Market Know-How T3 2026

Les actions sont plus volatiles que les obligations et sont soumises à des risques plus élevés. Les actions des petites et moyennes entreprises sont soumises à des risques plus importants que ceux généralement associés aux grandes entreprises. Les investissements dans les marchés émergents peuvent être moins liquides et comporter plus de risques que dans les marchés développés, en raison, notamment, des éléments suivants : réglementations inadéquates, marchés boursiers volatils, taux de change défavorables, évolutions sociales, politiques, militaires, réglementaires, économiques ou environnementales, ou catastrophes naturelles.

Les placements dans des obligations sont soumis aux risques de crédit et de taux d’intérêt. Les prix des obligations évoluent à l’inverse des taux d’intérêt. Par conséquent, une hausse globale des taux d’intérêt peut entraîner la baisse du prix d’une obligation. Le risque de crédit est le risque de défaut de paiement des intérêts et de remboursement du capital par l’émetteur. Ce risque est plus élevé lorsque vous investissez dans des obligations à haut rendement, également appelées obligations spéculatives, dont les notations sont plus faibles et qui sont soumises à une plus grande volatilité. La valeur de tous les investissements obligataires peut être inférieure à leur coût initial au moment du rachat ou à l’échéance. Considérés comme immunisés du risque de crédit, les bons du Trésor sont soumis au risque de taux d’intérêt, qui peut faire fluctuer leur valeur sous-jacente.

Les investisseurs doivent également tenir compte de certains risques inhérents aux investissements alternatifs : Stratégies alternatives. Les stratégies alternatives impliquent souvent le recours à l’effet de levier financier ou à d’autres pratiques d’investissement spéculatives et présentant un degré de risque élevé. Ces pratiques peuvent accroître la volatilité des performances et le risque de perte sur investissement, y compris la totalité du montant investi. Expérience du gérant. Le risque lié au gérant comprend les risques existants au sein de l’organisation du gérant, du processus d’investissement ou des systèmes et infrastructures d’appui. Il existe également des risques éventuels au niveau du fonds de placement, découlant de la façon dont il est construit et géré par le gérant du fonds de placement. Effet de levier financier. L’effet de levier financier augmente la sensibilité du fonds de placement aux fluctuations du marché. Les fonds recourant à l’effet de levier financier peuvent présenter davantage de volatilité que ceux qui n’y ont pas recours. Ainsi, si la valeur de marché des titres acquis par un fonds baisse, la valeur des parts du fonds baissera encore plus. Risque de contrepartie. Les stratégies alternatives peuvent parfois prendre des positions importantes sur des produits dérivés négociés de gré à gré (OTC), ce qui les expose au risque de non-respect des contrats financiers passés avec des contreparties. Risque de liquidité. Les stratégies alternatives peuvent investir dans des actifs illiquides ou dont la liquidité pourrait diminuer en fonction de l’évolution des marchés. Un fonds peut parfois ne pas pouvoir vendre certains de ses investissements illiquides sans subir une perte substantielle, voire ne pas pouvoir les vendre du tout. Risque de valorisation. Il est possible que les valorisations retenues pour évaluer des investissements de stratégies alternatives diffèrent de celles retenues par d’autres investisseurs pour évaluer ces mêmes investissements. Ce qui précède n’est pas une liste exhaustive de tous les risques possibles. D’autres risques doivent être pris en compte avant de prendre une décision d’investissement.

Une surexposition aux titres liés aux infrastructures comporte un risque sectoriel et un risque de concentration, notamment une exposition accrue aux risques économique, réglementaire, politique, juridique, de liquidité et fiscal liés aux sociétés en commandite ouverte (Masters limited partnerships - MLP) et aux foncières cotées (REIT). Investir dans des REIT comporte des risques spécifiques qui s'ajoutent aux risques associés à l'investissement dans le secteur immobilier en général. Les REIT dont les biens immobiliers sous-jacents sont regroupés dans un secteur ou une région spécifique sont également soumis aux risques affectant le secteur ou la région concerné(e). Les titres des REIT comportent des risques plus importants que ceux des sociétés de plus grande taille et mieux établies et peuvent être soumis à des fluctuations de prix plus abruptes ou plus soudaines en raison de l'évolution des taux d'intérêt, de la conjoncture économique et d'autres facteurs. Les investisseurs potentiels doivent se renseigner sur toutes les exigences légales applicables et les réglementations fiscales et de contrôle des changes dans les pays de leur nationalité, résidence ou domicile éventuellement pertinents.

