Duale Dynamik: In und mit künstlicher Intelligenz investieren

Wichtige Erkenntnisse

In KI investieren

Künstliche Intelligenz entwächst den Kinderschuhen und entfaltet zunhemend seine Wirkung in den verschiedensten Bereichen des Lebens und der Wirtschaft. Dadurch ergeben sich zahlreiche Investmentchancen – von Unternehmen, die die notwendige KI-Infrastruktur aufbauen, bis hin zu denen, die die Macht der Daten nutzen, mit denen KI-Modelle trainiert werden.

Mit KI investieren

KI-Tools können eingesetzt werden, um an den Aktien- und Anleihemärkten einen Informationsvorsprung zu bekommen. Hier wird allerdings das Verständnis von Techniken zur Alpha-Generierung sowie der potenziellen Einschränkungen und Risiken von KI entscheidend sein.

Die KI-Zukunft meistern

Abgesehen von Faktoren, die direkt von Unternehmens- und Investmentmanagement-Teams kontrolliert werden, sollten sich Anleger auf überraschende Wendungen vorbereiten, einschließlich unerwarteter KI-Durchbrüche und geopolitischer Risiken.

Generative künstliche Intelligenz (KI) wurde 2023 zum Mainstream. Die Begeisterung über ihre möglichen Auswirkungen auf Volkswirtschaften ist stärker geworden. Debatten rund um die Auswirkungen von KI auf die Profitabilität von Unternehmen haben zugenommen. Wir gehen davon aus, dass KI 2024 von der Phase „Aufregung“ in die Phase „Einsatz“ übergehen wird, und sind überzeugt, dass sich zunehmend Investitionschancen bieten werden, während die Technologie ganze Branchen auf den Kopf stellt. Anleger benötigen klare Strategien, um die nächste Generation der KI-Gewinner zu identifizieren und die Technologie selbst zu verstehen und anzuwenden. Eine Kombination aus Investments in und mit künstlicher Intelligenz – zwei unterschiedliche, aber zusammenhängende Ansätze – kann eine langfristige Outperformance ermöglichen, aber der Weg dorthin wird vermutlich komplex sein und sich kontinuierlich weiterentwickeln.

Sind die Magnificent 7 weiterhin eine große Chance?

Das steigende Interesse an KI führte 2023 zu einer markanten Rally bei Technologieaktien, in der eine konzentrierte Gruppe großer US-Unternehmen den Markt anführte. Die sogenannten Magnificent 7 waren 2023 für insgesamt 70 % der absoluten Performance des Nasdaq Composite Index verantwortlich.^1,2 Der S&P 500 Index erzielte 2023 eine Rendite von 26 %.³ Ohne die Magnificent 7 wäre der Index nur um 8 % gestiegen.⁴ Die Dominanz dieser Titel hat sich Anfang 2024 fortgesetzt, insbesondere aufgrund starker Gewinnsteigerungen durch KI. Andere Qualitätsmerkmale – einschließlich Bilanzstärke, Gewinnmargen und Größe – haben die Gruppe in den letzten zwei Jahren von den Auswirkungen steigender Zinssätze isoliert.

Die Magnificent 7 stehen hinter dem Großteil der Indexrenditen Die Magnificent 7 stehen hinter dem Großteil der Indexrenditen

Quelle: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Stand: 1. März 2024. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Konjunktur- und Marktprognosen dienen zu Informationszwecken und gelten zum Datum des vorliegenden Dokuments. Es gibt keine Gewähr dafür, dass die Prognosen auch tatsächlich eintreffen. Bitte beachten Sie die zusätzlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments. Verweise auf ein bestimmtes Unternehmen oder Wertpapier stellen keine Empfehlungen dar, das betreffende Unternehmen oder dessen Wertpapiere zu kaufen, zu halten oder zu verkaufen oder sich direkt an dem Unternehmen zu beteiligen oder in dessen Wertpapiere zu investieren.

Die Magnificent 7 sind inzwischen jedoch bei Anlegern umstritten, was vor allem mit ihren gestiegenen Bewertungen zusammenhängt. Insgesamt werden die Aktien der Magnificent 7 zu einem Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca. 30x gehandelt, verglichen mit ca. 18x für die verbleibenden 493 Unternehmen im S&P 500.⁵Es wird jedoch erwartet, dass das Gewinnwachstum dieser sieben Titel bis 2025 das der restlichen 493 Unternehmen um das Vierfache übersteigen wird.⁶Man kann davon ausgehen, dass die Magnificent 7 auch 2024 weiterhin die Schlagzeilen dominieren werden. Abgesehen von diesen großen Namen werden Anleger ihren Blickwinkel verbreitern müssen, um die nächsten KI-Gewinner zu identifizieren.

