Señales de Sostenibilidad: de Gris a Verde, Educación, Atención Sanitaria e Inclusión Financiera
Se está generando impulso en la inversión sostenible. La respuesta global al cambio climático se está acelerando y se percibe un aumento de la inversión en la transición a una economía de bajas emisiones a medida que los inversores, las empresas y los gobiernos compiten por nuevas oportunidades de crecimiento. Un mayor reconocimiento de que el objetivo de crecimiento sostenible es inalcanzable a menos que conduzca a una economía más inclusiva está impulsando la inversión en sectores clave como la educación, los servicios financieros y la atención sanitaria.
Este avance fue manifiesto en 2023. La inversión global en la transición energética aumentó hasta un récord de 1,8 billones de USD a pesar de las tensiones geopolíticas y los desafíos macroeconómicos, incluidos el aumento de los tipos de interés y las presiones inflacionarias.1 Los fondos de inversión sostenibles registraron un volumen de activos bajo gestión a nivel mundial de casi 3,7 billones de USD, su máximo histórico.2
Esta inversión ha contribuido al avance en áreas como la energía renovable, donde la capacidad de generación global aumentó al ritmo más rápido de las dos últimas décadas.3 El precio de las baterías de ion de litio utilizadas en vehículos eléctricos y el almacenamiento estático de energía cayó a un mínimo histórico.4 La tasa de deforestación en la selva tropical del Amazonas de Brasil se redujo prácticamente a la mitad en comparación con el año anterior, hasta el nivel más bajo desde 2018.5
El aumento de la inversión sostenible se ha visto impulsado por una economía atractiva, una amplia gama de oportunidades y la necesidad urgente de movilizar capital para abordar la crisis climática y construir una economía más equitativa, que incluye ayudar a los trabajadores a reciclarse para ocupar nuevos empleos creados con los avances tecnológicos.6 Anticipamos que el enfoque en la sostenibilidad se intensificará en 2024 e impulsará la inversión en empresas que están ayudando a acelerar la transformación de la economía global. Estas empresas incluyen tanto a los proveedores de soluciones innovadoras como a las empresas que las implementan como parte de sus planes de descarbonización e inclusión.
De cara al futuro, creemos que un enfoque en el impacto en el mundo real, especialmente en los sectores de altas emisiones, expandirá el universo de inversión sostenible al incorporar empresas que están liderando la transición. Los incentivos establecidos en la Ley de Reducción de la Inflación en EE. UU. y otras iniciativas similares en todo el mundo pueden estimular el desarrollo de soluciones de energía limpia y vehículos eléctricos. El enfoque en el crecimiento inclusivo, intensificado en 2023 por la crisis del coste de vida, está impulsando nuevas soluciones tecnológicas y creando atractivas oportunidades de impacto social.
El ritmo de la transición sostenible podría ralentizarse en el año en curso debido a los elevados tipos de interés y a una previsión de crecimiento más lenta en la mayoría de las economías avanzadas.7 Las tensiones geopolíticas podrían afectar a las cadenas de suministro globales, y los resultados del superciclo electoral de 2024 podrían afectar al compromiso de los gobiernos de avanzar en el progreso medioambiental y social a través de políticas e incentivos. Pero, en nuestra opinión, la mejora de la economía de la sostenibilidad y las oportunidades que está creando trascenderán los posibles obstáculos.
Fuente: Morningstar, Goldman Sachs Global Investment Research. Datos a 29 de enero de 2024.
Detectar las señales de sostenibilidad
La inversión sostenible ha evolucionado. Al principio, muchas estrategias se dirigían a justificar las etiquetas verdes y sociales de la cartera en vez de producir un impacto en el mundo real. En consecuencia, la inversión fluyó hacia sectores que generan bajas emisiones de carbono, que se consideran más positivos para el medioambiente, y se mantuvo alejada de las industrias con niveles de emisiones más altos. Muchos inversores se están dando cuenta ahora de que, si el objetivo es descarbonizar la economía real y hacerla más inclusiva, es ahí donde debe ir el capital.
