EMEA Investment Forum 2024: Evaluar, Descubrir, Aplicar, Reflexionar
Aunque las señales apuntan a una mejora del contexto macroeconómico, los inversores se enfrentan a riesgos geopolíticos elevados e incertidumbres electorales a medida que avanza 2024. La dinámica de las clases de activos también está evolucionando, y los inversores buscan nuevas formas de descubrir oportunidades y capturar atractivas rentabilidades ajustadas al riesgo. En nuestro EMEA Investment Forum en Londres, los líderes del sector profundizaron en los principales impulsores del cambio en diversas economías, las tendencias seculares que están transformando los mercados públicos y privados, y las estrategias necesarias para el éxito.
Evaluar
El foro de este año comenzó con una evaluación del entorno macroeconómico actual, incluyendo cómo llegamos aquí y hacia dónde podrían dirigirse las economías. En EE. UU., el último año se ha caracterizado por un crecimiento resiliente, un enfriamiento lento de la inflación y una fuerte rentabilidad del mercado de renta variable. Los recortes de los tipos de interés parecen vislumbrarse en el horizonte, pero la persistencia continua de la inflación sigue siendo un riesgo a corto plazo. Los inversores también destacaron las elecciones estadounidenses de noviembre como otra fuente de incertidumbre, junto con la creciente carga del nivel de deuda respecto al PIB y el aumento de los costes de servicio de la deuda.
Fuera de EE. UU., las economías europeas están inmersas en una mejora cíclica que ya ha demostrado su capacidad en los últimos trimestres para adaptarse a la crisis energética y al aumento récord de los tipos de interés. A medida que el Banco Central Europeo empieza a recortar los tipos, es probable que los inversores se mantengan centrados en el mercado laboral y las cifras de inflación en la zona euro, así como en los cambios de política a largo plazo derivados de las elecciones europeas. En el Reino Unido, aunque la política ha dominado los titulares, los participantes del mercado están esperando el inicio de un ciclo de flexibilización de los tipos de interés, que sigue dependiendo de las cifras de inflación. El mercado inmobiliario de China, la dinámica de la deuda y el envejecimiento demográfico continúan planteando escollos, aunque el apoyo de la política en los mercados macroeconómicos, inmobiliarios y de capitales ha aumentado últimamente la confianza, si bien desde una base baja.
Junto con el panorama macroeconómico, los ponentes analizaron la llegada de la inteligencia artificial (IA) generativa y su rápida adopción. A pesar de los debates en torno a las posibles oportunidades y riesgos que puede crear esta tecnología, hubo un amplio consenso en que la IA generativa es una fuerza transformadora revolucionaria, y no una palabra de moda. Cada vez más inversores reconocen el poder de los modelos y dedican tiempo a comprender las limitaciones y los riesgos actuales de la IA. Es probable que la evolución de la IA esté determinada por la calidad de los conjuntos de datos. En otras palabras, toda estrategia de IA está acompañada de una estrategia de datos. Aquellos con datos limpios, organizados y fácilmente disponibles están mejor posicionados para obtener ventajas informativas de la IA y tomar decisiones más fundadas.
Descubrir
Dado que existe una divergencia entre las economías y las tendencias seculares se aceleran, los ponentes del foro debatieron formas de abordar la dinámica cambiante y descubrir tendencias en los mercados públicos y privados. En términos generales, la mayor volatilidad del mercado y la creciente dispersión dentro y entre las clases de activos siguen creando un entorno propicio para la gestión activa.
Los inversores reconocieron que el entorno operativo se ha vuelto más difícil para el private equity: la actividad de salida aún no se ha recuperado y los periodos de tenencia siguen ampliándose. Ante esta situación, los socios administradores (general partners, GP) siguen centrados en los esfuerzos bottom-up para identificar e impulsar la creación de valor en las empresas en cartera. En los mercados de renta variable, los beneficios han sido sólidos a pesar de la incertidumbre macroeconómica. Algunas de las empresas estadounidenses más grandes con atributos de calidad y balances sólidos siguen cotizando a valoraciones elevadas. Los inversores presentes en el foro señalaron oportunidades para añadir exposición a áreas ignoradas, como empresas más pequeñas, que históricamente han tenido un buen rendimiento cuando comienzan los ciclos de recorte de tipos. Las empresas que operan en países con dinámicas macroeconómicas y geopolíticas favorables, como India y Japón, también merecen atención.