Investitionen im gesamten Marktkapitalisierungsspektrum – sowohl in Industrie- als auch in Schwellenländern – könnten sich 2024 als lohnend erweisen, um von immer schnellerer KI-Innovation und sich wandelnden makroökonomischen Bedingungen zu profitieren. So könnten beispielsweise weitere Fortschritte bei der Inflationssenkung und niedrigere Zinssätze ein positives Umfeld für bisher übersehene Technologieunternehmen schaffen, einschließlich Small-Cap-Aktien, deren Bewertungen sich auf dem tiefsten Stand seit Jahrzehnten befinden. Auch ein genauerer Blick auf die Auswirkungen von KI auf einzelne Sektoren, darunter neue Tools zur Stärkung der Cybersicherheit oder KI-gestützte Arzneimittelforschung im Gesundheitswesen, könnte einzigartige Chancen aufdecken.

Allgemeiner ausgedrückt könnte sich ein Schwerpunkt auf Länder, die ihre eigenen KI-Pfade erschließen, als lohnend erweisen. Indien und Japan werden beispielsweise voraussichtlich stark von ihren vorteilhaften makroökonomischen Positionen profitieren, während wir uns weiter in Richtung einer KI-Welt entwickeln. Verschiedene Regionen werden einzigartige Fähigkeiten besitzen, um die Entwicklung und Akzeptanz von KI zu gestalten, und die Risikotoleranz wird von Land zu Land variieren. Auch andere Faktoren werden die weitere Entwicklung von KI stark beeinflussen, darunter steigende geopolitische Risiken und globale Lieferketten, politische Ereignisse, die Einführung von Anreizen zur Steigerung von KI-Investitionen und regulatorische Reaktionen zur Eindämmung wahrgenommener KI-Risiken.

Investitionen in KI – Wegbereiter, Daten und Anwendungen

Während KI die Wirtschaft und ihre Branchen transformiert, wird sich das Spektrum an Chancen und Risiken erweitern und die Streuung zwischen Gewinnern und Verlierern wird zunehmen. Ein hilfreicher Ausgangspunkt für Anleger, die in KI-Chancen an den öffentlichen Aktienmärkten investieren möchten, kann die Kategorisierung potenzieller Profiteure in drei breitere Bereiche sein. Dabei sollte im Blick behalten werden, dass die Alpha-Generierung in jedem dieser Bereiche wahrscheinlich in einem Schwerpunkt auf Qualität, Bottom-up-Fundamentalanalyse und aktivem Management verwurzelt sein wird.

Die ersten KI-Profiteure sind die sogenannten „Wegbereiter“ oder „Enabler“. Diese Kategorie enthält Unternehmen, die notwendige KI-Infrastruktur aufbauen, beispielsweise Hersteller von Halbleitern und Halbleiterzubehör. Die Einführung kommerziell zugänglicher großer Sprachmodelle wie ChatGPT erfordert erhebliche Rechenleistung und Speichermengen. Das hat zu einer Explosion der Nachfrage nach leistungsstarken Chips geführt, die derzeit nur wenige Unternehmen entwickeln oder herstellen können. Wir glauben, dass Wegbereiter von höheren Investitionen durch Cloud-Anbieter, die ihre Versorgung mit KI-Chips diversifizieren möchten, sowie vom Aufbau auf KI spezialisierter Rechenzentren profitieren werden. Aktives Management ist der Schlüssel für Investitionen in diesen Bereich, denn Chancen entwickeln sich rasant weiter und die Risiko-Rendite-Dynamik unterliegt kontinuierlichem Wandel.

Wegbereiter sind die KI-Gewinner von heute

Quelle: Statista. Stand: Februar 2024. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Konjunktur- und Marktprognosen dienen zu Informationszwecken und gelten zum Datum des vorliegenden Dokuments. Es gibt keine Gewähr dafür, dass die Prognosen auch tatsächlich eintreffen. Bitte beachten Sie die zusätzlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments.

