Market Know-How 3e kwartaal 2026: Het Geo-paradigme

Aandelen zijn volatieler dan vastrentende waarden en staan bloot aan grotere risico's. Aandelen in kleine en middelgrote ondernemingen staan bloot aan grotere risico's dan die gewoonlijk worden geassocieerd met grote bedrijven. Beleggingen in opkomende markten kunnen minder liquide zijn en onderhevig aan grotere risico's dan beleggingen in ontwikkelde markten. Dit wordt onder andere veroorzaakt door ontoereikende regelgeving, volatiele effectenmarkten, ongunstige wisselkoersen en maatschappelijke, politieke, militaire, regelgevende of economische omstandigheden, milieuontwikkelingen of natuurrampen.

Beleggingen in vastrentende effecten zijn onderhevig aan krediet- en renterisico’s. Obligatiekoersen fluctueren omgekeerd evenredig aan veranderingen in de rentetarieven. Een algemene stijging van de rente kan derhalve leiden tot een daling van de obligatiekoers. Kredietrisico is het risico dat een emittent niet kan voldoen aan zijn rente- en aflossingsverplichtingen. Dit risico is hoger bij het beleggen in high-yield obligaties, ook bekend als “junk bonds”, die een lagere kredietbeoordeeling hebben en onderhevig zijn aan een hogere volatiliteit. Alle vastrentende waarden kunnen bij terugkoop of aan het eind van de looptijd minder waard zijn dan hun oorspronkelijke prijs. Hoewel 'Treasuries' gewoonlijk als risicoloos worden beschouwd, staan ze wel bloot aan renterisico waardoor de onderliggende waarde van het aandeel kan fluctueren.

Beleggers moeten daarnaast rekening houden met een aantal potentiële risico's waaraan alternatieve beleggingen zijn blootgesteld: Alternatieve strategieën. Bij alternatieve strategieën wordt vaak gebruikgemaakt van vreemd vermogen ("leverage") en andere beleggingspraktijken die speculatief van aard zijn en een verhoogd risico inhouden. Dergelijke praktijken kunnen de volatiliteit van de prestaties en het risico van beleggingsverlies verhogen, met inbegrip van het volledige bedrag van de inleg. Ervaring van de beheerder. Het beheerderrisico omvat de risico’s die bestaan binnen de organisatie, het beleggingsproces of ondersteunende systemen en de infrastructuur van een beheerder. Er kan daarnaast sprake zijn van risico’s op fondsniveau die voortvloeien uit de manier waarop een beheerder het fonds samenstelt en beheert. Hefboomwerking (Leverage) Hefboomwerking, het gebruikmaken van vreemd vermogen, vergroot de gevoeligheid van een fonds voor marktbewegingen. Fondsen die gebruikmaken van vreemd vermogen zullen waarschijnlijk 'volatieler' zijn dan andere fondsen die daar geen gebruik van maken. Dit betekent dat als de beleggingen die een fonds koopt in marktwaarde dalen, de waarde van de aandelen van het fonds nog meer zal dalen. Tegenpartijrisico. Alternatieve strategieën maken vaak gebruik van over-the-counter derivaten (OTC) en zijn daarom onderhevig aan het risico dat tegenpartijen hun verplichtingen onder dergelijke contracten niet na zullen komen. Liquiditeitsrisico. Alternatieve strategieën kunnen beleggingen doen die illiquide zijn of die minder liquide kunnen worden als reactie op marktontwikkelingen. Het kan gebeuren dat een fonds niet in staat zal zijn bepaalde van zijn niet-liquide beleggingen te verkopen zonder een aanzienlijke prijsdaling, als dit überhaupt al mogelijk is. Waarderingsrisico. Het risico bestaat dat de waarden die door alternatieve strategieën worden gebruikt om de koers van beleggingen vast te stellen verschillen van de waarden die door andere beleggers worden gebruikt voor het vaststellen van de koers van dezelfde beleggingen. Het bovenstaande is geen volledige opsomming van alle mogelijke risico's. Er kan sprake zijn van aanvullende risico's die in overweging moeten worden genomen alvorens een beleggingsbeslissing te nemen.

