Market Know-How 4T 2026

Informazioni importanti

Le previsioni economiche e di mercato qui presentate rispecchiano una serie di ipotesi e di giudizi alla data di questo documento e sono soggette a modifica senza preavviso. Le presenti previsioni non tengono conto degli specifici obiettivi di investimento, delle restrizioni, della situazione finanziaria e fiscale o di altre esigenze di singoli clienti. I dati effettivi varieranno e non possono essere qui rispecchiati. Queste previsioni sono soggette ad elevati livelli di incertezza che potrebbero influire sulla performance effettiva. Di conseguenza, tali previsioni devono essere intese come puramente rappresentative di una vasta gamma di possibili sviluppi. Queste previsioni sono stimate e basate su ipotesi, possono essere soggette a revisioni significative e possono cambiare sensibilmente al variare delle condizioni economiche e di mercato. Goldman Sachs non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche delle presenti previsioni. I case study e gli esempi sono indicati a soli fini illustrativi.

La diversificazione non protegge gli investitori dai rischi di mercato e non garantisce il conseguimento di un utile.

Gli investimenti in titoli obbligazionari sono soggetti ai rischi associati ai titoli di debito in generale, tra cui il rischio di credito, di liquidità, dei tassi di interesse, di rimborso anticipato e di estensione. I prezzi delle obbligazioni si muovono in maniera inversa rispetto alle variazioni dei tassi di interesse. Pertanto, un rialzo generale dei tassi di interesse può determinare una flessione del prezzo del titolo.  Il valore dei titoli a tasso variabile è generalmente meno sensibile alle variazioni dei tassi di interesse rispetto ai titoli a tasso fisso. Può diminuire in caso di movimenti dei tassi di interesse non in linea con le previsioni. D’altra parte, generalmente il valore dei titoli a tasso variabile non aumenta in caso di diminuzione dei tassi di interesse di mercato. Il rischio di credito è il rischio che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento di interessi e capitale. Tale rischio è più elevato quando si investe in titoli obbligazionari high yield, noti anche come “junk bond”. Il rischio di rimborso anticipato è il rischio che l’emittente di un titolo rimborsi il capitale più rapidamente di quanto previsto in origine. Il rischio di estensione è il rischio che l’emittente di un titolo rimborsi il capitale più lentamente di quanto previsto in origine. Tutti gli investimenti nell’obbligazionario possono avere un valore inferiore al loro costo originario al momento del rimborso o alla scadenza.

Le azioni dei mercati internazionali possono essere più volatili e meno liquide e sono soggette ai rischi legati a sviluppi economici o politici avversi. Le azioni dei mercati internazionali sono soggette a un maggiore rischio di perdita quale conseguenza, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, di quanto segue: una regolamentazione inadeguata, mercati azionari volatili, andamento sfavorevole dei tassi di cambio, sviluppi sociali, politici, militari, normativi, economici od ambientali, o disastri naturali.

Gli investimenti azionari sono soggetti al rischio di mercato, il che significa che il valore dei titoli in cui si investe può aumentare o diminuire in risposta alle prospettive delle singole società e di particolari settori e/o alle condizioni economiche generali. I differenti stili di investimento (ad esempio “growth” e “value”) tendono ad acquisire o perdere popolarità presso gli investitori, e talvolta la strategia può sottoperformare altre strategie che investono in asset class simili. Anche la capitalizzazione di mercato di una società (ad esempio società “small” o “mid cap”) può comportare rischi superiori a quelli connessi a società di maggiori dimensioni e più consolidate, e i loro titoli potrebbero presentare movimenti di prezzo più repentini o erratici, oltre che una minore liquidità.