Wenn KI-Technologien weiter reifen und Investmentmöglichkeiten über „Wegbereiter“ hinaus wachsen, könnten die potenziellen Profiteure von morgen im Bereich „Daten und Sicherheit“ zu finden sein. Komplexe KI-Modelle sind von der Qualität der zugrunde liegenden Daten abhängig, mit denen diese Modelle trainiert werden. Neben großen Datenmengen lernen die leistungsfähigsten und präzisesten Modelle von organisierten, korrekten und sicheren Daten. Der Aufstieg generativer KI hat erhebliche Bedenken zu ihren Auswirkungen auf die Cybersicherheit ausgelöst und die Nachfrage nach hochmodernen Lösungen angekurbelt. Voraussichtlich wird im gesamten Tech-Ökosystem die Bedeutung von Unternehmen zunehmen, die andere dabei unterstützen, ihre Daten effektiv zu schützen und sinnvolle Erkenntnisse aus ihnen abzuleiten. Es werden Unternehmen profitieren, die mithilfe von Daten ihre betriebliche Effizienz steigern, ihre Kunden besser verstehen, personalisiertere Erfahrungen schaffen und fundiertere, datengestützte Entscheidungen treffen können.

Zu guter Letzt gehen wir davon aus, dass der Bereich „Anwendungen“ – Software- und andere Unternehmen in allen Sektoren, die KI nutzen, um ihre Produkte und Dienstleistungen zu verbessern – in den kommenden Jahren von zunehmender Spezialisierung der KI auf verschiedene Domänen profitieren wird. Wenn Unternehmen neue Technologien nutzen möchten, werden Softwarehersteller, die ihnen mittels einer großartigen Kundenerfahrung bei der Anpassung und Maximierung ihres Mehrwerts helfen, gut aufgestellt sein. KI beginnt auch bereits, andere Branchen als nur den Tech-Sektor zu transformieren, beispielsweise im Gesundheitswesen, Einzelhandel und in der Fertigung. Viele Unternehmen haben erste Schritte hin zu einem Schwerpunkt auf KI-Integration gemacht, aber wir befinden uns hier in einem frühen Stadium und es liegt noch eine lange Wachstumsphase vor uns.

Investitionen mit KI – Das Potenzial für einen Vorsprung an den Aktienmärkten

Anleger können sich einerseits dafür entscheiden, von den neuesten Entwicklungen zu profitieren, indem sie Kapital direkt in KI-bezogene Gelegenheiten investieren. Sie können jedoch auch davon profitieren, wie KI-Durchbrüche dazu beitragen, Investmentmanagement-Prozesse und Anlageentscheidungen zu verbessern. Der Einsatz von KI bei systematischen Investments ist nicht neu, aber die neuesten Tools sind ungleich leistungsfähiger als zuvor. Große Sprachmodelle basieren auf der „Transformer“-Technologie – für diese steht das „T“ in „ChatGPT“ und in Googles „BERT“. Diese Technologie führt kontextbezogene Beziehungen zwischen Wörtern und Dokumenten in hocheffizienter und praktischer Form ein, und Anleger können jetzt Modelle mit viel mehr Daten trainieren, als es angesichts der eingeschränkten Rechenleistung in der Vergangenheit möglich war. Das Ergebnis ist tatsächlich eine schrittweise Steigerung bei der Leistung dieser Modelle.

Angesichts der bedeutenden Leistungssteigerung der neuesten Modelle im Vergleich zu vorherigen Technologien gehen wir davon aus, dass KI für Anleger ein zunehmend entscheidendes Werkzeug sein wird, um systematisch Informationen aus großen, komplexen und unstrukturierten Datensätzen zu extrahieren und Erkenntnisse für Anlageentscheidungen an den öffentlichen Aktienmärkten zu gewinnen. So werden beispielsweise Artikel zu Finanznachrichten, Niederschriften von Bilanztelefonkonferenzen, Analysten-Research und regulatorische Einreichungen häufig verwendet, um Finanzkennzahlen und Marktdaten zu ergänzen. Mit dem exponentiellen Wachstum dieser Datentypen sind auch neue und robuste Techniken nötig, um aussagekräftige Erkenntnisse zu gewinnen und einen Informationsvorsprung an den Märkten zu behalten. Sie können gerade an größeren, breit gestreuten Märkten wie Small-Caps oder Schwellenländeraktien nützlich sein, wo hartnäckigere Informationsineffizienzen vorhanden sind.