Het concentreren op aan infrastructuur gerelateerde effecten brengt sectorrisico en concentratierisico met zich mee, met name een grotere blootstelling aan ongunstige economische, regelgevende, politieke, juridische en liquiditeits- en fiscale risico's die zijn verbonden aan MLP's (master limited partnerships) en REIT's (vastgoedbeleggingsmaatschappijen). Beleggen in REIT's brengt bepaalde unieke risico’s met zich mee, naast de risico’s die verbonden zijn aan beleggen in de vastgoedsector in het algemeen. REIT’s waarvan het onderliggende vastgoed is geconcentreerd in een bepaalde sector of geografische regio zijn daarnaast onderhevig aan risico’s die verbonden zijn aan die sectoren en regio’s. Aan de effecten van REIT’s zijn grotere risico’s verbonden dan aan grotere, meer gerenommeerde bedrijven en zij kunnen onderhevig zijn aan meer abrupte of grillige koersbewegingen als gevolg van rentewijzigingen, economische omstandigheden, belastingwijzigingen en andere factoren. Alvorens te beleggen dienen beleggers zich te vergewissen van alle toepasselijke wettelijke en belasting- en valutavoorschriften in de landen waarvan zij ingezetenen zijn of waar zij hun woon- of verblijfplaats hebben.

In deze publicatie worden algemene marktactiviteiten, trends in de sector of bedrijfstak en andere algemene economische, markt- of politieke omstandigheden besproken; deze mag niet worden beschouwd als onderzoek of beleggingsadvies. Dit document is opgesteld door Goldman Sachs Asset Management en betreft geen onderzoek noch een product van Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Het is niet opgesteld in overeenstemming met de toepasselijke wettelijke bepalingen die bedoeld zijn om de onafhankelijkheid van financiële analyses te bevorderen en er geldt geen handelsverbod na de verspreiding van financieel onderzoek. De in deze publicatie opgenomen visies en meningen kunnen afwijken van de visies en meningen van Goldman Sachs Global Investment Research of andere afdelingen of divisies van Goldman Sachs en aan hen gelieerde ondernemingen. Beleggers wordt aangeraden hun financiële adviseurs te raadplegen voordat ze effecten kopen of verkopen. Deze informatie is mogelijk niet langer actueel; Goldman Sachs Asset Management is niet verplicht om updates of wijzigingen te verstrekken.

In het verleden behaalde prestaties bieden geen garantie voor toekomstige resultaten, die kunnen variëren. De waarde van beleggingen en het inkomen uit beleggingen zullen schommelen en kunnen zowel dalen als stijgen. De mogelijkheid bestaat dat de gehele inleg verloren gaat.

Er kan sprake zijn van bijkomende risico's die momenteel niet zijn voorzien of overwogen.

Kapitaal loopt risico.

Dit materiaal wordt op uw verzoek verstrekt en is uitsluitend ter informatie. Het vormt geen aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van effecten.

Deze informatie wordt op uw verzoek verstrekt en is uitsluitend bedoeld voor eigen gebruik.

Het vormt geen aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van effecten.

In de risicobeheersingsprocedure van de portefeuille wordt gepoogd de risico's op te volgen en te beperken, maar dat impliceert niet dat het een product met weinig risico betreft.

Beleggen in private credit en private equity is niet voor elke belegger weggelegd. Alvorens daarin te beleggen, dienen beleggers de potentiële risico's, lasten en kosten van private equity zorgvuldig af te wegen en te beoordelen. Dergelijke beleggingen zijn speculatief van aard, uiterst illiquide, brengen hoge risico's met zich mee, brengen hoge kosten in rekening die het rendement kunnen verlagen, en het risico bestaat dat de inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. Ze zijn daarom uitsluitend weggelegd voor ervaren en goed onderlegde beleggers die beleggen op de lange termijn en die bereid en in staat zijn dergelijke risico's te aanvaarden.

Beleggingen in private equity en private credit zijn speculatief, uiterst illiquide, dragen hoge risico's met zich mee, rekenen hoge vergoedingen en kosten aan die het rendement kunnen verlagen, en lopen het risico dat de inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. Ze zijn daarom uitsluitend weggelegd voor ervaren en goed onderlegde beleggers die beleggen op de lange termijn en die bereid en in staat zijn dergelijke risico's te aanvaarden.

