Dinámica dual: invertir en y con inteligencia artificial
La inteligencia artificial (IA) generativa llegó al público general en 2023. Desde entonces se ha intensificado el entusiasmo por su impacto potencial en las economías. También se abierto el debate en torno al impacto de la IA en la rentabilidad corporativa. Esperamos que la IA empiece a cambiar de “emoción” a “implementación” en 2024 y creemos que las oportunidades de inversión irán ampliándose a medida que la tecnología transforme todos los sectores. Los inversores necesitarán estrategias claras para encontrar la próxima generación de ganadores en el campo de la IA, pero también para comprender y aplicar la tecnología ellos mismos. Una combinación de inversión en y con inteligencia artificial, dos enfoques distintos pero interrelacionados, puede impulsar una rentabilidad superior a largo plazo, pero es probable que el viaje sea complejo y en continua evolución.
¿Sigue siendo la oportunidad de los 7 magníficos?
El aumento del interés en la IA propició un importante repunte de las acciones tecnológicas en 2023, si bien es un grupo concentrado de grandes empresas estadounidenses las que están impulsando el mercado al alza. Los denominados “7 Magníficos” generaron colectivamente el 70 % de la rentabilidad absoluta del índice Nasdaq Composite en 2023.1,2 El índice S&P 500 registró una rentabilidad del 26 % en 2023.3 Sin los 7 Magníficos, el índice habría aumentado solo un 8 %.4 El dominio de estos nombres, principalmente debido a grandes aumentos en los beneficios impulsados por la IA, ha continuado a principios de 2024. Otros atributos de calidad, incluida la solidez del balance, los márgenes de beneficio y el tamaño, han mantenido al grupo aislado del impacto del aumento de los tipos de interés en los últimos dos años.
Fuente: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. A 1 de marzo de 2024. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan han sido generadas a efectos informativos en la fecha de esta presentación. No puede garantizarse que se vayan a alcanzar dichas previsiones. Consulte la información importante adicional que figura al final de esta presentación. Ninguna referencia a una empresa o valor específicos constituye una recomendación de compra, venta, mantenimiento o inversión directamente en la empresa o sus valores.
Un obstáculo para los inversores de los 7 Magníficos son las valoraciones elevadas. En conjunto, las acciones de los 7 Magníficos cotizan a un múltiplo precio-beneficio proyectado de ~30x en comparación con ~18x para las 493 empresas restantes del S&P 500.5 Sin embargo, se espera que estos siete nombres aumenten sus ventas a un tasa que cuadriplicará la de las otras 493 empresas hasta 2025.6 Es probable que los 7 Magníficos sigan dominando los titulares en 2024. Más allá de estos nombres, encontrar el siguiente conjunto de ganadores de la IA requerirá que los inversores apliquen un enfoque más amplio.
Invertir en todo el espectro de capitalización de mercado, tanto en mercados desarrollados como emergentes, puede resultar gratificante en 2024 a medida que la innovación en IA se acelera junto con las condiciones macroeconómicas cambiantes. Por ejemplo, un mayor progreso en la desinflación y unos tipos de interés más bajos podrían actuar como catalizador para empresas tecnológicas que habían pasado inadvertidas, incluidas acciones de pequeña capitalización con valoraciones en mínimos de varias décadas. Un análisis más detallado del impacto de la IA en los sectores, incluidas las nuevas herramientas para reforzar la ciberseguridad o el descubrimiento de fármacos impulsado por la IA en atención sanitaria, también puede revelar oportunidades únicas.
En términos más generales, un enfoque en las naciones que están forjando sus propias rutas de IA podría resultar gratificante. India y Japón, por ejemplo, se beneficiarán de sus posiciones macroeconómicas ventajosas a medida que avanzamos hacia un mundo de IA. Las diferentes regiones tendrán capacidades únicas para dar forma al desarrollo y la adopción de la IA, y la tolerancia al riesgo variará de un país a otro. El aumento de los riesgos geopolíticos y las cadenas de suministro globales también influirán en la evolución de la IA, junto con los acontecimientos políticos, la implementación de incentivos para impulsar la inversión en IA y las respuestas normativas para limitar los riesgos percibidos de la IA.
