Une double dynamique : Investir dans et avec l'intelligence artificielle
L’intelligence artificielle (IA) générative s’est généralisée en 2023. Son impact potentiel sur les économies a suscité un enthousiasme grandissant, tandis que ses répercussions sur la rentabilité des entreprises ont nourri un vif débat. L’IA devrait commencer à passer de la phase d’ « engouement » à celle du déploiement » en 2024 et nous pensons que les opportunités d'investissement vont se développer à mesure que la technologie bouleverse des pans entiers de l’économie. Les investisseurs auront besoin de stratégies claires pour identifier la prochaine génération de gagnants de l'IA et pour comprendre et mettre en œuvre eux-mêmes la technologie. Investir dans et avec l'intelligence artificielle – deux approches distinctes mais interdépendantes – pourrait être source de surperformance à long terme , mais il faut s’attendre à un processus complexe et évolutif.
L’opportunité se limite-t-elle toujours aux Sept Magnifiques ?
Le regain d'intérêt pour l'IA a alimenté un rebond marqué des actions technologiques en 2023, tiré par une poignée de grandes entreprises américaines. Le groupe des « Sept Magnifiques » a généré 70 % de la performance absolue de l’indice Nasdaq Composite en 2023.1,2 L’indice S&P 500 a progressé de 26 % sur la même période.3 Sans les premières, l’indice aurait affiché un gain de seulement 8 %.4 La domination de ces valeurs, principalement liée à la forte augmentation des bénéfices tirée par l'IA, s'est poursuivie au début de 2024. D'autres caractéristiques de qualité – notamment la solidité du bilan, les marges bénéficiaires et la taille – ont permis au groupe de rester à l'abri de l'impact de la hausse des taux d'intérêt au cours des deux dernières années.
Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Au 1er mars 2024. Les projections économiques et les prévisions de marché présentées ici le sont uniquement à titre indicatif. Il ne peut y avoir aucune assurance que ces prévisions s’avéreront exactes. Veuillez consulter les informations complémentaires à la fin du présent document. Toute référence à une entreprise ou un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’achat, de vente, de conservation ou d’investissement direct dans l’entreprise ou ses titres.
L'une des principales réserves des investisseurs à l'égard des Sept Magnifiques concerne leurs valorisations élevées. Globalement, les actions des Sept Magnifiques se négocient à un PER prévisionnel d’environ 30x, contre environ 18x pour les 493 sociétés restantes du S&P 500.5 Cependant, ces sept valeurs devraient voir leurs ventes progresser quatre fois plus vite que les 493 autres sociétés jusqu’en 2025.6 Elles devraient donc continuer d’occuper le devant de la scène en 2024. Au-delà de ces entreprises, les investisseurs vont devoir élargir leur perspective afin d’identifier le prochain groupe de gagnants de l'IA.
Investir sur l'ensemble des capitalisations, tant dans les marchés développés que dans les marchés émergents, pourrait être judicieux en 2024, car l’innovation en matière d’IA s’accélère parallèlement à l’évolution des conditions macroéconomiques. Par exemple, la poursuite de la désinflation et la baisse des taux d’intérêt pourraient insuffler de l’allant aux entreprises technologiques négligées, notamment les petites capitalisations dont les valorisations sont à leur plus bas niveau depuis plusieurs décennies. Une analyse plus approfondie de l’impact de l'IA sur les secteurs d’activité, comme l’émergence de nouveaux outils pour renforcer la cybersécurité ou la découverte de médicaments grâce à l’IA dans le secteur de la santé, pourrait également révéler des opportunités uniques.
Plus généralement, il pourrait s'avérer payant de mettre l'accent sur les pays qui tracent leur propre voie dans le domaine de l'IA. L'Inde et le Japon, par exemple, devraient bénéficier de leurs positions macroéconomiques avantageuses à l’ère de l'IA. Différentes zones géographiques s’appuieront sur leurs atouts propres pour façonner le développement et l'adoption de l'IA, et la tolérance au risque variera d'un pays à l'autre. La montée des risques géopolitiques et les chaînes d'approvisionnement mondiales influenceront également l'évolution de l'IA, de même que les événements politiques, la mise en place d'incitations pour stimuler l'investissement dans l'IA et les mesures réglementaires visant à limiter les risques perçus de l'IA.