Dit document wordt uitsluitend verstrekt voor informatieve doeleinden en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies of als een aanbod of uitnodiging om effecten te kopen of te verkopen. Dit document is niet bedoeld als algemene beleggingsgids of om te worden gebruikt als bron van specifiek beleggingsadvies en bevat geen impliciete of uitdrukkelijke aanbevelingen betreffende de manier waarop een klantenaccount moet of zou moeten worden beheerd, aangezien de beleggingsstrategie afhangt van de beleggingsdoelstellingen van de klant.

Indices worden niet beheerd. De cijfers voor de index weerspiegelen de herbelegging van alle inkomsten of dividenden, indien van toepassing, maar houden geen rekening met de aftrek van kosten of uitgaven die het rendement zouden verminderen. Beleggers kunnen niet rechtstreeks in indices beleggen.

De indices waarnaar hierin wordt verwezen, zijn gekozen omdat ze bekend zijn, makkelijk herkenbaar voor beleggers en de indices weergeven waarvan de beleggingsbeheerder meent, deels gebaseerd op de ervaring binnen de branche, dat deze een gepaste benchmark bieden waarmee de belegging of de bredere markt die in dit document wordt omschreven, beoordeeld kan worden.

DIT DOCUMENT VORMT GEEN AANBOD OF UITNODIGING IN ENIG RECHTSGEBIED WAARIN OF AAN ENIG PERSOON AAN WIE DIT NIET TOEGESTAAN OF ONRECHTMATIG ZOU ZIJN. Alvorens te beleggen dienen beleggers zich te vergewissen van alle toepasselijke wettelijke en belasting- en valutavoorschriften in de landen waarvan zij ingezetenen zijn of waar zij hun woon- of verblijfplaats hebben.

De in deze publicatie weergegeven visies en meningen zijn uitsluitend bedoeld ter informatie en vormen geen aanbeveling van Goldman Sachs Asset Management om aandelen te kopen, te verkopen of aan te houden. Meningen en opinies zijn per datum actueel en zijn aan verandering onderhevig. Ze mogen niet worden opgevat als beleggingsadvies.

Aanvullende toelichting bij grafiek op pagina 3:De reeksen worden weergegeven als een gemiddelde over acht belangrijke episodes van geopolitieke schokken die zijn geïdentificeerd aan de hand van de Geopolitical Risk (GPR)-index: het uitbreken van de Koreaanse Oorlog (3e kwartaal 1950), de Cubaanse rakettencrisis (4e kwartaal 1962), de escalatie van de Vietnamoorlog (3e kwartaal 1965), de Jom Kipoeroorlog/oliecrisis (4e kwartaal 1973), de gijzelingscrisis in Iran (4e kwartaal 1979), de Golfoorlog/Desert Storm (3e kwartaal 1990), de aanslagen van 11 september (3e kwartaal 2001) en de oorlog tussen Rusland en Oekraïne (1e kwartaal 2022). Voor elke gebeurtenis is T+0 het kwartaal waarin de schok plaatsvond, en elke reeks wordt op T-4 (vier kwartalen vóór de gebeurtenis) op 100 herindexeerd om het cumulatieve verloop weer te geven vanaf één jaar vóór tot drie jaar na de schok.

Aanvullende toelichting bij grafiek op pagina 4:Nationale veiligheid en grondstoffenbeveiliging omvat onze Market know-how 2e kwartaal kader dat energie, kritieke mineralen, defensiecapaciteit en leiderschap op het gebied van technologie en AI omvat, aangevuld met strategische aardolievoorraden (IEA). Handelsblootstelling een veerkracht van de toeleveringsketen combineert handelsopenheid, afhankelijkheid van invoer, de Logistics Performance Index (LPI), PMI-levertijden van leveranciers en PMI-voorraden van aankopen (Wereldbank, S&P Global). Voedselzekerheid combineert zelfvoorziening op het gebied van voedsel, CPI-wegingen voor voedsel, voedselimport als aandeel van de goederenimport en toegevoegde waarde in de landbouw (MAFF, MDPI, Europese Commissie ARD, Haver Analytics, Wereldbank).  Elke indicator wordt omgezet in een relatieve rangschikkingsscore van 0 (meest kwetsbaar) tot 1 (minst kwetsbaar). De scores worden binnen elke pijler gemiddeld en gelijk gewogen over de pijlers heen om de totale score voor economische zekerheid te berekenen. De gestapelde balken tonen de bijdrage van elke pijler aan de totale economische veerkracht.

