Market Know-How 3Q 2024
Arrivée
Le passé est une terre étrangère où l’on fait les choses différemment. Les investisseurs qui se languissent d’un retour aux conditions de marché d’antan font souvent preuve d’attentisme face à un nouvel environnement d’investissement, tant économique que (géo)politique.
L'après crise financière de 2008, caractérisé par la faiblesse de l’inflation, des taux d'intérêt et de la volatilité sur les marchés a laissé la place à un environnement plus instable caractérisé par une inflation persistante, des taux d'intérêt durablement plus élevés et de fréquents accès de volatilité1. Voilà à quoi ressemble aujourd’hui la « normalité » et, même si les certitudes du passé récent ont été balayées par un environnement moins prévisible, celui-ci regorge d'opportunités d'investissement.
La perspective d'une longue période d'inflation persistante implique des taux d'intérêt durablement plus élevés, ce qui a créé une abondance d'opportunités de rendement pour les investisseurs obligataires avides de revenus. La dispersion des performances sur les marchés des actions, tant d’un point de vue géographique que sectoriel ou au niveau des différentes entreprises, devrait s'accentuer. Cela appelle une gestion judicieuse des risques tout en créant un potentiel de hausse significatif pour les investisseurs à long terme qui privilégient les thèmes de croissance séculaire.
Dans cette édition du Market Know-How, nous expliquons comment les investisseurs peuvent tirer parti de cette « nouvelle normalité » :
- En s'exposant aux actions européennes afin de bénéficier de la reprise économique et de l'assouplissement monétaire en Europe.
- En se positionnant activement sur les obligations « core » pour essayer de tirer parti de la divergence des politiques monétaires et de la dispersion accrue des rendements.
- Profiter des caractéristiques différenciées et des avantages potentiels de la dette privée pour répondre aux préoccupations en matière de taux d'intérêt.
Les actions sont plus volatiles que les obligations et sont soumises à des risques plus élevés. Les actions des petites et moyennes entreprises sont soumises à des risques plus importants que ceux généralement associés aux grandes entreprises. Les titres des marchés émergents peuvent être moins liquides et présenter davantage de volatilité. Ils font l’objet d’un certain nombre de risques supplémentaires, y compris, sans toutefois s’y limiter, les fluctuations des devises et l’instabilité politique.
Les placements dans des obligations sont soumis aux risques de crédit et de taux d’intérêt. Les cours des obligations fluctuent à l’inverse de l’évolution des taux d’intérêt. Par conséquent, une hausse globale des taux d’intérêt peut entraîner la baisse du prix d'une obligation. Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement des intérêts et de remboursement du capital par l’émetteur. Ce risque est plus élevé lorsque vous investissez dans des obligations à haut rendement, également appelées obligations spéculatives, dont les notations sont plus faibles et qui sont soumises à une plus grande volatilité. La valeur de tous les placements obligataires peut être inférieure à leur coût initial au moment du rachat ou à l’échéance. Considérés comme immunisés du risque de crédit, les bons du Trésor sont soumis au risque de taux d'intérêt, qui peut faire fluctuer leur valeur sous-jacente.
Les investisseurs doivent également tenir compte de certains risques inhérents aux investissements alternatifs : Stratégies alternatives. Les stratégies alternatives impliquent souvent le recours à l’effet de levier financier ou à d’autres pratiques d’investissement spéculatives et présentant un degré de risque élevé. Ces pratiques peuvent accroître la volatilité des performances et le risque de perte sur investissement, y compris la totalité du montant investi. Expérience du gérant. Le risque lié au gérant comprend les risques existants au sein de l’organisation du gérant, du processus d’investissement ou des systèmes et infrastructures d’appui. Il existe également des risques éventuels au niveau du fonds de placement, découlant de la façon dont il est construit et géré par le gérant du fonds de placement. Effet de levier financier. L’effet de levier financier augmente la sensibilité du fonds de placement aux fluctuations du marché. Les fonds recourant à l’effet de levier financier peuvent présenter davantage de volatilité que ceux qui n’y ont pas recours. Cela signifie que si la valeur de marché des titres acquis par un fonds de placement baisse, la valeur des parts du fonds de placement baissera encore plus. Risque de contrepartie. Les stratégies alternatives peuvent parfois prendre des positions importantes sur des produits dérivés négociés de gré à gré (OTC), ce qui les expose au risque de non-respect des contrats financiers passés avec des contreparties. Risque de liquidité. Les stratégies alternatives peuvent investir dans des actifs illiquides ou dont la liquidité pourrait diminuer en fonction de l’évolution des marchés. Un fonds peut parfois ne pas pouvoir vendre certains de ses investissements illiquides sans subir une perte substantielle, voire ne pas pouvoir les vendre du tout. Risque de valorisation. Il est possible que les valorisations retenues pour évaluer des investissements de stratégies alternatives diffèrent de celles retenues par d’autres investisseurs pour évaluer ces mêmes investissements. Ce qui précède n’est pas une liste exhaustive de tous les risques possibles. D’autres risques doivent être pris en compte avant de prendre une décision d’investissement.
