Macro-economie

2024 EMEA Beleggingsforum: Verkennen, ontdekken, toepassen, reflecteren

17 juli 2024 | 10 minuten leestijd

Hoewel alle signalen wijzen op een verbeterd macro-economisch scenario, worden beleggers in de loop van 2024 geconfronteerd met verhoogde geopolitieke risico's en onzekere verkiezingsresultaten. De dynamiek van de activaklassen is ook aan het veranderen en beleggers zijn op zoek naar nieuwe manieren om beleggingsoportuniteiten te ontdekken en aantrekkelijke risicogecorrigeerd rendement te behalen. Op ons EMEA Beleggingsforum in Londen verdiepten marktleiders zich in de belangrijkste drijfveren achter de veranderingen in de economieën, de seculiere trends die de openbare en private kapitaalmarkten veranderen, en de strategieën voor succes.

Hoogtepunten videoBekijk onze video met de hoogtepunten om een glimp op te vangen van het 2024 EMEA Beleggingsforum.

Verkennen

Dit jaar werd het Forum geopend met een uiteenzetting van het huidige macro-economische scenario, waaronder hoe we hierin zijn beland en wat de economie mogelijk te wachten staat. In de Verenigde Staten zagen we in het afgelopen jaar een krachtige groei, een langzaam afnemende inflatie en een sterk rendement op de aandelenmarkt. Verlagingen van de rentetarieven lijken in het verschiet te liggen, maar de inflatie blijft een risico in de nabije toekomst. Beleggers benoemen ook de Amerikaanse verkiezingen in november als een andere bron van onzekerheid, naast de groeiende last van de hogere schuld in verhouding met de BBP-niveaus en stijgende kosten van de schulden.

Buiten de VS ervaren de Europese economieën een cyclische verbetering en hebben aangetoond dat ze in de afgelopen kwartalen in staat waren om zich aan te passen aan de energiecrisis en de recordstijgingen in beleidsrente. Nu de Europese Centrale Bank de rente begint te verlagen, zullen beleggers hun focus waarschijnlijk blijven richten op de arbeidsmarkt en inflatie in de Eurozone, naast de langere termijn beleidsveranderingen die voortkomen uit de Europese verkiezingen. Terwijl de politiek in de VK de boventoon heeft gevoerd, wachten marktdeelnemers nu op het begin van een cyclus met rentedalingen die afhankelijk blijft van de inflatiecijfers. De Chinese vastgoedmarkt, de schuldendynamiek en de vergrijzende bevolking blijven een uitdaging, hoewel beleidssteun op de macro-, huizen- en kapitaalmarkten recent voor meer optimisme heeft gezorgd, hoewel het uitgangspunt zeer laag was.

Naast een macro-economisch overzicht deelden de sprekers ook hun meningen over de opkomst en snelle toepassing van generatieve kunstmatige intelligentie (AI). Hoewel er veel discussie was rondom de mogelijke opportuniteiten en risico's die deze technologie met zich meebrengt, was er een algemene overeenstemming dat generatieve AI de wereld kan veranderen en zeker geen eendagsvlieg is. Een toenemend aantal beleggers begint de kracht van modellen in te zien en neemt de tijd om de huidige beperkingen en risico's van AI te begrijpen. De evolutie van AI zal waarschijnlijk bepaald worden door de kwaliteit van de datasets. Met andere woorden, er is geen AI-strategie zonder datastrategie. Degenen die beschikken over betrouwbare, georganiseerde en bruikbare data zullen het best gepositioneerd zijn om de vruchten te plukken van AI en beter onderlegde beslissingen te nemen.

EMEA Beleggingsforum
Hoewel er altijd onzekerheid bestaat, is de toon vandaag zeker constructiever dan een jaar geleden. Kapitaalmarkten zijn open, economieën bewegen in de goede richting en we zien een breed scala aan beleggingsopportuniteiten.
Avatar
Richard J. Gnodde
CEO of Goldman Sachs International
AI biedt bedrijven en beleggers buitengewone nieuwe mogelijkheden om grote hoeveelheden informatie snel te synthetiseren, waardoor een enorm potentieel voor productiviteitswinst ontstaat.
Avatar
Neema Raphael
Chief Data Officer and Head of Data Engineering, Goldman Sachs

Ontdekken

Economieën lopen verder uit de pas en seculiere trends versnellen. In deze context bespraken de sprekers op het Forum hoe we een weg kunnen vinden in deze veranderende dynamiek en trends kunnen ontdekken in openbare en private kapitaalmarkten. Een brede, verhoogde marktvolatitleit en een grotere spreiding in en tussen de activaklassen dragen bij aan een gunstig klimaat voor actief beheer.

