

Wir sind der Ansicht, dass aktive ETFs eine sinnvolle Ergänzung im High-Yield-Segment darstellen, da sie einer traditionell wenig transparenten Anlageklasse attraktive Liquiditäts- und Preisfindungsvorteile bieten können.

Sektor der Hochzinsanleihen wird resilienter

Hochzinsanleihen werden durch sich verbessernde Fundamentaldaten, eine bessere Bonität des Sektors sowie eine zunehmende M&A-Aktivität gestützt.

Wie ETFs Zugangshürden im High-Yield-Bereich abbauen

Anleger in aktiven Hochzinsanleihen-ETFs können außerdem von mehr Diversifikation und einer zusätzlichen Alphaquelle durch eine Anlageklasse profitieren, die bisher schwerer zugänglich war.

Anleger, die mit Hochzinsanleihen höhere laufende Erträge erzielen möchten, erhalten mit aktiven ETFs ein liquides, transparentes und markteffizientes Vehikel. Durch die Intraday-Preisstellung werden außerdem die aktuellen Marktbedingungen widergespiegelt. Daher bieten aktiv verwaltete ETFs möglicherweise eine präzisere Preisbildung als klassische Investmentfonds, die nur einmal täglich zum Börsenschluss bewertet werden.

Chancen im Hochzinssegment

Das Universum der Hochzinsanleihen hat nach der anfänglichen Unsicherheit rund um den „Liberation Day“ im April eine starke Performance erzielt. Der US-High-Yield-Markt beispielsweise legte im September bereits den fünften Monat in Folge zu. Gleichzeitig fiel die effektive Rendite des ICE BofA Euro High Yield Index Mitte September 2025 auf unter fünf Prozent – von 6,3 % nach den ersten Zollankündigungen Anfang April. Auch die Spreads befinden sich sowohl bei Hochzins- als auch bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen auf dem engsten Niveau seit Jahren.

Trotz mancher Sorge über enge Spreads sind wir der Ansicht, dass die Anlageklasse weiterhin attraktives Ertrags- und Alpha-Potenzial bieten kann. Zum einen weisen Emittenten trotz des unsicheren Umfelds noch solide Fundamentaldaten auf. Viele Unternehmen arbeiten auch daran, ihre Bilanzen durch Ausgabendisziplin zu stärken. In Q1 2025 fielen die Investitionsausgaben von High-Yield-Unternehmen im Vorjahresvergleich bereits das sechste Quartal in Folge.¹

In unseren Augen lässt sich der Anstieg der Kreditqualität der vergangenen drei Jahre auf mehrere Faktoren zurückführen:

Zahlungsausfälle nach der COVID-Pandemie haben die Indexzusammensetzung gestärkt
Die Bonität im High-Yield-Segment hat sich insgesamt verbessert. Der Anstieg der Zahlungsausfälle während und nach der Pandemie führte dazu, dass Emittenten aus den Indizes herausfielen. Dadurch verschoben sich die Indexgewichtungen in Richtung höher bewerteter Titel. So machen Anleihen mit BB-Rating inzwischen über 50 % des US-High-Yield-Marktes aus. Dieser Anteil lag 2011 noch bei unter 40 %.²
Robusteres Underwriting-Umfeld
Das Umfeld für Underwriting, Finanzierung und Due Diligence ist heute deutlich belastbarer als in früheren Stressphasen. Infolgedessen können die Inhaber von Hochzinsanleihen mögliche Abschwächungen aus unserer Sicht besser abfedern.
Anstieg der M&A-Aktivität hat Zahlungsausfälle eingedämmt
Ein Anstieg der Übernahmeaktivität im Distressed-Bereich hat die Zahl der Zahlungsausfälle reduziert und somit das Angebot an Papieren mit niedrigerem oder gar keinem Rating begrenzt.
Bonitätsschwächere Emittenten weichen zu Private Credit aus
Kleinere Emittenten, die zuvor Hochzinsanleihen begeben haben, nutzen heute eher außerbörsliche Lösungen. Die in High-Yield-Indizes verbleibenden Emittenten weisen daher in der Regel eine höhere Bonität auf, was die fundamentalen Rahmenbedingungen der Anlageklasse als Ganzes stärkt.

