Market Pulse: il 2026 in 10 punti

Definizioni relative alle pagine 1 e 2

IA si riferisce all’intelligenza artificiale

BoJ si riferisce alla Bank of Japan

Pb si riferisce a un punto base, corrispondente a un centesimo di un punto percentuale

MS si riferisce ai Mercati Sviluppati

BCE si riferisce alla Banca Centrale Europea

ME si riferisce ai Mercati Emergenti

Fed si riferisce alla Federal Reserve

FOMC si riferisce al Federal Open Market Committee, l’organismo della Federal Reserve responsabile della fissazione dei tassi di interesse

FX si riferisce ai tassi di cambio

GIR si riferisce a Goldman Sachs Global Investment Research

HY si riferisce alle obbligazioni high yield

IG si riferisce alle obbligazioni investment grade

NTM si riferisce ai prossimi dodici mesi

PCE si riferisce alle spese per consumi personali, la misura di inflazione preferita dalla Federal Reserve

P/E si riferisce al rapporto prezzo/utili

Note relative alle pagine 3 e 4

Note relative alla prima sezione: il grafico mostra i rendimenti totali annualizzati in valuta locale previsti per i prossimi 10 anni per le azioni dei Mercati Emergenti, dell’Asia-Pacifico (Giappone escluso), giapponesi, europee, statunitensi e globali. I Mercati Emergenti sono rappresentati dall’indice MSCI EM, la regione Asia-Pacifico (Giappone escluso) (APxJ) dall’indice MSCI APxJ, il Giappone dall’indice MSCI Japan, l’Europa dall’indice STOXX 600, gli Stati Uniti dall’indice S&P 500 e le azioni globali dall’indice MSCI AC World. Il grafico illustra inoltre il contributo atteso di dividendi, buyback, valutazioni ed utili al rendimento totale.

Note relative alla seconda sezione: il grafico mostra lo yield-to-worst corrente e il rendimento medio storico dal 2000 o dai primi dati disponibili. Global Agg si riferisce al Bloomberg Global Aggregate Total Return Index. Titoli cartolarizzati USA si riferisce al Bloomberg US Securitized: MBS/ABS/CMBS and Covered TR Index. Obbligazioni IG USA si riferisce al Bloomberg US Corporate Bond Index. Debito ME si riferisce al Bloomberg EM USD Aggregate Index.

Note relative alla sezione in basso: il grafico mostra l’attività di dealmaking e il numero di deal per il mercato globale del private equity (PE). Tradizionale portafoglio 60/40 si riferisce a una strategia di investimento che investe il 60% del patrimonio in azioni e il 40% in obbligazioni.

Indici di riferimento

L’S&P 500 Index è lo Standard & Poor’s 500 Composite Stock Prices Index di 500 azioni, un indice non gestito dei prezzi delle azioni ordinarie. I dati relativi all’indice non riflettono la detrazione di eventuali commissioni, spese o imposte. Non è possibile investire direttamente in un indice non gestito.

Lo STOXX Europe 600 Index è derivato dallo STOXX Europe Total Market Index (TMI) ed è un sottoinsieme dello STOXX Global 1800 Index. Con un numero fisso di 600 componenti, lo STOXX Europe 600 Index rappresenta società ad alta, media e bassa capitalizzazione di 18 Paesi in Europa.

Il Japan TOPIX Index è un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato delle maggiori società quotate presso la First Section della Tokyo Stock Exchange.

L’MSCI Emerging Markets Index rappresenta le azioni ad alta e media capitalizzazione di 24 Mercati Emergenti.

Gli indici non sono gestiti. I dati relativi all’indice includono il reinvestimento di tutti i proventi o dividendi, ma non riflettono la detrazione di eventuali commissioni o spese che ridurrebbero i rendimenti. Gli investitori non possono investire direttamente in un indice.

Considerazioni sui rischi

I titoli azionari sono più volatili di quelli obbligazionari e soggetti a maggiori rischi. Gli investimenti nei mercati esteri ed emergenti possono essere più volatili e meno liquidi degli investimenti in titoli statunitensi e sono soggetti ai rischi connessi alle fluttuazione dei tassi di cambio e a sviluppi economici o politici avversi. Gli investimenti in commodity possono essere influenzati da cambiamenti dei movimenti di mercato in generale, dalla volatilità dell’indice delle materie prime, dalle variazioni dei tassi di interesse o da fattori che riguardano un particolare settore o materia prima. Il mercato valutario permette agli investitori di usufruire di un elevato livello di leva. Tale leva offre potenzialmente utili sostanziali ma implica anche un grado elevato di rischio, incluso il rischio di subire perdite altrettanto sostanziali. Anche le oscillazioni delle valute influiranno sul valore di un investimento.