Inversión en IA: facilitadores, datos y aplicaciones
A medida que la IA altere las economías e industrias, la gama de oportunidades y riesgos crecerá y la dispersión entre los ganadores y los perdedores se ampliará. Un punto de partida útil para los inversores que buscan exposición a oportunidades de IA en los mercados de renta variable cotizada puede ser categorizar a los posibles beneficiarios en tres amplios grupos, teniendo en cuenta que, en cada área, la generación de alfa probablemente se basará en un enfoque en la calidad, el análisis fundamental bottom-up y la gestión activa.
Los beneficiarios de primer orden de la IA son lo que llamamos los “facilitadores”. Esta categoría incluye empresas que construyen la infraestructura de IA necesaria, como fabricantes de semiconductores y de equipos de fabricación de semiconductores. La llegada de grandes modelos de lenguaje comercialmente accesibles, como ChatGPT, requiere una potencia computacional y memoria considerables. Esto ha generado una mayor demanda de chips de alta potencia que solo un puñado de empresas pueden diseñar o fabricar actualmente. Creemos que los facilitadores serán beneficiarios de una mayor inversión de los proveedores de nube que buscan diversificar su suministro de chips necesarios para la IA, así como la construcción de centros de datos dedicados a la IA. La gestión activa es clave a la hora de invertir en este espacio debido a la rápida evolución del conjunto de oportunidades y la dinámica cambiante de riesgo-rentabilidad.
Fuente: Statista. Febrero de 2024. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan han sido generadas a efectos informativos en la fecha de esta presentación. No puede garantizarse que se vayan a alcanzar dichas previsiones. Consulte la información importante adicional que figura al final de esta presentación.
A medida que las tecnologías de IA maduran y van apareciendo oportunidades más allá de los “facilitadores”, los posibles beneficiarios del mañana pueden encontrarse en la capa de “datos y seguridad”. El fundamento de los modelos complejos de IA se basa en la calidad de los datos subyacentes sobre los que se entrenan esos modelos. Además de tener una gran cantidad de datos, los modelos más perspicaces y precisos aprenden de datos organizados, precisos y seguros. El auge de la IA generativa ha suscitado muchas preocupaciones sobre el impacto de la ciberseguridad, lo que ha impulsado la demanda de soluciones punteras. Creemos que las empresas de todo el ecosistema tecnológico que pueden ayudar a otras empresas a proteger y elaborar perspectivas relevantes de forma eficaz a partir de sus datos desempeñarán un papel cada vez más crítico. Las empresas que utilizan los datos para mejorar la eficiencia operativa, comprender mejor a sus clientes, crear experiencias más personalizadas y tomar decisiones mejor informadas y basadas en datos, estarán mejor posicionadas.
Por último, creemos que las “aplicaciones”, empresas de software y de todos los sectores que aprovechan la IA para mejorar sus productos y servicios, se beneficiarán en los próximos años, a medida que la IA se especialice más y sea más específica para cada dominio. Las empresas buscan adoptar nuevas tecnologías, por lo que los proveedores de software que proporcionen una mejor experiencia al cliente para ayudarles a adaptarse y maximizar su valor estarán bien posicionadas en este entorno. La IA también está empezando a transformar otros sectores más allá de la tecnología, por ejemplo, la atención sanitaria, el comercio minorista y la fabricación. Muchas empresas han empezado a centrarse en la integración de la IA, pero estamos en una fase temprana y todavía hay un largo camino de crecimiento por delante.