La transformación sostenible de la economía puede requerir inversión en empresas y sus cadenas de valor en todos los sectores, especialmente en sectores donde la reducción de emisiones es más difícil, como la construcción, la energía y el transporte. Por ejemplo, si los fabricantes de productos químicos y cemento afrontan la transición con éxito, podrían surgir como líderes en la nueva economía sostenible.
Para encontrar estas oportunidades, los inversores tendrán que separar las señales que revelan el progreso de las empresas en áreas como la eficiencia del carbono del ruido generado por otros datos no relacionados. Creemos que un enfoque que mida el progreso de cada empresa, en lugar de a nivel de cartera, puede ayudar a los inversores a identificar y hacer un seguimiento de los cambios que desean respaldar. Cuando las fuentes de emisiones se examinan de esta manera más detallada, descubrimos que la mayor parte del cambio a lo largo del tiempo se debe a factores que incluyen variaciones en el valor de mercado y cambios en la cartera como la desinversión o la incorporación de nuevas posiciones. Este ruido puede enturbiar las señales de sostenibilidad que buscan los inversores.
También se necesitan métricas integradas para evaluar la estrategia y las acciones de una empresa. Un enfoque prospectivo que tenga en cuenta factores como las ambiciones de sostenibilidad a largo plazo de una empresa, las fuentes de ingresos, los planes de asignación de capital y los gastos reales alineados con sus objetivos de sostenibilidad puede ayudar a los inversores a descubrir posibles ganadores en la transición sostenible.
Oportunidades en Transición
Los inversores que buscan un aumento de valor desde las perspectivas financieras y de impacto pueden encontrar a los líderes del mañana. Muchas de las empresas que ahora están haciendo la transición de gris a verde pueden ser empresas industriales de altas emisiones en sectores que requieren mucho capital, y esta evolución es donde los inversores pueden encontrar valor potencial.
Un enfoque es examinar los sectores que registran los niveles de emisiones más altos para comprender los desafíos a los que se enfrentarán y las soluciones que necesitarán para descarbonizarse. La transición de la red eléctrica a la energía renovable, por ejemplo, requerirá un aumento de la producción general y una reducción de los costes. Los inversores podrían encontrar oportunidades con la identificación de las empresas que están abordando estos puntos débiles, como los desarrolladores de plataformas e inversores de almacenamiento de energía, que conectan los activos de producción de energía a la red.
Un enfoque que examine las cadenas de valor y de suministro puede complementar las asignaciones a proveedores de soluciones verdes, porque las empresas con altos niveles de emisiones que tienen los planes de descarbonización más creíbles suelen ser los principales clientes de los proveedores de soluciones. También puede abrir oportunidades en los mercados de renta variable y private equity, incluidas las corporaciones que están inmersas en la transición de gris a verde y sus proveedores, muchos de los cuales aún están en manos privadas.
Fuente: MSCI. Noviembre de 2022. Únicamente a efectos ilustrativos. “Cero neto” se refiere a un estado en el que la cantidad de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) en el medioambiente es igual o menor que la cantidad eliminada del medioambiente. El 22 % del mercado, según indica MSCI ACWI, en noviembre de 2022.
Nota: Para fines contables y de presentación de informes, muchas empresas dividen sus emisiones en tres “scopes” definidos en el Protocolo de gases de efecto invernadero (Greenhouse Gas Protocol). El Scope 1 se refiere a las emisiones directas de GEI de fuentes que son propiedad de la empresa o están controladas por esta. El Scope 2 se refiere a las emisiones indirectas de GEI que resultan de la generación de electricidad adquirida y consumida por la empresa. El Scope 3 abarca todas las demás emisiones indirectas que resultan de las actividades de una empresa, pero que se producen a partir de fuentes que no posee ni controla. Algunos ejemplos son la eliminación de residuos y el uso de productos y servicios vendidos. Véase "The Greenhouse Gas Protocol: A Corporate Accounting and Reporting Standard," The Greenhouse Gas Protocol Initiative. Marzo de 2004.
