Wat is het worst case scenario? Betalingsverzuim en terugvorderingspercentage met betrekking tot private credit

Woordenlijst

Gemiddeld rentedekkingsratio verwijst naar de relatie tussen de winst van een onderneming vóór rente en belastingen (EBIT) en haar rentekosten gedurende een bepaalde periode.

Leningen tegen 'convenant-lite'-voorwaarden zijn leningen die worden verstrekt onder gereduceerde beperkingen voor de kredietnemer en bieden de kredietverstrekker minder bescherming.

‘Dry powder’ verwijst naar uiterst liquide verhandelbare effecten die worden beschouwd als vergelijkbaar met contante middelen.

Volledige marktcyclus verwijst naar de opwaartse en neerwaartse bewegingen van de operationele omgeving.

Middelgrote markttransacties vinden gewoonlijk plaats met ondernemingen met een omzet van tussen de $ 25 miljoen en $ 250 miljoen.

'Sponsor-backed' is een gebruikelijke term die verwijst naar ondernemingen die het eigendom zijn van private equity-partijen.

'Secured Overnight Financing Rate' (SOFR) is een algemene graadmeter voor de kosten van het 'overnight' lenen van geld, waarvoor schatkistpapier dient als onderpand.

Risico-overwegingen

Beleggen brengt risico's met zich mee, waaronder verlies van de inleg.

Beleggingen in private equity zijn speculatief, uiterst illiquide, risicovol, brengen hoge vergoedingen en kosten in rekening die het rendement kunnen verlagen, en lopen het risico dat de inleg geheel of gedeeltelijk verloren gaat. Ze zijn daarom uitsluitend bestemd voor ervaren en geavanceerde langetermijnbeleggers die dergelijke risico's kunnen accepteren.

Bij alternatieve beleggingen wordt vaak gebruik gemaakt van hefboomwerking en andere beleggingspraktijken die uiterst speculatief zijn en een hoge mate van risico met zich meebrengen. Dergelijke praktijken kunnen de volatiliteit van de prestatries en het risico van beleggingsverlies vergroten, waaronder het verlies van het volledige bedrag van de belegging. Er kan sprake zijn van belangenconflicten tussen de alternatieve belegging en de aanbieders daarvan, met inbegrip van Goldman Sachs en aan haar gelieerde partijen. Belangen in alternatieve beleggingen kunnen eveneens in hoge mate illiquide zijn, en zijn over het algemeen niet overdraagbaar zonder toestemming van de sponsor, en de overdracht wordt beperkt door de toepasselijke effecten- en belastingwetgeving.

Beleggers moeten ook rekening houden met een aantal potentiële risico's van alternatieve beleggingen:

Alternatieve strategieën. Voor alternatieve strategieën wordt vaak gebruikgemaakt van een hefboom en andere beleggingspraktijken die speculatief zijn en een vergroot risico vertegenwoordigen. Dergelijke praktijken kunnen de volatiliteit van de prestaties en het risico van beleggingsverlies verhogen, met inbegrip van het volledige belegde bedrag.

Ervaring als beheerder. Beheerdersrisico omvat de risico’s die bestaan binnen de organisatie, het beleggingsproces of ondersteunende systemen en de infrastructuur van een beheerder. Er is ook een potentieel risico op fondsniveau dat voortvloeit uit de manier waarop een beheerder het fonds opbouwt en beheert.

Leverage. Leverage vergroot de gevoeligheid van een fonds voor marktbewegingen. Fondsen die gebruikmaken van een hefboom, zijn waarschijnlijk 'volatieler' dan andere fondsen die daar geen gebruik van maken. Dit betekent dat als de beleggingen die een fonds koopt in marktwaarde dalen, de waarde van de aandelen van het fonds nog meer zal dalen.

Tegenpartijrisico. Alternatieve strategieën maken vaak gebruik van 'over-the-counter' (OTC)-derivaten en zijn daarom onderhevig aan het risico dat tegenpartijen hun verplichtingen onder dergelijke contracten niet na zullen komen.