Invertir con IA: ganar ventaja en los mercados de renta variable
Aunque los inversores pueden optar por aprovechar los últimos desarrollos implementando capital directamente en oportunidades relacionadas con la IA, también puede ser ventajoso evaluar la forma en que los avances en IA están ayudando a mejorar los procesos de gestión de inversiones y la toma de decisiones de inversión. El uso de la IA en la inversión sistemática no es nuevo, pero las herramientas actuales son mucho más potentes. Los grandes modelos de lenguaje están respaldados por “tecnología transformadora”, la “T” en ChatGPT o en BERT de Google. Esta tecnología introduce relaciones contextuales entre palabras y documentos de una manera altamente eficiente y práctica, lo que permite a los inversores entrenar los modelos utilizando muchos más datos de los que era computacionalmente posible en el pasado. El resultado ha sido un aumento gradual en la potencia de estos modelos.
Dado el salto significativo en la eficacia de los últimos modelos en relación con las técnicas anteriores, creemos que la IA se está convirtiendo en una herramienta cada vez más importante para que los inversores extraigan sistemáticamente información de conjuntos de datos grandes, complejos y no estructurados, y para fundamentar las decisiones de inversión en los mercados de renta variable cotizada. Por ejemplo, con frecuencia se utilizan artículos de noticias financieras, transcripciones de conferencias de beneficios, informes de analistas y registros públicos para complementar las métricas financieras y los datos del mercado. El crecimiento exponencial de este tipo de datos requerirá técnicas nuevas y sólidas para extraer perspectivas relevantes y mantener una ventaja informativa en los mercados. Esto puede ser particularmente valioso cuando se invierte en mercados más grandes y dispersos, como las acciones de pequeña capitalización o la renta variable de mercados emergentes, que tienen ineficiencias informativas persistentes.
Consultas de búsqueda en Google realizadas por minuto7
Promedio de usuarios en LinkedIn por minuto8
Gasto de compradores en Amazon por minuto9
…creemos que la IA es cada vez más importante para que los inversores extraigan sistemáticamente información de conjuntos de datos grandes, complejos y no estructurados, y para fundamentar las decisiones de inversión en los mercados de renta variable cotizada.
Ninguna referencia a una empresa o valor específicos constituye una recomendación de compra, venta, mantenimiento o inversión directamente en la empresa o sus valores. Únicamente a efectos ilustrativos. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan han sido generadas a efectos informativos en la fecha de esta presentación. No puede garantizarse que se vayan a alcanzar dichas previsiones. Consulte la información importante adicional que figura al final de esta presentación. Esta es una comunicación comercial.
Algunos ejemplos de nuevas herramientas de IA en acción incluyen grandes modelos de lenguaje programados para analizar el sentimiento a partir del tono durante las conferencias de anuncio de resultados de las empresas. En otras palabras, las señales no solo detectan “lo que dice la dirección” sino “cómo lo dice la dirección”. Un equipo directivo que habla con características de confianza en su tono, por ejemplo, puede expresar implícitamente una perspectiva positiva para su empresa. La evasión en el habla puede correlacionarse con la intención de evitar llamar la atención sobre unas perspectivas desfavorables para la empresa. Descifrar la gran cantidad de datos no estructurados existentes también puede ayudar a descubrir tendencias temáticas infravaloradas y relaciones económicas entre empresas que otros inversores podrían no ver.
Para implementar de forma eficaz herramientas de IA y aprendizaje automático, los profesionales deben considerar los casos de uso de manera que los conjuntos de datos subyacentes justifiquen la necesidad de técnicas de análisis de datos más sólidas. Lo que es más importante, aprovechar la IA de forma eficaz requiere que el capital intelectual no solo utilice la tecnología, sino que también cuente con la capacidad de comprender los datos, por qué utilizarlos y cómo. Por último, esperamos que los inversores que tengan acceso a los recursos y a la infraestructura existente para aprovechar los datos, incluida la potencia de computación y las capacidades de procesamiento para entrenar grandes modelos de lenguaje, tengan una ventaja competitiva en los próximos años.
Abrirse camino en el futuro de la IA
Más allá de los factores que están directamente bajo el control de los equipos corporativos y de gestión de inversiones, los giros imprevistos en el desarrollo de la IA pueden dar forma a la dinámica macroeconómica y geopolítica. Desde una perspectiva macroeconómica, aunque la IA tiene mucho potencial para impulsar el crecimiento económico y la productividad, también puede crear desplazamiento laboral, aumento de la desigualdad y desempleo estructural. El momento y la magnitud de estos efectos macroeconómicos siguen siendo muy inciertos y notablemente difíciles de predecir.