Impulso de la Energía Limpia
La industria de la energía limpia se ha visto impulsada por políticas de apoyo en los últimos años y muchos gobiernos están compitiendo para desarrollar capacidades de lo que creen que determinará el crecimiento futuro de la economía nacional. Esto ha provocado un incremento de la competencia, generando un impulso de inversión que puede producir una mayor variedad de opciones, economías de escala y oportunidades de inversión.
En EE. UU., las empresas han anunciado 421 000 millones de USD en inversiones nacionales en energía limpia a escala de servicios públicos desde agosto de 2022, cuando se aprobó la Ley de reducción de la inflación (Inflation Reduction, IRA).8 Los analistas de Goldman Sachs calculan que la IRA podría costar 1,2 billones de USD al Gobierno de EE. UU. hasta 2032 y desbloquear 3 billones de USD de inversión en infraestructura durante ese periodo.9 La Unión Europea (UE) respondió con su Ley sobre la industria de cero emisiones netas y la Ley Europea de Materias Primas Fundamentales.10 El paquete de la UE coincide básicamente con el tamaño y el alcance de la IRA, así que, en conjunto, las iniciativas de EE. UU. y la UE podrían suponer hasta 6 billones de euros en capital.11 Otros países han seguido el mismo camino; la India, por ejemplo, ha lanzado una serie de iniciativas de energía renovable.12 Todos estos Gobiernos están jugando al gato y el ratón con China, que domina la fabricación y el comercio de la mayoría de las tecnologías de energía limpia.13
Creemos que esta competencia acelerará el progreso global hacia los objetivos climáticos críticos. El efecto de la IRA, por ejemplo, no ha hecho más que empezar. Esperamos que sus incentivos impulsen la innovación en todas las clases de activos en los próximos años y amplíen las oportunidades para los inversores. La IRA tiene el potencial de impulsar avances en la transición a una economía de bajas emisiones en EE. UU., incluyendo el despliegue a gran escala de hidrógeno verde y captura de carbono. Un estudio realizado por analistas de Goldman Sachs concluye que el transporte, que es el sector económico con el mayor nivel de emisiones de gases de efecto invernadero de EE. UU., será el más beneficiado por los incentivos de la IRA, incluidos créditos fiscales para vehículos eléctricos y comerciales limpios.14
La inversión en capital (capex) de las empresas en objetivos medioambientales y sociales podría ralentizarse ante la incertidumbre política en torno a las elecciones de este año en economías clave como EE. UU., la UE y la India. Creemos que esta incertidumbre se verá compensada por la posibilidad de recortes en los tipos de interés durante 2024 por parte de los bancos centrales, incluida la Reserva Federal estadounidense, las preocupaciones sobre la seguridad energética y la necesidad apremiante de mejorar la eficiencia energética. Estos factores, combinados con la atractiva economía de la sostenibilidad, pueden seguir impulsando la expansión de la energía limpia y renovable.