Los inversores en renta fija, tanto pública como privada, se encuentran en un nuevo paradigma. En los mercados públicos, los rendimientos de los bonos de alta calidad de EE. UU., Europa y Reino Unido están cerca de sus niveles máximos en una década y proporcionan beneficios de diversificación debido a su baja o negativa correlación con otros activos de riesgo, como la renta variable. Los diferenciales pueden permanecer más ajustados durante más tiempo dados los sólidos fundamentales de crédito y el crecimiento económico más lento pero positivo. Los inversores activos pueden estar mejor posicionados para sortear cualquier signo de desaceleración de los beneficios, así como comportamientos de final de ciclo que podrían ser poco favorables para los fundamentales de crédito. En el crédito privado, la presión competitiva para implementar capital ha reducido los diferenciales con respecto al año pasado, pero los rendimientos siguen siendo atractivos. En un entorno de costes de financiación elevados durante más tiempo, los inversores destacaron que el underwriting, la disciplina de estructuración, los sólidos procesos de selección y la experiencia deberían convertirse en un factor más determinante de los resultados finales. La dinámica cambiante de la oferta y la demanda también sigue remodelando el conjunto de oportunidades en el crédito privado, y se observa un fuerte interés de los inversores por los vehículos semilíquidos que buscan implementar capital rápidamente.
Aplicar
Las sesiones de trabajo en grupo del foro de este año ofrecieron oportunidades para que los líderes de la industria profundizaran en múltiples áreas, identificaran lo que se necesita para ganar y buscaran formas de convertir las estrategias en acciones. Las sesiones abordaron el papel de los mercados privados y explicaron que algunos de los obstáculos que han dificultado el acceso a los inversores particulares están desapareciendo gradualmente. La expansión del universo de bonos verdes, sociales y sostenibles en los mercados desarrollados y emergentes fue otro tema de interés. Los ponentes también destacaron los factores determinantes por los que un número creciente de organizaciones grandes y complejas buscan soluciones externalizadas para la gestión de sus carteras, incluidos ahorros de costes y un mayor acceso a recursos, perspectivas y capacidades de inversión.
La inestabilidad geopolítica sigue siendo un tema constante, y es poco probable que se disipe a medida que avanza este año repleto de actividad política. Los participantes del foro señalaron la necesidad de combinar la experiencia macroeconómica y geopolítica con estrategias de inversión meditadas para sortear los riesgos. También hay oportunidades en áreas que pueden beneficiarse de un mundo cada vez más fracturado, incluida la creciente demanda de soluciones de seguridad en las cadenas de suministro, los recursos y la defensa nacional.
Reflexionar
El mundo de la inversión siempre ha requerido resiliencia. La capacidad de resistir la volatilidad del mercado, sin perder confianza ni renunciar a los objetivos a largo plazo, es aún más importante hoy en día. A fin de encontrar posibles ganadores a largo plazo en la transición a una economía más sostenible e inclusiva, los inversores coincidieron en que es necesario reducir el ruido para identificar señales de cambio real. Esto probablemente requerirá un diálogo constante con los equipos de gestión de las empresas, una medición precisa de la eficiencia del carbono y la inclusividad a nivel de empresa, así como un uso potencialmente mayor de la IA generativa para separar el ruido del valor.
Los ponentes señalaron que las oportunidades y los riesgos vinculados a la descarbonización no son aislados. Por el contrario, se solapan con los avances tecnológicos, los cambios demográficos y las tendencias de desglobalización. Para sortear estas dinámicas se necesita una planificación y un análisis prospectivos, así como una comprensión profunda de cómo se entrecruzan los temas del mercado. Puede que muchas de las empresas que están cambiando sus modelos de negocio sean empresas industriales de altas emisiones en sectores que requieren mucho capital, y esta transición es donde los inversores pueden encontrar valor potencial. Están surgiendo más oportunidades para crear una economía más inclusiva a través de la educación, los servicios financieros y la atención sanitaria. En última instancia, para que la transición a una economía sostenible e inclusiva tenga éxito, hacen falta empresas que proporcionen soluciones innovadoras.