Die potenziellen Vorteile eines aktiven High-Yield-Ansatzes

Aus unserer Sicht lassen sich die positiven Rahmenbedingungen für Hochzinsmärkte durch einen aktiven Managementansatz besser nutzen, bei dem die Titelauswahl auf tiefgehendem, gründlichem Research basiert. Aktives Investieren in Hochzinsanleihen kann je nach Risikotoleranz und Anlagezielen vorteilhaft sein. Es bietet Anlegern die Möglichkeit, nach einem maßgeschneiderten Ansatz zu investieren und schneller als passive Indizes auf Marktereignisse zu reagieren.

Aktives Management bedeutet nicht nur, die Gewinner innerhalb der Anlageklasse zu identifizieren. Ebenso zentral ist es, auf Basis fundamentaler Analysen jene Emittenten zu meiden, deren Kreditprofil sich verschlechtern könnte. Passive Indizes vermögen dies naturgemäß nicht zu leisten. Passive Indizes sind häufig anfälliger für Titel, die größere Verluste verursachen können, da höher bewertete Unternehmen mit oftmals höherem Verschuldungsgrad in der Regel stärker gewichtet sind. Dies kann zu einer geringeren Diversifikation führen, was bei Anlageklassen mit höherem Kreditrisiko besonders ins Gewicht fällt.

Aktive Manager hingegen können zusätzliche Renditequellen erschließen, indem sie auch in Titel außerhalb des Index investieren. Die Fähigkeit aktiver High-Yield-Manager, nicht nur die größten Gewinner zu identifizieren, sondern vor allem die größten Verlierer zu vermeiden, ist einer der Gründe für ihre historische Outperformance gegenüber passiven Hochzinsanleihen-ETFs.

Aktive Manager im High-Yield-Bereich schneiden auf anlagengewichteter Basis in der Regel besser ab als passive Manager

Quelle: Goldman Sachs Asset Management, Morningstar. Stand: Juni 2025. Dies stellt nicht die Wertentwicklung eines GS-Produkts dar. Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für zukünftige Renditen und bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. Nur zur Veranschaulichung.

Der Aufstieg aktiver ETFs war eines der heiß diskutierten Themen des Jahres. Besonders deutlich zeigt sich dies bei Anleihen: Weltweit entfallen mittlerweile rund 35 % der ETF-Zuflüsse in dieser Anlageklasse auf aktive Strategien.³ Aus unserer Sicht können Anleger, die aktives Investieren in Hochzinsanleihen mit einem ETF-Produkt kombinieren, auch von mehr Effizienz, Liquidität und Transparenz profitieren. Diese Vorteile werden traditionell nicht mit unter Investment Grade eingestuften Anleihen in Verbindung gebracht.

Wie aktive ETFs High-Yield-Anleger unterstützen können

Im Intraday-Handel spiegeln die Kurse von High-Yield-ETFs neue Marktgleichgewichte von Angebot und Nachfrage kontinuierlich wider. Das heißt, die ETF-Kurse entsprechen den Preisen, zu denen Marktteilnehmer zu handeln bereit sind. Im Gegensatz dazu werden Anteile offener Investmentfonds nur einmal täglich bewertet, meist auf Grundlage von Bewertungen externer Preisdienste. Da lediglich ein Bruchteil der ausstehenden Hochzinsanleihen an einem durchschnittlichen Tag tatsächlich gehandelt wird, spiegeln diese Bewertungen das Marktgeschehen häufig verzögert wider. Dieser Verzögerungseffekt tritt insbesondere in Stressphasen deutlich zutage. Historisch korrelierten die Intraday-Kurse von High-Yield-ETFs am Sekundärmarkt mit späteren Veränderungen des NIW (Nettoinventarwert) oder der Indizes (siehe unten).

Die Kurse von High-Yield-ETFs können in Phasen hoher Marktvolatilität von ihrem NIW abweichen

Quelle: Goldman Sachs Asset Management, Bloomberg. Stand: 31. August 2025. Dies stellt kein GS-Produkt dar und wird nur zu Schulungszwecken und zur Veranschaulichung gezeigt.

