Portefeuille-opbouw

Hoe actieve ETF's beleggers kunnen helpen bij de optimalisatie van de samenstelling van hun portefeuille

7 maart 2025 | 11 minuten leestijd
Downloaden
Auteur(s)
Avatar
Brendan McCarthy
Head of Distribution and Capital Markets
Avatar
Marissa Ansell
Head of Global ETF Investment Strategy
Vooruitzichten
Deze publicatie is onderdeel van onze Vooruitzichten serie
Actieve ETF's bieden de voordelen van actief beheer, gekoppeld aan een ETF- wrapper. Dankzij deze unieke combinatie van voordelen, vormen actieve ETF's een flexibele en efficiënte aanvulling op bestaande allocaties, waardoor beleggers in staat zijn de diversiteit van hun portefeuille te vergroten.
Voornaamste bevindingen
1
Unieke combinatie van voordelen
Actief beheerde, aan de beurs verhandelde fondsen bieden de potentiële voordelen van actief beheer, zoals gedegen onderzoek, met als doel beter te presteren dan een benchmark. Ook bieden ze de voordelen van het ETF-vehikel, waaronder ‘intraday‘-handel en mogelijk lagere kosten.
2
Efficient instrument voor portefeuillebeheer
Dankzij deze unieke combinatie van voordelen, kunnen actieve ETF's een efficiënte aanvulling vormen op bestaande allocaties, waardoor beleggers in staat zijn de diversiteit van hun portefeuille te vergroten.
3
Snelgroeiende ETF-opties
De markt voor actieve ETF's is snel in omvang toegenomen en omvatte ultimo 2024 meer dan US$1 biljoen aan vermogen onder beheer. Een recente bron van groei wordt gevormd door op opties gebaseerde producten, zoals afgeleide inkomsten (‘derivative income‘) en bufferfondsen, die ofwel regelmatige inkomsten ofwel bescherming tegen negatieve risico's bieden.

Actief beheerde, op de beurs verhandelde fondsen ('Exchange Traded Funds, of 'ETF's') zijn in opkomst. In de korte tijd sinds hun introductie in 2008 hebben actieve ETF's al meer dan US$ 1 biljoen aan vermogen onder beheer.1 Die populariteit is toe te schrijven aan de vraag van beleggers, die worden aangetrokken door de combinatie in actieve ETF's van actief beheer met de voordelen van de ETF-wrapper, wat deze fondsen een nuttig instrument maakt voor portefeuillebeheer.

De term ‘actief‘ in actieve ETF's houdt in dat deze fondsen worden beheerd door beleggingsdeskundigen voor specifieke doelstellingen, variërend van het beter presteren dan een benchmark tot het genereren van inkomsten en het uitvoeren van specifieke beleggingsthema's. De term ‘ETF‘ houdt in dat ze dezelfde voordelen bieden als andere op de beurs verhandelde fondsen. Net als aandelen kunnen ze worden gekocht en verkocht tegen genoteerde koersen. Ze kunnen kostenefficiënt zijn en transparanter met betrekking tot posities.

Door deze combinatie van kenmerken vormen actieve ETF's een waardevolle aanvulling op een beleggingsportefeuille. Ze bieden beleggers een efficiënte en flexibele manier om blootstelling te verkrijgen op aandelen- en obligatiemarkten, inclusief de niches op deze markten waarin - vanwege structurele inefficiëntie - deskundig onderzoek en een rigoureuze ‘bottom-up‘ aandelenselectie naar onze mening van cruciaal belang zijn. Innovatieve producten, zoals afgeleide inkomsten (‘derivative income‘) en buffer- ETF's, stellen beleggers in staat volatiliteit te controleren en tegelijkertijd inkomsten te genereren.

Wij zijn van mening dat de markt voor actieve ETF's de komende jaren verder zal groeien en dat het actieve deel van deze fondsen van vitaal belang zal zijn voor de groei van de markt. De focus op het realiseren van specifieke beleggingsresultaten zal verder toenemen. Dit zal leiden tot een groeiend aantal in aanmerking komende producten die toegang bieden tot nieuwe markten en beleggingsvormen en beleggers voorzien van steeds meer geavanceerde instrumenten voor het opbouwen en beheren van hun portefeuille.