Da die Datenmenge weiterhin exponentiell wächst …

6,3 Millionen

Google-Suchanfragen pro Minute⁷

20.800

Durchschnittliche Benutzer auf LinkedIn pro Minute⁸

455.000 USD

Getätigte Amazon-Einkäufe pro Minute⁹

… gehen wir davon aus, dass KI für Anleger immer wichtiger sein wird, um systematisch Informationen aus großen, komplexen und unstrukturierten Datensätzen zu extrahieren und Erkenntnisse für Anlageentscheidungen an den öffentlichen Aktienmärkten zu gewinnen.

Verweise auf ein bestimmtes Unternehmen oder Wertpapier stellen keine Empfehlungen dar, das betreffende Unternehmen oder dessen Wertpapiere zu kaufen, zu halten oder zu verkaufen oder sich direkt an dem Unternehmen zu beteiligen oder in dessen Wertpapiere zu investieren. Nur zur Veranschaulichung. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Konjunktur- und Marktprognosen dienen zu Informationszwecken und gelten zum Datum des vorliegenden Dokuments. Es gibt keine Gewähr dafür, dass die Prognosen auch tatsächlich eintreffen. Bitte beachten Sie die zusätzlichen Hinweise am Ende dieses Dokuments. Hierbei handelt es sich um Werbung.

Beispiele für neue KI-Tools in Aktion sind große Sprachmodelle, die darauf programmiert sind, während Telekonferenzen zu Finanzergebnissen die Stimmung der Teilnehmer anhand ihres Tonfalls zu analysieren. Mit anderen Worten: Signale erkennen nicht nur, „was das Management sagt“, sondern auch, „wie das Management es sagt“. Beispielsweise können Merkmale für Selbstvertrauen in der Tonlage eines Managers implizit auf positiven Ausblick für sein Unternehmen hinweisen. Ausweichendes Sprachverhalten kann ein Anzeichen dafür sein, dass jemand die Aufmerksamkeit von schlechten Unternehmensaussichten ablenken möchte. Die Entschlüsselung einer großen Menge existierender, unstrukturierter Daten kann auch dazu beitragen, unterschätzte thematische Trends und wirtschaftliche Beziehungen zwischen Unternehmen zu entdecken, von denen andere Anleger möglicherweise nichts wissen.

Um KI- und ML-Tools effektiv einzusetzen, sollten Fachleute die Anwendungsfälle so wählen, dass die zugrunde liegenden Datensätze die Notwendigkeit robusterer Datenanalysetechniken rechtfertigen. Entscheidend ist, dass der effektive Einsatz von KI das intellektuelle Kapital erfordert, um nicht nur eine Technologie zu nutzen, sondern auch die Daten zu verstehen und warum und wie sie verwendet werden sollten. Insgesamt erwarten wir, dass Anleger, die über Zugang zu Ressourcen und die nötige Infrastruktur verfügen, um Daten zu nutzen – einschließlich der Rechenleistung und Verarbeitungskapazitäten, um große Sprachmodelle zu trainieren – in den kommenden Jahren einen Wettbewerbsvorteil haben werden.

Die KI-Zukunft meistern

Abgesehen von Faktoren, die direkt von Unternehmens- und Investmentmanagement-Teams kontrolliert werden, können überraschende Wendungen in der KI-Entwicklung direkte Auswirkungen auf die makroökonomische und geopolitische Dynamik haben. Aus makroökonomischer Sicht hat KI zwar erhebliches Potenzial zur Steigerung von Wirtschaftswachstum und Produktivität, kann aber auch zur Verdrängung von Arbeitskräften, zunehmender Ungerechtigkeit und struktureller Arbeitslosigkeit führen. Der Zeitpunkt und das Ausmaß solcher makroökonomischen Effekte sind nach wie vor sehr unsicher und bekanntermaßen schwer vorherzusagen.

An geopolitischer Front besitzt KI das Potenzial, die Lieferkettenabläufe durch Effizienzsteigerungen zu revolutionieren, könnte aber auch das Misstrauen zwischen Ländern verstärken und die wirtschaftliche Fragmentierung beschleunigen, unter anderem zwischen den Tech-Ökosystemen in den USA und China. Während Länder um die wirtschaftlichen und geopolitischen Vorteile der KI konkurrieren, könnten Unternehmen, die sich erfolgreich an Unternehmens- und Regierungsbemühungen für höhere Sicherheit bei Lieferketten und Ressourcen sowie für nationale Sicherheit ausrichten, als langfristige Gewinner hervorgehen.