Ces informations portent sur l’activité générale des marchés, les tendances du secteur ou du segment d’activité et sur les contextes économiques, politiques et le contexte de marché au sens élargi. Elles ne doivent pas être interprétées comme les résultats d’une recherche ou comme des conseils en matière d’investissement. Le présent document a été préparé par Goldman Sachs Asset Management. Il ne constitue pas une recherche financière et n’est pas un produit de Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Il n’a pas été préparé conformément aux dispositions légales en vigueur en termes d’objectivité des analyses financières et il n’est pas non plus soumis à l’interdiction de trading suivant la publication de documents de recherche financière. Les points de vue et opinions exprimés peuvent différer de ceux de Goldman Sachs Global Investment Research ou des autres départements ou divisions de Goldman Sachs et de ses filiales. Les investisseurs sont invités à consulter leurs conseillers financiers avant d’acheter ou de vendre des titres. Ces informations ne sont pas forcément à jour et Goldman Sachs Asset Management n’a aucune obligation de fournir des mises à jour ou des rectificatifs.

Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, qui sont susceptibles de varier. La valeur des investissements et les revenus qu’ils génèrent seront amenés à fluctuer et pourront tout aussi bien diminuer qu’augmenter. Une perte du principal peut se produire.

Des risques supplémentaires qui ne sont pas encore prévus ou pris en compte sont également possibles.

Risque de perte en capital.

Ce document est fourni à votre demande et uniquement à titre indicatif. Il ne s’agit ni d’une offre ni d’une sollicitation d’achat ou de vente de titres.

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Il ne s’agit ni d’une offre ni d’une sollicitation d’achat ou de vente de titres.

Le processus de gestion du risque du portefeuille fait en sorte de surveiller et de maîtriser le risque, mais cela ne veut pas dire que le risque soit faible.

Un investissement dans la dette privée et le private equity ne convient pas à tous les investisseurs. Avant d’investir, les investisseurs doivent vérifier attentivement les investissements potentiels, les risques, les frais et les dépenses liées au private equity. Il s’agit en effet d’instruments spéculatifs et très peu liquides, comportant un degré élevé de risque. Ils sont assortis de frais et de dépenses élevés susceptibles de réduire les performances et sont sujets à l’éventualité d’une perte partielle ou totale de capital. Ils sont donc destinés à des investisseurs de long terme expérimentés et avisés, capables de tolérer ce type de risques.

Les investissements en private equity et en dette privée sont spéculatifs, très peu liquides, et comportent un degré élevé de risque, ainsi que des commissions et des frais importants qui peuvent réduire les performances. Ils sont en outre exposés à d’éventuelles pertes partielles ou totales du capital du fonds. Ils sont donc destinés à des investisseurs de long terme expérimentés et avertis qui peuvent accepter de tels risques.

Le présent document est fourni à titre indicatif uniquement ; il ne doit pas être considéré comme un conseil en matière d’investissement ou comme une offre ou sollicitation incitant à acheter ou à vendre des titres. Ce document ne doit pas être utilisé comme un guide général d’investissement, ou comme une source de recommandations de placements spécifiques, et ne fait aucune recommandation implicite ou expresse concernant la manière dont le compte d’un client doit être ou est géré, dans la mesure où les stratégies d’investissement appropriées dépendent des objectifs de placement du client.

Indices de référence

Les indices ne sont pas gérés. Les performances de l’indice tiennent compte du réinvestissement de tous les revenus ou dividendes, le cas échéant ; en revanche, les commissions et frais susceptibles de réduire les performances n’en sont pas déduits. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans les indices.