En el ámbito geopolítico, la IA tiene el potencial de revolucionar las operaciones de la cadena de suministro mejorando la eficiencia, pero también podría exacerbar la desconfianza entre naciones y acelerar la fragmentación económica, incluidos los ecosistemas tecnológicos entre EE. UU. y China. A medida que los países compiten para asegurar las ventajas económicas y geopolíticas de la IA, creemos que las empresas que se adapten con éxito a las iniciativas empresariales y gubernamentales para impulsar la seguridad de las cadenas de suministro y los recursos, así como la seguridad nacional, pueden emerger como ganadores a largo plazo.
Un aspecto crítico de la cadena de suministro es que la mayor parte de la capacidad de fabricación de semiconductores del mundo se encuentra en Asia. Taiwán domina la fabricación de chips de gama alta esenciales para la próxima generación de tecnologías de IA. Los esfuerzos de los mercados desarrollados, incluidos EE. UU., la UE y Japón, para establecer, relocalizar o acercar a sus territorios el desarrollo y la fabricación de semiconductores, que son posibles gracias a la reducción de costes laborales que reporta la IA, crearán oportunidades de inversión. En ciberseguridad, a pesar de que las herramientas de IA generativa pueden ayudarnos a predecir, identificar y responder a los riesgos de seguridad con mayor rapidez, también pueden hacer que los ciberataques sean más fáciles de llevar a cabo y mucho más dañinos. Esperamos una inversión significativa en sólidas tecnologías de defensa y soluciones de ciberseguridad en los próximos años.
El papel potencial de la IA en la manipulación de procesos electorales es otra área a la que los inversores deben prestar atención. Dado que un número récord de países celebran comicios en 2024, la desinformación y el uso indebido del contenido de texto, audio y vídeo creado con IA generativa pueden influir en los resultados de votación de políticas clave al influir en la opinión pública o exacerbar las divisiones sociales. Y con los retos a los que se enfrentan las democracias en múltiples frentes, incluidas las guerras en curso en Ucrania y Oriente Medio, este año es probable que proporcione una imagen más clara de cómo puede cambiar la IA el carácter de la guerra y cómo se defienden las democracias a sí mismas.
Perspectivas para el futuro
El rápido aumento y el potencial transformador de la IA generativa y el aprendizaje automático están marcando el camino para que la tecnología se convierta en el sello distintivo de la economía moderna y los mercados financieros. Predecir a los ganadores y perdedores y hacer el mejor uso de la IA está lejos de ser sencillo, especialmente en esta fase temprana del ciclo de vida de una nueva tecnología. También hay un sinfín de incógnitas, incluidos los riesgos geopolíticos y el potencial de uso indebido de modelos, cuestiones normativas complicadas, plazos inciertos para la adopción de la IA y modelos de monetización incipientes que aún no se han probado. Esperamos que los vínculos entre la IA y la inversión se estrechen aún más a medida que la sociedad y las economías se familiaricen con la tecnología. Es probable que los inversores que encuentren formas de equilibrar con éxito la doble dinámica de invertir en IA y con IA, al tiempo que se adaptan a un futuro impredecible con IA, se conviertan en los ganadores a largo plazo.
1Los 7 Magníficos son Nvidia, Microsoft, Google, Meta, Tesla, Apple y Amazon.
2FactSet, Goldman Sachs Asset Management. A 31 de diciembre de 2023.
3FactSet. A 31 de diciembre de 2023.
4Bloomberg, FactSet. A 31 de diciembre de 2023.
5FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. A 29 de febrero de 2024.
6Fuente: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. A 29 de febrero de 2024. Tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de las ventas para 2023-25E.
7LocaliQ. A 4 de diciembre de 2023.
8LocaliQ. A 4 de diciembre de 2023.
9Domo. A 14 de diciembre de 2023.