I titoli azionari sono più volatili rispetto ai titoli obbligazionari e soggetti a maggiori rischi. Le azioni di società di piccole e medie dimensioni comportano rischi maggiori rispetto a quelli solitamente associati a società di dimensioni maggiori. Gli investimenti sui mercati emergenti possono essere meno liquidi e sono soggetti a un maggiore rischio rispetto a un investimento sui mercati sviluppati quale conseguenza, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, di quanto segue: una regolamentazione inadeguata, mercati azionari volatili, andamento sfavorevole dei tassi di cambio, sviluppi sociali, politici, militari, normativi, economici od ambientali, o disastri naturali.

Gli investimenti in titoli obbligazionari sono soggetti al rischio di credito e al rischio di tasso. I prezzi delle obbligazioni si muovono in maniera inversa rispetto alle variazioni dei tassi di interesse. Pertanto, un rialzo generale dei tassi di interesse può determinare la flessione del prezzo del titolo. Il rischio di credito è il rischio che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento di interessi e capitale. Tale rischio è più elevato quando si investe in titoli obbligazionari high yield, noti anche come “junk bond”, i quali hanno rating inferiori e sono soggetti a una maggiore volatilità. Tutti gli investimenti nell’obbligazionario possono avere un valore inferiore al loro costo originario al momento del rimborso o alla scadenza. Nonostante i Titoli di Stato siano considerati privi di rischio di credito, rimangono comunque soggetti al rischio di tasso, che può determinare una fluttuazione del valore sottostante del titolo.

Gli investitori devono riconoscere alcuni dei potenziali rischi derivanti dagli investimenti alternativi: strategie alternative. Le strategie alternative spesso utilizzano la leva finanziaria e altre pratiche di investimento speculative che comportano un elevato livello di rischio. Tali pratiche possono aumentare la volatilità della performance e la possibilità del verificarsi di perdite, tra cui l’intero importo investito. Esperienza del gestore. I rischi legati al gestore includono i rischi presenti all’interno dell’organizzazione, quelli relativi al processo d’investimento o ai sistemi di supporto, e quelli legati alle infrastrutture del gestore. Sussistono inoltre potenziali rischi a livello di fondo che derivano dalle modalità di costruzione e gestione del fondo. Leva finanziaria. L’utilizzo di leva finanziaria aumenta la sensibilità di un fondo ai movimenti di mercato. I fondi che utilizzano la leva finanziaria risulteranno maggiormente “volatili” rispetto ad altri fondi che non impiegano leva. Il che significa che, se gli investimenti effettuati dal fondo registreranno una diminuzione del proprio valore di mercato, il valore delle quote del fondo diminuirà in misura superiore. Rischio di controparte. Le strategie alternative fanno spesso un uso significativo di derivati over-the-counter (OTC) e, pertanto, sono soggette al rischio che le controparti non adempiano alle rispettive obbligazioni nell’ambito di tali contratti. Rischio di liquidità. Le strategie alternative possono effettuare investimenti non liquidi o che possono risultare meno liquidi a seguito di sviluppi di mercato. In determinate situazioni il fondo può non essere in grado di liquidare alcuni dei propri investimenti meno liquidi senza incorrere in sostanziali perdite di valore. Rischio di valutazione. Vi è il rischio che i valori utilizzati dalle strategie alternative per definire il prezzo degli investimenti possano essere diversi da quelli usati da altri investitori per stabilire il prezzo dei medesimi investimenti. Il soprastante non è un elenco esaustivo dei potenziali rischi. Vi possono essere rischi aggiuntivi che devono essere considerati prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.

La concentrazione degli investimenti su titoli legati alle infrastrutture comporta un rischio settoriale e di concentrazione, in particolare un’esposizione più elevata ai rischi economici, normativi, politici, legali, di liquidità e fiscali associati alle MLP e ai REIT. L’investimento in REIT implica alcuni rischi specifici in aggiunta a quelli associati all’investimento nel settore immobiliare in generale. I REIT i cui beni immobili sottostanti sono concentrati in un particolare settore o regione geografica sono inoltre esposti ai rischi attinenti a tali settori o regioni. I titoli dei REIT comportano rischi superiori a quelli associati a società di maggiori dimensioni e più consolidate, e i loro prezzi potrebbero essere soggetti a movimenti più repentini o erratici a causa delle variazioni dei tassi di interesse, delle condizioni economiche e di altri fattori. I potenziali investitori sono invitati ad informarsi in merito ai requisiti di legge e alle normative fiscali e di controllo valutario eventualmente applicabili nei rispettivi Stati di cittadinanza, residenza o domicilio.