Beleggers erkenden dat het huidige klimaat uitdagender is geworden voor private equity; de uitstapactiviteit moet zich nog herstellen en de houdperiodes worden steeds verlengd. In dit klimaat blijven de algemene partners (GPs of general partners) gericht op de bottom-up inspanningen om mogelijkheden te identificeren en te stimuleren om waarde te creëren voor portefeuillebedrijven. Ondanks de macro-economische onzekerheden zijn de rendementen op de openbare aandelenmarkten robuust gebleven. Enkele van de grootste Amerikaanse bedrijven met kwaliteitskenmerken en goede jaarcijfers blijven handelen tegen hoge waarderingen. Beleggers op het Forum noemden opportuniteiten om blootstelling toe te voegen aan over het hoofd geziene gebieden, zoals kleinere bedrijven die historisch goed presteerden bij de aanvang van een periode met renteverlagingen. Bedrijven die actief zijn in landen met gunstige macro-economische en geopolitieke dynamiek, zoals India en Japan, verdienen ook aandacht.

Beleggers in vastrentende waarden - zowel onderhands als openbaar - bevinden zich in een nieuw paradigma. Op openbare kapitaalmarkten liggen de effectieve rendementen op hoogwaardige obligaties in de VS, Europa en het VK op de hoogste niveaus in de afgelopen tien jaar en hun lage of negatieve correlatie met andere risicodragende activa, zoals aandelen, bieden diversificatievoordelen. Spreads kunnen wat langer krap blijven gezien de gezonde krediet fundamentals en de langzamere maar positieve economische groei. Actieve beleggers zijn mogelijk het best gepositioneerd om actie te ondernemen bij signalen van afnemende winsten en laat-cyclisch gedrag die minder gunstig kunnen zijn voor krediet fundamentals. In private credit heeft de concurrentiedruk om kapitaal in te zetten geleid tot krappere spreads, vergeleken met vorig jaar, maar de rendementen blijven aantrekkelijk. In een klimaat met langdurigere hogere financieringskosten onderstrepen beleggers dat underwriting, structureringsdiscipline, bestendige herkomstpijplijnen en ervaring een bepalende rol zullen spelen in de eindresultaten. Veranderingen in de dynamiek van vraag en aanbod blijven de mogelijkheden voor private credit vormgeven, waarbij beleggers veel vraag hebben naar semi-liquide beleggingen om kapitaal zo snel mogelijk in te zetten.

EMEA Beleggingsforum
In een veranderde macro-economische omgeving zijn diepgaande netwerken, uitgebreide operationele middelen en de juiste draaiboeken vereist om waardecreatie in private equity-portefeuilles te stimuleren.
Avatar
Michael Bruun
Global Co-Head of Private Equity, Head of EMEA
Naarmate de mogelijkheid van een grotere spreiding toeneemt in een omgeving met een hogere rente op langere termijn, wordt de behoefte aan bottom-up onderzoek om veerkrachtige bedrijfsmodellen te vinden steeds belangrijker.
Avatar
Kay Haigh
Co-Head and Co-CIO, Fixed Income and Liquidity Solutions

Toepassen

In kleine discussiegroepen tijdens het Forum dit jaar kregen de marktleiders de gelegenheid om een aantal gebieden nader onder de loep te nemen, te identificeren hoe men daar kan slagen en manieren te vinden om strategieën te vertalen naar actie. In deze sessies bespraken we de rol van de private kapitaalmarkten en hoe sommige obstakels die de toegang voor individuele beleggers bemoeilijkte langzaamaan verdwijnen. De uitbreiding van het aanbod groene, maatschappelijk verantwoorde en duurzame obligaties in ontwikkelde en marketingmarkten kwam ook aan bod als onderwerp. De sprekers benadrukten de drijfveren achter het groeiende aantal grote en complexe organisaties die oplossingen voor hun potefeuillebeheer willen uitbesteden, inclusief kostenbesparingen, en meer toegang willen tot informatie, inzichten en beleggingssmogelijkheden.