Aanvullende toelichting bij grafiek op pagina 7:De CPI-inflatie in Europa wordt weergegeven door het gewogen gemiddelde van de CPI-inflatiecijfers van de afzonderlijke landen, waarbij gebruik wordt gemaakt van de meest recente landengewichten uit de MSCI Europe Index.

Aanvullende toelichting bij grafiek onderaan op pagina 7:De maandelijkse gegevens vanaf januari 1997 zijn afkomstig van Macrobond. Liquide alternatieve strategieën worden vertegenwoordigd door de Barclay Hedge CTA-, Multi-Strategy- en Equity Market Neutral total-return-indexen, terwijl de benchmark 60/40-portefeuille bestaat uit 60% S&P 500 Total Return Index en 40% JPMorgan CMI Traded 10-Year Total Return Index. Marktregimes worden gedefinieerd aan de hand van maandelijkse VIX- en MOVE-waarnemingen, waarbij lage regimes onder het 50e percentiel liggen en hoge regimes boven het 75e percentiel van hun historische verdelingen. De grafiek toont het op jaarbasis berekende gemiddelde extra rendement over drie maanden van elke liquide alternatieve strategie ten opzichte van de 60/40-portefeuille in de vier volatiliteitsregimes.

Azië, uitgezonderd Japan: beleggers worden erop gewezen dat Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited ("GSAMHK") noch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (ondernemingsnummer: 201329851H ) (‘GSAMS’) noch enige andere entiteit die betrokken is bij de activiteiten van Goldman Sachs Asset Management en die dit materiaal en deze informatie verstrekt, beschikt over vergunningen, autorisaties of registraties in Azië (met uitzondering van Japan), behalve dat ze activiteiten ontplooien (die moeten voldoen aan de geldende lokale wet- en regelgeving) in en vanuit de volgende rechtsgebieden: Hongkong, Singapore, Maleisië, India en China. Dit materiaal is uitgegeven voor gebruik in of vanuit Hongkong door Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited en in of vanuit Singapore door Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (ondernemingsnummer: 201329851H).

Australië en Nieuw Zeeland: Dit materiaal wordt in Australië en Nieuw-Zeeland gedistribueerd door Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 ('GSAMA') en is uitsluitend bedoeld om te worden geraadpleegd door zakelijke klanten ('wholesale clients') in Australië in de zin van artikel 761G van de Corporations Act 2001 (Cth) of door klanten die vallen onder één of alle categorieën beleggers als bedoeld in artikel 3(2) of subartikel 5(2CC) van de Securities Act 1978, of onder de definitie van een langetermijnbelegger voor de toepassing van de Financial Service Providers (Registration and Dispute Resolution) Act 2008 (FSPA) en de Financial Advisers Act 2008 (FAA), of die vallen onder de definitie van langetermijnbelegger ('wholesale investor') als bedoeld in art. 37, 38, 39 of 40 van bijlage 1 bij de Financial Markets Conduct Act 2013 (FMCA) van Nieuw-Zeeland (gezamenlijk een 'NZ Wholesale Investor'). GSAMA is geen geregistreerde financiële dienstverlener krachtens de FSPA. GSAMA heeft geen vestiging in Nieuw-Zeeland. In Nieuw-Zeeland zijn dit document en de inzage ervan uitsluitend bestemd voor diegenen die tot genoegen van GSAMA hebben aangetoond een NZ Wholesale Investor te zijn.  Dit document is uitsluitend bestemd voor de beoogde ontvanger ervan. Dit document mag niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd of verspreid onder anderen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van GSAMA.

Voor zover dit document enige uitspraak bevat die op grond van de Corporations Act 2001 (Cth) in Australië kan worden beschouwd als een financieel productadvies, is dat advies uitsluitend bestemd voor de beoogde ontvanger van dit document, zijnde een zakelijke klant in de zin van de Corporations Act 2001 (Cth).

Elk in dit document opgenomen advies wordt verstrekt door één van de volgende entiteiten. Zij zijn op grond van de Corporations Act van Australië vrijgesteld van de verplichting om te beschikken over een Australische vergunning voor het verlenen van financiële diensten en beschikken derhalve niet over een Australische vergunning voor financiële dienstverlening; zij vallen onder de wetgeving van hun respectieve rechtsgebieden, die verschilt van de Australische wetgeving. Alle financiële diensten die aan personen worden verleend door deze entiteiten door de verspreiding van dit document in Australië, worden aan deze personen verleend overeenkomstig onderstaande ASIC Class Orders en ASIC Instrument.

• Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1100; onder toezicht van de US Securities and Exchange Commission naar het recht van de VS.
• Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1099; onder toezicht van de Financial Conduct Authority; GSI beschikt tevens over een vergunning van de Prudential Regulation Authority; op beide entiteiten is het Engelse recht van toepassing.
• Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1102 onder toezicht van de Monetary Authority of Singapore, naar Singaporees recht.
• Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1103 en Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), overeenkomstig ASIC Instrument 04/0250; onder toezicht van de Securities and Futures Commission van Hongkong.

Dit document vormt geen uitnodiging aan beleggers om te beleggen in een fonds of financieel product.  Indien de belangen of financiële producten in de toekomst beschikbaar komen, kan dit door de GSAMA worden aangeboden in overeenstemming met sectie 911A(2)(b) van de Corporations Act.  GSAMA beschikt over een Australische vergunning voor financiële dienstverlening, nr. 228948.  Elk aanbod wordt uitsluitend gedaan in omstandigheden waarin geen openbaarmaking is vereist op grond van Deel 6D.2 van de Corporations Act of waarin geen verklaring inzake productinformatie vereist is op grond van Deel 7.9 van de Corporations Act (waar van toepassing).

UITSLUITEND VOOR VERSPREIDING ONDER FINANCIËLE INSTELLINGEN, FINANCIËLE DIENSTVERLENERS EN HUN ADVISEURS. NIET BESTEMD VOOR PARTICULIEREN OF HET ALGEMEEN PUBLIEK.
 

Bahrain: dit materiaal is niet beoordeeld door de Centrale Bank van Bahrein (CBB) en de CBB neemt geen verantwoordelijkheid voor de juistheid van de verklaringen of de hierin opgenomen informatie of voor de prestaties van de effecten of betreffende investering, noch zal de CBB aansprakelijk zijn jegens een persoon voor schade of verlies als gevolg van het vertrouwen in een verklaring of informatie die hierin is opgenomen. Dit document zal niet worden uitgegeven, doorgegeven of ter beschikking worden gesteld aan het publiek in het algemeen.

Cambodja: Let op: Bijgesloten informatie wordt uitsluitend aan u verstrekt op uw verzoek voor informatieve doeleinden en mag niet worden beschouwd als een uitnodiging tot het kopen of verkopen van instrumenten of effecten (waaronder fondsen) of het verlenen van diensten. Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. noch een van haar gelieerde ondernemingen beschikt over een vergunning als handelaar of beleggingsadviseur krachtens de Securities and Exchange Commission van Cambodja. De informatie is uitsluitend aan u verstrekt voor persoonlijke doeleinden en mag niet worden gekopieerd of doorgegeven aan derden zonder voorafgaande toestemming van Goldman Sachs Asset Management.

Canada: dit document wordt verspreid in Canada door GSAM LP, geregistreerd portefeuillebeheerder krachtens de effectenwetgeving van alle provincies van Canada, als grondstofhandelaar krachtens de wetgeving van Ontario betreffende grondstoffen-futures en als derivatenadviseur krachtens de wetgeving van Quebec inzake derivaten. GSAM LP staat niet geregistreerd in Manitoba voor het verstrekken van beleggingsadvies of portefeuillebeheersdiensten voor op de beurs verhandelde futures of optiecontracten, en het aanbieden van dit document vormt geen beleggingsadvies noch portefeuillebeheerdiensten in Manitoba.

Columbia: Esta presentación no tiene el propósito o el efecto de iniciar, directa o indirectamente, la adquisición de un producto a prestación de un servicio por parte de Goldman Sachs Asset Management a residentes colombianos. Los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management no podrán ser ofrecidos ni promocionados en Colombia o a residentes Colombianos a menos que dicha oferta y promoción se lleve a cabo en cumplimiento del Decreto 2555 de 2010 y las otras reglas y regulaciones aplicables en materia de promoción de productos y/o servicios financieros y /o del mercado de valores en Colombia o a residentes colombianos.