Une surexposition aux titres liés aux infrastructures comporte un risque sectoriel et un risque de concentration, notamment une exposition accrue aux risques économique, réglementaire, politique, juridique, de liquidité et fiscal liés aux sociétés en commandite ouverte (Masters limited partnerships - MLP) et aux foncières cotées (REIT). Investir dans des REIT comporte des risques spécifiques qui s'ajoutent aux risques associés à l'investissement dans le secteur immobilier en général. Les REIT dont les biens immobiliers sous-jacents sont regroupés dans un secteur ou une région spécifique sont également soumis aux risques affectant le secteur ou la région concerné(e). Les titres des REIT comportent des risques plus importants que ceux des sociétés de plus grande taille et mieux établies et peuvent être soumis à des fluctuations de prix plus abruptes ou plus soudaines en raison de l'évolution des taux d'intérêt, de la conjoncture économique et d'autres facteurs. Les investisseurs potentiels doivent se renseigner sur toutes les exigences légales applicables et les réglementations fiscales et de contrôle des changes dans les pays de leurs nationalité, résidence ou domicile éventuellement pertinents.
Ces informations portent sur l’activité générale des marchés, les tendances du secteur ou du segment d’activité et sur les contextes économiques, politiques et le contexte de marché au sens élargi. Elles ne doivent pas être interprétées comme les résultats d’une recherche ou comme des conseils en matière d’investissement. Le présent document a été préparé par Goldman Sachs Asset Management. Il ne constitue pas une recherche financière et n’est pas un produit de Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Il n’a pas été préparé conformément aux dispositions légales en vigueur en termes d’objectivité des analyses financières et il n’est pas non plus soumis à l’interdiction de trading suivant la publication de documents de recherche financière. Les points de vue et opinions exprimés peuvent différer de ceux de Goldman Sachs Global Investment Research ou des autres départements ou divisions de Goldman Sachs et de ses filiales. Les investisseurs sont invités à consulter leurs conseillers financiers avant d’acheter ou de vendre des titres. Ces informations ne sont pas forcément à jour, et Goldman Sachs Asset Management n’a aucune obligation de fournir des mises à jour ou des rectificatifs.
Les prévisions économiques et de marché présentées ici reflètent une série d’hypothèses et d’opinions émises à la date du présent document ; elles sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Ces prévisions ne prennent pas en compte les objectifs particuliers de chaque investissement, les restrictions, la situation fiscale et financière ou tout autre besoin d’un client donné. Les données réelles pourront être différentes et ne pas être reflétées par le présent document. Ces prévisions sont assorties d’un degré élevé d’incertitude qui pourrait avoir une influence sur les performances réelles. En conséquence, ces prévisions doivent être considérées comme une simple représentation d’un vaste champ de résultats possibles. Ces prévisions constituent une estimation, fondée sur des hypothèses, et peuvent faire l’objet de révisions importantes susceptibles de changer considérablement en fonction des fluctuations du contexte économique et du marché. Goldman Sachs n’est en aucun cas tenue de fournir des mises à jour ou d’apporter des modifications à ces prévisions. Les études de cas et les exemples sont donnés à titre d’exemple uniquement.