Liquiditeitsrisico. Alternatieve strategieën kunnen beleggingen doen die illiquide zijn of die minder liquide kunnen worden als reactie op marktontwikkelingen. Het kan gebeuren dat een fonds niet in staat zal zijn bepaalde van zijn niet-liquide beleggingen te verkopen zonder een aanzienlijke prijsdaling, als dit überhaupt al mogelijk is.

Waarderingsrisico. Het risico bestaat dat de waarden die door alternatieve strategieën worden gebruikt om de koers van beleggingen vast te stellen verschillen van de waarden die door andere beleggers worden gebruikt voor het vaststellen van de koers van dezelfde beleggingen.

Alternatieve beleggingen - Op hedgefondsen en andere particuliere beleggingsfondsen (samen: 'alternatieve beleggingen') is minder strenge regelgeving van toepassing dan op andere soorten beleggingsinstrumenten, zoals beleggingsfondsen. Op alternatieve beleggingen kunnen aanzienlijke tarieven van toepassing zijn, waaronder stimuleringstarieven die gebaseerd zijn op een percentage van de gerealiseerde en niet-gerealiseerde winsten, en de netto rendementen kunnen individueel aanzienlijk verschillen van feitelijke rendementen. Dergelijke kosten kunnen alle of een belangrijk deel van de handelswinsten van alternatieve beleggingen tenietdoen. Er bestaat voor alternatieve beleggingen geen verplichting om periodiek informatie over de prijsstelling of waardering te verschaffen. Beleggers beschikken mogelijks over beperkte rechten ten aanzien van hun beleggingen, waaronder beperkte stemrechten en beperkte deelname aan het beheer van dergelijke alternatieve beleggingen.

Investeringen in vastgoedfondsen, met inbegrip van REIT’s of soortgelijke constructies, zijn onderhevig aan volatiliteit en extra risico, met inbegrip van het verlies in waarde als gevolg van slecht beheer, verlaagde kredietratings en andere factoren.

Alternatieve beleggingen zijn alleen geschikt voor ervaren beleggers voor wie dergelijke beleggingen geen compleet beleggingsprogramma vormen en die de risico's die gepaard gaan met alternatieve beleggingen volledig begrijpen en bereid zijn deze te aanvaarden. Alternatieve beleggingen houden gezien hun aard een aanzienlijk risico in, waaronder het risico dat een belegger zijn inleg volledig verliest.

Het bovenstaande is geen volledige lijst van mogelijke risico's. Er kunnen bijkomende risico's zijn die momenteel niet zijn voorzien of overwogen.

Belangenverstrengeling Er kan sprake zijn van belangenverstrengeling tussen de alternatieve belegging en de aanbieders daarvan, met inbegrip van Goldman Sachs en aan haar gelieerde partijen. Deze activiteiten en belangen omvatten mogelijke meervoudige belangen op het gebied van advies, transacties en andere belangen in effecten en instrumenten, die mogelijk met de alternatieve belegging worden gekocht of verkocht. Dit zijn overwegingen waarvan beleggers zich bewust moeten zijn; meer informatie hierover staat vermeld in de documentatie met betrekking tot de alternatieve belegging. Een fonds, onderliggende fondsen en/of portefeuillebestanddelen kunnen gebruik maken van vreemd vermogen, wat aanzienlijke nadelige gevolgen kan hebben. Wanneer de waarde van de belegging daalt, kan een fonds vooral de inleg in een belegging in een met vreemd vermogen gefinancierde ('leveraged') portefeuille sneller verliezen dan een belegging in een niet met vreemd vermogen gefinancierde portefeuille. Over bedragen die worden geleend om te beleggen in met vreemd vermogen gefinancierde beleggingen is ook rente verschuldigd, alsmede financierings-, transactie- en overige kosten die mogelijk niet worden terugverdiend. U dient de risico’s verbonden aan het gebruik van leverage volledig te begrijpen voordat u belegt in een dergelijk fonds.