De opkomst van actieve ETF's

Nadat dat ze 17 jaar geleden voor het eerst werden geïntroduceerd groeiden actieve ETF's nog langzaam, maar daar kwam in 2019 verandering in, toen de Amerikaanse Securities and Exchange Commission de regels voor het op de markt brengen van nieuwe ETF's versoepelde.2 Een van de veranderingen was de invoering van de zogeheten ETF Rule, die het gebruik van mandjes met afgestemde effecten toeliet. Dit bood beheerders meer flexibiliteit bij het beheren van de onderliggende portefeuille van een fonds en meer liquiditeit; een cruciale wijziging die de ontwikkeling van actieve ETF's mogelijk maakte.

ETF's bestaan al meer dan 30 jaar, een periode waarin ze voornamelijk zijn geassocieerd met passieve investeringen en index-volgende fondsen. Daarin is inmiddels verandering gekomen. Hoewel actieve ETF's eind 2024 slechts 7,8% van alle ETF-beleggingen vormden, groeiden ze bijna vijf keer zo snel als hun passieve tegenhangers, als gevolg van de enorme toename van wereldwijde kasinstromen tot US$ 339 miljard.3

Actief beheerde ETF's zijn in opkomst als gevolg van de enorme wereldwijde vraag onder beleggersActief beheerde ETF's zijn in opkomst als gevolg van de enorme wereldwijde vraag onder beleggers

Bron: Morningstar, Goldman Sachs Asset Management. 31 december 2024.

De snelle toename van actieve ETF's in verhouding tot hun passieve tegenhangers uit zich ook in het aantal nieuwe fondsen dat de afgelopen jaren is gelanceerd. Zoals in onderstaande grafiek getoond wordt, zijn actieve ETF's de voornaamste bron van de toename van het aantal producten in de afgelopen vijf jaar, een aantal dat met name in 2024 sterk toenam.

Lanceringen van ETF's in de VS tonen aan dat actieve fondsen de voornaamste aanjager van de toename van de markt zijn gewordenLanceringen van ETF's in de VS tonen aan dat actieve fondsen de voornaamste aanjager van de toename van de markt zijn geworden

Bron: Morningstar, Goldman Sachs Asset Management. 31 december 2024.

Een recente bron van groei binnen de markt voor actieve ETF's wordt gevormd door op opties gebaseerde producten, zoals afgeleide inkomsten (‘derivative-income‘) en buffer-fondsen. Door het opnemen van opties in hun beleggingsstrategieën zijn deze fondsen in staat regelmatige inkomsten of een bepaalde mate van bescherming tegen negatieve risico's te bieden. Dit maakt ze steeds populairder onder beleggers die bescherming (‘hedge‘) zoeken tegen marktschommelingen. Van de in de VS genoteerde fondsen trokken de categorie fondsen op basis van afgeleide-inkomsten in 2024 meer dan US$ 28 miljard aan netto nieuw vermogen aan. ETF‘s op basis van vastgestelde resultaten (‘defined-outcome‘), waaronder bufferfondsen, verwelkomden bijna US$ 11 miljard.4 De markt voor deze fondsen is momenteel hoofdzakelijk in de VS geconcentreerd, maar we verwachten dat deze markt zich de komende jaren ook in andere regio's verder zal ontwikkelen. Dit soorten fondsen worden verderop in dit artikel nader besproken.

Vergroten van de diversiteit en efficiëntie van de portefeuille

Voor beleggers die bekend zijn met actief beleggen via beleggingsfondsen bieden actieve ETF's vele van dezelfde voordelen, zoals gedegen onderzoek en dynamisch beheer, met als doel beter te presteren dan een benchmark. Daarnaast bieden ze de voordelen van het ETF-vehikel, waaronder ‘intraday‘-handel, diversificatie van de portefeuille en mogelijk lagere kosten.

Voor beleggers die bekend zijn met ETF's als een passieve strategie die wordt uitgevoerd via index volgende, op regels gebaseerde fondsen, bieden actieve ETF's mogelijk toegang tot alfa, robuuste effectenselectie en contacten met portefeuille-ondernemingen die een actief beheerder inbrengt, zonder de voordelen van het ETF-vehikel te hoeven opgeven.