Les indices mentionnés dans ce document ont été sélectionnés parce qu’ils sont bien connus et facilement reconnaissables par les investisseurs, et parce qu’ils correspondent aux indices que le gérant de portefeuille considère, en partie sur la base des pratiques du secteur, comme susceptibles de constituer une référence permettant d’évaluer l’investissement ou le marché global décrit dans ce document.

CE DOCUMENT NE CONSTITUE PAS UNE OFFRE OU UNE SOLLICITATION DANS TOUT TERRITOIRE DANS LEQUEL IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE OU À TOUTE PERSONNE À LAQUELLE IL SERAIT INTERDIT OU ILLICITE DE LE FAIRE. Les investisseurs potentiels doivent se renseigner sur toutes les exigences légales applicables et les réglementations fiscales et de contrôle des changes dans les pays de leur nationalité, résidence ou domicile éventuellement pertinents.

Les points de vue et les opinions exprimés sont fournis uniquement à titre d’information et ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de conservation de titres de la part de Goldman Sachs Asset Management. Les points de vue et opinions exprimés ne sont valables qu’à la date du présent document et peuvent faire l’objet de modifications, ils ne doivent pas être interprétés comme des conseils en matière d’investissement.

Notes supplémentaires - Graphique Page 3 : Les séries représentent la moyenne de huit grands épisodes de chocs géopolitiques identifiés à partir de l’indice de risque géopolitique (RGP) : début de la guerre de Corée (T3 1950), crise des missiles de Cuba (T4 1962), escalade de la guerre du Vietnam (T3 1965), guerre du Kippour/choc pétrolier (T4 1973), crise des otages en Iran (T4 1979), guerre du Golfe/opération « Desert Storm » (T3 1990), attentats du 11 septembre (T3 2001) et guerre Russie‑Ukraine (T1 2022). Pour chaque épisode, T+0 correspond au trimestre du choc, et chaque série est rebasée à 100 à T‑4 (quatre trimestres avant l’événement) afin de représenter la trajectoire cumulée entre un an avant et trois ans après le choc.

Notes supplémentaires - Graphique Page 4 : Le pilier « Sécurité nationale et des ressources » s’appuie sur le cadre d’analyse du Market Know‑How du T2, et couvre l’énergie, les minerais critiques, la capacité de défense et le leadership en matière de technologies et d’IA, complété par les réserves stratégiques de pétrole (AIE). Le pilier « Exposition au commerce et résilience des chaînes d’approvisionnement » combine l’ouverture commerciale, la dépendance aux importations, l’indice de performance logistique (LPI), ainsi que les indices PMI des délais de livraison des fournisseurs et des stocks d’achats (Banque mondiale, S&P Global). Le pilier « Sécurité alimentaire » combine l’autosuffisance alimentaire, le poids des produits alimentaires dans l’IPC, la part des importations alimentaires dans les importations de marchandises et la valeur ajoutée agricole (MAFF, MDPI, Direction générale de l’agriculture et du développement rural de la Commission européenne, Haver Analytics, Banque mondiale). Chaque indicateur est normalisé sur une échelle de 0 (plus vulnérable) à 1 (moins vulnérable). Les scores sont moyennés au sein de chaque pilier, puis équipondérés entre piliers pour obtenir le score global de Sécurité économique. Les barres empilées illustrent la contribution de chaque pilier à la résilience économique totale.

Notes supplémentaires - Graphique du haut Page 7 : L’inflation de l’IPC de l’Europe est approximée par la moyenne pondérée des taux d’inflation de l’IPC de chaque pays, en utilisant les pondérations les plus récentes des pays de l’indice MSCI Europe.