Algemene informatieverschaffing

Goldman Sachs verstrekt geen juridisch, fiscaal of boekhoudkundig advies, tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen tussen u en Goldman Sachs (normaal gesproken via bepaalde diensten die alleen worden aangeboden aan cliënten van het Private Wealth Management). Elke in deze presentatie opgenomen verklaring met betrekking tot Amerikaanse belastingaangelegenheden is niet bedoeld of opgenomen om te worden gebruikt voor het vermijden van aan de betreffende belastingplichtige opgelegde boetes. Onverminderd iets in dit document dat op het tegendeel wijst, en tenzij het vereist is om naleving van de toepasselijke effectenwetgeving mogelijk te maken, is het u toegestaan de behandeling en de fiscale structuur van de transactie voor de Amerikaanse federale en statelijke inkomstenbelasting aan iedereen openbaar maken, evenals alle documentatie van welke aard dan ook (inclusief belastingadviezen en andere fiscale analyses) die aan u zijn verstrekt met betrekking tot een dergelijke fiscale behandeling en fiscale structuur, zonder dat Goldman Sachs u daarbij enige beperking oplegt, van welke aard dan ook. Beleggers dienen te beseffen dat bij de vaststelling van fiscale gevolgen voor hen rekening gehouden dient te worden met hun specifieke omstandigheden, en dat de fiscale wetgeving in de toekomst of met terugwerkende kracht aan verandering onderhevig is, en dat beleggers sterk wordt aangeraden hun eigen belastingadviseur om advies te vragen met betrekking tot potentiële strategieën, beleggingen of transacties.

De in dit document weergegeven meningen dateren van 12 april 2023 en zijn onderhevig aan veranderingen. Afzonderlijke portefeuillebeheerteams van Goldman Sachs Asset Management kunnen opvattingen en meningen hebben en/of beleggingsbeslissingen nemen die, in bepaalde gevallen, niet altijd overeenkomen met de in dit document weergegeven opvattingen en meningen.

De in dit document weergegeven visies en meningen zijn uitsluitend bestemd ter informatie en houden geen aanbeveling in van Goldman Sachs Asset Management om effecten te kopen, te verkopen of aan te houden en mogen niet worden beschouwd als beleggingsadvies.

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten, die daarvan kunnen afwijken. De waarde van beleggingen en de inkomsten uit beleggingen zijn aan verandering onderhevig en kunnen zowel dalen als stijgen. U kunt uw inleg verliezen.

DIT DOCUMENT VORMT GEEN AANBOD OF UITNODIGING IN ENIG RECHTSGEBIED WAARIN OF AAN ENIGE PERSOON AAN WIE DIT NIET TOEGESTAAN OF ONRECHTMATIG ZOU ZIJN.

Toekomstige beleggers dienen informatie in te winnen over alle van toepassing zijnde wettelijke vereisten en belasting- en valutavoorschriften in de landen waarvan zij ingezetenen zijn of waarin zij hun woon- of verblijfplaats hebben, voor zover van toepassing.

Dit document wordt uitsluitend verstrekt ter informatie en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies of als een aanbod of aanbeveling om effecten te kopen of te verkopen. Dit document is niet bedoeld als algemene richtlijn voor beleggingen of als basis voor specifieke beleggingsadviezen en doet geen impliciete of uitdrukkelijke aanbevelingen betreffende de manier waarop een klantaccount moet of zou moeten worden beheerd, aangezien de beleggingsstrategie afhangt van de beleggingsdoelstellingen van de klant.

Diversificatie beschermt een belegger niet tegen marktrisico en geeft geen garantie op winst.

Dit document bespreekt algemene trends in marktactiviteit en sectoren, evenals andere algemene economische, markt- of politieke omstandigheden. Het dient niet te worden beschouwd als onderzoek of beleggingsadvies. Dit document is opgesteld door Goldman Sachs Asset Management en vormt geen financieel onderzoek noch een product van Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Het is niet opgesteld met inachtneming van de toepasselijke wettelijke voorschriften die zijn bedoeld om de onafhankelijkheid van een financiële analyse te bevorderen, en is niet onderworpen aan een handelsverbod na de verspreiding van financiële research. De in dit document opgenomen visies en meningen kunnen afwijken van die van Goldman Sachs Global Investment Research of andere afdelingen of divisies van Goldman Sachs en aan hen gelieerde ondernemingen. Beleggers wordt aangeraden hun financiële adviseurs te raadplegen alvorens effecten te kopen of te verkopen. Het is mogelijk dat deze informatie niet langer actueel is; Goldman Sachs Asset Management is niet verplicht updates of wijzigingen te verstrekken.