Dankzij deze unieke combinatie van eigenschappen, kunnen actieve ETF's een efficiënte aanvulling vormen op bestaande allocaties, waardoor beleggers in staat zijn de diversiteit van hun portefeuilles te vergroten. De oplossingen die ze bieden kunnen beleggers helpen de marktvolatiliteit te beheersen en tevens beter te presteren dan de markt. Met behulp van actieve effectenselectie zijn beleggers in staat de concentratieproblemen te vermijden die veel passieve beleggingsproducten kennen die indexen volgen waarvan de resultaten worden bepaald door slechts een klein aantal aandelen.

Het gemak dat gepaard gaat met de aan- en verkoop van actieve ETF's maakt ze efficiënte instrumenten voor korte-termijn- en tactische beleggingen. Dit zou beleggers die zich bijvoorbeeld op private-equity-investeringen richten ten goede kunnen komen. Terwijl ze wachten tot hun kapitaal wordt opgevraagd en aangewend, kunnen beleggers hun kapitaal aan het werk zetten via een actieve ETF en de positie snel verkopen zodra het kapitaal wordt opgevraagd.

Actieve ETF's kunnen daarnaast een veelzijdig onderdeel vormen van een modelportefeuille, en fungeren als kader bij het verwezenlijken van de gradueel veranderende doelstellingen van de belegger. Actieve ETF's kunnen verder, als onderdeel van een gediversifieerde beleggingsallocatie waarbij risico en rendement tegen elkaar worden afgewogen, worden aangewend om de beleggingsopties van een belegger te vergroten. Zo bieden ETF‘s op basis van afgeleide inkomsten de mogelijkheid om op aandelenmarkten inkomsten te genereren die niet afhankelijk zijn van renteschommelingen die het effectief rendement op obligaties beïnvloeden.

Het argument voor ETF‘s op basis van afgeleide inkomsten

ETF's op basis van afgeleide-inkomsten (‘derivative-income‘), ook wel bekend als ‘covered-call‘- of ‘buy-write‘-strategieën, zijn bedoeld om middels optiecontracten inkomsten te genereren op een beleggingsportefeuille. Deze winnen in snel tempo aan populariteit, met 39 lanceringen in de VS in 2024, wat het totaal aantal van deze fondsen in de VS op 105 brengt. Vermogen onder beheer naderde eind vorig jaar de grens van US$ 100 miljard.5

Geen twee afgeleide-inkomsten-strategieën zijn hetzelfde, maar hun benadering omvat gewoonlijk een gediversifieerd mandje aan effecten (de ‘koop‘ in ‘buy-write‘) en het daartegen verkopen (schrijven) van een call-optie die het fonds verplicht de effecten te verkopen zodra de koers een vooraf bepaald niveau overschrijdt (het ‘schrijven‘). Op deze manier wordt de blootstelling aan marktwinsten boven de verkoopkoers beperkt. Als de koers van de onderliggende effecten echter daalt, zou de call-optie niet worden uitgeoefend. In dat geval zou het fonds de effecten aanhouden, evenals de extra inkomsten die eventuele verliezen bij een daling zouden kunnen compenseren. Hierdoor vertonen strategieën op basis van afgeleide inkomsten gewoonlijk hogere dieptepunten en lagere hoogtepunten.

Vele beleggers richten zich op vastrentende ETF's om maandelijkse inkomsten te genereren. Op aandelen gebaseerde strategieën op basis van afgeleide inkomsten vormen een alternatief voor vastrentende beleggingen en een bron voor effectief rendement dat niet is gekoppeld aan rente-inkomsten. Ze kunnen beleggers helpen hun inkomsten te vergroten en te stabiliseren en tegelijkertijd de volatiliteit van de portefeuille beperken, zonder daarbij blootstelling aan de aandelenmarkt op te geven. Beleggers in deze producten kunnen ervoor kiezen bepaalde aan aandelen verbonden voordelen op te geven in ruil voor hogere inkomsten dan de aandelendividenden die worden gerealiseerd door puur op aandelen gerichte beleggingen.