Ein kritisches Problem der Lieferkette besteht darin, dass der Großteil der weltweiten Halbleiterproduktionskapazität in Asien konzentriert ist. Taiwan dominiert die Fertigung von High-End-Chips, die für die nächste Generation von KI-Technologien entscheidend sind. Industrieländer wie die USA, die EU und Japan versuchen, die Entwicklung und Herstellung von Halbleitern ins eigene Gebiet oder zumindest in dessen Nähe zu holen. Dieser Schritt ist durch dank KI gesunkener Lohnkosten möglich geworden und wird Investmentchancen schaffen. Während uns generative KI-Tools in der Cybersicherheit unterstützen können, indem sie Sicherheitsrisiken schneller vorhersagen, identifizieren und darauf reagieren, erleichtern sie auch die Durchführung von Cyberangriffen und verstärken deren Schadenspotenzial um ein Vielfaches. Wir erwarten in den kommenden Jahren erhebliche Investitionen in robuste Verteidigungstechnologien und Cybersicherheitslösungen.

Die zerstörerischen potenziellen Auswirkungen von KI auf Wahlen sind ein weiterer Bereich, den Anleger im Blick behalten sollten. 2024 werden Wahlen in einer Rekordzahl von Ländern stattfinden. Dabei könnten Fehlinformationen und der Missbrauch von generativer KI zur Fälschung von Text-, Audio- und Videoinhalten die Ergebnisse wichtiger Urnengänge verändern, indem sie die öffentliche Meinung beeinflussen oder die gesellschaftliche Spaltung vorantreiben. Und da Demokratien gerade an mehreren Fronten zu kämpfen haben – unter anderem mit den andauernden Kriegen in der Ukraine und im Nahen Osten – wird uns dieses Jahr wahrscheinlich ein klareres Bild davon liefern, wie KI die Merkmale eines Krieges verändern kann und wie sich Demokratien verteidigen werden.

Blick in die Zukunft

Der schnelle Aufstieg und das transformative Potenzial von generativer KI und maschinellem Lernen (ML) könnten dazu führen, dass die Technologie zum Markenzeichen der modernen Wirtschaft und Finanzmärkte wird. Die Vorhersage der Gewinner und Verlierer sowie der optimale Einsatz von KI sind alles andere als unkompliziert, insbesondere in diesem frühen Stadium des Lebenszyklus einer neuen Technologie. Zudem gibt es weiterhin eine Vielzahl von Unbekannten, darunter geopolitische Risiken und das Potenzial für den Missbrauch von Modellen, komplizierte regulatorische Probleme, unsichere Zeitpläne für die Einführung von KI und aufstrebende Monetarisierungsmodelle, die sich noch beweisen müssen. Wir gehen davon aus, dass die Verbindung zwischen KI und Investments weiterhin enger wird, während die Gesellschaft und Volkswirtschaften sich mit der Technologie vertraut machen. Anleger, die Wege finden, um erfolgreich die duale Dynamik von Investitionen in und mit KI zusammenzuführen und sich in der unvorhersehbaren KI-Zukunft zurechtzufinden, werden vermutlich zu den langfristigen Gewinnern gehören.

¹„Magnificent 7“ bezieht sich auf Nvidia, Microsoft, Google, Meta, Tesla, Apple und Amazon.

²FactSet, Goldman Sachs Asset Management. Stand: 31. Dezember 2023.

³FactSet. Stand: 31. Dezember 2023.

⁴Bloomberg, FactSet. Stand: 31. Dezember 2023.

⁵FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Stand: 29. Februar 2024.

⁶Quelle: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Stand: 29. Februar 2024. Bottom-up-Konsens der jährlichen Gesamtwachstumsrate (CAGR) für Umsatz 2023–25E.

⁷LocaliQ. Stand: 4. Dezember 2023.

⁸LocaliQ. Stand: 4. Dezember 2023.

⁹Domo. Stand: 14. Dezember 2023.