Le presenti informazioni esaminano l’attività generale del mercato, i trend dell’industria o del settore, o le altre condizioni economiche, di mercato o politiche in senso lato, e non devono essere interpretate come una ricerca o una consulenza sugli investimenti. Il presente materiale è stato preparato da Goldman Sachs Asset Management e non costituisce una ricerca finanziaria né un prodotto di Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Non è stato preparato in conformità alle disposizioni di legge volte a promuovere l’indipendenza dell’analisi finanziaria e non è soggetto a un divieto di negoziazione a seguito della distribuzione della ricerca finanziaria. I pareri e le opinioni espressi possono differire da quelli di Goldman Sachs Global Investment Research o di altre sezioni o divisioni di Goldman Sachs e delle relative società collegate. Gli investitori sono invitati a rivolgersi ai propri consulenti finanziari prima di acquistare o vendere qualsiasi titolo. Queste informazioni potrebbero non essere aggiornate e Goldman Sachs Asset Management non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche.

Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri, che possono variare. Il valore degli investimenti e il reddito che deriva da essi subiranno oscillazioni e possono tanto diminuire quanto aumentare. Si può verificare una perdita di capitale.

Possono esistere rischi aggiuntivi attualmente non previsti o considerati.

Il Global Industry Classification Standard (“GICS”) è un marchio di servizi sviluppato da, e di proprietà esclusiva di, MSCI Inc. (“MSCI”) e S&P Dow Jones Indices, una divisione di S&P Global (“S&P DJI”), ed è concesso in licenza d’uso a Goldman Sachs. Né MSCI, né S&P DJI, né qualsiasi altra parte coinvolta nella creazione o nella compilazione del GICS o di qualsiasi classificazione GICS fornisce alcuna garanzia o dichiarazione esplicita o implicita rispetto a tale standard o classificazione (o ai risultati ottenibili con il loro uso), e tutte le suddette parti negano espressamente qualsiasi garanzia di originalità, accuratezza, completezza, commerciabilità e idoneità per uno scopo particolare rispetto a tale standard o classificazione. Fermo restando quando sopra indicato, né MSCI, né S&P DJI, né le loro collegate o qualsiasi altra terza parte coinvolta nella creazione o compilazione del GICS o di qualsiasi classificazione GICS saranno in alcuna circostanza responsabili per eventuali danni diretti, indiretti, speciali, punitivi, consequenziali o di altra natura (inclusa la perdita di profitti), anche ove informate della possibilità di tali danni.

Il capitale è a rischio.

Il presente materiale è fornito unicamente a fini informativi, su richiesta del destinatario, e non costituisce un’offerta né una sollecitazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari.

Il processo di gestione del rischio di portafoglio è teso a monitorare e gestire il rischio, ma non implica un basso grado di rischio.

Gli investimenti di private credit e private equity non sono adatti a tutti gli investitori. Si raccomanda agli investitori di esaminare attentamente e considerare i potenziali investimenti, rischi, oneri e spese legati a un investimento di private equity prima di investire. Questi investimenti sono speculativi, altamente illiquidi, comportano un alto grado di rischio, sono soggetti a commissioni e spese elevate che potrebbero ridurre i rendimenti e sono esposti alla possibilità di una perdita parziale o totale del capitale. Sono quindi destinati a investitori di lungo periodo esperti e preparati, in grado di accettare tali rischi.

Gli investimenti di private equity e private credit sono speculativi, altamente illiquidi, comportano un alto grado di rischio, sono soggetti a commissioni e spese elevate che potrebbero ridurre i rendimenti e sono esposti alla possibilità di una perdita parziale o totale del capitale del fondo. Sono quindi destinati a investitori di lungo periodo esperti e preparati, in grado di accettare tali rischi.

