Los movimientos del crédito privado en 2024 siguen el renacimiento de la renta fija en 2023

(Nueva York, NY, 2 de abril de 2024) – Dada la persistencia de las incertidumbres macroeconómicas, las aseguradoras de todo el mundo están aprovechando el entorno de tipos de interés “elevados durante más tiempo” mediante la asignación de activos al crédito privado y de alta calidad, además del aumento de la duración y el riesgo de inversión total, según la encuesta Risk and Resilience: The 13th Annual Global Insurance Survey de Goldman Sachs Asset Management.

La encuesta de este año, que se realizó entre enero y febrero de 2024, recoge información de 359 CIO y CFO que representan más de 13 billones de USD de activos en sus balances. Su objetivo es identificar tendencias en el sector de los seguros y destacar las principales consideraciones de los profesionales de la inversión del sector: preocupaciones sobre la calidad crediticia, apetito por activos privados con grado de inversión (investment-grade, IG) y rendimiento de alta calidad, y entusiasmo por oportunidades ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) orientadas al impacto.

“Después de un año de rentabilidad económica mejor de lo esperado, las aseguradoras muestran signos de optimismo prudente sobre los mercados y la economía mundial en 2024”, afirma Michael Siegel, Global Head of the Insurance Asset Management and Liquidity Solutions Businesses, Goldman Sachs Asset Management. “Aún mantienen en el recuerdo la débil rentabilidad de 2022 y, por otro lado, la inflación se ha mantenido elevada”.

Preocupaciones Macroeconómicas: mejoran, pero no desaparecen totalmente

Los datos de la encuesta muestran que los cinco principales riesgos macroeconómicos para las carteras de inversión de las aseguradoras son:

• Ralentización/recesión económica en EE. UU. (52 %)
• Volatilidad de los mercados de crédito y renta variable (48 %)
• Tensiones geopolíticas (46 %)
• Inflación (42 %)
• Ajuste monetario (27 %)

Solo el 7 % de las aseguradoras identificó la desaceleración/recesión económica en China como un riesgo principal, y el 6 % citó la deflación o un problema cibernético a gran escala.

La preocupación por la inflación se redujo al 42 %, frente al 55 % del año pasado. Las expectativas de las aseguradoras de una recesión en EE. UU. en el año en curso cayeron hasta el 16 %, frente al 44 % de 2023. Sin embargo, los temores a una recesión a largo plazo persisten, ya que el 50 % de los encuestados anticipa una recesión en EE. UU. en el plazo de 2-3 años, en comparación con el 38 % de 2023.

“Esperamos que, más avanzado el año, los bancos centrales ejecuten estrategias de flexibilización gradual que deberían respaldar los activos de riesgo, tanto en renta fija como en renta variable. Sin embargo, dado el aumento de los riesgos macroeconómicos y las próximas elecciones en EE. UU., existe la posibilidad de encontrar mayores niveles de volatilidad en el camino y una amplia variedad de resultados probables para la rentabilidad a finales de año”, apunta Alexandra Wilson-Elizondo, Co-CIO de Multi-Asset Solutions, Goldman Sachs Asset Management.

“En este contexto y con los actuales niveles de rendimientos, las aseguradoras no tienen que ampliar el espectro de riesgo para buscar una buena rentabilidad ajustada al riesgo. Nos gusta rentabilizar los tipos más altos asegurando el rendimiento con respecto a la duración, diversificar los productos de diferenciales públicos en productos titulizados, crear diversificación sectorial y obtener exposición a temas emergentes de inversión macroeconómica a través de inversiones en empresas privadas”.

Los datos favorecen el crédito privado, la deuda de alta calidad y los activos de riesgo

Entre los encuestados, el 82 % espera que los rendimientos de los bonos del Tesoro americano a 10 años se sitúen a finales de 2024 en el nivel, o por debajo, del que exhibían en el momento de la encuesta, mientras que el 17 % espera que superen el 4,25 %.

Las aseguradoras seleccionaron las cinco principales clases de activos con las que esperan tener la mayor rentabilidad total en los próximos 12 meses. Cuatro de los cinco principales están relacionadas con el crédito privado y el crédito de alta calidad:

• Crédito privado (53 %)
• Renta variable estadounidense (46 %)
• Deuda gubernamental y de agencia (34 %)
• Deuda privada con grado de inversión (33 %)
• Deuda corporativa con grado de inversión de mercados desarrollados y private equity (31 % cada uno)

Por el contrario, solo el 5 % de las aseguradoras espera obtener las rentabilidades más altas de valores con garantías hipotecarias comerciales, y el 6 % de préstamos hipotecarios comerciales.

A pesar de la incertidumbre económica, el 27 % de las aseguradoras tiene previsto añadir riesgo a sus carteras generales.

“El año pasado observamos un renacimiento de la renta fija gracias al interés renovado de las aseguradoras en la clase de activos”, comenta Matt Armas, Global Head of Insurance de Goldman Sachs Asset Management. “Este año afirman estar adoptando un enfoque de riesgo y favorecer los activos de renta fija y el crédito privado de alta calidad, que pueden ofrecer una mejora progresiva de los ingresos, beneficios de diversificación, mitigación del riesgo de pérdidas y rentabilidades resilientes. Esto ha llevado a las aseguradoras a un punto ideal de asignación de activos, pero reconocen que no pueden dormirse en los laureles”.

Para asegurar rendimientos más elevados, el 42 % pretende aumentar el riesgo de duración en 2024. Este es el nivel más alto en la serie histórica de la encuesta, frente al 38 % de 2023. Solo el 5 % tiene previsto reducir la duración.