Investir dans l'IA – Facilitateurs, données et applications
À mesure que l'IA transforme les économies et les secteurs d’activité, l'éventail des opportunités et des risques va s'élargir et l’écart entre gagnants et perdants se creuser. Un bon point de départ pour les investisseurs cherchant à s'exposer aux opportunités d'IA sur les marchés boursiers pourrait être de classer les bénéficiaires potentiels en trois grandes catégories, en gardant à l'esprit que dans chaque domaine, il faudra certainement miser sur la qualité, l'analyse fondamentale bottom-up et la gestion active pour générer de l’alpha.
Les bénéficiaires immédiats de l'IA sont ceux que nous appelons les « facilitateurs ». Cette catégorie comprend les entreprises qui construisent les infrastructures nécessaires à l’IA, comme les fabricants de semi-conducteurs et de biens d’équipement pour les semi-conducteurs. L'avènement de grands modèles de langage accessibles commercialement, tels que ChatGPT, nécessite une puissance de calcul et une mémoire considérables. D’où une demande accrue de puces très puissantes que seule une poignée d'entreprises sont actuellement en mesure de concevoir ou de fabriquer. Nous pensons que les facilitateurs bénéficieront de l’augmentation des investissement des prestataires de services de cloud qui cherchent à diversifier leur approvisionnement en puces pour les besoins de l'IA, ainsi que du déploiement de centres de données dédiés à l'IA. Une gestion active est essentielle pour investir dans ce domaine en raison de l’évolution rapide des opportunités et du profil risque/rendement.
Source : Statista. Données à fin février 2024. Les projections économiques et les prévisions de marché présentées ici le sont uniquement à titre indicatif. Il ne peut y avoir aucune assurance que ces prévisions s’avéreront exactes. Veuillez consulter les informations complémentaires à la fin de cette présentation.
À mesure que les technologies de l'IA progressent et que l’éventail des opportunités s'élargit au-delà des « facilitateurs », les bénéficiaires potentiels de demain pourraient se trouver dans la catégorie « données et sécurité ». Les modèles complexes d'intelligence artificielle reposent sur la qualité des données sous-jacentes à partir desquelles ces modèles sont entraînés. Outre qu'ils s’appuient sur de grandes quantités de données, les modèles les plus perspicaces et les plus précis apprennent à partir de données organisées, précises et sécurisées. L’essor de l’IA générative a suscité de vives inquiétudes quant à l’impact de la cybersécurité, stimulant la demande de solutions de pointe. Aussi sommes-nous convaincus que les entreprises de l'écosystème technologique qui peuvent aider d'autres entreprises à protéger efficacement leurs données et à en tirer des informations pertinentes joueront un rôle de plus en plus important. Les entreprises qui exploitent les données pour améliorer leur efficacité opérationnelle, mieux comprendre leurs clients, créer des expériences plus personnalisées et prendre des décisions plus éclairées et fondées sur les données devraient tirer leur épingle du jeu.
Enfin, nous pensons que la catégorie des « applications » – à savoir les éditeurs de logiciels et les entreprises de tous les secteurs qui utilisent l'IA pour améliorer leurs produits et services – fera partie des bénéficiaires au cours des années à venir, à mesure que l'IA deviendra plus spécialisée et centrée sur des domaines spécifiques. Dans un contexte où les entreprises cherchent à adopter les nouvelles technologies, les éditeurs de logiciels qui offrent une meilleure expérience client pour les aider à s'adapter et à maximiser leur valeur seront bien positionnés. L'IA commence également à transformer d'autres secteurs que celui de la technologie, par exemple dans les domaines de la santé, du commerce de détail et de la production manufacturière. De nombreuses entreprises ont commencé à se pencher sur l'intégration de l'IA, mais nous ne sommes qu’aux prémices d’une longue période de croissance à venir.