Al recibir esta presentación, y en caso que se decida contactar a Goldman Sachs Asset Management, cada destinatario residente en Colombia reconoce y acepta que ha contactado a Goldman Sachs Asset Management por su propia iniciativa y no como resultado de cualquier promoción o publicidad por parte de Goldman Sachs Asset Management o cualquiera de sus agentes o representantes. Los residentes colombianos reconocen que (1) la recepción de esta presentación no constituye una solicitud de los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management, y (2) que no están recibiendo ninguna oferta o promoción directa o indirecta de productos y/o servicios financieros y/o del mercado de valores por parte de Goldman Sachs Asset Management.

Esta presentación es estrictamente privada y confidencial, y no podrá ser reproducida o utilizada para cualquier propósito diferente a la evaluación de una inversión potencial en los productos de Goldman Sachs Asset Management o la contratación de sus servicios por parte del destinatario de esta presentación, no podrá ser proporcionada a una persona diferente del destinatario de esta presentación.

Oost-Timor: Let op: Bijgesloten informatie wordt uitsluitend aan u verstrekt op uw verzoek voor informatieve doeleinden en mag niet worden beschouwd als een uitnodiging tot het kopen of verkopen van instrumenten of effecten (waaronder fondsen) of het verlenen van diensten. Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. noch een van haar gelieerde ondernemingen beschikt over een licentie onder de wet- of regelgeving van Oost-Timor. De informatie wordt uitsluitend aan u verstrekt voor persoonlijke doeleinden en mag niet worden gekopieerd of doorgegeven aan derden zonder voorafgaande toestemming van Goldman Sachs Asset Management.

Europese Economische Ruimte (EER):Deze financiële promotie wordt verzorgd door Goldman Sachs Asset Management B.V. Deze marketingcommunicatie wordt verspreid door Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusief via haar vestigingen ("GSAM BV"). GSAM BV is erkend en gereguleerd door de Autoriteit Financiële Markten (Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Nederland) als beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (“abi-beheerder”) en als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in effecten (“icbe”). Op grond van haar vergunning als abi-beheerder is de Beheerder bevoegd om de volgende beleggingsdiensten te verlenen: (i) het aanvaarden en doorgeven van orders in financiële instrumenten; (ii) portefeuillebeheer; en (iii) beleggingsadvies. Op grond van haar vergunning als beheerder van icbe's is de Beheerder bevoegd om de volgende beleggingsdiensten te verlenen: (i) portefeuillebeheer; en (ii) beleggingsadvies. Informatie over de rechten van beleggers en procedures voor collectief verhaal is beschikbaar op www.gsam.com/verantwoord-beleggen (onderdeel Beleid & Governance). Kapitaal loopt risico. Alle vorderingen die voortvloeien uit of verband houden met de voorwaarden van deze disclaimer worden geregeld door Nederlands recht. In de Europese Unie is dit materiaal goedgekeurd door Goldman Sachs Asset Management Funds Services Limited, dat onder toezicht staat van de Centrale Bank van Ierland, of door Goldman Sachs Asset Management B.V., dat onder toezicht staat van de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM).

Frankrijk: ALLEEN VOOR PROFESSIONEEL GEBRUIK (IN DE ZIN VAN DE MIFID-RICHTLIJN) - NIET BESTEMD VOOR OPENBARE VERSPREIDING. DIT DOCUMENT WORDT UITSLUITEND VERSTREKT TER INFORMATIE, ZODAT DE ONTVANGER DE FINANCIËLE KENMERKEN VAN DE BETROKKEN FINANCIËLE INSTRUMENTEN KAN BEOORDELEN, ZOALS BEDOELD IN ARTIKEL L. 533-13-1, I, 2° VAN HET FRANSE MONETAIRE EN FINANCIËLE WETBOEK, EN VORMT GEEN EN KAN NIET WORDEN GEBRUIKT ALS MARKETINGMATERIAAL VOOR BELEGGERS OF POTENTIËLE BELEGGERS IN FRANKRIJK.

Israël:dit document is niet, en zal niet worden geregistreerd bij of beoordeeld of goedgekeurd door de Israel Securities Authority ("ISA"). Het is niet bestemd voor algemene verspreiding in Israël en mag niet worden verveelvoudigd of gebruikt voor enig ander doel. Goldman Sachs Asset Management International beschikt niet over een vergunning om beleggingsadvies of beheerdiensten aan te bieden in Israël.