DE INFORMATIE IN DIT DOCUMENT WORDT UITSLUITEND VERSTREKT ONDER HET VOORBEHOUD DAT HET GEEN BELEGGINGSADVIES VORMT EN NIET KAN DIENEN ALS PRIMAIRE BASIS VOOR HET NEMEN VAN BELEGGINGSBESLISSINGEN DOOR EEN PERSOON OF FONDS; BIJ HET VERSTREKKEN VAN DIT DOCUMENT OF DE DAARIN OPGENOMEN INFORMATIE FUNGEERT GOLDMAN SACHS NIET ALS EEN FIDUCIAIR MET BETREKKING TOT EEN PERSOON OF FONDS. FONDSBEHEERDERS DIENEN BIJ DE BEOORDELING VAN EEN MOGELIJKE BELEGGINGSSTRATEGIE UIT TE GAAN VAN HUN EIGEN OMSTANDIGHEDEN.

De in dit document opgenomen economische en marktvooruitzichten geven een aantal veronderstellingen en beoordelingen weer, zoals deze bestonden op de datum van dit document en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. In deze prognoses wordt geen rekening gehouden met specifieke beleggingsdoelstellingen, beperkingen, fiscale en financiële situaties of andere behoeften van specifieke klanten. De feitelijke gegevens zullen variëren en worden hier mogelijk niet weergegeven. Deze prognoses zijn onderhevig aan een hoge mate van onzekerheid die de feitelijke resultaten kan beïnvloeden. Deze prognoses mogen dan ook uitsluitend worden beschouwd als een weergave van meerdere mogelijke uitkomsten. Deze prognoses worden gedaan op basis van veronderstellingen en zijn onderhevig aan belangrijke herzieningen en kunnen aanzienlijk veranderen naarmate de economische en marktomstandigheden wijzigen. Er rust op Goldman Sachs geen verplichting om deze prognoses te actualiseren of aan te passen. Casestudy's en voorbeelden zijn uitsluitend bedoeld ter informatie.

Hoewel bepaalde informatie afkomstig is uit bronnen die wij betrouwbaar achten, staan wij niet in voor de juistheid, volledigheid of billijkheid ervan. Wij gaan ervan uit dat alle uit openbare bronnen afkomstige informatie juist en volledig is en hebben deze overgenomen zonder deze onafhankelijk te verifiëren.

Elke verwijzing naar een specifiek bedrijf of effect houdt geen aanbeveling in de effecten daarvan te kopen, verkopen of aan te houden of om rechtstreeks in het bedrijf te beleggen. Niets in dit document mag worden beschouwd als allocatie-advies of een aanbeveling.

Verwijzingen naar indices, benchmarks en andere referenties voor relatieve marktperformance over een bepaalde periode, zijn uitsluitend ter informatie en impliceren niet dat de portefeuille een vergelijkbaar resultaat zal boeken. De samenstelling van de index geeft niet noodzakelijkerwijs de manier weer waarop de portefeuille is opgebouwd. Hoewel een adviseur ernaar streeft een portefeuille samen te stellen met gepaste risico- en rendementskenmerken, kunnen de karakteristieken van de portefeuille afwijken van die van de benchmark.

De in dit document weergegeven meningen zijn die van de auteurs en niet noodzakelijkerwijs die van Goldman Sachs. De in dit document besproken beleggingen en rendementen vormen geen Goldman Sachs-producten. Dit document bevat geen impliciete of expliciete aanbevelingen ten aanzien van hoe de account van een cliënt beheerd zou moeten worden. Dit document is niet bedoeld om te worden gebruikt als algemene leidraad voor beleggingen, of als basis voor aanbevelingen in specifieke beleggingen.