Fomentar el Crecimiento Inclusivo
Cada vez más inversores reconocen que el objetivo de crecimiento sostenible es inalcanzable a menos que conduzca a una economía más inclusiva. Los desafíos que deben superarse para alcanzar este objetivo han quedado patentes en los últimos años. La COVID-19 provocó el mayor aumento de la pobreza mundial en décadas, lo cual supuso una abrupta caída de las rentas en los países más pobres e importantes retrocesos en salud y educación.15 La recuperación de la pandemia ha sido desigual: las economías ricas se han recuperado en gran medida, pero las economías en vías de desarrollo están teniendo dificultades con la deuda y se están quedando atrás. El aumento de la inflación y la crisis del coste de vida han agravado estos problemas en los últimos dos años, manteniendo las tasas de pobreza muy por encima de los niveles previos a la pandemia en muchos países de rentas bajas, especialmente en África y Asia occidental.16
En respuesta, muchos inversores están centrando su interés en el lado social de la sostenibilidad. El aumento de la demanda de los inversores ha estimulado la aparición de productos que incluyen bonos sociales y estrategias de renta variable de impacto que tienen como objetivo abordar desafíos clave como la expansión de la atención sanitaria asequible y la reducción de la desigualdad de ingresos. El crecimiento de los mercados centrados en el crecimiento inclusivo ha sido rápido: el mercado de bonos sociales, por ejemplo, se ha incrementado a más de 630 000 millones de USD en solo nueve años.17
La educación es un sector a considerar en 2024, dada la necesidad de cerrar la brecha de habilidades de sostenibilidad en un contexto de rigidez de los mercados laborales en EE. UU. y Europa.18 En este espacio, los proveedores de software podrían ofrecer exposición a temas como la inclusión digital y el acceso a una educación asequible.19 Las empresas basadas en la tecnología también son algunos de los facilitadores más prometedores de acceso a una atención sanitaria asequible a través de soluciones que incluyen consultas virtuales. Estas empresas también pueden proporcionar una mayor personalización de servicios esenciales a través de plataformas de educación online y el acceso a prestaciones sanitarias a partir de la tecnología.20
Eliminar las barreras del sistema financiero es otro paso esencial para avanzar en la transición hacia una economía más inclusiva.21 El acceso a cuentas, crédito y seguros ayuda a las personas a manejar sus necesidades financieras diarias de manera más segura, mejora su resiliencia en emergencias y les permite realizar inversiones que crean riqueza para el futuro. Empresas de todo el mundo están implementando tecnología digital para ofrecer plataformas de pago y remesas, además de abrir nuevos canales de distribución de servicios financieros, mejorando el acceso y la asequibilidad. Esta explosión de innovación está creando una amplia gama de oportunidades de inversión en mercados públicos y privados.
Inversión Sostenible 2.0
A medida que se acelera la transformación sostenible de la economía a escala global, el universo de inversiones potenciales está ampliándose, al igual que el número de inversores que compiten por las mejores oportunidades. En este mercado en desarrollo, los inversores pueden considerar un enfoque que respalde la transición de los sectores y regiones con el nivel de emisiones de carbono más alto y más difícil de reducir y con los mayores desafíos para lograr un crecimiento equitativo. Para encontrar estas oportunidades, los inversores tendrán que utilizar métricas detalladas y prospectivas que eliminen el ruido e identifiquen las señales de transición creíble. Creemos que las inversiones centradas en impulsar el valor y el impacto en el mundo real tienen el potencial de ofrecer rendimiento financiero y acelerar la transición a una economía inclusiva con bajas emisiones de carbono.
1 “Energy Transition Investment Trends 2024,” BloombergNEF. A 30 de enero de 2024.
2 “GS SUSTAIN Tracker: Sustainable fund 2023 flows slower but positive, with improved performance in 4Q”, Goldman Sachs Global Investment Research. Datos a 29 de enero de 2024.
3 “Renewables 2023”, Agencia Internacional de la Energía. Enero de 2024.
4 “Lithium-Ion Battery Pack Prices Hit Record Low of $139/kWh”, BloombergNEF. A 26 de noviembre de 2023.
5 “Deforestation in Brazil's Amazon down by 50% to five-year low in 2023”, Reuters. A 12 de enero de 2024. El artículo cita datos del Gobierno brasileño.
6 El déficit de inversión necesaria para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas, por ejemplo, asciende ahora a más de 4 billones de dólares al año. Los mayores déficits se registran en los sectores de energía, agua e infraestructura de transporte. Véase “World Investment Report 2023”, Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UN Conference on Trade and Development, UNCTAD). Junio de 2023. Los ODS son el núcleo de la Agenda para el Desarrollo Sostenible 2030 de la ONU, adoptada en 2015, que tiene como objetivo proteger el medioambiente, poner fin a la pobreza y reducir la desigualdad.
7 Para obtener más información sobre el panorama de inversión general, consulte “Perspectivas de gestión de activos para 2024: Afrontar nuevas realidades”, Goldman Sachs Asset Management. A 9 de noviembre de 2023.