De cara al futuro, es probable que el éxito de la inversión en todas las clases de activos, industrias y temas tenga un aspecto muy diferente al del pasado. Las características de resiliencia, ingenio y responsabilidad que se presentaron en el EMEA Investment Forum de este año serán fundamentales en el futuro, ya que los inversores buscan capitalizar las oportunidades en un mundo cambiante.
La sabiduría de la comunidad
Oportunidades en renta variable: En el EMEA Investment Forum 2024 de Goldman Sachs Asset Management, invitamos a diversos líderes de inversión a compartir sus opiniones sobre las oportunidades del mercado de renta variable en una sesión titulada “Wisdom of the Crowd” (La sabiduría de la comunidad). Luke Barrs, Global Head of Client Portfolio Management, Fundamental Equity, y Hania Schmidt, Global Co-Head of Client Portfolio Management, Quantitative Investment Strategies, reflexionan sobre las respuestas y proporcionan puntos de vista de inversión sobre posibles áreas de oportunidad en la segunda mitad de 2024. Preguntamos a los inversores asistentes al EMEA Investment Forum 2024 dónde esperan obtener la mejor rentabilidad en el mercado de renta variable en la segunda mitad del año. El sentimiento sigue siendo optimista en general, a pesar de la preocupación generalizada por el riesgo geopolítico. Los encuestados coincidieron en mayor medida en lo referido a estilo y preferencias de capitalización de mercado. La mayoría de los encuestados considera que la inteligencia artificial es una tecnología revolucionaria, no solo un bombo publicitario. Esto indica que la inversión relacionada con la IA probablemente crezca a medida que las nuevas herramientas alteren las economías y los sectores.
Según 158 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
Para medir el sentimiento entre los asistentes al foro de este año, pedimos a los miembros del público reunidos en Londres que indicaran si su postura respecto a las acciones era “alcista”, “neutral” o “bajista”. La mayoría indicó una perspectiva positiva, aunque cerca del 40 % de los encuestados fueron “neutrales”. Al más alto nivel, estas opiniones coinciden ampliamente con nuestra visión de optimismo prudente sobre el panorama de la renta variable global en la segunda mitad de 2024. Nuestros equipos de Fundamental Equity y Quantitative Investment Strategies ven un amplio conjunto de oportunidades en todas las regiones y sectores. Esperamos que las empresas de alta calidad con una mejora de los fundamentales de negocio se beneficien de un contexto de crecimiento que mejora gradualmente y del inicio de los ciclos de recorte de tipos de interés en los mercados desarrollados. A nuestro juicio, la gestión activa será fundamental dadas las complejas y cambiantes condiciones macroeconómicas y geopolíticas.
Según 162 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
Casi la mitad de los encuestados seleccionó EE. UU. como el mercado que proporciona las mejores oportunidades de rentabilidad potencial. Europa y los mercados emergentes recibieron cada uno alrededor del 20 % de los votos, seguidos de Japón con un solo dígito. En nuestra opinión, la preferencia por la renta variable estadounidense es comprensible, ya que las últimas temporadas de publicación de beneficios en EE. UU. han sido mejores de lo esperado. La mayor parte del incremento de los beneficios del S&P 500 sigue debiéndose a los “7 Magníficos”, aunque la dispersión del rendimiento dentro del grupo se ha ampliado. Creemos que la segunda mitad de 2024 ofrecerá a los inversores oportunidades para ampliar sus horizontes de renta variable más allá de las grandes empresas estadounidenses y a más regiones. Por ejemplo, el mercado de renta variable japonesa mantiene su atractivo gracias a la estabilidad de la inflación, la mejora de la dinámica salarial y el impulso de las reformas corporativas. Dentro del universo de los mercados emergentes, esperamos que la trayectoria del rendimiento de los mercados de renta variable de India se mantenga positiva a pesar de la volatilidad a corto plazo relacionada con las elecciones. El crecimiento macroeconómico y la estabilidad de India, respaldados por factores favorables como la digitalización y la demografía, proporcionan oportunidades a largo plazo para los seleccionadores de acciones activos.