De links naar andere websites zijn uitsluitend opgenomen voor uw gemak en houden geen aanbeveling of ondersteuning in van Goldman Sachs Asset Management van deze websites of de daarop aangeboden producten en diensten. Goldman Sachs Asset Management is niet verantwoordelijk voor de juistheid en geldigheid van de content op deze websites.

Dit document geeft de visies weer van Goldman Sachs Asset Management. Het betreft geen financiële research noch een product van Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Het betrof geen financiële research noch een product van Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Het is niet opgesteld met inachtneming van de toepasselijke wettelijke voorschriften die zijn bedoeld om de onafhankelijkheid van een financiële analyse te bevorderen, en is niet onderworpen aan een handelsverbod na de verspreiding van financiële research. De in dit document opgenomen visies en meningen kunnen aanzienlijk afwijken van die welke worden verstrekt door GIR of andere groepsmaatschappijen van Goldman Sachs. Beleggers wordt aangeraden hun financieel adviseur te raadplegen alvorens effecten te kopen of te verkopen. De in dit document opgenomen informatie mag niet worden gebruikt als basis voor een beleggingsbeslissing en vormt geen beleggingsadvies. Er rust op Goldman Sachs Asset Management geen verplichting updates of wijzigingen te verstrekken.

Verenigd Koninkrijk: in het Verenigd Koninkrijk vormt dit document een financiële promotie die is goedgekeurd door Goldman Sachs Asset Management International, welke in het Verenigd Koninkrijk beschikt over een vergunning en onder toezicht staat van de Financial Conduct Authority.

Europese Economische Ruimte (EER): dit marketingbericht wordt verspreid door Goldman Sachs Asset Management B.V., onder meer via haar vestigingen (‘GSAM BV’). GSAM BV beschikt over een vergunning en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (Vijzelgracht 50, 1017 HS, Amsterdam) als beheerder van alternatieve beleggingsinstellingen (‘AIFM’) en als beheerder van instellingen voor collectieve belegging in effecten (‘ICBE’). Op grond van zijn AIFM-vergunning is de beheerder gemachtigd om de beleggingsdiensten te verlenen die vallen onder (i) het ontvangen en doorgeven van orders in financiële instrumenten; (ii) portefeuillebeheer; en (iii) beleggingsadvies. Op grond van zijn ICBE-vergunning is de beheerder gemachtigd om beleggingsdiensten te verlenen die vallen onder (i) portefeuillebeheer; en (ii) beleggingsadvies. Informatie over de rechten van beleggers en procedures voor collectief verhaal is beschikbaar op www.gsam.com/verantwoord-beleggen (onderdeel Beleid & Governance). Kapitaalrisico. Op alle vorderingen die voortvloeien uit of verband houden met de algemene voorwaarden van deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. In Denemarken en Zweden vormt dit document een financiële promotie die wordt verspreid door Goldman Sachs Bank Europe SE, onder meer via hun erkende vestigingen ("GSBE"). GSBE is een in Duitsland gevestigde kredietinstelling die in het kader van het gemeenschappelijk toezichtmechanisme tussen de lidstaten van de Europese Unie die de euro als officiële munt hebben, onder rechtstreeks bedrijfseconomisch toezicht staat van de Europese Centrale Bank en voor het overige onder toezicht staat van de Duitse Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufischt (BaFin) en de Deutsche Bundesbank.

Zwitserland: uitsluitend bestemd voor gebruik door gekwalificeerde beleggers, niet bestemd voor algemene verspreiding. Dit is marketingmateriaal. Dit document wordt aan u verstrekt door Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh. Alle toekomstige contractuele relaties worden aangegaan met aan Goldman Sachs Asset Management Schweiz Gmbh gelieerde ondernemingen die gevestigd zijn buiten Zwitserland. U wordt erop gewezen dat buitenlandse (niet-Zwitserse) wet- en regelgeving mogelijk niet hetzelfde niveau van bescherming biedt met betrekking tot de vertrouwelijkheid van cliënten en gegevensbescherming als de Zwitserse wetgeving.