Notes supplémentaires - Graphique du bas Page 7 : Les données mensuelles depuis janvier 1997 proviennent de Macrobond. Les stratégies alternatives liquides sont représentées par les indices de performance totale Barclay Hedge CTA, Multi‑Strategy et Equity Market Neutral, tandis que le portefeuille de référence 60/40 est composé à 60 % de l’indice S&P 500 Total Return et à 40 % de l’indice JPMorgan CMI Traded 10‑Year Total Return. Les régimes de marché sont définis à partir des observations mensuelles des indices VIX et MOVE, avec un régime de volatilité « basse75è centile» en dessous du 50^è centile et un régime de volatilité « élevée » au‑dessus du 75^è centile de leurs distributions historiques. Le graphique présente la surperformance moyenne annualisée sur trois mois de chaque stratégie alternative liquide par rapport au portefeuille 60/40 dans chacun des quatre régimes de volatilité.

Asie hors Japon : Veuillez noter que ni Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (« GSAMHK ») ni Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numéro d’entreprise : 201329851H) (« GSAMS ») ni aucune des entités intervenant dans le cadre des activités de Goldman Sachs Asset Management qui fournit ce document et ces informations ne possèdent de licence, d’autorisation ou d’enregistrement en Asie (sauf au Japon), sauf si elles exercent des activités (soumises aux réglementations locales en vigueur) dans et à partir des pays et territoires suivants : Hong Kong, Singapour, Inde et Chine. Ce document a été publié pour être utilisé à Hong Kong ou à partir de Hong Kong par Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, ou Singapour ou à partir de Singapour, par Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numéro d’entreprise : 201329851H).

Australie et Nouvelle Zélande : Distribué en Australie et en Nouvelle-Zélande par Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (« GSAMA »), ce document est destiné uniquement aux clients wholesale en Australie aux fins de la section 761G du Corporations Act 2001 (Cth) et aux clients qui relèvent de l’une ou de toutes les catégories d’investisseurs définies à la section 3(2) ou à la sous-section 5(2CC) du Securities Act 1978, qui répondent à la définition d’un client wholesale aux fins du Financial Service Providers (Registration and Dispute Resolution) Act 2008 (FSPA) et du Financial Advisers Act 2008 (FAA), et qui répondent à la définition d’un investisseur wholesale en vertu des clauses 37, 38, 39 ou 40 de l’annexe 1 du Financial Markets Conduct Act 2013 (FMCA) de Nouvelle-Zélande (collectivement, un « investisseur wholesale néo-zélandais »). GSAMA n’est pas un prestataire de services financiers enregistré auprès de la FSPA. GSAMA ne dispose pas d’établissement commercial en Nouvelle-Zélande. En Nouvelle-Zélande, ce document et tout accès à celui-ci sont réservés aux personnes ayant justifié préalablement leur statut d’investisseur de gros en Nouvelle-Zélande (« Investisseur de gros néo-zélandais ») auprès de GSAMA. Le présent document est exclusivement destiné à être lu par son destinataire. Il est interdit de reproduire ou de distribuer à quiconque tout ou partie du présent document sans le consentement écrit préalable de GSAMA.

Si le présent document contenait une déclaration pouvant être considérée comme un conseil en produits financiers en Australie au regard du Corporations Act 2001 (Cth), ce conseil serait destiné au seul destinataire du présent document, à savoir un client de gros au sens du Corporations Act 2001 (Cth).

Tout conseil fourni dans ce document provient de l’une ou l’autre des entités suivantes. Elles sont exemptées de l’obligation de détenir une licence de services financiers australienne en vertu de la loi australienne sur les sociétés (Corporations Act) et ne détiennent donc aucune licence de services financiers australienne, et sont régies par les lois respectives applicables à leurs juridictions, qui diffèrent des lois australiennes. Tout service financier fourni à quiconque par ces entités en distribuant ce document en Australie est fourni en vertu des ordonnances de classe ASIC et à l’instrument ASIC respectifs mentionnés ci-dessous.

• Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs Co. LLC (GSCo), conformément à l’ASIC Class Order 03/1100 ; réglementé par la US Securities and Exchange Commission en vertu des lois américaines.
• Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), conformément à l’Ordonnance sur les classes ASIC 03/1099 ; réglementée par la Financial Conduct Authority ; GSI est également agréée par la Prudential Regulation Authority, et les deux entités sont régies par les lois du Royaume-Uni.
• Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), conformément à l’ASIC Class Order 03/1102 ; réglementé par l’Autorité monétaire de Singapour en vertu des lois singapouriennes.
• Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), conformément à l’Ordonnance de classe ASIC 03/1103 et Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), conformément à l’Instrument ASIC 04/0250 ; réglementées par la Securities and Futures Commission de Hong Kong en vertu des lois de Hong Kong.

Aucune offre pour obtenir de quelconques intérêts dans un fonds de placement ou un produit financier ne vous est faite dans ce document. Si des intérêts ou des produits financiers deviennent disponibles dans le futur, l’offre pourrait être préparée par GSAMA conformément à la section 911A(2)(b) de la Corporations Act (Loi sur les sociétés). GSAMA est titulaire de la licence australienne de prestation de services financiers no 228948. Toute offre ne sera faite que dans des circonstances où la divulgation n’est pas requise en vertu de la section 6D.2 du Corporations Act ou une déclaration de divulgation du produit n’est pas requise en vertu de la section 7.9 du Corporations Act (selon le cas).

RÉSERVÉ AUX INSTITUTIONS FINANCIÈRES, AUX TITULAIRES DE LICENCES DE SERVICES FINANCIERS ET À LEURS CONSEILLERS. NE PEUT ÊTRE DIFFUSÉ À DES CLIENTS PARTICULIERS NI AU GRAND PUBLIC.

Bahreïn : Ce document n’a pas été vérifié par la Banque centrale de Bahreïn (CBB) et cette dernière n’assume aucune responsabilité quant à l’exactitude des déclarations ou des informations qui y sont contenues, ni quant à la performance des titres ou des investissements associés. De plus, la CBB n’assume aucune responsabilité envers quiconque pour les dommages ou les pertes résultant de la confiance accordée aux déclarations ou aux informations contenues dans le présent document. Ce document ne sera pas publié, transmis ou mis à la disposition du grand public.

Cambodge : À noter : Les informations jointes vous ont été communiquées à votre demande uniquement à titre indicatif et ne constituent pas une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente d’instruments ou de titres (y compris de fonds) ou de la fourniture de services. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. ni l’une quelconque de ses sociétés affiliées n’est agréé comme courtier ou comme conseiller en investissements par la Commission cambodgienne des valeurs mobilières et des marchés financiers (Securities and Exchange Commission). Ces informations vous ont été communiquées uniquement pour vos propres besoins et ne doivent pas être copiées ou transmises à qui que ce soit sans l’accord préalable de Goldman Sachs Asset Management.

Canada : Ce document a été communiqué au Canada par GSAM LP, qui est inscrite à titre de gérant de portefeuille en vertu des lois sur les valeurs mobilières en vigueur dans toutes les provinces du Canada et en tant qu’opérateur sur matières premières en vertu de la loi sur les contrats à terme sur les matières premières de l’Ontario et en tant que conseiller en produits dérivés en vertu de la loi sur les produits dérivés du Québec. GSAM LP n’est pas habilité à fournir des conseils en investissement ou des services de gestion de portefeuille pour les contrats à terme ou contrats d’options négociés en bourse au Manitoba et ne propose pas de fournir de tels conseils ou de tels services en publiant le présent document.

Columbie : Cette présentation n’a pas pour objet ni pour effet de susciter, directement ou indirectement, l’achat d’un produit ou la prestation d’un service par Goldman Sachs Asset Management à des résidents colombiens. Les produits et/ou services de Goldman Sachs Asset Management ne peuvent pas être promus ou commercialisés en Colombie ou auprès de résidents colombiens, à moins que cette promotion et cette commercialisation ne soient réalisées conformément au décret 2555 de 2010 et aux autres règles et réglementations applicables en matière de promotion de produits et/ou de services financiers et/ou liés au marché des valeurs mobilières en Colombie ou auprès de résidents colombiens.