Autor(en)

Laurene Azoulay

Global Co-Head of Client Portfolio Management, Quantitative Investment Strategies

Sung Cho

Portfolio Manager, Fundamental Equity

Brook Dane

Portfolio Manager, Fundamental Equity

Dennis Walsh

Global Co-Head of Quantitative Investment Strategies (QIS)

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Risikohinweise und Offenlegungen

Hedgefonds und andere private Investmentfonds (zusammen als „alternative Investmentfonds“ bezeichnet) sind weniger stark reguliert als andere Arten von gepoolten Anlageinstrumenten, wie etwa offene Investmentfonds. Alternative Investmentfonds können Vergütungen in erheblicher Höhe unter anderem in Form von erfolgsabhängigen Vergütungen verlangen, die auf einem Prozentsatz der realisierten und nicht realisierten Gewinne basieren, und die Nettorendite eines Anlegers kann sich erheblich von der tatsächlich erzielten Rendite unterscheiden. Die Handelsgewinne eines solchen alternativen Investmentfonds können durch solche Vergütungen ganz oder zu großen Teilen negiert werden. Alternative Investmentfonds sind nicht verpflichtet, regelmäßige Kurs- oder Bewertungsinformationen bereitzustellen. Anleger haben in Bezug auf ihre Investments unter Umständen nur eingeschränkte Rechte, wie etwa begrenzte Stimmrechte und begrenzte Mitbestimmung bei der Verwaltung solch alternativer Investmentfonds.

Alternative Investmentfonds setzen häufig Hebeleffekte und andere Anlagepraktiken ein, die äußerst spekulativ und mit hohen Risiken verbunden sind. Diese Methoden können die Volatilität der Wertentwicklung und das Risiko eines Anlageverlusts – bis hin zum Verlust des gesamten Anlagebetrags – erhöhen. Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zudem sind Anteile an alternativen Investmentfonds in hohem Maße illiquide und können normalerweise nicht ohne Genehmigung des Sponsors übertragen werden. Ferner werden Übertragungen durch geltendes Wertpapier- und Steuerrecht begrenzt.

Interessenkonflikte

Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zu diesen Aktivitäten und Interessen gehören möglicherweise sich überlappende Beratungs-, Transaktions- und andere Interessen an Wertpapieren und Finanzinstrumenten, die von dem alternativen Investmentfonds ge- oder verkauft werden können. Anleger müssen sich dieser Möglichkeiten bewusst sein. Weitere Informationen über diese Konflikte sind in den Verkaufsunterlagen für den alternativen Investmentfonds dargelegt.

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Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), gemäß ASIC Class Order 03/1102; beaufsichtigt durch die Währungsaufsicht von Singapur (Monetary Authority of Singapore) nach Singapurer Recht.
Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), gemäß ASIC Class Order 03/1103, und Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), gemäß ASIC Instrument 04/0250; beaufsichtigt durch die Hongkonger Wertpapier- und Terminmarktaufsicht (Securities and Futures Commission of Hong Kong) nach Hongkonger Recht.

In diesem Dokument wird Ihnen kein Angebot zum Erwerb von Anteilen an einem Fonds oder Finanzprodukt gemacht. Sollten die Anteile oder Finanzprodukte zukünftig verfügbar werden, kann das Angebot von GSAMA gemäß Abschnitt 911A(2)(b) des Corporations Act unterbreitet werden. GSAMA besitzt eine australische Finanzdienstleistungslizenz mit der Nummer 228948. Angebote werden nur dann gemacht, wenn keine Offenlegungspflicht gemäß Teil 6D.2 des Corporations Act besteht oder kein Produktinformationsblatt gemäß Teil 7.9 des Corporations Act bereitgestellt werden muss (je nachdem, was zutrifft).

NUR ZUR WEITERGABE AN FINANZINSTITUTE, INHABER VON FINANZDIENSTLEISTUNGSLIZENZEN UND DEREN BERATER. NICHT ZUR EINSICHTNAHME DURCH PRIVATKUNDEN ODER MITGLIEDER DER ÖFFENTLICHKEIT.

Kanada: Dieses Dokument wurde in Kanada von GSAM LP zur Verfügung gestellt. GSAM LP ist als Portfoliomanager im Sinne der Wertpapiergesetze aller kanadischer Provinzen, als Commodity-Trading-Manager im Sinne der Rohstoff-Futures-Gesetze von Ontario und als Derivateberater im Sinne der Derivategesetze von Quebec registriert. GSAM LP ist nicht für die Erbringung von Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdiensten in Bezug auf börsennotierte Future- oder Optionskontrakte in Manitoba registriert und die Bereitstellung dieses Dokuments bedeutet nicht, dass GSAM LP in Manitoba derartige Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdienste anbietet.