Azië, uitgezonderd Japan: u wordt erop gewezen dat Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited ('GSAMHK') noch Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (ondernemingsnummer: 201329851H ) ('GSAMS') noch andere entiteiten die betrokken zijn bij de bedrijfsactiviteiten van Goldman Sachs Asset Management, beschikken over vergunningen of machtigingen en niet zijn geregistreerd in Azië (uitgezonderd Japan), met dien verstande dat zij (met inachtneming van de toepasselijke lokale wet- en regelgeving) zaken doen in en vanuit de volgende rechtsgebieden: Hongkong, Singapore, Maleisië, India en China. Dit document is uitgegeven voor gebruik in of vanuit Hongkong door Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited, in of vanuit Singapore door Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (ondernemingsnummer: 201329851H) en in of vanuit Maleisië door Goldman Sachs (Malaysia) Sdn Berhad (880767W).

Australië: dit materiaal wordt verspreid door Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd, ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (‘GSAMA’) en is uitsluitend bestemd voor zakelijke klanten in de zin van artikel 761G van de Corporations Act 2001 (Cth). Dit document mag niet worden verspreid onder particuliere klanten in Australië (zoals gedefinieerd in de Corporations Act 2001 (Cth)) of onder het algemene publiek. Dit document mag niet worden gereproduceerd of verspreid onder personen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van GSAMA. Voor zover dit document enige uitspraak bevat die op grond van de Corporations Act 2001 (Cth) in Australië kan worden beschouwd als een financieel productadvies, is dat advies uitsluitend bestemd voor de beoogde ontvanger van dit document, zijnde een zakelijke klant in de zin van de Corporations Act 2001 (Cth). Elk in dit document opgenomen advies wordt verstrekt door een van de volgende entiteiten. Zij zijn krachtens de Corporations Act van Australië vrijgesteld van de verplichting om te beschikken over een Australische vergunning voor het verlenen van financiële diensten en beschikken derhalve niet over een Australische vergunning voor financiële dienstverlening; zij vallen onder de wetgeving van hun respectieve rechtsgebieden, die verschilt van de Australische wetgeving. Alle financiële diensten die door de verspreiding van dit document in Australië door deze entiteiten aan personen worden verleend, worden aan deze personen verleend overeenkomstig onderstaande ASIC Class Orders en ASIC Instrument.

• Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1100; onder toezicht van de US Securities and Exchange Commission naar het recht van de VS.

• Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1099; onder toezicht van de Financial Conduct Authority; GSI beschikt tevens over een vergunning van de Prudential Regulation Authority; op beide entiteiten is het Brits recht van toepassing.

• Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1102; onder toezicht van de Monetary Authority of Singapore naar het recht van Singapore.

• Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), overeenkomstig ASIC Class Order 03/1103 en Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), overeenkomstig ASIC Instrument 04/0250; onder toezicht van de Securities and Futures Commission of Hong Kong naar het recht van Hongkong.

Dit document vormt geen uitnodiging aan u om deel te nemen aan een fonds of financieel product. Indien de belangen of financiële producten in de toekomst beschikbaar komen, kunnen deze door GSAMA worden aangeboden in overeenstemming met artikel 911A(2)(b) van de Corporations Act. GSAMA beschikt over een Australische vergunning voor financiële dienstverlening, nr. 228948. Een aanbod wordt uitsluitend gedaan in omstandigheden waarin geen openbaarmaking is vereist krachtens Deel 6D.2 van de Corporations Act of waarin geen verklaring inzake productinformatie vereist is krachtens Deel 7.9 van de Corporations Act (zoals van toepassing).