De geopolitieke instabiliteit blijft een aandachtspunt dat zeker niet zal verdwijnen in de rest van dit zeer actief politiek jaar. Deelnemers aan het Forum wezen op de noodzaak om de macro-economische en geopolitieke ervaring te combineren met weloverwogen beleggingsstrategieën om de risico's te verminderen. Er zijn ook opportuniteiten op gebieden die baat kunnen hebben bij de toenemende verdeeldheid in wereld, zoals de stijgende vraag naar veiligheidsoplossingen voor toeleveringsketens, hulpbronnen en nationale defensie. 

EMEA Beleggingsforum
Wij geloven dat om het baanbrekende potentieel van AI te benutten een mix van menselijk bestuur, adequate infrastructuur en toegang tot hoogwaardige, gedifferentieerde en fundamenteel gestuurde datasets is vereist.
Avatar
Hania Schmidt
Global Co-Head of Client Portfolio Management, Quantitative Investment Strategies
Geopolitieke risico's zijn hoog en zullen dat waarschijnlijk blijven. Hoewel dit misschien niet positief is voor het risicosentiment, creëert het wel opportuniteiten voor beleggers om onder de motorkap te kijken en begunstigden te vinden van nieuwe handelspatronen en verschuivingen in de toeleveringsketen.
Avatar
Luke Barrs
Managing Director in Fundamental Equity, Goldman Sachs Asset Management

Reflecteren

De wereld van het beleggen heeft altijd veerkracht vereist. De capaciteit om de volatiliteit van de markt te doorstaan, zonder het vertrouwen te verliezen of langetermijndoelen op te geven, is vandaag belangrijker dan ooit. Beleggers zijn van mening dat ze het kaf van het koren moeten scheiden om de signalen van echte verandering te zien en de potentiële lange termijn winnaars te kunnen vinden in deze overgang naar een duurzame en inclusieve economie. Dit vereist waarschijnlijk een continue dialoog met managementteams, een nauwkeurige meting van de CO2-efficiëntie, een inclusief bedrijfsbeleid, en een mogelijk grotere inzet van generatieve AI om het onderscheid te kunnen maken tussen ruis en waarde.

De sprekers merkten op dat de opportuniteiten en risico's op het gebied van de decarbonisering niet los van elkaar staan. Ze overlappen juist met technologische vooruitgang, demografische veranderingen en trends in deglobalisering. Het vinden van de weg in deze dynamiek vereist toekomstgerichte planning en analyse, naast een diep inzicht van de snijvlakken van de  marktthema's. Veel bedrijven die nu hun bedrijfsmodel aan het veranderen zijn, zijn mogelijk industrieën met hoge uitstoot waar veel vraag is naar kapitaal. In deze evolutie kunnen beleggers potentiële waarde vinden. Het ontwikkelen van een inclusieve economie creëert ook meer mogelijkheden in onderwijs, financiële dienstverlening en de gezondheidszorg. We hebben bedrijven nodig die innovatieve oplossingen bieden om een geslaagde overstap te maken naar duurzame, inclusieve economieën.

Als we naar de toekomst kijken, verwachten we dat beleggingsprestaties in alle activaklassen, sectoren en thema's er heel anders uit zullen zien dan in het verleden. Kenmerken zoals veerkracht, vindingrijkheid en verantwoordelijkheid die tijdens het EMA Beleggingsforum dit jaar werden belicht, zullen essentieel zijn in de toekomst voor beleggers die vruchten willen plukken van de mogelijkheden in een veranderende wereld.

EMEA Beleggingsforum
Er ontstaan beleggingsopportuniteiten omdat het streven naar een koolstofarme economie raakvlakken heeft met andere belangrijke krachten, zoals disruptieve technologie en deglobalisatie.
Avatar
John Goldstein
Global Head of Sustainability and Impact Solutions, Client Solutions Group
Er is een menselijke gewoonte om te denken dat de wereld hetzelfde zal blijven, en we bevinden ons in een tijd waarin de wereld niet hetzelfde blijft.
Avatar
Sarah Keohane Williamson
Chief Executive Officer of FCLTGlobal