Questo documento è fornito unicamente a fini informativi e non costituisce una raccomandazione di investimento né un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. Questo materiale non deve essere utilizzato come una guida generale all’investimento né come una fonte di specifiche raccomandazioni di investimento, e non intende fornire alcuna raccomandazione implicita od esplicita riguardo al modo in cui debba o possa essere gestito il portafoglio di un cliente, in quanto un’adeguata strategia di investimento dipende dagli obiettivi d’investimento del cliente.

Il presente materiale è fornito unicamente a scopo educativo e non deve essere interpretato come un consiglio di investimento o un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di titoli. I pareri e le opinioni espressi hanno meri fini informativi e non costituiscono una raccomandazione da parte di Goldman Sachs Asset Management di acquistare, vendere o detenere titoli. I pareri e le opinioni sono aggiornati al 1° ottobre 2026, possono essere soggetti a modifiche e non devono essere interpretati come una consulenza di investimento.

Indici di riferimento

Gli indici non sono gestiti. I dati relativi all’indice includono il reinvestimento di tutti i proventi o dividendi, a seconda dei casi, ma non riflettono la detrazione di eventuali commissioni o spese che ridurrebbero i rendimenti. Gli investitori non possono investire direttamente in un indice.

Gli indici menzionati nel presente documento sono stati selezionati perché ben noti, facilmente riconoscibili da parte degli investitori, e riflettono gli indici che il Gestore, in parte sulla base delle prassi del settore, ritiene forniscano un indicatore adeguato rispetto al quale valutare l’investimento o il più ampio mercato qui descritto.

IL PRESENTE DOCUMENTO NON COSTITUISCE UN’OFFERTA NÉ UNA SOLLECITAZIONE ALL’INVESTIMENTO NELLE GIURISDIZIONI IN CUI TALE OFFERTA O SOLLECITAZIONE SIA ILLEGALE O NON AUTORIZZATA, O IN RELAZIONE ALLE PERSONE CUI SIA ILLEGALE O NON AUTORIZZATO RIVOLGERE UNA TALE OFFERTA O SOLLECITAZIONE. I potenziali investitori sono invitati ad informarsi in merito ai requisiti di legge e alle normative fiscali e di controllo valutario eventualmente applicabili nei rispettivi Stati di cittadinanza, residenza o domicilio.

I pareri e le opinioni espressi hanno meri fini informativi e non costituiscono una raccomandazione da parte di Goldman Sachs Asset Management di acquistare, vendere o detenere titoli. Tali pareri e opinioni sono aggiornati alla data di questo documento, possono essere soggetti a modifiche e non devono essere interpretati come una consulenza di investimento.

Note supplementari relative al grafico di pagina 3: le elezioni a cui si fa riferimento comprendono le elezioni e i referendum nazionali in programma fra ottobre 2026 e dicembre 2027. Le date e il tipo di elezioni sono stati ricavati dall’Election Guide e da calendari elettorali nazionali pubblici, con l’analisi di Goldman Sachs Asset Management, in base alle informazioni disponibili al 1° ottobre 2026. Le date e le classificazioni delle elezioni sono soggette a variazioni.

Note supplementari relative al grafico di pagina 4: Le stime dei premi a termine rappresentano la remunerazione richiesta dagli investitori per detenere titoli di Stato a lungo termine, oltre la dinamica attesa dei tassi di interesse a breve termine. Le stime si basano sull’analisi di Goldman Sachs Global Investment Research e sono soggette alle ipotesi dei modelli e dei dati.