Gli investimenti in titoli obbligazionari sono soggetti ai rischi associati ai titoli di debito in generale, tra cui il rischio di credito, di liquidità, dei tassi di interesse, di rimborso anticipato e di estensione. I prezzi delle obbligazioni si muovono in maniera inversa rispetto alle variazioni dei tassi di interesse. Pertanto, un rialzo generale dei tassi di interesse può determinare la flessione del prezzo di un’obbligazione.  Il valore dei titoli a tasso variabile è generalmente meno sensibile alle variazioni dei tassi di interesse rispetto ai titoli a tasso fisso. Il valore dei titoli a tasso variabile può diminuire in caso di movimenti dei tassi di interesse non in linea con le previsioni. D’altra parte, generalmente il valore dei titoli a tasso variabile non aumenta in caso di diminuzione dei tassi di interesse di mercato. Il rischio di credito è il rischio che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento di interessi e capitale. Tale rischio è più elevato quando si investe in obbligazioni high yield, note anche come “junk bond”. Il rischio di rimborso anticipato è il rischio che l’emittente di un titolo rimborsi il capitale più rapidamente di quanto previsto in origine. Il rischio di estensione è il rischio che l’emittente di un titolo rimborsi il capitale più lentamente di quanto previsto in origine. Tutti gli investimenti obbligazionari possono avere un valore inferiore al loro costo originario al momento del rimborso o alla scadenza.

Le azioni dei mercati internazionali possono essere più volatili e meno liquide e sono soggette ai rischi legati a sviluppi economici o politici avversi. Le azioni dei mercati internazionali sono soggette a un maggiore rischio di perdita quale conseguenza, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, di quanto segue: una regolamentazione inadeguata, mercati azionari volatili, andamento sfavorevole dei tassi di cambio, sviluppi sociali, politici, militari, normativi, economici od ambientali, o disastri naturali.

Quando i tassi di interesse aumentano, i titoli obbligazionari perdono generalmente valore. Anche le oscillazioni dei tassi di interesse possono influenzare il rendimento e la liquidità dei titoli obbligazionari.

Gli investimenti sui mercati emergenti possono essere meno liquidi e sono soggetti a un maggiore rischio rispetto a un investimento sui mercati sviluppati quale conseguenza, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, di quanto segue: una regolamentazione inadeguata, mercati azionari volatili, andamento sfavorevole dei tassi di cambio, sviluppi sociali, politici, militari, normativi, economici od ambientali, o disastri naturali.

Le materie prime possono presentare una maggiore volatilità rispetto agli investimenti in strumenti finanziari tradizionali. Gli investimenti in materie prime possono essere influenzati da cambiamenti dei movimenti di mercato in generale, da variazioni dei tassi di interesse o da fattori che incidono su un particolare settore o materia prima. Inoltre, le materie prime sono soggette a rischi sociali, politici, militari, regolamentari, economici, ambientali o legati a disastri naturali.

Gli investimenti in infrastrutture sono esposti a una serie di fattori che potrebbero incidere negativamente sulla loro attività o gestione, fra cui la conformità ai requisiti regolamentari, l’aumento della spesa per interessi connesso alla costruzione delle opere, vincoli governativi che impattano sui progetti a finanziamento pubblico, gli effetti delle condizioni economiche generali, una maggiore concorrenza, i costi delle materie prime, le politiche energetiche, normative fiscali o politiche contabili sfavorevoli e l’indebitamento elevato.

Il rischio di fluttuazioni del tasso di cambio di una valuta può determinare una riduzione del valore dei titoli denominati in tale valuta. I tassi di cambio possono registrare oscillazioni significative nell’arco di brevi periodi. Questi rischi possono essere più significativi per gli investimenti in titoli di emittenti con sede nei paesi emergenti o comunque economicamente legati a tali paesi. Ove applicabili, le tecniche di investimento impiegate per limitare il rischio di fluttuazioni valutarie (tecniche di copertura) potrebbero non risultare efficaci. Inoltre, tali tecniche di copertura comportano rischi aggiuntivi associati all’uso di strumenti derivati.