Durante el próximo año, el 35 % de las aseguradoras espera aumentar el riesgo de crédito en sus carteras, a pesar de que al 59 % les preocupe que el ciclo de crédito esté entrando en una fase tardía.

“A medida que nos aproximamos a un nuevo entorno de tipos, esperamos que los fundamentales del crédito corporativo con grado de inversión sigan siendo atractivos para las aseguradoras que buscan fijar rendimientos más elevados”, explica Neil Moge, Global Co-Head of Insurance Portfolio Management de Goldman Sachs Asset Management. “Sin embargo, los diferenciales más ajustados dan poco margen de error. La selección activa de valores de mayor calidad será imprescindible para las carteras cuyo objetivo es encontrar oportunidades de valor relativo y gestionar el riesgo de cola de la forma adecuada”.

Expectativas de rendimiento: el crédito privado supera por primera vez al private equity

Las aseguradoras esperan que la renta variable estadounidense y el crédito privado ofrezcan la mayor rentabilidad total en 2024, los dos indicados como primera opción por el 15 % de los encuestados. El private equity (PE) empató en el tercer puesto con la deuda gubernamental y de agencia, seleccionados por el 10 %. Por primera vez, la clase de activos de private equity no encabezaba la lista.

“El atractivo del crédito privado para las aseguradoras perdurará incluso cuando los tipos de interés empiecen a bajar. Los CIO de seguros aprecian el atractivo perfil riesgo-rentabilidad del crédito privado y la capacidad de los principales gestores de procurar oportunidades diferenciadas con mitigación del riesgo que pueden complementar sus exposiciones a la renta fija pública”, comenta Stephanie Rader, Co-Head of Alternatives Capital Formation de Goldman Sachs Asset Management. “Esperamos ver un crecimiento continuo de las asignaciones al crédito privado por parte de las aseguradoras a nivel mundial”.

Para 2024, las aseguradoras esperan que las criptomonedas, el capital inmobiliario y los préstamos hipotecarios comerciales produzcan los rendimientos más bajos.

Como previsiones de la rentabilidad total del índice S&P 500 para finales de año, el 10 % prevé una rentabilidad elevada del 10-20 %; el 52 % espera un 5-10 % (frente al 38 % en 2023); el 22 % espera una rentabilidad modestamente positiva del 0-5 %; y solo el 16 % espera que el S&P 500 se mantenga estable o baje este año (en comparación con el 25 % en 2023).

Otras conclusiones clave: inteligencia artificial, consolidación, factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG)

Uso de la inteligencia artificial (IA): el 29 % de las aseguradoras informan que actualmente utilizan la IA y el 51 % la están considerando; el 20 % no se plantea actualmente utilizar IA. Entre los usos indicados se incluyen la reducción de costes operativos (73 %), la suscripción de riesgos de seguros (39 %) y la evaluación de inversiones (20 %). Otros posibles usos son la gestión de siniestros y funciones de atención al cliente más eficientes.

Consolidación del sector: el 45 % de las aseguradoras globales prevé un aumento en los volúmenes de transacciones dentro del sector de seguros en los próximos años, un incremento con respecto a la encuesta del año pasado, del 37 %.

Inversión ASG y de impacto: entre los encuestados para los que la inversión ASG y/o de impacto es una consideración, el 86 % prioriza los factores ambientales, mientras que el 35 % enfatiza los factores sociales y el 33 % el gobierno corporativo.

Metodología

En la 13th Annual Global Insurance Survey de Goldman Sachs Asset Management se le preguntó a los directores de inversiones (CIO) y a los directores financieros (CFO) de importantes compañías de seguros sobre el entorno económico, las decisiones de asignación de activos, las expectativas de rentabilidad, la construcción de carteras y la capitalización del sector. Recibimos respuestas de 296 CIO y profesionales de la inversión sénior, 42 CFO y gestores financieros sénior, y 21 personas que actúan como CIO y CFO. Las aseguradoras encuestadas tienen en total más de 13 billones de dólares en activos en sus balances, lo que representa aproximadamente la mitad de los activos en el balance para el sector asegurador global. Las empresas participantes representan una amplia sección transversal del sector en términos de tamaño, líneas de negocio y regiones. Las respuestas se recopilaron entre el 17 de enero y el 9 de febrero de 2024.

Acerca de Goldman Sachs Asset Management Insurance

Goldman Sachs Asset Management gestiona 423 000 millones de USD en activos de cuentas generales en nombre de clientes de seguros a 31 de diciembre de 2023. Nuestras capacidades de seguros incluyen soluciones de externalización parcial o completa que abarcan estrategias de renta fija, inversiones alternativas y renta variable. El grupo ofrece un conjunto de servicios de asesoramiento que incluyen gestión de activos y pasivos, asignación estratégica de activos, estrategias de inversión con eficiencia de capital y gestión del riesgo.

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https://www.gsam.com/content/gsam/us/en/institutions/our-clients/insurance.html

Acerca de Goldman Sachs Asset Management

Uniendo inversiones tradicionales y alternativas, Goldman Sachs Asset Management ofrece a clientes de todo el mundo una colaboración especializada con un enfoque en la rentabilidad a largo plazo. Como principal área de inversión dentro de Goldman Sachs (NYSE: GS), prestamos servicios de inversión y asesoramiento a algunas de las principales entidades, asesores financieros y clientes particulares del mundo, aprovechando nuestra red global interconectada en todas las regiones y mercados. A 31 de diciembre de 2023, supervisamos más de 2,8 billones de USD en activos bajo gestión en todo el mundo. Los activos bajo gestión a nivel mundial incluyen activos supervisados por Goldman Sachs Asset Management y sus filiales de asesoría de inversión.

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