En recevant cette présentation et en cas de contact avec Goldman Sachs Asset Management, chaque destinataire résidant en Colombie reconnaît et accepte qu’il a contacté Goldman Sachs Asset Management de sa propre initiative et non à la suite d’une quelconque promotion ou publicité de Goldman Sachs Asset Management ou de l’un de ses agents ou représentants. Les résidents colombiens reconnaissent (1) que la remise de cette présentation ne constitue pas une sollicitation de la part de Goldman Sachs Asset Management concernant ses produits et/ou services, et (2) qu’ils ne reçoivent de Goldman Sachs Asset Management aucune offre ou promotion, directe ou indirecte, de produits et/ou de services financiers et/ou liés au marché des valeurs mobilières.

Cette présentation est strictement privée et confidentielle et ne peut être reproduite ou utilisée à d’autres fins que l’évaluation d'un éventuel investissement dans les produits de Goldman Sachs Asset Management ou l’obtention de ses services par son destinataire, et ne peut être communiquée à une personne autre que ce dernier.

Timor oriental : À noter : Les informations ci-jointes vous ont été communiquées à votre demande uniquement à titre indicatif et ne constituent pas une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente d’instruments ou de titres (y compris de fonds) ou de la fourniture de services. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. ni l’une quelconque de ses sociétés affiliées n’est agréé aux termes des lois ou réglementations du Timor-Leste. Ces informations vous ont été communiquées uniquement pour vos propres besoins et ne peuvent être copiées ou transmises à une quelconque personne ou institution sans l’accord préalable de Goldman Sachs Asset Management.

Espace économique européen (EEE) : Ce document financier à caractère promotionnel est publié par Goldman Sachs Asset Management B.V. Cette communication à caractère commercial est diffusée par Goldman Sachs Asset Management B.V., y compris par l’intermédiaire de ses succursales (« GSAM BV »). GSAM BV est agréée et réglementée par l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Pays-Bas) en tant que gérant de fonds d’investissement alternatifs (« Gérant FIA ») et gérant d’organismes de placement collectif en valeurs mobilières (« OPCVM »). En vertu de son agrément en tant que gérant de fonds d’investissement alternatifs, le gérant est autorisé à fournir les services d’investissement suivants : (i) réception et transmission d’ordres portant sur des instruments financiers ; (ii) gestion de portefeuille ; et (iii) conseil en investissement. En vertu de sa licence de gérant d’OPCVM, la société de gestion est autorisée à fournir les services d’investissement (i) de gestion de portefeuille et (ii) de conseil en investissement. Des informations sur les droits des investisseurs et les mécanismes de recours collectif sont disponibles sur le site www.gsam.com/responsible-investing (section Politiques et gouvernance). Risque de perte en capital. Toute réclamation découlant des termes et conditions de la présente clause de non-responsabilité ou en rapport avec ceux-ci est régie par le droit néerlandais. Dans l’Union européenne, ce document a été approuvé par Goldman Sachs Asset Management Funds Services Limited, qui est réglementé par la Banque centrale d’Irlande, ou par Goldman Sachs Asset Management B.V, qui est réglementé par l’Autorité néerlandaise des marchés financiers (AFM).

France : POUR USAGE PROFESSIONNEL UNIQUEMENT (AU SENS DE LA DIRECTIVE MIF) - NE PAS DISTRIBUER AU GRAND PUBLIC. CE DOCUMENT EST FOURNI UNIQUEMENT À DES FINS D’INFORMATION SPÉCIFIQUES AFIN DE PERMETTRE AU DESTINATAIRE D’APPRÉCIER LES CARACTÉRISTIQUES FINANCIÈRES DE L’INSTRUMENT OU DES INSTRUMENTS FINANCIERS CONCERNÉS CONFORMÉMENT À L’ARTICLE L. 533-13-1, I, 2° DU CODE MONÉTAIRE ET FINANCIER FRANÇAIS. IL NE SAURAIT CONSTITUER UN DOCUMENT DE PROMOTION NI ÊTRE UTILISÉ À CET EFFET AUPRÈS D’INVESTISSEURS OU D’INVESTISSEURS POTENTIELS EN FRANCE.