Note supplementari relative al grafico in alto di pagina 7: i dati sono forniti da Macrobond e coprono i seguenti indici: ICE BofA 10-Year US Treasury Index, ICE BofA Asia High Yield Corporate Constrained Index, J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index e J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index. La variazione del rendimento di breakeven viene calcolata come rendimento dell’indice diviso per la duration modificata o la duration al rendimento peggiore, secondo il caso. Il beta rispetto al rendimento del Treasury USA a 10 anni è stimato utilizzando le osservazioni mensili da settembre 2014. La variazione del rendimento di breakeven del Treasury USA è calcolata come variazione del rendimento di breakeven divisa per il beta stimato.

Note supplementari relative al grafico centrale di pagina 7: il rischio geopolitico viene misurato utilizzando il Global Geopolitical Risk Index di Caldara-Iacoviello. I dati sugli investimenti energetici globali provengono dall’Agenzia internazionale per l’energia e da dati aggregati sulla spesa per investimenti relativa a offerta energetica, generazione di energia elettrica, reti elettriche e stoccaggio di elettricità ed elettrificazione degli usi finali. L’AIE misura gli investimenti come spesa per investimenti in asset energetici e riporta le serie storiche degli investimenti in termini di dollari USA reali.

Note supplementari relative al grafico in basso di pagina 7: L’analisi identifica i mesi in cui sia l’S&P 500 sia gli indici 10-year US Treasury Total Return hanno generato rendimenti totali negativi. I rendimenti medi delle strategie sono calcolati in base ai rendimenti totali mensili da gennaio 1997. Le strategie alternative liquide sono rappresentate dagli indici Barclays Hedge.

Asia (Giappone escluso): Si prega di notare che né Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (“GSAMHK”) né Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numero società: 201329851H ) (“GSAMS”) né altri soggetti coinvolti nell’attività di Goldman Sachs Asset Management che forniscono questo documento e le presenti informazioni detengono licenze, autorizzazioni o registrazioni in Asia (escluso il Giappone), eccetto per il fatto che essi svolgono attività (soggette alle norme locali applicabili) nelle o dalle seguenti giurisdizioni: Hong Kong, Singapore, India e Cina. Il presente documento è stato emesso da Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited per l’uso a o da Hong Kong, e da Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numero società: 201329851H) per l’uso a o da Singapore.

Australia: Il presente materiale è distribuito da Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (“GSAMA”) ed è destinato unicamente ai clienti “wholesale” ai fini della sezione 761G del Corporations Act 2001 (Cth). Questo documento non può essere distribuito ai clienti “retail” in Australia (secondo la definizione del Corporations Act 2001(Cth)) o al pubblico. Il presente documento non può essere riprodotto o distribuito ad alcuno senza il preventivo consenso scritto di GSAMA. Nella misura in cui il presente documento contiene affermazioni che possono essere considerate come una consulenza in merito a prodotti finanziari in Australia ai sensi del Corporations Act 2001 (Cth), tale consulenza è da ritenersi rivolta unicamente al destinatario del documento, il quale sarà un cliente wholesale ai fini del Corporations Act 2001 (Cth). Qualsiasi consiglio fornito nel presente documento è fornito da uno dei soggetti menzionati di seguito. Essi sono esenti dall’obbligo di detenere una licenza per servizi finanziari australiana ai sensi del Corporations Act of Australia, e non detengono quindi alcuna licenza per servizi finanziari australiana, e sono regolamentati ai sensi delle leggi applicabili nelle rispettive giurisdizioni, che differiscono dalle leggi australiane. Eventuali servizi finanziari forniti a qualsiasi persona da tali soggetti con la distribuzione del presente documento in Australia sono forniti a tali persone ai sensi degli ASIC Class Orders e ASIC Instrument menzionati di seguito.

•     Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1100; regolamentate dall’US Securities and Exchange Commission ai sensi delle leggi statunitensi.

•     Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1099; regolamentate dalla Financial Conduct Authority; GSI è inoltre autorizzata dalla Prudential Regulation Authority, ed entrambe le società sono soggette alle leggi britanniche.

•     Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1102; regolamentata dalla Monetary Authority of Singapore ai sensi delle leggi di Singapore.