Les performances passées ne sont pas des indicateurs fiables des performances futures, lesquelles sont susceptibles de varier. La valeur des investissements et les revenus générés par les investissements seront amenés à fluctuer et pourraient tout aussi bien diminuer qu’augmenter. Une perte du principal peut se produire.
Des risques supplémentaires qui ne sont pas encore prévus ou pris en compte sont également possibles.
Risque de perte en capital.
Ce document est fourni à votre demande et uniquement à titre indicatif.
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Il ne s’agit ni d’une offre ni d’une sollicitation d’achat ou de vente de titres.
Le processus de gestion du risque du portefeuille fait en sorte de surveiller et de maîtriser le risque, mais cela ne veut pas dire que le risque soit faible.
Un investissement dans la dette privée et le private equity ne convient pas à tous les investisseurs. Avant d’investir, les investisseurs doivent vérifier attentivement les investissements potentiels, les risques, les frais et les dépenses liées au private equity. Il s’agit en effet d’instruments spéculatifs et très peu liquides, comportant un degré élevé de risque. ils sont assortis de frais et de dépenses élevés susceptibles de réduire les performances et sont sujets à l’éventualité d'une perte partielle ou totale de capital. Ils sont donc destinés à des investisseurs à long terme expérimentés et avisés capables d’accepter ce type de risques.
Les investissements en private equity et en dette privée sont spéculatifs, très peu liquides, et comportent un degré élevé de risque, ainsi que des commissions et des frais importants qui peuvent réduire les performances. Ils sont en outre exposés à d’éventuelles pertes partielles ou totales du capital du fonds. Ils sont donc destinés à des investisseurs de long terme expérimentés et avertis qui peuvent accepter de tels risques.
Le présent document est fourni à titre indicatif uniquement ; il ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d’investissement ou comme une offre ou sollicitation incitant à acheter ou à vendre des titres. Ce document n’a pas vocation à servir de guide d’investissement, ne fait pas office de recommandations en matière d’investissement spécifiques. Il ne fait aucune recommandation implicite ou explicite concernant la manière dont le portefeuille d’un client devrait être ou serait traité, dans la mesure où ce sont les objectifs d’investissement du client qui déterminent les stratégies appropriées.
Indices de référence
Les indices ne sont pas gérés. Les performances de l’indice tiennent compte du réinvestissement de tous les revenus ou dividendes, le cas échéant ; en revanche, les commissions et frais susceptibles de réduire les performances n’en sont pas déduits. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans les indices.
Les indices mentionnés dans ce document ont été sélectionnés parce qu’ils sont bien connus et facilement reconnaissables par les investisseurs, et parce qu’ils correspondent aux indices que le gérant de portefeuille considère, en partie sur la base des pratiques du secteur, comme susceptibles de constituer une référence permettant d’évaluer l’investissement ou le marché global décrit dans ce document.
Les références aux indices, aux indices de référence ou aux autres mesures de performances relatives des marchés pendant une période déterminée sont mentionnées à titre indicatif uniquement et ne sauraient en aucun cas suggérer que le portefeuille obtiendra des résultats comparables. La composition d’un indice ne reflète pas nécessairement la façon dont a été composé un portefeuille. Alors qu’un conseiller s’attache à concevoir un portefeuille traduisant des caractéristiques de risque et de performances appropriées, les caractéristiques du portefeuille peuvent différer de celles de l’indice de référence.
CE DOCUMENT NE CONSTITUE PAS UNE OFFRE OU UNE SOLLICITATION DANS TOUT TERRITOIRE DANS LEQUEL IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE OU À TOUTE PERSONNE À LAQUELLE IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE.
Les points de vue et les opinions exprimés sont fournis uniquement à titre d’information et ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de conservation de titres de la part de Goldman Sachs Asset Management. Les points de vue et opinions exprimés ne sont valables qu’à la date du présent document et peuvent faire l’objet de modifications, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en matière d’investissement.
Page 2 Performance relative des classes d'actifs sur l'année civile Notes : Les « Grandes capitalisations américaines » sont représentées par l’indice S&P 500.