Investir avec l'IA – Prendre une longueur d’avance sur les marchés actions
Si les investisseurs peuvent choisir de tirer parti des derniers développements en déployant des capitaux directement dans les opportunités liées à l'IA, ils peuvent également tirer avantage de l'analyse de la manière dont les progrès de l’IA contribuent à améliorer les processus de gestion des investissements et la prise de décision en matière d'investissement. Le recours à l'IA dans l'investissement systématique n'a rien de nouveau, mais les outils d'aujourd'hui sont beaucoup plus puissants. Les grands modèles de langage reposent sur une « technologie de Transformation » (le « T » dans ChatGPT ou dans BERT de Google). Cette technologie introduit des relations contextuelles entre les mots et les documents d'une manière extrêmement efficace et pratique, permettant aux investisseurs d’entraîner des modèles en utilisant beaucoup plus de données qu'il n'était possible de le faire par le passé. Ainsi, la puissance de ces modèles a augmenté progressivement.
Au vu de l'amélioration significative de l'efficacité des derniers modèles par rapport aux techniques antérieures, l'IA devient selon nous un outil de plus en plus important pour les investisseurs afin d'extraire des informations de façon systématique à partir d’ensembles de données volumineux, complexes et non structurés et d'éclairer les décisions d'investissement sur les marchés d’actions publics. Par exemple, les articles d'actualité financière, les transcriptions de téléconférences relatives à la présentation de résultats, les rapports d'analystes et les déclarations réglementaires sont fréquemment utilisés pour compléter les indicateurs financiers et les données de marché. La croissance exponentielle de ce type de données nécessitera des techniques nouvelles et robustes pour extraire des informations pertinentes et garder un avantage sur les marchés en matière d’information. Cela peut s'avérer particulièrement utile lorsque l'on investit sur des marchés plus vastes et plus disparates, tels que les petites capitalisations ou les marchés actions émergents, qui présentent des inefficiences persistantes en matière d'information.
Nombre de requêtes de recherche sur Google par minute7
Nombre moyen d’utilisateurs sur LinkedIn par minute8
Montant des achats sur Amazon par minute9
l'IA joue selon nous un joue un rôle de plus en plus important pour les investisseurs afin d'extraire des informations de façon systématique à partir d’ensembles de données volumineux, complexes et non structurés et d'éclairer les décisions d'investissement sur les marchés d’actions publics.
Toute référence à une entreprise ou un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct dans l’entreprise ou ses titres. À titre d’illustration uniquement. Les projections économiques et les prévisions de marché présentées ici le sont uniquement à titre indicatif. Il ne peut y avoir aucune assurance que ces prévisions s’avéreront exactes. Veuillez consulter les informations complémentaires à la fin du présent document. Communication à caractère promotionnel.
Parmi les exemples de nouveaux outils d'IA utilisés figurent les grands modèles de langage programmés pour analyser le sentiment tonal lors de la présentation de résultats. En d'autres termes, il s’agit d’identifier les signes indiquant non seulement « ce que les dirigeants disent », mais aussi « comment ils le disent ». Des dirigeants qui parlent sur un ton confiant, par exemple, peuvent implicitement exprimer des perspectives favorables pour leur entreprise. Des propos évasifs peuvent être corrélés avec l'intention d'éviter d'attirer l'attention sur des perspectives médiocres pour l'entreprise. Le décryptage d'une grande quantité de données non structurées existantes peut également aider à découvrir des tendances thématiques négligées et des relations économiques entre entreprises que d'autres investisseurs peuvent ne pas déceler.
Pour déployer efficacement les outils d’IA et d’apprentissage automatique, les praticiens doivent considérer les cas d’utilisation de manière à ce que les ensembles de données sous-jacents justifient la nécessité de techniques d’analyse de données plus robustes. Point essentiel, tirer efficacement parti de l’IA nécessite le capital intellectuel non seulement pour utiliser la technologie, mais aussi pour comprendre les données et savoir pourquoi et comment les utiliser. En conclusion, les investisseurs qui ont accès aux ressources et disposent d’infrastructures pour exploiter les données, notamment la puissance de calcul et les capacités de traitement pour entraîner de grands modèles de langage, bénéficieront selon nous d’un avantage concurrentiel dans les années à venir.
Se préparer à l’ère de l'IA
Au-delà des facteurs qui relèvent directement du contrôle des équipes dirigeantes des entreprises et des équipes de gestion des investissements, des rebondissements imprévus dans le développement de l'IA pourraient influer sur la dynamique macroéconomique et géopolitique. D'un point de vue macroéconomique, si l'IA pourrait donner un réel coup de fouet à la croissance économique et la productivité, elle pourrait toutefois engendrer des destructions d’emplois, une augmentation des inégalités et un chômage structurel. Le moment et l'ampleur de ces effets macroéconomiques restent très incertains et notoirement difficiles à prévoir.