•     Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1103 e Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), ai sensi dell’ASIC Instrument 04/0250; regolamentata dalla Securities and Futures Commission of Hong Kong ai sensi delle leggi di Hong Kong.

Il presente documento non è inteso comunicare un’offerta ad acquistare una partecipazione in un fondo o un prodotto finanziario. Qualora una tale partecipazione o prodotto finanziario divenga disponibile in futuro, l’offerta potrà essere predisposta da GSAMA in conformità alla sezione 911A(2)(b) del Corporations Act. GSAMA è titolare della Licenza per servizi finanziari australiana N. 228948. Ogni eventuale offerta sarà presentata unicamente in circostanze che non richiedono un’informativa ai sensi della Parte 6D.2 del Corporations Act o un’informativa sul prodotto ai sensi della Parte 7.9 del Corporations Act (secondo il caso).

DISTRIBUZIONE RISERVATA ALLE ISTITUZIONI FINANZIARIE, AI TITOLARI DI UNA LICENZA PER SERVIZI FINANZIARI E AI LORO CONSULENTI. VIETATA LA VISIONE DA PARTE DEI CLIENTI RETAIL O DEL PUBBLICO.

Bahrain: Questo materiale non è stato verificato dalla Banca Centrale del Bahrain (CBB) e la CBB non si assume alcuna responsabilità per l’accuratezza delle dichiarazioni o delle informazioni in esso contenute, o per la performance dei titoli o degli investimenti relativi, né la CBB sarà responsabile nei confronti di qualsiasi persona per i danni o le perdite derivanti dall’affidamento riposto su qualsivoglia dichiarazione o informazione in esso contenute. Questo materiale non sarà pubblicato, divulgato, o reso disponibile al pubblico in generale.

Canada: Questo documento è stato distribuito in Canada da GSAM LP, che è registrata come gestore di portafoglio ai sensi della legislazione in materia di strumenti finanziari in tutte le province del Canada e come commodity trading manager ai sensi della legislazione sui future su materie prime dell’Ontario, nonché come consulente in strumenti derivati ai sensi della legislazione sui derivati ​​del Quebec. GSAM LP non è registrata per la fornitura di servizi di consulenza di investimento o di gestione di portafoglio in relazione a future o a contratti d’opzione negoziati in borsa nella provincia di Manitoba, e la diffusione di questo documento non implica che essa stia offrendo tali servizi di consulenza o di gestione di portafoglio in tale provincia.

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Al recibir esta presentación, y en caso que se decida contactar a Goldman Sachs Asset Management, cada destinatario residente en Colombia reconoce y acepta que ha contactado a Goldman Sachs Asset Management por su propia iniciativa y no como resultado de cualquier promoción o publicidad por parte de Goldman Sachs Asset Management o cualquiera de sus agentes o representantes. Los residentes colombianos reconocen que (1) la recepción de esta presentación no constituye una solicitud de los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management, y (2) que no están recibiendo ninguna oferta o promoción directa o indirecta de productos y/o servicios financieros y/o del mercado de valores por parte de Goldman Sachs Asset Management.

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Spazio Economico Europeo (SEE): La presente comunicazione promozionale finanziaria è distribuita da Goldman Sachs Asset Management B.V. La presente comunicazione promozionale è distribuita da Goldman Sachs Asset Management B.V., anche per il tramite delle sue filiali (“GSAM BV”). GSAM BV è autorizzata e regolamentata dall’Autorità olandese per i Mercati Finanziari (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Paesi Bassi) come gestore di fondi di investimento alternativi (“GEFIA”) e gestore di organismi di investimento collettivo in valori mobiliari (“OICVM”). Ai sensi della propria licenza come GEFIA, il Gestore è autorizzato a fornire servizi finanziari di (i) ricezione e trasmissione di ordini relativi a strumenti finanziari, (ii) gestione di portafoglio, e (iii) consulenza d’investimento. Ai sensi della propria licenza come gestore di OICVM, il Gestore è autorizzato a fornire servizi finanziari di (i) gestione di portafoglio e (ii) consulenza d’investimento. Le informazioni relative ai diritti degli investitori e ai meccanismi di ricorso collettivo sono disponibili sul sito web www.gsam.com/responsible-investing (sezione Politiche e governance). Il capitale è a rischio. Eventuali reclami derivanti o relativi ai termini e alle condizioni di questa nota informativa sono regolati dalle leggi olandesi. Nell’Unione Europea, il presente materiale è stato approvato da Goldman Sachs Asset Management Funds Services Limited, che è regolamentata dalla Central Bank of Ireland, o da Goldman Sachs Asset Management B.V, che è regolamentata dall’Autorità olandese per i mercati finanziari (AFM).