Wijsheid van het publiek

Mogelijkheden in openbare kapitaalmarkten:  Tijdens het Goldman Sachs Asset Management 2024 EMEA Beleggingsforum, hebben we marktleiders uit de beleggingssector uitgenodigd om hun meningen te delen over de mogelijkheden in de aandelenmarkt in een sessie getiteld: "Wijsheid van het publiek”. Luke Barrs, Global Head of Client Portfolio Management, Fundamental Equity en Hania Schmidt, Global Co-Head of Client Portfolio Management, Quantitative Investment Strategies, reflecteren op de antwoorden en delen hun kijk op potentiële beleggingsopportuniteiten in de tweede helft van 2024. We peilden beleggers op het EMEA Beleggingsforum 2024 over hun verwachtingen voor de beste rendementen in de aandelenmarkt in de tweede helft van het jaar. Ondanks de wijdverbreide bezorgdheid over de geopolitieke risico's, is de stemming in het algemeen optimistisch. De ondervraagde deelnemers leken meer op een lijn te zitten wat betreft de voorkeuren voor stijl en marktkapitalisatie. De meeste respondenten zien kunstmatige intelligentie als een revolutionaire technologie, en niet een hype. Ze menen dat investeringen op het gebied van AI waarschijnlijk zullen groeien naar mate deze nieuwe tools economieën en sectoren veranderen.

EMEA Beleggingsforum
Wat is uw prognose voor aandelen in de rest van 2024?Wat is uw prognose voor aandelen in de rest van 2024?

Gebaseerd op 158 antwoorden op het EMEA Investment Forum, 22 mei 2024.

Om de stemming te peilen onder de deelnemers aan het Forum van dit jaar, vroegen we de deelnemers in het publiek in Londen of ze een optimistisch (bullish), neutraal of pessimistisch (bearish) gevoel hadden over aandelen. De meerderheid had een positieve kijk, hoewel bijna 40% van de respondenten 'neutraal' antwoordde. Globaal komen deze meningen overeen met onze voorzichtige optimistische kijk op het globale aandelenlandschap voor de tweede helft van 2024. Onze teams voor Fundamental Equity and Quantitative Investment Strategies zien veel mogelijkheden in de regio's en sectoren. We verwachten dat hoogwaardige bedrijven met een verbeterende bedrijfsstructuur zullen profiteren van de geleidelijke verbetering in het groeiscenario en het begin van een cyclus van renteverlagingen in ontwikkelde markten. Actief beheer is in onze ogen essentieel, gezien de complexe en veranderende macro-economische en geopolitieke omstandigheden. 

Waar vindt u het beste rendement?Waar vindt u het beste rendement?

Gebaseerd op 162 antwoorden op het EMEA Beleggingsforum, 22 mei 2024.

Bijna de helft van de ondervraagden koos de VS als de markt met de beste kansen op een goed rendement. Europa en opkomende markten kregen elk ongeveer 20% van de stemmen, gevolgd door Japan met minder dan 10% van de stemmen. De voorkeur voor Amerikaanse aandelen is begrijpelijk, aangezien de winstcijfers van de afgelopen kwartalen in VS de verwachtingen overtroffen. Het grootste deel van de S&P 500 winstgroei werd gedreven door de 'Magnificent 7', hoewel de spreiding van de beleggingsprestaties binnen deze groep breder is geworden. We denken dat de tweede helft van 2024 beleggers opportuniteiten kan bieden om hun aandelenhorizon uit te breiden tot meer dan alleen de grootste Amerikaanse namen en regio's. De aandelenmarkt in Japan blijft bijvoorbeeld aantrekkelijk dankzij de stabiele inflatie, de verbeterende loondynamiek en het momentum van de hervormingen in het bedrijfsleven. In de opkomende markten verwachten we dat de ontwikkeling van de beleggingsprestatie voor de Indiase aandelenmarkt positief zal blijven, ondanks de volatiliteit op de korte termijn die wordt veroorzaakt door de verkiezingen. De macro-economische groei en stabiliteit van India, geholpen door seculiere factoren zoals digitalisering en gunstige demografische ontwikkelingen, bieden lange termijn mogelijkheden voor actieve aandelenselectie.  

Welke beleggingsbenadering zal de beste resultaten leveren in de rest van 2024?Welke beleggingsbenadering zal de beste resultaten leveren in de rest van 2024?

Gebaseerd op 162 antwoorden op het EMEA Beleggingsforum, 22 mei 2024.

De meeste ondervraagde beleggers zijn van mening dat aandelen gericht op groei in de komende maanden beter zullen presteren dan aandelen gericht op waarde. De verdeling van de stemmen met 60/40 laat echter zien dat de marktdeelnemers kansen zien in beide gebieden. We vinden dat logisch gezien de veelvoorkomende schommelingen in beleggingsstijlen in de afgelopen kwartalen, waarbij groei en waarde elkaar regelmatig afwisselen als de dominante stijl. Gezien deze dynamiek raden we een holistische benadering aan bij het analyseren van de drijfveer van de alfa voor aandelen van een bedrijf. We zien mogelijkheden voor beleggingen in hoogwaardige groeiaandelen en in traditionele cyclische waardeaandelen in robuuste sectoren. Een actieve beleggingsaanpak kan beleggers helpen te dure investeringen in groeiaandelen te vermijden en tegelijkertijd waardeaandelen in verouderde bedrijfsmodellen te ontwijken. 