I titoli high yield con rating più basso implicano una più ampia volatilità dei prezzi e presentano maggiori rischi di credito rispetto ai titoli obbligazionari con rating superiore.

Gli investimenti di private credit e private equity non sono adatti a tutti gli investitori. Si raccomanda agli investitori di esaminare attentamente e considerare i potenziali investimenti, rischi, oneri e spese legati a un investimento di private equity prima di investire. Questi investimenti sono speculativi, altamente illiquidi, comportano un alto grado di rischio, sono soggetti a commissioni e spese elevate che possono ridurre i rendimenti e sono esposti alla possibilità di una perdita parziale o totale del capitale. Sono quindi destinati a investitori di lungo periodo esperti e preparati, in grado di accettare tali rischi.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

Le presenti informazioni esaminano l’attività generale del mercato, i trend dell’industria o del settore, o le altre condizioni economiche, di mercato o politiche in senso lato, e non devono essere interpretate come una ricerca o una consulenza sugli investimenti. Il presente materiale è stato preparato da Goldman Sachs Asset Management e non costituisce una ricerca finanziaria né un prodotto di Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Non è stato preparato in conformità alle disposizioni di legge volte a promuovere l’indipendenza dell’analisi finanziaria e non è soggetto a un divieto di negoziazione a seguito della distribuzione della ricerca finanziaria. I pareri e le opinioni espressi possono differire da quelli di Goldman Sachs Global Investment Research o di altre sezioni o divisioni di Goldman Sachs e delle relative società collegate. Gli investitori sono invitati a rivolgersi ai propri consulenti finanziari prima di acquistare o vendere qualsiasi titolo. Queste informazioni potrebbero non essere aggiornate e Goldman Sachs Asset Management non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche.

Il presente documento è fornito unicamente a scopo educativo e non deve essere interpretato come un consiglio di investimento o un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di titoli.

Il capitale è a rischio.

Informativa sugli indici

Gli indici non sono gestiti. I dati relativi all’indice includono il reinvestimento di tutti i proventi o dividendi, a seconda dei casi, ma non riflettono la detrazione di eventuali commissioni o spese che ridurrebbero i rendimenti. Gli investitori non possono investire direttamente in un indice.

Gli indici menzionati nel presente documento sono stati selezionati perché ben noti, facilmente riconoscibili da parte degli investitori, e riflettono gli indici che il Gestore, in parte sulla base delle prassi del settore, ritiene forniscano un indicatore adeguato rispetto al quale valutare l’investimento o il più ampio mercato qui descritto.

I riferimenti a indici, benchmark o altre misure della performance di mercato relativa registrata in un determinato periodo di tempo hanno valore unicamente informativo e non implicano che il portafoglio raggiungerà risultati analoghi. La composizione dell’indice può non riflettere la strutturazione del portafoglio. Sebbene il portafoglio sia strutturato in modo da riflettere adeguati livelli di rischio e rendimento, le caratteristiche del portafoglio possono scostarsi da quelle del benchmark.

Né MSCI né qualsiasi altra parte coinvolta o legata alla compilazione, calcolo o creazione dei dati MSCI rilasciano garanzie o dichiarazioni esplicite o implicite in merito a tali dati (o ai risultati derivanti dal loro utilizzo), e tutte le suddette parti escludono espressamente qualsiasi garanzia di originalità, accuratezza, completezza, commerciabilità o idoneità a un particolare scopo di tali dati. Fermo restando quanto sopra indicato, né MSCI, né le sue collegate né qualsiasi terza parte coinvolta o legata alla compilazione, calcolo o creazione dei dati saranno in alcuna circostanza responsabili per eventuali danni diretti, indiretti, speciali, punitivi, consequenziali o di altra natura (inclusa la perdita di profitti) anche ove informate della possibilità di tali danni. Sono vietate l’ulteriore distribuzione o diffusione dei dati MSCI senza l’esplicito consenso scritto di MSCI.

Il TOPIX Index Value e i TOPIX Marks sono soggetti ai diritti di proprietà di JPX Market Innovation & Research, Inc., o di società collegate di JPX Market Innovation & Research, Inc. (di seguito collettivamente “JPX”), e JPX è proprietaria di tutti i diritti e del know how relativi al TOPIX, quali il calcolo, la pubblicazione e l’utilizzo del TOPIX Index Value, e ai Topix Marks. JPX non sarà in alcun modo responsabile di eventuali errori di calcolo, inesattezze, ritardi o interruzioni nella pubblicazione del TOPIX Index Value.