Dit document wordt in Australië en Nieuw-Zeeland verspreid door Goldman Sachs Asset Management Australia Pty Ltd ABN 41 006 099 681, AFSL 228948 (‘GSAMA’) en is uitsluitend bestemd voor institutionele beleggers in Australië voor de in art. 761G van de Corporations Act 2001 (Cth) omschreven doeleinden en voor klanten die vallen binnen één of alle categorieën beleggers als bedoeld in art. 3 lid 2 of art. 5 lid 2CC van de Securities Act 1978, of die worden gedefinieerd als zakelijke klanten voor de toepassing van de Financial Service Providers (Registration and Dispute Resolution) Act 2008 (FSPA) en de Financial Advisers Act 2008 (FAA), en die vallen onder de definitie van institutionele belegger van artikel 37, artikel 38, artikel 39 of artikel 40 van Bijlage 1 bij de Financial Markets Conduct Act 2013 (FMCA) van Nieuw-Zeeland (gezamenlijk aangeduid als een 'NZ Wholesale Investor'). GSAMA is niet geregistreerd als financiële dienstverlener in de zin van de FSPA. GSAMA heeft geen zakelijke vestiging in Nieuw-Zeeland. In Nieuw-Zeeland zijn dit document en de toegang ertoe uitsluitend bestemd voor personen die tot voldoening van GSAMA hebben aangetoond een NZ Whosesale Investor te zijn. Dit document is uitsluitend bestemd voor de beoogde ontvanger ervan. Dit document mag niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd of verspreid onder anderen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van GSAMA.

Canada: deze presentatie wordt verspreid in Canada door GSAM LP, welke geregistreerd is als een portefeuillebeheerder onder de wetgeving op het gebied van effecten in alle provincies van Canada, als een manager in de grondstoffenhandel onder de wetgeving van Ontario betreffende grondstoffen-futures en als derivatenadviseur op grond van de wetgeving van Quebec op derivaten. GSAM LP staat niet geregistreerd in Manitoba voor het verstrekken van beleggingsadvies of portefeuillebeheersdiensten voor op de beurs verhandelde futures of optiecontracten, en het aanbieden van dit document vormt geen beleggingsadvies dan wel portefeuillebeheer in Manitoba.

Japan: dit materiaal is uitgegeven of goedgekeurd in Japan voor gebruik door professionele beleggers zoals gedefinieerd in artikel 2 lid 31 van de Financial Instruments and Exchange Law (FIEL). Ook is elke beschrijving met betrekking tot beleggingsstrategieën voor collectieve beleggingsinstellingen op grond van artikel 2, lid (2), punt 5 of punt 6 van de FIEL alleen goedgekeurd voor gekwalificeerde institutionele beleggers zoals gedefinieerd in artikel 10 van de Cabinet Office Ordinance of Definitions op grond van artikel 2 van de FIEL.

Zuid-Afrika: Goldman Sachs Asset Management International is door de Financial Services Board van Zuid-Afrika erkend als financiële dienstverlener.

Maleisië: dit materiaal wordt in of vanuit Maleisië uitgegeven door Goldman Sachs (Malaysia) Sdn Bhd (880767W)

Hongkong: dit materiaal is uitgegeven of goedgekeurd voor gebruik in of vanuit Hongkong door Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited.

Singapore: dit materiaal is uitgegeven of goedgekeurd voor gebruik in of vanuit Singapore door Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (Ondernemingsnummer: 201329851H).

Israël: dit document is niet en zal niet worden geregistreerd bij, of worden beoordeeld of goedgekeurd door, de Israel Securities Authority ('ISA'). Het is niet bestemd voor algemene verspreiding in Israël en mag niet worden gereproduceerd of gebruikt voor enig ander doel. Goldman Sachs Asset Management International beschikt niet over een vergunning voor het aanbieden van beleggingsadvies of -beheerdiensten in Israël.

Jordanië: het document is niet voorgelegd aan, of goedgekeurd door, de Jordaanse effectencommissie of de raad voor regulering van transacties op buitenlandse beurzen.

Colombia: Esta presentación no tiene el propósito o el efecto de iniciar, directa o indirectamente, la adquisición de un producto a prestación de un servicio por parte de Goldman Sachs Asset Management a residentes colombianos. Los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management no podrán ser ofrecidos ni promocionados en Colombia o a residentes Colombianos a menos que dicha oferta y promoción se lleve a cabo en cumplimiento del Decreto 2555 de 2010 y las otras reglas y regulaciones aplicables en materia de promoción de productos y/o servicios financieros y /o del mercado de valores en Colombia o a residentes colombianos. Al recibir esta presentación, y en caso que se decida contactar a Goldman Sachs Asset Management, cada destinatario residente en Colombia reconoce y acepta que ha contactado a Goldman Sachs Asset Management por su propia iniciativa y no como resultado de cualquier promoción o publicidad por parte de Goldman Sachs Asset Management o cualquiera de sus agentes o representantes. Los residentes colombianos reconocen que (1) la recepción de esta presentación no constituye una solicitud de los productos y/o servicios de Goldman Sachs Asset Management, y (2) que no están recibiendo ninguna oferta o promoción directa o indirecta de productos y/o servicios financieros y/o del mercado de valores por parte de Goldman Sachs Asset Management.