Om de positieve risico's van een fonds te vergroten, kunnen beheerders voor een deel (het gedekte (‘covered‘) deel) van de portefeuille call-opties schrijven, en het niet-gedekte deel beschikbaar houden om te profiteren van mogelijke koersstijgingen. De potentiële voordelen van deze strategie kunnen worden afgeleid uit onderstaande grafiek, die toont hoe zowel een volledige als een gedeeltelijk ‘covered-call‘ aandelenbenadering over de afgelopen dertig jaar beter presteerde dan een traditionele, vastrentende belegging.6

Aandelenstrategieën op basis van afgeleide inkomsten genereren op de lange termijn hogere rendementen dan vastrentende beleggingenAandelenstrategieën op basis van afgeleide inkomsten genereren op de lange termijn hogere rendementen dan vastrentende beleggingen

Bron: Bloomberg, Goldman Sachs Asset Management. 2 december 2024. Zie de woordenlijst voor nadere informatie over indexen.

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten, die daarvan kunnen afwijken.

Het argument voor buffer-ETF's

ETF's op basis van buffers of vastgestelde resultaten (‘defined outcome‘) maken eveneens gebruik van opties, maar met een ander oogmerk dan dat van afgeleide-inkomsten-fondsen. Buffer-ETF's streven ernaar over een bepaalde periode een vooraf vastgestelde reeks uitkomsten te realiseren. Om dit te bewerkstelligen bieden ze een buffer tegen marktverliezen, in ruil voor gemaximaliseerde koerswinsten. Deze strategie is in de VS gradueel in belang toegenomen, met een jaarlijkse instroom over de afgelopen drie jaar van meer dan US$ 10 miljard en de oprichting van 124 nieuwe fondsen in 2024, wat het totaal op 338 brengt. Het vermogen onder beheer bedroeg vorig jaar meer dan US$ 48 miljard.7

De opzet van een buffer-ETF begint gewoonlijk met een lange blootstelling aan een referentie-belegging, vaak een onderliggende ETF, voor periode van de vastgestelde resultaten. De volgende stap is dan het aanbrengen van de onderste buffer. Dit gebeurt door een zgn. ‘put-optie‘ te kopen aan de bovenkant van het beschermde bereik, bijvoorbeeld zodra de koers met 5% daalt. Dit geeft het fonds het recht om de onderliggende belegging te verkopen tegen deze vooraf vastgestelde koers. De bodem van het beschermde bereik wordt vastgesteld door het verkopen van de put-optie bij bijvoorbeeld -15%. Tussen deze twee limieten is de belegger beschermd tegen verdere verliezen. Zodra de onderste buffer is aangebracht, stelt het fonds een maximum vast door het verkopen van een call-optie, die de maximale winst bepaalt die het fonds kan behalen over de volledige uitkomstenperiode. Het verkopen van de lagere put-optie en de call-optie leveren inkomsten op waarmee de kosten van het kopen van de hogere put-optie gecompenseerd kunnen worden.

Buffer-ETF's maken gebruik van optiecontracten om bescherming te bieden tegen koersdalingen in ruil voor het vaststellen van een maximale winstBuffer-ETF's maken gebruik van optiecontracten om bescherming te bieden tegen koersdalingen in ruil voor het vaststellen van een maximale winst

Bron: Goldman Sachs Asset Management. 4 februari 2024. Uitsluitend ter illustratie.

De maximalisatie en buffer worden ingesteld voor een vooraf vastgestelde tijd. Normaliter is dit twaalf maanden, hoewel sommige fondsen deze periode beperken teneinde het positieve potentieel te stimuleren middels een meer dynamische en meer adaptieve benadering. Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat vastgestelde resultaten aan het begin van deze periode worden bepaald en uitsluitend gelden aan het einde ervan. Handelen in de fondsen gedurende deze periode kan de prestaties aanzienlijk beïnvloeden.

Buffer-ETF's bieden verschillende voordelen bij het samenstellen van de portefeuille. Zo profiteren ze tot een vooraf vastgestelde limiet van koerswinsten van de referentiebelegging, terwijl de buffer bescherming biedt tegen dalende aandelenbeurzen. Daarnaast dragen ze bij aan de diversificatie van de portefeuille in tijden van beursdalingen, op het moment waarop diversificatie de meeste vruchten afwerpt. Hun unieke alternatieve rendementsprofiel kan een aanvulling vormen op vastrentende beleggingen, met name in die omstandigheden waarin sprake is van een hoge mate van correlatie tussen aandelen en obligaties.