Japan: Dieses Dokument wurde in Japan zur Verwendung durch professionelle Anleger im Sinne der Definition in Artikel 2 Paragraf (31) des Financial Instruments and Exchange Law („FIEL“) herausgegeben oder genehmigt. Jede Beschreibung von Investmentstrategien auf Organismen für gemeinsame Kapitalanlagen im Sinne von Artikel 2 Paragraf (2) Punkt 5 oder Punkt 6 des FIEL wurde nur für qualifizierte institutionelle Anleger gemäß der Definition in Artikel 10 der Cabinet Office Ordinance of Definitions nach Artikel 2 des FIEL genehmigt.

Vereinigte Arabische Emirate: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of the United Arab Emirates beziehungsweise der Securities and Commodities Authority der VAE weder genehmigt noch dort eingereicht. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen Finanzberater.

Saudi-Arabien: Die Capital Market Authority übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Dieses Dokument wird Ihnen von Goldman Sachs Saudi Arabia Company („GSSA“) zur Verfügung gestellt. GSSA wird von der Capital Market Authority („CMA“) im Königreich Saudi-Arabien zugelassen und beaufsichtigt. Für GSSA gelten alle relevanten Regeln und Leitlinien der CMA; Einzelheiten dazu können auf der CMA-Website unter www.cma.org.sa nachgelesen werden.

Die CMA übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Kuwait: Dieses Dokument wurde weder vom Handels- und Industrieministerium noch der Central Bank of Kuwait noch irgendeiner anderen in Kuwait zuständigen staatlichen Stelle für die Verteilung im Staat Kuwait genehmigt. Die Verteilung dieses Dokuments ist daher gemäß Gesetz Nr. 31 von 1990 und Gesetz Nr. 7 von 2010 (in seiner jeweils aktuellen Fassung) beschränkt. Im Staat Kuwait findet weder eine Privatplatzierung noch ein öffentliches Angebot von Wertpapieren statt und es wird kein Vertrag über den Verkauf von Wertpapieren im Staat Kuwait abgeschlossen. Im Staat Kuwait werden keine Marketing-, Kundenwerbungs- oder Anreizaktivitäten zum Angebot oder zur Vermarktung von Wertpapieren eingesetzt.

Katar: Dieses Dokument wurde und wird bei/von der Qatar Financial Markets Authority, der Qatar Financial Centre Regulatory Authority oder der Qatar Central Bank weder registriert noch überprüft oder genehmigt und darf nicht öffentlich verteilt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung im Staat Katar bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden.

Bahrain: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of Bahrain (CBB) nicht überprüft und die CBB übernimmt keine Verantwortung für die Richtigkeit der hierin enthaltenen Aussagen und Informationen oder für die Wertentwicklung der Wertpapiere und verwandten Anlagen; die CBB haftet auch nicht für Schäden oder Verluste, die sich daraus ergeben, dass jemand sich auf die hierin enthaltenen Aussagen oder Daten verlässt. Dieses Dokument ist nicht für die allgemeine Öffentlichkeit bestimmt.

Oman: Die Capital Market Authority („CMA“) des Sultanats Oman haftet nicht für die Richtigkeit und Angemessenheit der im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und ist nicht verantwortlich für die Beantwortung der Frage, ob die in diesem Dokument angegebenen Leistungen die richtige Anlage für einen Anlageinteressenten sind. Die CMA haftet auch nicht für Schäden oder Verluste, die daraus resultieren, dass jemand sich auf das Dokument verlässt.

Südafrika: Goldman Sachs Asset Management International wurde vom Financial Services Board von Südafrika als Finanzdienstleistungsunternehmen zugelassen.

Israel: Das vorliegende Dokument wurde bei der israelischen Wertpapierbehörde (Israel Securities Authority, ISA) weder registriert noch von ihr überprüft oder genehmigt und wird auch in Zukunft nicht bei ihr registriert oder von ihr überprüft oder genehmigt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung in Israel bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden. Goldman Sachs Asset Management International ist nicht für die Bereitstellung von Anlageberatungs- oder -verwaltungsdiensten in Israel zugelassen.

Jordanien: Dieses Dokument wurde weder der Jordanian Securities Commission oder dem Board for Regulating Transactions in Foreign Exchanges vorgelegt noch von diesen genehmigt.

Compliance-Code: 360440-OTU-1993439

Datum der erstmaligen Verwendung: April 10, 2024