Según 162 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
La mayoría de los inversores encuestados cree que las acciones de crecimiento superarán a sus homólogas de valor en los próximos meses. Sin embargo, la división de votos en 60/40 sugiere que los participantes del mercado ven oportunidades en ambas áreas. En nuestra opinión, esto tiene sentido dada la alta frecuencia de oscilaciones de estilo en los últimos trimestres: el crecimiento y el valor se han turnado en el dominio del mercado. Teniendo en cuenta esta dinámica, creemos que es mejor echar un vistazo integral a lo que impulsa el alfa de las acciones de una empresa determinada. Vemos oportunidades para invertir en acciones de crecimiento de alta calidad y en valores cíclicos de valor tradicionales que operan en industrias resilientes. Fundamentalmente, un enfoque de inversión activo puede ayudar a los inversores a evitar las áreas sobrevaloradas en el lado del crecimiento, al tiempo que se mantienen alejados de los modelos de negocio redundantes en el espacio de valor.
Según 130 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
Los miembros del público también se dividieron 60/40 en sus preferencias de capitalización de mercado. La mayoría espera que las acciones de gran capitalización ofrezcan el mejor rendimiento en el futuro, mientras que el resto favorece las acciones de pequeña capitalización. Esperamos que la caída de los tipos de interés beneficie a la renta variable en general, tanto a empresas de gran capitalización como a empresas de menor tamaño. En particular, los beneficios derivados de los tipos más bajos podrían acelerarse para las empresas con ciclos de refinanciación más cortos y mayores proporciones de tipos de deuda flotantes, como la renta variable de pequeña capitalización. De media, las empresas estadounidenses de pequeña capitalización han superado históricamente a las empresas de gran capitalización en los periodos de 12 meses posteriores a los picos de tipos de interés. Las valoraciones actuales también son atractivas en relación con los fundamentales. En un universo de pequeña capitalización amplio, diversificado y poco investigado, la gestión activa puede ayudar a capturar oportunidades de alfa mientras se gestionan los riesgos de forma eficaz.
Según 96 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
La mayoría de los inversores citaron el riesgo geopolítico como su principal preocupación. Esta respuesta no resulta sorprendente dado el potencial de agravamiento de los conflictos en Ucrania y Oriente Medio. La incertidumbre política también es elevada en este año repleto de procesos electorales, y las elecciones presidenciales de noviembre en Estados Unidos están cobrando protagonismo. La incorporación de análisis de escenarios y estrategias de cobertura junto con decisiones de construcción de carteras a largo plazo también puede reducir potencialmente la vulnerabilidad a los acontecimientos de gran impacto. Asimismo, hay áreas de oportunidad a largo plazo a medida que la dinámica geopolítica reestructura los patrones comerciales y las prioridades gubernamentales. Creemos que el tema de la seguridad, por ejemplo, se encuentra en un curso irreversible, ya que los gobiernos y las empresas se centran en garantizar la cadena de suministro, los recursos y la seguridad nacional a largo plazo.
Según 131 respuestas en el EMEA Investment Forum, 22 de mayo de 2024.
Estamos de acuerdo con la opinión de la mayoría de los encuestados de que la inteligencia artificial es una tecnología revolucionaria. En la primera mitad de 2024, nuestros equipos de Fundamental and Quantitative Investment Strategies destacaron que una combinación de inversión en y con inteligencia artificial, dos enfoques distintos pero interrelacionados, puede generar una rentabilidad superior a largo plazo. Los ingresos siguen creciendo entre las empresas que están construyendo la necesaria infraestructura de IA, como proveedores de nube y fabricantes de semiconductores. En los próximos trimestres, esperamos que surjan oportunidades de inversión en empresas que ayuden a los equipos de gestión corporativa a proteger y obtener de forma eficaz información significativa de sus datos para entrenar modelos de IA. En términos más generales, aunque muchas empresas de software aspiran a mejorar sus productos y servicios con IA, la mayoría de ellas aún no han transformado sus ambiciones en acciones concretas. Es probable que el escrutinio de las estrategias de IA, el retorno de las inversiones y la rentabilidad aumenten a medida que se incrementa el gasto corporativo en IA.