Francia: DOCUMENTO DESTINATO ESCLUSIVAMENTE A UN USO PROFESSIONALE (COME DEFINITO NELLA DIRETTIVA MIFID) – È VIETATA LA DISTRIBUZIONE AL PUBBLICO. IL PRESENTE DOCUMENTO È FORNITO UNICAMENTE A FINI INFORMATIVI SPECIFICI, PER CONSENTIRE AL DESTINATARIO DI VALUTARE LE CARATTERISTICHE FINANZIARIE DELLO/DEGLI STRUMENTO/I FINANZIARIO/I IN QUESTIONE COME PREVISTO DALL’ARTICOLO L. 533-13-1, I, 2° DEL CODICE MONETARIO E FINANZIARIO FRANCESE E NON COSTITUISCE UN DOCUMENTO PROMOZIONALE, NÉ PUÒ ESSERE UTILIZZATO COME TALE, PER GLI INVESTITORI O I POTENZIALI INVESTITORI IN FRANCIA.

Israele: Il presente documento non è stato, e non sarà, registrato, esaminato o approvato dall’Israel Securities Authority (“ISA”). Non è destinato alla circolazione in generale in Israele e non può essere riprodotto o utilizzato per altre finalità. Goldman Sachs Asset Management International non è autorizzata a fornire servizi di consulenza finanziaria o di gestione in Israele.

Giappone: Il presente materiale è stato emesso o approvato in Giappone per l’uso da parte di investitori professionali come definiti nell’Articolo 2, comma (31) della Legge sugli strumenti finanziari e la borsa (Financial Instruments and Exchange Law, “FIEL”). Inoltre, qualsiasi descrizione relativa a strategie di investimento nell’ambito di un organismo di investimento collettivo ai sensi dell’Articolo 2, comma (2) punto 5 o 6 della FIEL è stata approvata unicamente per gli Investitori Istituzionali Qualificati come definiti all’Articolo 10 del Cabinet Office Ordinance of Definitions ai sensi dell’Articolo 2 della FIEL.

Kuwait: Questo materiale non è stato approvato per la distribuzione nello Stato del Kuwait da parte del Ministero del Commercio e dell’Industria o della Banca Centrale del Kuwait o di qualsiasi altra competente agenzia governativa del Kuwait. La distribuzione di questo materiale è, quindi, limitata in conformità con la legge n. 31 del 1990 e la legge n. 7 del 2010, e successive modificazioni. Nessuna offerta privata o pubblica di titoli è effettuata nello Stato del Kuwait, e nessun accordo relativo alla vendita di titoli verrà concluso nello Stato del Kuwait. Nessuna attività di marketing, sollecitazione o induzione è posta in essere per offrire o distribuire titoli nello Stato del Kuwait.

Oman: L’Autorità del Mercato dei Capitali del Sultanato di Oman (la “CMA”) non è responsabile della correttezza o dell’adeguatezza delle informazioni fornite in questo documento, o di stabilire se i servizi contemplati in questo documento costituiscano un investimento appropriato per un potenziale investitore. La CMA, inoltre, non sarà responsabile per eventuali danni o perdite derivanti dall’affidamento riposto sul documento.