I pareri e le opinioni espressi hanno meri fini informativi e non costituiscono una raccomandazione da parte di Goldman Sachs Asset Management di acquistare, vendere o detenere titoli. Tali pareri e opinioni sono aggiornati alla data di questo documento, possono essere soggetti a modifiche e non devono essere interpretati come una consulenza di investimento.

Sebbene alcune informazioni siano state ottenute da fonti ritenute attendibili, non ne garantiamo l’accuratezza, la completezza o l’obiettività. Abbiamo presunto e fatto affidamento sull’accuratezza e la completezza di tutte le informazioni disponibili da fonti pubbliche, senza condurre una verifica indipendente.

Le previsioni economiche e di mercato qui presentate rispecchiano una serie di ipotesi e di giudizi alla data di questo documento e sono soggette a modifica senza preavviso. Le presenti previsioni non tengono conto degli specifici obiettivi di investimento, delle restrizioni, della situazione finanziaria e fiscale o di altre esigenze di singoli clienti. I dati effettivi varieranno e non possono essere qui rispecchiati. Queste previsioni sono soggette ad elevati livelli di incertezza che potrebbero influire sulla performance effettiva. Di conseguenza, tali previsioni devono essere intese come puramente rappresentative di una vasta gamma di possibili sviluppi. Queste previsioni sono stimate e basate su ipotesi, possono essere soggette a revisioni significative e possono cambiare sensibilmente al variare delle condizioni economiche e di mercato. Goldman Sachs non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche delle presenti previsioni. I case study e gli esempi sono indicati a soli fini illustrativi.

IL PRESENTE DOCUMENTO NON COSTITUISCE UN’OFFERTA NÉ UNA SOLLECITAZIONE ALL’INVESTIMENTO NELLE GIURISDIZIONI IN CUI TALE OFFERTA O SOLLECITAZIONE SIA ILLEGALE O NON AUTORIZZATA, O IN RELAZIONE ALLE PERSONE CUI SIA ILLEGALE O NON AUTORIZZATO RIVOLGERE UNA TALE OFFERTA O SOLLECITAZIONE.

I potenziali investitori sono invitati ad informarsi in merito ai requisiti di legge e alle normative fiscali e di controllo valutario eventualmente applicabili nei rispettivi Stati di cittadinanza, residenza o domicilio.

Si noti che il presente materiale può costituire una ricerca o un incentivo ai sensi della Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (MiFID). Se in dubbio riguardo al fatto di poter continuare a ricevere o ad accedere al presente materiale, si prega di rivolgersi al proprio consulente professionale. Qualora si ritenga di non potere continuare a ricevere o ad accedere al presente materiale, si prega di discuterne con il proprio referente Goldman Sachs Asset Management abituale.

Questo documento è fornito unicamente a fini informativi e non costituisce una raccomandazione di investimento né un’offerta o una sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari. Il presente materiale non deve essere utilizzato come una guida generale all’investimento né come una fonte di specifiche raccomandazioni di investimento, e non intende fornire alcuna raccomandazione implicita od esplicita riguardo al modo in cui debba o possa essere gestito il portafoglio di un cliente, in quanto un’adeguata strategia di investimento dipende dagli obiettivi d’investimento del cliente.

Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri, che possono variare. Il valore degli investimenti e il reddito che deriva da essi subiranno oscillazioni e possono tanto diminuire quanto aumentare. Si può verificare una perdita di capitale.

Informativa per aree geografiche

Asia (Giappone escluso): Si prega di notare che né Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (“GSAMHK”) né Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numero società: 201329851H ) (“GSAMS”) né altri soggetti coinvolti nell’attività di Goldman Sachs Asset Management che forniscono questo documento e le presenti informazioni detengono licenze, autorizzazioni o registrazioni in Asia (escluso il Giappone), eccetto per il fatto che essi svolgono attività (soggette alle norme locali applicabili) nelle o dalle seguenti giurisdizioni: Hong Kong, Singapore, India e Cina. Il presente documento è stato emesso da Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited per l’uso a o da Hong Kong, e da Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Numero società: 201329851H) per l’uso a o da Singapore.