Japan:dit materiaal is uitgegeven of goedgekeurd in Japan voor gebruik door professionele beleggers in de zin van artikel 2 paragraaf (31) van de Financial Instruments and Exchange Law ('FIEL'). Verder is elke beschrijving met betrekking tot beleggingsstrategieën voor collectieve beleggingsinstrumenten als bedoeld in artikel 2, lid 2, punt 5 of punt 6 van de FIEL op grond van artikel 2 van de FIEL uitsluitend goedgekeurd voor gekwalificeerde professionele beleggers in de zin van artikel 10 van de Cabinet Office Ordinance of Definitions.

Jordanië: UITSLUITEND BESTEMD VOOR DE DOELGROEP – NIET BESTEMD VOOR BREDERE VERSPREIDING Het document is niet voorgelegd aan, of goedgekeurd door, de Jordaanse Securities Commission of de Board for Regulating Transactions in Foreign Exchanges.

Koeweit: dit materiaal is niet goedgekeurd voor verspreiding in Koeweit door het ministerie van Handel en Industrie of de Centrale Bank van Koeweit of enige andere relevante Koeweitse overheidsinstelling. De verspreiding van dit materiaal is bijgevolg beperkt overeenkomstig wet nr. 31 van 1990 en wet nr. 7 van 2010, zoals gewijzigd. Er worden in Koeweit geen effecten op de private of op de publieke markt aangeboden en geen overeenkomsten gesloten met betrekking tot de verkoop van effecten. In de staat Koeweit worden geen marketing-, verzoek- of incentiveringsactiviteiten gebruikt om effecten aan te bieden of op de markt te brengen.

Oman: de Capital Market Authority van het Sultanaat van Oman (de "CMA") is niet aansprakelijk voor de juistheid of toereikendheid van de informatie die in dit document wordt verstrekt of voor het vaststellen of de diensten die in dit document worden overwogen al dan niet een geschikte investering zijn voor een potentiële belegger. De CMA is evenmin aansprakelijk voor enige schade of verlies als gevolg van het vertrouwen dat in dit document gesteld wordt.

Qatar:dit document is niet en zal niet worden ingeschreven, beoordeeld of goedgekeurd door de Qatar Financial Markets Authority, de Qatar Financial Centre Regulatory Authority of de Qatar Central Bank en mag niet publiekelijk worden verspreid. Het is niet bestemd voor algemene verspreiding in de staat van Qatar en mag niet worden verveelvoudigd of gebruikt voor enig ander doel.

Saoedi-Arabië: de Capital Market Authority doet geen uitspraak ten aanzien van de juistheid of volledigheid van dit document en wijst uitdrukkelijk iedere aansprakelijkheid af voor enig verlies dat voortvloeit uit of dat het gevolg is van het vertrouwen op enig onderdeel van dit document. Indien u de inhoud van dit document niet begrijpt, dient u een erkend financieel adviseur te raadplegen.

Zuid-Afrika: Goldman Sachs Asset Management International is door de Financial Services Board van Zuid-Afrika erkend als financiële dienstverlener.

Zwitserland:uitsluitend bestemd voor gekwalificeerde beleggers - Niet bestemd voor algemene verspreiding. Dit is marketingmateriaal. Dit document wordt aan u verstrekt door Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh. Alle toekomstige contractuele relaties worden aangegaan met buiten Zwitserland gevestigde vestigingen van Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh. Beleggers worden erop gewezen dat buitenlandse (niet-Zwitserse) wet- en regelgeving ten aanzien van functionele geheimhoudingsplicht en gegevensbescherming mogelijk niet hetzelfde beschermingsniveau biedt als de Zwitserse wetgeving.

VAE: Dit document is niet goedgekeurd door of ingediend bij de Central Bank of the United Arab Emirates of the Securities and Commodities Authority. Indien u de inhoud van dit document niet begrijpt, dient u een financieel adviseur te raadplegen.

Verenigd Koninkrijk: In het Verenigd Koninkrijk is dit materiaal een financiële promotie en is het goedgekeurd door Goldman Sachs Asset Management International, dat in het Verenigd Koninkrijk is erkend en gereguleerd door de Financial Conduct Authority.