8 “Clean Energy Investing in America”, sitio web de la American Clean Power Association. A 16 de febrero de 2024. Para estimular la inversión, la IRA se basa en un paquete de incentivos fiscales destinados a acelerar la implementación de energía limpia, así como vehículos, edificios y procesos de fabricación limpios. Para más información, véase: “Clean Energy Tax Provisions in the Inflation Reduction Act,” sitio web de la Casa Blanca. A 5 de septiembre de 2023.
9 “Carbonomics: The Third American Energy Revolution”, Goldman Sachs Global Investment Research. A 22 de marzo de 2023.
10 Estas dos leyes forman parte del Plan industrial del Pacto Verde de la UE, anunciado en febrero de 2023. Consulte el sitio web de la Comisión Europea “Plan Industrial del Pacto Verde”. A 23 de febrero de 2024.
11 Peter C. Oppenheimer, Any Happy Returns. Chichester, West Sussex: John Wiley & Sons Ltd, 2024.
12 “Government incentivizes local development and manufacturing of renewable energy technologies”, comunicado de prensa del Ministerio de Energías Nuevas y Renovables. A 22 de marzo de 2022. Las iniciativas del Gobierno indio para estimular el desarrollo de tecnologías de energía renovable son parte de su Plan de Incentivos Vinculados a la Producción.
13 “Energy Technology Perspectives 2023”, Agencia Internacional de la Energía. Enero de 2023.
14 “Carbonomics: The third American energy revolution”, Goldman Sachs Global Investment Research. A 22 de marzo de 2023. Para obtener más información sobre las emisiones de gases de efecto invernadero en EE. UU., consulte: “Sources of Greenhouse Gas Emissions,” en el sitio web de la Agencia Estadounidense de Protección Medioambiental. Datos a finales de 2021.
15 “Correcting Course: Poverty and Shared Prosperity 2022”, Grupo del Banco Mundial. Octubre de 2021.
16 “World Economic Situation and Prospects 2024”, Departamento de Asuntos Económicos y Sociales de las Naciones Unidas. Enero de 2024.
17 Goldman Sachs Asset Management, Bloomberg. A 31 de enero de 2024. El Instituto de Crédito Oficial (ICO) de España, un banco de inversión estatal, emitió el primer bono social formal a principios de 2015.
18 Sobre el mercado laboral estadounidense, véase: “US Economics Analyst: Is the Labor Market Weakening—or Just Returning to Normal?”. Goldman Sachs Global Investment Research. A 22 de enero de 2024. Sobre el mercado laboral de la eurozona, consulte: “European Economic Forecast: Winter 2024”, Comisión Europea. Febrero de 2024. Para obtener información relacionada con la sostenibilidad en el sector de la educación, consulte: “Education for Sustainable Development: A Roadmap”, Organización Educativa, Científica y Cultural de las Naciones Unidas. A 17 de noviembre de 2023.
19 Para obtener más información, consulte nuestras “Perspectivas de gestión de activos para 2024: Afrontar nuevas realidades”, Goldman Sachs Asset Management. A 9 de noviembre de 2023.
20 “GS SUSTAIN: From Aspiration to Action – Navigating Sustainable Investing Uncertainty and Opportunity in 2024”, Goldman Sachs Global Investment Research. A 2 de enero de 2024.
21 La ONU destaca el papel central de la inclusión financiera en la reducción de la pobreza y el crecimiento equitativo, que cita como un factor clave para lograr siete Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), incluidos aquellos que abordan el hambre, la salud y la igualdad de género. Véase: “Informe anual al Secretario General”, Asesor Especial para las Finanzas Inclusivas para el Desarrollo del Secretario General de las Naciones Unidas. Septiembre de 2018. Los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) adoptados en 2015 constituyen el plan de acción fundamental a 15 años de la ONU para proteger el medioambiente, acabar con la pobreza y reducir la desigualdad.