Historisch gesehen waren die Auf-/Abschläge von High-Yield-ETFs ein Indikator für zukünftige NIW-Änderungen

Quelle: Goldman Sachs Asset Management, Bloomberg. Stand: 31. August 2025. Dies stellt kein GS-Produkt dar und wird nur zu Schulungszwecken und zur Veranschaulichung gezeigt. Die bisherige Wertentwicklung ist kein Indikator für zukünftige Renditen und bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können.

Ausgewogenheit in unsicheren Zeiten

Die Mechanismen des ETF-Primärmarkts sind darauf ausgelegt, das Gleichgewicht eines Portfolios auch in Phasen von Marktstress zu wahren. Dieser Aspekt ist besonders im High-Yield-Segment wichtig, in dem Liquidität traditionell knapp ist. ETFs nutzen in der Regel In-Kind-Creation- und Redemption-Prozesse mit autorisierten Marktteilnehmern. Rücknahmen werden durch einen repräsentativen Wertpapierkorb von Portfoliotiteln bedient statt durch Verkäufe am Markt. So bleibt die Portfolioausrichtung weitgehend erhalten ohne übermäßige Konzentration auf weniger liquide Titel. Dies unterstützt eine robustere Positionierung in Hochzinsanleihen durch volatile Marktphasen, wie z. B. in den ersten Monaten der Corona-Pandemie, die extreme Marktvolatilität ausgelöst hat.

Warum die tägliche Offenlegung der Positionen wichtig ist

ETFs bieten durch die tägliche Veröffentlichungspflicht ein hohes Maß an Transparenz. Anleger können Sektor- und Emittentenallokationen sehr detailliert verfolgen. Das ist besonders im High-Yield-Bereich entscheidend, da Zahlungsausfälle typischerweise in bestimmten Branchen gehäuft auftreten. So führte beispielsweise der geldpolitische Kurswechsel zu steigenden Zinsen 2022 zu einer Reihe von Ausfällen in zinssensitiven Sektoren wie Immobilien.

Wie Anleger über aktiv gemanagte ETFs in Hochzinsanleihen investieren können

Nach unserer Einschätzung wird das Wachstum aktiver Anleihen-ETFs anhalten, weil aktives Management in Anleiheportfolien bereits eine dominante Rolle spielt: Rund 70 % des Anleihevermögens von Publikumsfonds und ETFs werden aktiv verwaltet.⁴ Dieses Wachstum kann den High-Yield-Markt zusätzlich stützen. Die Anlageklasse ist traditionell von aktivem Management geprägt und kann von der Liquidität profitieren, die ETFs bieten. Die potenziellen Vorteile dieses Ansatzes:

Aktive ETFs ermöglichen es Anlegern, Chancen für risikobereinigte Renditen am High-Yield-Markt zu nutzen, die zuvor zu teuer oder illiquide waren.
Solide Fundamentaldaten und eine positive Ratingdynamik in einem vorteilhaften makroökonomischen und geldpolitischen Umfeld können Anlegern einen attraktiven Einstiegspunkt in den High-Yield-Markt bieten. Dies gilt insbesondere vor dem Hintergrund, dass die US-Notenbank ihren Zinssenkungszyklus wieder aufgenommen hat und die Renditen im Laufe des nächsten Jahres voraussichtlich weiter sinken werden. Wir rechnen noch mit vier Zinssenkungen bis Ende 2026.
Aktives Management ist unserer Ansicht nach zentral, wenn Anleger Hochzinsanleihen über eine ETF-Struktur nutzen möchten. Es ermöglicht Managern, in Stressphasen schneller zu reagieren und das Abwärtsrisiko zu steuern. Außerdem können sie Positionen in nicht im Vergleichsindex vertretenen Titeln eingehen, von denen sie überzeugt sind. Passive Indizes hingegen können eine Übergewichtung riskanterer Emittenten aufweisen und potenzielle Alpha-Chancen verpassen.