Sur le plan géopolitique, l'IA est susceptible de révolutionner le fonctionnement des chaînes d'approvisionnement en améliorant leur efficacité, mais elle pourrait également exacerber la méfiance entre les pays et accélérer la fragmentation économique, affectant notamment les écosystèmes technologiques entre les États-Unis et la Chine. Tandis que les pays rivalisent pour s’assurer les avantages économiques et géopolitiques liés à l'IA, nous pensons que les entreprises qui parviennent à s’associer aux efforts privés et publics pour renforcer la sécurité des chaînes d'approvisionnement et des ressources, ainsi que la sécurité nationale, peuvent devenir des gagnants à long terme.
Le fait que la majeure partie de la capacité mondiale de fabrication de semi-conducteurs soit basée en Asie constitue un problème critique pour la chaîne d'approvisionnement. Taiwan domine la production de puces haut de gamme, qui sont indispensables à la prochaine génération de technologies d'IA. Les efforts déployés par les pays des marchés développés, notamment les États-Unis, l'UE et le Japon, pour localiser, relocaliser ou rapprocher le développement et la production de semi-conducteurs, rendus possibles par la réduction des coûts de main-d'œuvre grâce à l'IA, créeront des opportunités d'investissement. En matière de cybersécurité, si les outils d'IA générative peuvent nous aider à prévoir, identifier et répondre plus rapidement aux risques de sécurité, ils peuvent également rendre les cyberattaques plus faciles à mener et beaucoup plus dommageables. Des investissements importants dans des technologies de défense et des solutions de cybersécurité robustes devraient voir le jour dans les années à venir.
La capacité de l'IA à s’immiscer dans les processus électoraux est un autre domaine auquel les investisseurs doivent être attentifs. Alors qu'un nombre record de pays se rendront aux urnes en 2024, la désinformation et l’utilisation abusive de contenus textuels, audio et vidéo générés par l'IA pourraient influencer les résultats de votes politiques clés en faisant basculer l'opinion publique ou en exacerbant les divisions au sein de la société. En outre, dans un contexte où les démocraties se voient confrontées à de multiples défis – notamment les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient, cette année devrait nous donner une meilleure idée de la manière dont l'IA peut changer le caractère de la guerre et de la façon dont les démocraties se défendent.
Perspectives
Au prisme de l'essor rapide et du potentiel de transformation de l'IA générative et de l'apprentissage automatique, la technologie est en voie de devenir la pierre angulaire de l'économie moderne et des marchés financiers. Prédire les gagnants et les perdants et faire le meilleur usage de l'IA est loin d'être simple, en particulier à ce stade précoce du cycle de vie d'une nouvelle technologie. À cela s’ajoutent de multiples inconnues, notamment les risques géopolitiques et la possibilité d'utilisation abusive des modèles, des questions réglementaires complexes, l’incertitude quant au rythme d'adoption de l'IA et l’émergence de nouveaux modèles de monétisation qui n'ont pas encore fait leurs preuves. Nous pensons que les liens entre l'IA et l’activité d’investissement deviendront encore plus étroits à mesure que la société et les économies se familiariseront avec la technologie. Les investisseurs qui parviendront à concilier la double dynamique de l’investissement dans et avec l'IA, tout en composant avec l’imprévisibilité de son évolution, devraient figurer parmi les gagnants à long terme.
1L’expression « Sept Magnifiques » désigne Nvidia, Microsoft, Google, Meta, Tesla, Apple et Amazon.
2FactSet, Goldman Sachs Asset Management. Au 31 décembre 2023.
3FactSet. Au 31 décembre 2023.
4Bloomberg, FactSet. Au 31 décembre 2023.
5FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Au 29 février 2024.
6Source : FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research. Au 29 février 2024. Prévisions bottom-up du consensus concernant le taux de croissance annuel composé (TCAC) des ventes pour 2023-2025 (estimation).
7LocaliQ. Au 4 décembre 2023.
8LocaliQ. Au 4 décembre 2023.
9Domo. Au 14 décembre 2023.