Australia: Il presente materiale è distribuito da Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (“GSAMA”) ed è destinato unicamente ai clienti “wholesale” ai fini della sezione 761G del Corporations Act 2001 (Cth). Questo documento non può essere distribuito ai clienti “retail” in Australia (secondo la definizione del Corporations Act 2001(Cth)) o al pubblico. Il presente documento non può essere riprodotto o distribuito ad alcuno senza il preventivo consenso scritto di GSAMA. Nella misura in cui il presente documento contiene affermazioni che possono essere considerate come una consulenza in merito a prodotti finanziari in Australia ai sensi del Corporations Act 2001 (Cth), tale consulenza è da ritenersi rivolta unicamente al destinatario del documento, il quale sarà un cliente wholesale ai fini del Corporations Act 2001 (Cth). Qualsiasi consiglio fornito nel presente documento è fornito da uno dei soggetti menzionati di seguito. Essi sono esenti dall’obbligo di detenere una licenza per servizi finanziari australiana ai sensi del Corporations Act of Australia, e non detengono quindi alcuna licenza per servizi finanziari australiana, e sono regolamentati ai sensi delle leggi applicabili nelle rispettive giurisdizioni, che differiscono dalle leggi australiane. Eventuali servizi finanziari forniti a qualsiasi persona da tali soggetti con la distribuzione del presente documento in Australia sono forniti a tali persone ai sensi degli ASIC Class Orders e ASIC Instrument menzionati di seguito.

* Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1100; regolamentate dall’US Securities and Exchange Commission ai sensi delle leggi statunitensi.

* Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1099; regolamentate dalla Financial Conduct Authority; GSI è inoltre autorizzata dalla Prudential Regulation Authority, ed entrambe le società sono soggette alle leggi britanniche.

* Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1102; regolamentata dalla Monetary Authority di Singapore ai sensi delle leggi di Singapore.

* Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1103 e Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), ai sensi dell’ASIC Instrument 04/0250; regolamentate dalla Securities and Futures Commission of Hong Kong ai sensi delle leggi di Hong Kong.

Il presente documento non è inteso comunicare un’offerta ad acquistare una partecipazione in un fondo o un prodotto finanziario. Qualora una tale partecipazione o prodotto finanziario divenga disponibile in futuro, l’offerta potrà essere predisposta da GSAMA in conformità alla sezione 911A(2)(b) del Corporations Act. GSAMA è titolare della Licenza per servizi finanziari australiana N. 228948. Ogni eventuale offerta sarà presentata unicamente in circostanze che non richiedono un’informativa ai sensi della Parte 6D.2 del Corporations Act o un’informativa sul prodotto ai sensi della Parte 7.9 del Corporations Act (secondo il caso).

Bahrain: Questo materiale non è stato verificato dalla Banca Centrale del Bahrain (CBB) e la CBB non si assume alcuna responsabilità per l’accuratezza delle dichiarazioni o delle informazioni in esso contenute, o per la performance dei titoli o degli investimenti relativi, né la CBB sarà responsabile nei confronti di qualsiasi persona per i danni o le perdite derivanti dall’affidamento riposto su qualsivoglia dichiarazione o informazione in esso contenute. Questo materiale non sarà pubblicato, divulgato, o reso disponibile al pubblico in generale.

Canada: Questo documento è stato distribuito in Canada da GSAM LP, che è registrata come gestore di portafoglio ai sensi della legislazione in materia di strumenti finanziari in tutte le province del Canada e come commodity trading manager ai sensi della legislazione sui future su materie prime dell’Ontario, nonché come consulente in strumenti derivati ai sensi della legislazione sui derivati ​​del Quebec. GSAM LP non è registrata per la fornitura di servizi di consulenza di investimento o di gestione di portafoglio in relazione a future o a contratti d’opzione negoziati in borsa nella provincia di Manitoba, e la diffusione di questo documento non implica che essa stia offrendo tali servizi di consulenza o di gestione di portafoglio in tale provincia.