Welke aandelen zullen de beste beleggingsprestatie bieden?Welke aandelen zullen de beste beleggingsprestatie bieden?

Gebaseerd op 130 antwoorden op het EMEA Beleggingsforum, 22 mei 2024.

De deelnemers waren hier ook 60/40 verdeeld in hun voorkeuren voor marktkapitalisatie. De meerderheid verwacht dat large cap aandelen de beste beleggingsprestaties zullen leveren in de toekomst, terwijl de rest voorkeur heeft voor small cap. We verwachten dat de dalende rente een positieve invloed zal hebben op alle aandelen, zowel op large caps als small caps. Bedrijven met korte herfinancieringscycli en een grotere proportie schulden met variabele rente, zoals small cap aandelen, zullen sneller kunnen profiteren van de lagere rente. Amerikaanse smallcap aandelen hebben historisch in de 12 maanden na een rentepiek beter gepresteerd dan de large caps.  De huidige waarden zijn ook aantrekkelijk ten opzichte van de fundamentals. In een enorm groot, divers en te weinig bestudeerde wereld van small caps kan actief beheer helpen om alfa-mogelijkheden te benutten en tegelijkertijd de risico's te beperken.

Over welke risico's bent u het meest bezorgd?Over welke risico's bent u het meest bezorgd?

Gebaseerd op 96 antwoorden op het EMEA Beleggingsforum, 22 mei 2024.

De meeste beleggers noemden het geopolitieke risico als hun grootste zorg. Dit is niet verrassend gezien de mogelijke escalatie van conflicten in Oekraïne en in het Midden-Oosten. Politieke onzekerheid scoort ook hoog in dit jaar met meerdere verkiezingen, waarbij de Amerikaanse presidentsverkiezing in november ook een rol speelt. Het toepassen van een scenario-analyse en afdekkingsstrategieën, naast beslissingen ten aanzien van de portefeuille-opbouw op de lange termijn kan de kwetsbaarheid voor grote onverwachte gebeurtenissen verkleinen. Er zijn ook lange termijn mogelijkheden om te profiteren van de geopolitieke dynamiek die de handelspatronen verandert en de prioriteiten voor overheden beïnvloeden. Naarmate landen en bedrijven zich bijvoorbeeld concentreren op het verzekeren van de toeleveringsketen, hulpbronnen en nationale veiligheid op de lange termijn, zal het thema veiligheid steeds belangrijker worden.

Is kunstmatige intelligentie slechts een hype of een revolutie?Is kunstmatige intelligentie slechts een hype of een revolutie?

Gebaseerd op 131 antwoorden op het EMEA Beleggingsforum, 22 mei 2024.

We zijn het eens met de meerderheid van de geënquêteerden die meent dat kunstmatige intelligentie een revolutionaire technologie is. In de eerste helft van 2024 benadrukte onze Fundamental and Quantitative Investment Strategies teams dat een combinatie van beleggen in en met kunstmatige intelligentie (AI), twee aparte maar met elkaar verbonden benaderingen, kunnen resulteren in een overrendement op de lange termijn. De inkomsten van bedrijven die de benodigde AI-infrastructuur bouwen, zoals cloud-providers of fabrikanten van halfgeleiders, blijven groeien. In de aankomende kwartalen verwachten we nieuwe beleggingsopportuniteiten in bedrijven die managementteams helpen hun data zo goed mogelijk te beschermen en betekenisvolle inzichten hieraan te onttrekken om hun AI-modellen te trainen. Hoewel veel softwarebedrijven de ambities hebben om hun producten en diensten te verbeteren met AI, hebben de meeste bedrijven deze ambities nog niet omgezet in actie. Het onderzoek naar AI-strategieën, het rendement op investeringen en de winstgevendheid zal waarschijnlijk toenemen naarmate de AI-uitgaven van bedrijven toenemen.

Start het gesprek
Neem contact op met Goldman Sachs Asset Management om uw behoeften nader te bespreken.
card-poster