Qatar: Il presente documento non è stato, e non sarà, registrato, esaminato o approvato dall’Autorità per i Mercati Finanziari del Qatar, l’Autorità di regolamentazione del Centro Finanziario del Qatar o la Banca Centrale del Qatar e non può essere distribuito pubblicamente. Non è destinato alla circolazione in generale nello Stato del Qatar e non può essere riprodotto o utilizzato per altre finalità.

Arabia Saudita: La Capital Market Authority non rilascia alcuna dichiarazione in merito all’accuratezza o alla completezza del presente documento, e declina espressamente qualsiasi responsabilità in relazione ad eventuali perdite derivanti da, o subite in relazione a, qualsiasi parte di questo documento. Qualora i contenuti di questo documento non siano chiari, si raccomanda di rivolgersi a un consulente finanziario autorizzato.

Sudafrica: Goldman Sachs Asset Management International è autorizzata dalla Commissione per i Servizi finanziari del Sudafrica in qualità di fornitore di servizi finanziari.

Svizzera: Documento riservato agli investitori qualificati - È vietata la distribuzione al pubblico. La presente è una comunicazione promozionale. Il presente documento è fornito da Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh. Qualsiasi rapporto contrattuale futuro sarà stipulato con società collegate di Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh, che hanno sede al di fuori della Svizzera. Ricordiamo che i sistemi legali e normativi esteri (non svizzeri) potrebbero non assicurare lo stesso livello di protezione in materia di riservatezza e di protezione dei dati del cliente offerto dalla legge svizzera.

Emirati Arabi Uniti: Il presente documento non è stato approvato né è stato depositato presso la Banca Centrale o l’Autorità per i Titoli e le Commodity degli Emirati Arabi Uniti. Qualora i contenuti di questo documento non siano chiari, si raccomanda di consultare un consulente finanziario.

Regno Unito: Nel Regno Unito, questo documento costituisce una promozione finanziaria ed è stato approvato da Goldman Sachs Asset Management International, società autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.

Il presente materiale è fornito unicamente a fini informativi, su richiesta del destinatario, e non costituisce un’offerta né una sollecitazione ad acquistare o vendere strumenti finanziari.

Qualsiasi riferimento a società o titoli specifici non costituisce una raccomandazione di acquistare, vendere, detenere od investire direttamente in tali società o nei relativi titoli. Non si deve presumere che le future decisioni di investimento saranno redditizie o genereranno performance equiparabili ai rendimenti degli investimenti menzionati nel presente documento.

Né MSCI né qualsiasi altra parte coinvolta o legata alla compilazione, calcolo o creazione dei dati MSCI rilasciano garanzie o dichiarazioni esplicite o implicite in merito a tali dati (o ai risultati derivanti dal loro utilizzo), e tutte le suddette parti escludono espressamente qualsiasi garanzia di originalità, accuratezza, completezza, commerciabilità o idoneità a un particolare scopo di tali dati. Fermo restando quanto sopra indicato, né MSCI, né le sue collegate né qualsiasi terza parte coinvolta o legata alla compilazione, calcolo o creazione dei dati saranno in alcuna circostanza responsabili per eventuali danni diretti, indiretti, speciali, punitivi, consequenziali o di altra natura (inclusa la perdita di profitti) anche ove informate della possibilità di tali danni. Sono vietate l’ulteriore distribuzione o diffusione dei dati MSCI senza l’esplicito consenso scritto di MSCI.

I pareri e le opinioni espressi hanno meri fini informativi e non costituiscono una raccomandazione da parte di Goldman Sachs Asset Management di acquistare, vendere o detenere titoli, inclusi i prodotti o i servizi di Goldman Sachs.

Sebbene alcune informazioni siano state ottenute da fonti ritenute attendibili, non ne garantiamo l’accuratezza, la completezza o l’obiettività. Abbiamo presunto e fatto affidamento sull’accuratezza e la completezza di tutte le informazioni disponibili da fonti pubbliche, senza condurre una verifica indipendente.

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