Israël : Ce document n’a pas été et ne sera pas enregistré, examiné ou approuvé par l’Israel Securities Authority (ISA). Ce document n’est pas destiné à la circulation générale en Israël et ne peut être reproduit ou utilisé à aucune autre fin. Goldman Sachs Asset Management International n’est pas autorisée à fournir des services de conseil en investissement ou de gestion en Israël.

Japon : Le présent document a été publié ou approuvé au Japon, en vue de son utilisation par les investisseurs professionnels tels que définis à l’article 2, alinéa 31, de la loi Financial Instruments and Exchange Law (« FIEL »). En outre, toute description des stratégies d’investissement dans les organismes de placement collectif en vertu de l’article 2, alinéa (2), point 5 ou point 6 de la loi FIEL n’a été approuvée que pour les investisseurs institutionnels qualifiés définis à l’article 10 de l’ordonnance du Cabinet Office sur les définitions en vertu de l’article 2 de la loi FIEL.

Jordanie : DOCUMENT DESTINÉ EXCLUSIVEMENT À CERTAINS TYPES DE CLIENTÈLES – NE PEUT ÊTRE DISTRIBUÉ PAR AILLEURS Le document n’a pas été présenté à la Commission jordanienne des valeurs mobilières ou au Conseil de réglementation des transactions sur les marchés étrangers et n’a pas été agréé par ces organismes.

Koweit : Ce document n’a pas été approuvé en vue d’être distribué dans l’État du Koweït par le ministère du Commerce et de l’Industrie, la Banque centrale du Koweït ou tout autre organisme gouvernemental koweïtien compétent. Sa distribution est donc limitée conformément à la loi n° 31 de 1990 et à la loi n° 7 de 2010, telle que modifiée. Aucune offre privée ou publique de titres n’est faite dans l’État du Koweït, et aucun accord relatif à la vente de titres ne sera conclu dans l’État du Koweït. Aucune activité de commercialisation, de sollicitation ou d’incitation ne peut être utilisée pour proposer ou commercialiser des valeurs mobilières dans l’État du Koweït.

Oman : L’Autorité des marchés de capitaux du Sultanat d’Oman (la « CMA ») n’est pas responsable de l’exactitude ou de la pertinence des informations fournies dans le présent document ni du caractère approprié ou non des services mentionnés dans le présent document pour un investisseur potentiel. La CMA n’est pas non plus responsable de tout dommage ou perte résultant de la confiance accordée au présent document.

Qatar : Ce document n’a pas été, et ne sera pas, enregistré auprès de l’Autorité des marchés financiers du Qatar, de l’Autorité de régulation du centre financier du Qatar ou de la Banque centrale du Qatar ni examiné ou approuvé par elles, et ne peut être rendu public. Il n’est pas destiné à être diffusé au grand public au Qatar et ne peut être reproduit ou utilisé à d’autres fins.

Arabie Saoudite : L’Autorité des marchés de capitaux ne fournit aucune garantie quant à l’exactitude ou à l’exhaustivité du présent document et décline expressément toute responsabilité en cas de perte découlant d’une quelconque partie du présent document ou encourue sur la base de celui-ci. Si vous ne comprenez pas le contenu de ce document, vous devez consulter un conseiller financier agréé.

Afrique du Sud : Goldman Sachs Asset Management International est agréée par le Financial Services Board d’Afrique du Sud en tant que prestataire de services financiers.

Suisse : Réservé aux investisseurs qualifiés uniquement. Document non destiné au grand public. Communication à caractère commercial. Ce document vous est fourni par Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh. Toute relation contractuelle future sera conclue avec des filiales de Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh domiciliées hors de Suisse. Nous tenons à vous rappeler que les systèmes juridiques et réglementaires étrangers (c.-à-d. non suisses) ne fourniront pas obligatoirement le même niveau de protection en termes de confidentialité client et de protection des données que celui garanti par le droit suisse.