Vietnam: Let op: De bijgevoegde informatie wordt uitsluitend op uw verzoek verstrekt ter informatie. Het bijgevoegde materiaal vormt geen, en de auteurs die hieraan hebben bijdragen geven geen, persoonlijk advies. Het bijgevoegde materiaal is geen en mag niet worden opgevat als een persoonlijke aanbieding van effecten of diensten. Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. noch de aan haar gelieerde entiteiten beschikt over een vergunning als handelaar krachtens het recht van Vietnam. De informatie is uitsluitend aan u verstrekt voor persoonlijke doeleinden en mag niet worden gekopieerd of doorgegeven aan derden zonder voorafgaande toestemming van Goldman Sachs Asset Management.

Dit materiaal wordt op uw verzoek verstrekt en is uitsluitend ter informatie. Het vormt geen aanbod of uitnodiging tot het kopen of verkopen van effecten.

Verwijzingen naar een specifiek onderneming of aandeel houden geen aanbeveling in de aandelen daarvan te kopen, verkopen of aan te houden of om rechtstreeks in het onderneming te beleggen. Er mag niet van worden uitgegaan dat toekomstige beleggingsbeslissingen winstgevend zullen zijn of dezelfde prestaties zullen behalen als de in dit document besproken beleggingen.

MSCI noch enige andere partij die betrokken is bij of verband houdt met het samenstellen, berekenen of creëren van de MSCI-gegevens geeft enige uitdrukkelijke of impliciete garantie of verklaring met betrekking tot deze gegevens (of de resultaten die door het gebruik ervan kunnen worden verkregen), en al deze partijen wijzen hierbij uitdrukkelijk alle garanties van originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, verkoopbaarheid of geschiktheid voor een bepaald doel met betrekking tot deze gegevens af. Zonder het voorgaande te beperken, zijn MSCI, haar gelieerde ondernemingen of derden die betrokken zijn bij of verband houden met het samenstellen, berekenen of creëren van de gegevens, in geen geval aansprakelijk voor enige directe, indirecte, bijzondere, punitieve, gevolg- of andere schade (met inbegrip van gederfde winst), zelfs indien zij op de hoogte zijn gesteld van de mogelijkheid van dergelijke schade. Verder verdelen of verspreiden van de MSCI-gegevens is niet toegestaan zonder de uitdrukkelijke schriftelijke toestemming van MSCI.

De in deze publicatie weergegeven visies en meningen zijn uitsluitend bedoeld ter informatie en vormen geen aanbeveling van Goldman Sachs Asset Management om aandelen te kopen, te verkopen of aan te houden, met inbegrip van producten of diensten van Goldman Sachs.

Hoewel bepaalde informatie is verkregen uit betrouwbaar geachte bronnen, staan wij niet in voor de juistheid, volledigheid of billijkheid ervan. Wij gaan ervan uit dat alle uit openbare bronnen afkomstige informatie juist en volledig is en hebben deze zonder onafhankelijke verificatie overgenomen.

De in dit document opgenomen economische en marktvooruitzichten bevatten een aantal veronderstellingen en beoordelingen op de datum van het schrijven van dit document en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. In deze prognoses wordt geen rekening gehouden met specifieke beleggingsdoelstellingen en -beperkingen, noch met de fiscale en financiële omstandigheden of andere behoeften van afzonderlijke klanten. De feitelijke gegevens zullen afwijken en worden hier mogelijk niet weergegeven. Deze prognoses zijn blootgesteld aan een hoge mate van onzekerheid, die de feitelijke prestaties kan beïnvloeden. Deze prognoses mogen dan ook alleen worden beschouwd als een weergave van een groot aantal mogelijke uitkomsten. Deze prognoses worden gegeven op basis van veronderstellingen, zijn onderhevig aan belangrijke herzieningen en kunnen aanzienlijk veranderen in geval van wijzigende economische en marktomstandigheden. Er rust op Goldman Sachs geen verplichting om deze prognoses te actualiseren of aan te passen. De in deze publicatie opgenomen praktijkvoorbeelden en voorbeelden zijn uitsluitend bedoeld ter informatie.

Dit materiaal wordt louter verstrekt voor educatieve doeleinden en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies of een aanbod of verzoek om effecten te kopen of
verkopen.

Niets in dit document mag (i) worden verspreid, gekopieerd of gereproduceerd, in welke vorm of op welke wijze dan ook, of (ii) worden gedistribueerd onder personen die geen werknemer, functionaris, directeur of gevolmachtigde van de ontvanger zijn, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van Goldman Sachs Asset Management.