¹Quelle: JP Morgan, S&P Capital IQ, Stand: 31. März 2025
²Quelle: ICE BofA US High Yield Index, Stand 30. September 2025
³Quelle: Bloomberg. Stand: 26. September 2025.
⁴Quelle: Morningstar

Autor(en)

Michel Ho

High Yield Client Portfolio Manager

Alvaro Quiros Rubio

Fixed Income ETF Portfolio Manager

Marissa Ansell

Head of Global ETF Investment Strategy

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Wir sind für Sie da

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Risikohinweise und Offenlegungen

Glossar

Transparenz bedeutet, dass die Portfoliopositionen täglich offengelegt werden.

Der ICE BofA Euro High Yield Index bildet die Wertentwicklung von auf Euro lautenden, unter dem Investment-Grade-Rating eingestuften Unternehmensanleihen ab, die an den Public Markets der Eurozone oder den Eurobond-Märkten begeben werden.

Die Liquidität gibt an, wie leicht ein Vermögensgegenstand durch Kauf oder Verkauf bei minimalem Wertverlust zu Geld gemacht werden kann, ohne dass dadurch erhebliche Preisausschläge verursacht werden.

ETF-Struktur bezieht sich auf ein Konto, das nur in ETFs investiert.

Aufschlag bezeichnet im Allgemeinen einen Betrag, der über einem Standard- oder Nennwert gezahlt wird.

Abschlag ist eine Reduzierung des vollen Werts eines Vermögenswerts oder eine Preissenkung.

Alpha misst die Differenz zwischen den tatsächlichen Renditen eines Portfolios und den Renditen, die ausgehend von seinem mithilfe des Beta-Koeffizienten gemessenen Risikoniveau zu erwarten wären. Ein höheres Alpha ist besser, aber nur dann verlässlich, wenn auch ein hoher R²-Wert vorliegt. Man kann Alpha als Kennzahl der risikobereinigten Rendite betrachten. Manche Finanzberater sehen in Alpha einen Maßstab dafür, wie viel Wertsteigerung der Manager eines Fonds erzielt bzw. wie viel Wert er vernichtet. Ein positiver Alpha-Wert bedeutet, dass das Portfolio eine bessere Wertentwicklung erreicht hat, als sein Beta erwarten lässt. Ein negativer Alpha-Wert weist auf eine Underperformance eines Portfolios gemessen an den auf dem Beta eines Fonds beruhenden Erwartungen hin.

NIW (Nettoinventarwert) bezeichnet den Marktwert eines Fondsanteils. Dieser wird ermittelt, indem man den Gesamtwert aller Wertpapiere im Fondsportfolio nach Abzug aller Verbindlichkeiten durch die Anzahl der ausgegebenen Fondsanteile dividiert.

Korb von Portfoliotiteln bezieht sich auf einen Korb verschiedener Wertpapiere, wie Aktien, Anleihen oder andere Finanzinstrumente, die in einem ETF gehalten werden.

In-Kind (in Wertpapierform) bezieht sich auf den Prozess, durch den ETFs Anteile ausgeben und zurücknehmen.

T+1 zeigt an, dass ein Geschäft einen Börsentag nach dem Handelstag (T) abgewickelt wird.

Kapitalanlagen sind mit gewissen Risiken verbunden, wozu auch mögliche Kapitalverluste zählen.

Der Kauf, Verkauf und die Verwendung von Kryptowährungen gehen mit zahlreichen Risiken einher. Eine digitale Währung ist kein gesetzliches Zahlungsmittel. Kein Gesetz verpflichtet Unternehmen oder Personen, Kryptowährungen als Zahlungsmittel anzunehmen. Die Verwendung von Kryptowährungen beschränkt sich daher auf diejenigen Unternehmen und Personen, die sie zu akzeptieren bereit sind. Wenn niemand Kryptowährungen akzeptiert, werden sie wertlos. Zahlungen mit Kryptowährungen können nicht rückgängig gemacht werden. Plattformen, die Kryptowährungen kaufen und verkaufen, können gehackt werden, und manche davon sind gescheitert. Auch digitale Wallets können wie die Plattformen selbst gehackt werden. Dadurch können Verbraucher Geld verlieren – was auch schon passiert ist. Bei Transaktionen mit Kryptowährungen kann es zu Betrug und Diebstahl kommen. Im Gegensatz zu US-Banken und Kreditgenossenschaften, die Einlegern eine gewisse Sicherheit garantieren, werden digitalen Wallets solche Sicherheitsvorkehrungen nicht angeboten. Goldman Sachs Asset Management führt keine Geschäfte in Kryptowährungen im Auftrag von Kunden aus.