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Spazio Economico Europeo (SEE): La presente comunicazione promozionale finanziaria è distribuita da Goldman Sachs Asset Management B.V. La presente comunicazione di marketing è distribuita da Goldman Sachs Asset Management B.V., anche per il tramite delle sue filiali (“GSAM BV”). GSAM BV è autorizzata e regolamentata dall’Autorità olandese per i Mercati Finanziari (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Paesi Bassi) come gestore di fondi di investimento alternativi (“GEFIA”) e gestore di organismi di investimento collettivo in valori mobiliari (“OICVM”). Ai sensi della propria licenza come GEFIA, il Gestore è autorizzato a fornire servizi finanziari di (i) ricezione e trasmissione di ordini relativi a strumenti finanziari, (ii) gestione di portafoglio, e (iii) consulenza d’investimento. Ai sensi della propria licenza come gestore di OICVM, il Gestore è autorizzato a fornire servizi finanziari di (i) gestione di portafoglio e (ii) consulenza d’investimento. Le informazioni relative ai diritti degli investitori e ai meccanismi di ricorso collettivo sono disponibili sul sito web www.gsam.com/responsible-investing (sezione Politiche e governance). Il capitale è a rischio. Eventuali reclami derivanti o relativi ai termini e alle condizioni di questa nota informativa sono regolati dalle leggi olandesi. Nell’Unione Europea, il presente materiale è stato approvato da Goldman Sachs Asset Management Funds Services Limited, che è regolamentata dalla Central Bank of Ireland, o da Goldman Sachs Asset Management B.V, che è regolamentata dall’Autorità olandese per i mercati finanziari (AFM).

Francia: DOCUMENTO DESTINATO ESCLUSIVAMENTE A UN USO PROFESSIONALE (COME DEFINITO NELLA DIRETTIVA MIFID) – È VIETATA LA DISTRIBUZIONE AL PUBBLICO. IL PRESENTE DOCUMENTO È FORNITO UNICAMENTE A FINI INFORMATIVI SPECIFICI, PER CONSENTIRE AL DESTINATARIO DI VALUTARE LE CARATTERISTICHE FINANZIARIE DELLO/DEGLI STRUMENTO/I FINANZIARIO/I IN QUESTIONE COME PREVISTO DALL’ARTICOLO L. 533-13-1, I, 2° DEL CODICE MONETARIO E FINANZIARIO FRANCESE E NON COSTITUISCE UN DOCUMENTO PROMOZIONALE, NÉ PUÒ ESSERE UTILIZZATO COME TALE, PER GLI INVESTITORI O I POTENZIALI INVESTITORI IN FRANCIA.

Israele: Il presente documento non è stato, e non sarà, registrato, esaminato o approvato dall’Israel Securities Authority (“ISA”). Non è destinato alla circolazione in generale in Israele e non può essere riprodotto o utilizzato per altre finalità. Goldman Sachs Asset Management International non è autorizzata a fornire servizi di consulenza finanziaria o di gestione in Israele.

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Kuwait: Questo materiale non è stato approvato per la distribuzione nello Stato del Kuwait da parte del Ministero del Commercio e dell’Industria o della Banca Centrale del Kuwait o di qualsiasi altra competente agenzia governativa del Kuwait. La distribuzione di questo materiale è, quindi, limitata in conformità con la legge n. 31 del 1990 e la legge n. 7 del 2010, e successive modificazioni. Nessuna offerta privata o pubblica di titoli è effettuata nello Stato del Kuwait, e nessun accordo relativo alla vendita di titoli verrà concluso nello Stato del Kuwait. Nessuna attività di marketing, sollecitazione o induzione è posta in essere per offrire o distribuire titoli nello Stato del Kuwait.

Oman: La Capital Market Authority del Sultanato di Oman (“CMA”) non è responsabile della correttezza o dell’adeguatezza delle informazioni fornite in questo documento, o di stabilire se i servizi contemplati in questo documento costituiscano un investimento appropriato per un potenziale investitore. La CMA, inoltre, non sarà responsabile per eventuali danni o perdite derivanti dall’affidamento riposto sul documento.

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Arabia Saudita: La Capital Market Authority non rilascia alcuna dichiarazione in merito all’accuratezza o alla completezza del presente documento, e declina espressamente qualsiasi responsabilità in relazione ad eventuali perdite derivanti da, o subite in relazione a, qualsiasi parte di questo documento. Qualora i contenuti di questo documento non siano chiari, si raccomanda di rivolgersi a un consulente finanziario autorizzato.

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EMIRATI ARABI UNITI: Il presente documento non è stato approvato né è stato depositato presso la Banca Centrale o l’Autorità per i Titoli e le Commodity degli Emirati Arabi Uniti. Qualora i contenuti di questo documento non siano chiari, si raccomanda di consultare un consulente finanziario.

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