Esta presentación es estrictamente privada y confidencial, y no podrá ser reproducida o utilizada para cualquier propósito diferente a la evaluación de una inversión potencial en los productos de Goldman Sachs Asset Management o la contratación de sus servicios por parte del destinatario de esta presentación, no podrá ser proporcionada a una persona diferente del destinatario de esta presentación.

Bahrein: dit document is niet beoordeeld door de Centrale Bank van Bahrein (CBB) en de CBB is niet verantwoordelijk voor de juistheid van de hierin opgenomen verklaringen of informatie of voor de resultaten van de effecten of betreffende investering, noch is de CBB aansprakelijk jegens enig persoon voor schade of verlies als gevolg van het vertrouwen op een in dit document opgenomen verklaring of informatie. Dit document wordt niet uitgegeven, doorgegeven of ter beschikking gesteld aan het algemene publiek.

Koeweit: dit materiaal is niet goedgekeurd voor verspreiding in Koeweit door het Ministerie van Handel en Industrie of de Centrale Bank van Koeweit of enige andere relevante Koeweitse overheidsinstelling. De verspreiding van dit materiaal is bijgevolg beperkt overeenkomstig wet nr. 31 van 1990 en wet nr. 7 van 2010, zoals gewijzigd. Er wordt in Koeweit geen onderhands of openbaar aanbod van effecten gedaan en er zal in Koeweit geen overeenkomst worden gesloten met betrekking tot de verkoop van effecten. Er vinden in de staat Koeweit geen marketing, uitnodiging of stimuleringsactiviteiten plaats om effecten aan te bieden of op de markt te brengen.

Oman: de Capital Market Authority van het Sultanaat van Oman (de "'CMA'")) is niet aansprakelijk voor de juistheid of toereikendheid van de in dit document verstrekte informatie of voor het vaststellen of de in dit document overwogen diensten al dan niet een geschikte investering zijn voor een potentiële belegger. De CMA is evenmin aansprakelijk voor enige schade of verlies als gevolg van het vertrouwen dat in dit document wordt gesteld.

Qatar: dit document is niet en zal niet worden ingeschreven, gecontroleerd of goedgekeurd door de Autoriteit Financiële Markten van Qatar, de Regelgevende Instantie voor Financiële Centra van Qatar of de Centrale Bank van Qatar en mag niet openbaar worden verspreid. Het is niet bestemd voor algemene verspreiding in de staat Qatar en mag niet worden gereproduceerd of gebruikt voor andere doeleinden.

Saoedi-Arabië: de Capital Market Authority geeft geen garanties met betrekking tot de juistheid of volledigheid van dit document en wijst uitdrukkelijk iedere aansprakelijkheid af voor enig verlies dat voortvloeit uit of dat het gevolg is van het vertrouwen op enig deel van dit document. Als u de inhoud van dit document niet begrijpt, dient u een erkend financieel adviseur te raadplegen.

De CMA geeft geen garanties met betrekking tot de juistheid of volledigheid van deze materialen en wijst uitdrukkelijk elke aansprakelijkheid af voor enig verlies dat voortvloeit uit of dat het gevolg is van het vertrouwen op enig deel van deze materialen. Indien u de inhoud van deze documenten niet begrijpt, dient u een erkend financieel adviseur te raadplegen.

Verenigde Arabische Emiraten: dit document is niet goedgekeurd door of ingediend bij de Centrale Bank van de Verenigde Arabische Emiraten of de Autoriteit voor Effecten en Grondstoffen. Als u de inhoud van dit document niet begrijpt, dient u een financieel adviseur te raadplegen.