E.A.U. : Le présent document n’a pas été soumis à la Banque centrale des Émirats arabes unis ni approuvé par celle-ci ni par l’autorité responsable des titres et des matières premières. Si vous ne comprenez pas le contenu de ce document, veuillez consulter un conseiller financier.

Royaume-Uni : Au Royaume-Uni, le présent document constitue un élément de promotion financière ; il a été approuvé par Goldman Sachs Asset Management International, qui est agréée et réglementée au Royaume-Uni par la Financial Conduct Authority.

Vietnam : À noter : Les informations ci-jointes vous ont été communiquées à votre demande, uniquement à titre indicatif. Le présent document ne constitue pas des conseils à l’intention de qui que ce soit et ses auteurs ne fournissent aucun conseil. Le présent document ne constitue pas une offre de titres ou de services à l’intention de qui que ce soit et ne doit pas être interprété comme tel. Ni Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. ni l’une quelconque de ses sociétés affiliées n’est agréé comme courtier aux termes de la législation vietnamienne. Ces informations vous ont été communiquées uniquement pour vos propres besoins et ne doivent pas être copiées ou transmises à qui que ce soit sans l’accord préalable de Goldman Sachs Asset Management.

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Toute référence à une entreprise ou un titre spécifique ne constitue pas une recommandation d’achat, de vente, de conservation ou d’investissement direct dans l’entreprise ou ses titres. Il serait erroné de supposer que des décisions d’investissement prises dans le futur seront rentables ou qu’elles donneront lieu à des performances équivalentes à celles des titres présentés dans ce document.

Ni MSCI ni toute autre partie participant ou liés à la collecte, au calcul ou à la création des données MSCI n’apporte de garantie ni ne fait de déclaration expresse ou implicite au sujet de ces informations (ou des résultats susceptibles d’être obtenus en les utilisant) et lesdites parties n’assument par la présente aucune garantie quant à leur originalité, exactitude, exhaustivité, qualité marchande et adéquation à un objectif spécifique au sujet de ces informations. Sans préjudice de ce qui précède, en aucun cas MSCI, ses sociétés affiliées ou toute autre partie tiers participant ou liés à la collecte, au calcul ou à la création des données ne peuvent être tenus responsables de dommages directs, indirects, punitifs, consécutifs ou autre (notamment tout manque à gagner) même si elle a été avisée de la possibilité de tels dommages. Aucune autre distribution ou diffusion des données MSCI n’est autorisée sans l’accord écrit exprès de MSCI.

Les points de vue et opinions exprimés le sont à titre indicatif uniquement et ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention de titres par Goldman Sachs Asset Management, y compris pour ses propres produits ou services.

Bien que certaines informations aient été obtenues de sources réputées fiables, nous ne garantissons pas leur exactitude, leur intégralité ou leur impartialité. Nous nous sommes fondés sur les informations disponibles provenant de sources publiques, en supposant, en l’absence de toute vérification indépendante, qu’elles étaient toutes exactes et complètes.

Les prévisions économiques et de marché présentées ici reflètent une série d’hypothèses et d’opinions émises à la date du présent document ; elles sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Ces prévisions ne prennent pas en compte les objectifs particuliers de chaque investissement, les restrictions, la situation fiscale et financière ou tout autre besoin d’un client donné. Les données réelles pourront être différentes et ne pas être reflétées par le présent document. Ces prévisions sont assorties d’un degré élevé d’incertitude qui pourrait exercer une influence sur les performances réelles. En conséquence, ces prévisions doivent être considérées comme une simple représentation d’un vaste champ de résultats possibles. Ces prévisions sont une estimation, basée sur des hypothèses, et peuvent faire l’objet de révisions importantes susceptibles de changer considérablement en fonction des fluctuations du contexte économique et du marché. Goldman Sachs n’est en aucun cas tenu de fournir des mises à jour ou d’apporter des modifications à ces prévisions. Les études de cas et les exemples sont donnés à titre d’exemple uniquement.

Ce document est fourni à des fins pédagogiques uniquement et ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement ou une offre ou une sollicitation d’achat ou
de vente de titres.