We verwachten dat ETF's in 2024 een recordjaar hebben gekend, waarbij stromen, vermogen onder beheer en fondsintroducties alle aanzienlijke winsten hebben geboekt. We gaan ervan uit dat deze trends zich de komende jaren zullen voortzetten, naarmate steeds meer beleggers de voorkeur gaan geven aan ETF's als gepoold vehikel vanwege het gemak waarmee daarin gehandeld kan worden, alsmede hun transparantie en de kostenvoordelen.

We houden drie belangrijke trends in de gaten waarvan beleggers zich bewust moeten zijn. Actieve ETF's vormen inmiddels het snelst groeiende segment van de sector en we voorzien dat deze trend zich verder zal voortzetten. Hoewel de markt momenteel wordt gedomineerd door in de VS genoteerde fondsen, neemt de vraag van beleggers in de rest van de wereld toe.8 Europa zag vorig jaar een scherpe toename in beleggingen in actieve ETF's met US$ 56,7 miljard.9

We denken dat met name oplossingsgerichte ETFs, zoals fondsen op basis van afgeleide inkomsten, die zich richten op het genereren van consistente inkomsten, zich in een gunstige positie bevonden om zich verder te ontwikkelen. We verwachten verder een verdere integratie van ETF's, met name actieve ETF's, in modelportefeuilles waar veel beleggers op vertrouwen als routekaart naar hun verkozen beleggingsbestemming.

Het belang van actief beheer

In onze  Vooruitzichten voor 2025 legden we de nadruk op een dynamische omgeving. Bepaalde macro-economische onevenwichtigheden zijn afgenomen, hoewel nieuwe onzekerheden de kop hebben opgestoken, met name ten aanzien van de inflatie, groei en de internationale handel. Naar onze mening geeft deze omgeving beleggers aanleiding om hun portefeuilles te heroverwegen, waarbij een actieve beleggingsbenadering, diversificatie en gedegen risicobeheer van groot belang zijn. Met de opkomst van actieve ETF's hebben beleggers een flexibel en efficiënt instrument in handen gekregen om de diversiteit van hun portefeuilles te vergroten en deze voor te bereiden op het benutten van potentiële toekomstige opportuniteiten.

 

Het wereldwijd vermogen onder beheer in actieve ETF's was eind 2024 toegenomen tot US$ 1,075 biljoen, tegen US$ 669 miljard een jaar eerder. Zie “Global ETF Flows 2025,” Morningstar. Gegevens per 31 december 2024.
“SEC Adopts New Rule to Modernize Regulation of Exchange-Traded Funds,” persbericht SEC. 26 september 2019.
“Global ETF Flows 2025,” Morningstar. Gegevens per 31 december 2024.
Simfund, Strategic Insights en Morningstar. Gegevens per 31 december 2024. Exclusief fondsen van fondsen.
Simfund, Strategic Insights en Morningstar. Ultimo 2024 bedroeg het vermogen onder beheer US$ 97,4 miljard. Exclusief fondsen van fondsen.
Bloomberg, Goldman Sachs Asset Management. 2 december 2024.
Simfund, Strategic Insights en Morningstar. Ultimo 2024 bedroeg het vermogen onder beheer US$ 48,4 miljard. Exclusief fondsen van fondsen.
“Global ETF Flows 2025,” Morningstar. Gegevens per 31 december 2024.
European ETF & ETC Asset Flows: Q4 2024,” Morningstar Manager Research. Gegevens per 31 december 2024. Het hier opgenomen bedrag is de omrekening in Amerikaanse dollar van het in het rapport van Morningstar van 31 december 2024 vermelde bedrag van EUR 54,4 miljard.

Auteur(s)
Avatar
Brendan McCarthy
Head of Distribution and Capital Markets
Avatar
Marissa Ansell
Head of Global ETF Investment Strategy
Hoe actieve ETF's beleggers kunnen helpen bij de optimalisatie van de samenstelling van hun portefeuille
hoe actieve etf's beleggers kunnen helpen bij de optimalisatie van de samenstelling van hun portefeuille
Start het gesprek
Neem contact op met Goldman Sachs Asset Management om uw behoeften nader te bespreken.
card-poster