Die im vorliegenden Dokument wiedergegebenen Konjunktur- und Marktprognosen entsprechen einer Reihe von Annahmen und Einschätzungen zum Datum dieses Dokuments und können geändert werden, ohne dass hierüber eine Mitteilung erfolgt. Diese Prognosen berücksichtigen nicht die speziellen Anlageziele und Beschränkungen, die steuerliche und finanzielle Lage oder sonstige Erfordernisse eines bestimmten Kunden. Die tatsächlichen Daten sind Veränderungen unterworfen und hier möglicherweise nicht wiedergegeben. Diese Prognosen sind in hohem Maße mit Unsicherheit behaftet, was sich möglicherweise auf die tatsächliche Wertentwicklung auswirken wird. Deshalb sollten diese Prognosen auch lediglich als repräsentativ für ein breites Spektrum möglicher Ergebnisse angesehen werden. Diese Prognosen sind geschätzt und wurden auf der Grundlage von Annahmen aufgestellt. Sie können erheblich revidiert beziehungsweise grundlegend verändert werden, wenn sich die Rahmenbedingungen in der Wirtschaft oder an den Märkten ändern. Goldman Sachs ist nicht verpflichtet, diese Prognosen zu aktualisieren oder diesbezügliche Änderungen zu veröffentlichen. Fallstudien und Beispiele dienen ausschließlich zur Veranschaulichung.

Anlagen in Anleihen unterliegen den Risiken, mit denen Schuldtitel generell verbunden sind, darunter Kredit-, Liquiditäts-, Zins- und Prolongationsrisiken sowie das Risiko einer vorzeitigen Tilgung. Die Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt zu den Zinssätzen. Folglich können generell steigende Zinssätze zu einem Rückgang des Anleihekurses führen. Der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung reagiert in der Regel weniger sensibel auf Zinsänderungen als der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Wertpapiere mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung können an Wert verlieren, wenn sich die Zinsen nicht wie erwartet entwickeln. Umgekehrt steigt der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung in der Regel nicht, wenn die Marktzinsen fallen. Als Kreditrisiko bezeichnet man das Risiko, dass ein Emittent seine Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Das Kreditrisiko ist bei Anlagen in Hochzinsanleihen, auch „Junk Bonds“ („Ramsch-Anleihen“) genannt, höher. Das Risiko einer vorzeitigen Tilgung ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme schneller als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Das Prolongationsrisiko ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme langsamer als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Der Wert von Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren kann bei ihrer Rücknahme oder Fälligkeit unter den Anschaffungskosten liegen.

Börsengehandelte Fonds bergen ähnliche Risiken wie Aktien. Die Anlagerenditen können schwanken und sind der Marktvolatilität unterworfen. Der Wert der Anteile eines Anlegers kann bei deren Rücknahme oder Verkauf über oder unter den Anschaffungskosten liegen. ETFs können zu Anlageergebnissen führen, die vor Kosten in der Regel mit dem Preis und der Rendite eines bestimmten Index übereinstimmen. Es gibt keine Gewähr, dass die Preis- und Renditeentwicklung des Index ganz erreicht werden kann.

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Vergleichsindizes

Indizes werden nicht gemanagt. Die Zahlen für den Index berücksichtigen die Wiederanlage sämtlicher Erträge oder Dividenden (je nachdem, was zutrifft), nicht aber den Abzug von Vergütungen oder Kosten, die die Rendite schmälern würden. Anleger können nicht direkt in Indizes investieren.

Die hier genannten Indizes sind ausgewählt worden, weil sie wohlbekannt sind, von Anlegern ohne Weiteres erkannt werden und nach Auffassung der Fondsverwaltungsgesellschaft, die sich dabei teilweise auf die übliche Branchenpraxis stützt, als Vergleichsindizes für die Bewertung eines Investments oder eines breiter angelegten Marktes wie vorliegend beschrieben geeignet sind.

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Compliance-Code: 467647-OTU-2400766

Datum der erstmaligen Verwendung: November 10, 2025