Les « Actions britanniques » par l’indice FTSE 100. Les « Actions européennes » par l’indice MSCI Europe. Les « Actions japonaises » par l’indice MSCI Japan. Les « Petites capitalisations mondiales » par l'indice MSCI World Small Cap. Les « Actions des marchés émergents » par l’indice MSCI Emerging Markets. Les « Obligations mixtes Monde » par l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Value Hedged. Les « Obligations mondiales à haut rendement » par l’indice Bloomberg Barclays Global High Yield Value Unhedged. L’« Immobilier mondial » par l'indice FTSE EPRA/ NAREIT. La « Dette des marchés émergents » par l’indice JPM EMBI Global Composite. La « Dette des marchés émergents en devise locale » par l’indice JPM GBI EM Global Diversified. Les « Matières premières » par l’indice S&P GSCI Commodity. Les « Hedge Funds » par l’indice HFRI Fund of Funds. Les « Hedge Funds Macro/Tactiques » par un indice 50/50 associant l’indice HFRX Macro/CTA et l’indice HFRI Macro. Le présent document est fourni à titre indicatif uniquement ; il ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d’investissement ou comme une offre ou sollicitation incitant à acheter ou à vendre des titres.
Notes supplémentaires - Page 10 : « Dette privée » fait référence à l’indice Cliffwater Direct Lending. « Oblig. américaines à haut rendement » fait référence à l’indice Bloomberg US High Yield. « US Agg » fait référence à l’indice Bloomberg US Aggregate. « Prêts à effet de levier » fait référence à l’indice LSTA US Leveraged Loan. Les périodes de baisse des taux sont définies comme les trimestres au cours desquels le taux des fonds fédéraux a diminué, à savoir avril 2007-octobre 2011, juillet 2012, janvier 2013-décembre 2013, juillet 2014, avril 2019-mars 2020, octobre 2020-octobre 2021.
Notes supplémentaires - Page 11 : L'atterrissage en douceur fait référence à un ralentissement cyclique de la croissance économique qui se termine sans période de récession pure et simple. L'atterrissage brutal fait référence à un ralentissement économique marqué ou à une récession après une période de croissance rapide, qui est généralement suivie d'une récession pure et simple. L'absence d'atterrissage fait référence à un scénario dans lequel l'économie continue de croître malgré les efforts de la banque centrale pour réduire l'inflation par des hausses de taux d'intérêt.
Bahreïn : Ce document n’a pas été vérifié par la Banque centrale de Bahreïn (CBB) et cette dernière n’assume aucune responsabilité quant à l’exactitude des déclarations ou des informations qui y sont contenues, ni quant à la performance des titres ou des investissements associés. De plus, la CBB n’assume aucune responsabilité envers quiconque pour les dommages ou les pertes résultant de la confiance accordée aux déclarations ou aux informations contenues dans le présent document. Ce document ne sera pas publié, transmis ou mis à la disposition du grand public.
UE : Cette communication à caractère commercial est diffusée par Goldman Sachs Asset Management B.V., y compris par l’intermédiaire de ses succursales (« GSAM BV »). GSAM BV est agréée et réglementée par l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Pays-Bas) en tant que gérant de fonds d’investissement alternatifs (« AIFM ») et gérant d’organismes de placement collectif en valeurs mobilières (« OPCVM »). En vertu de son agrément en tant que gérant de fonds d’investissement alternatifs, le gérant est autorisé à fournir les services d’investissement suivants : (i) réception et transmission d’ordres portant sur des instruments financiers ; (ii) gestion de portefeuille ; et (iii) conseil en matière d’investissement. En vertu de son agrément de gestionnaire d'OPCVM, le gestionnaire est autorisé à fournir les services d'investissement suivants : (i) gestion de portefeuille ; et (ii) conseil en investissement. Des informations sur les droits des investisseurs et les mécanismes de recours collectif sont disponibles sur le site www.gsam.com/responsible-investing (section Politiques et gouvernance). Risque de perte en capital. Toute réclamation découlant des conditions de la présente clause de non-responsabilité ou s’y rapportant est régie par le droit néerlandais.
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