2025年资产管理展望：重新审视资产配置

股票投资涉及市场风险，即所投资证券的价值可能因个别公司、特定行业和/或总体经济状况的前景而上涨或下跌。不同的投资风格（例如「增长」和 「价值」）往往被倾向于看好或看淡，这些策略的表现有时候可能不如投资于类似资产类别的其他策略。公司的市值也可能涉及更高的风险，例如相比起业务较成熟的公司，「小型」或「中型」市值公司流动性较低，亦可能更易受到突然或不稳定的价格变动影响。

固定收益证券投资一般要承受与债务证券相关的风险，包括信贷、流动性、利率、提前还款和延期风险。债券价格的波动与利率的变化成反比。因此，利率普遍上升可能导致债券价格下跌。与固定利率证券相比，可变利率和浮动利率证券的价值对利率变化的敏感度通常较低。如果利率没有按预期变动，浮动利率和浮动利率证券的价值可能会下降。相反，如果市场利率下降，可变利率和浮动利率证券的价值通常不会上升。信用风险是发行人违约支付利息和本金的风险。投资高收益债券（也称为垃圾债券）时，信用风险较高。提前还款风险是证券发行人可能比原先预期更快还清本金的风险。延期风险是指证券发行人偿还本金的速度可能比原先预期的要慢的风险。所有固定收益投资在赎回或到期时的价值可能低于其原始成本。

新兴市场证券的流动性可能较发达市场证券低，并会承受更大风险，包括但不限于以下原因: 法规不完善、证券市场波动、汇率不利以及社会、政治、军事、监管、经济或环境发展或自然灾害。

环境、社会及管治（「ESG」）策略可能会承担风险或消除在其他策略或广泛的市场基准可见的敞口，这可能使其表现异于该等其他策略或市场基准的表现。ESG策略将面临与其投资的资产类别相关的风险。此外，ESG策略的目标市场或行业的需求增长可能会偏离预期或者较预期慢。本文中提到的任何ESG特征、观点、评估、主张或类似内容(i)将基于且仅限于考虑与产品、发行人或服务相关的特定ESG属性或指标，而不是其更广泛的或完整的ESG状况，除非另有说明，(ii)可能仅限于时间点评估，并且可能不会考虑产品、发行人或服务的更广泛生命周期，以及(iii)可能不考虑因产品、发行人或服务而产生或与之相关的任何潜在负面ESG影响。

私募信贷和私募股权投资并不适合所有投资者。投资者在投资前应仔细审查和考虑私募股权的潜在投资、风险、费用和支出。它们具有投机性，高度缺乏流动性，涉及高风险，高费用和开支可能降低回报，并可能出现部分或全部资金损失。因此，它们适用于能够接受此类风险的经验丰富且成熟的长期投资者。

ETF面临的风险与股票类似。投资回报可能会波动，并受市场波动的影响，因此投资者的股票在赎回或出售时的价值可能高于或低于其初始成本。在扣除费用之前，ETF的投资结果通常可能与某个特定指数的价格和收益率等同。不保证ETF的价格和收益率表现能够跑平基准指数。

对冲基金和其他私募投资基金（统称「另类投资」）相比其他类型的集合投资工具（如共同基金）受到的监管可能较少。  另类投资可能会收取高额的费用，包括基于已实现和未实现收益的百分比的奖励费，而个人的净回报可能与实际回报存在显著差异。  这些费用可能会抵消该另类投资全部或大部分的交易利润。另类投资不需要定期提供价格或估值信息。  投资者对其投资可能享有有限权利，包括有限的投票权和另类投资管理参与权。

另类投资往往会从事杠杆和其他投资行为，这些投资行为极具投机性，涉及高风险。此类做法可能会增加业绩的波动性和投资损失的风险，包括投入的全部金额的损失。可能存在与另类投资及其服务提供商（包括高盛及其联属公司）相关的利益冲突。  同样，另类投资权益的流动性很低，未经发起人同意一般不可转让，且适用的证券和税务法律也会对转让作出限制。

利益冲突
可能存在与另类投资及其服务提供商（包括高盛及其联属公司）相关的利益冲突。这些活动和利益包括在另类投资可能买卖的证券和工具中的潜在多重顾问、交易和其他利益。  投资者应了解这些考虑因素，有关这些冲突的更多信息, 请参阅另类投资的发售文件。

房地产投资是投机性和非流动性的，涉及高风险、高费用和高支出可能会降低回报。这些风险包括但不限于房地产市场的波动，租户的财务状况，建筑、环境、分区和其他法律的变化，房地产税率或合伙投资评估价值的变化，利率和债务融资的可得性或条件的变化，运营成本的变化，依赖现金流造成的风险，环境责任，未投保的意外事故，某些类型的保险无法获得賠償或成本增加，能源价格波动，以及普通合伙人无法控制的其他因素，如重大敌对行动的爆发或升级、宣战、恐怖主义行动或其他重大的国家或国际灾难或紧急情况。投资工具的资本存在部分或全部损失的可能性，除非潜在投资者能够承担这种损失的后果，否则他们不应该进行该等投资。

此外，一些房地产投资可能需要开发或再开发，这带来了额外的风险，涉及到分区和其他监管批准的可得性和及时性，建设的成本和及时完工，以及按优惠条件永久融资的可行性。

房地产投资将高度缺乏流动性，不会有市场报价。因此，房地产投资的估值涉及不确定性，可能基于假设。所以无法保证房地产投资的评估价值准确，也无法保证最终处置此类投资时评估价值确实能够实现。

此外，房地产资产的杠杆率可能很高，这种杠杆率可能会对该资产产生重大不利影响，因此也可能对投资工具产生重大不利影响。尤其是，如果房地产资产价值下跌，投资工具对杠杆资产投资的亏损速度要比非杠杆资产更快。在投资房地产投资工具之前，恳请阁下充分了解使用杠杆的风险。

多元化投资并不能使投资者免于市场风险和保证盈利。

本文提供的经济和市场预测反映了截至本报告发布之日的一系列假设和判断，如有更改，恕不另行通知。这些预测未考虑任何特定客户的特定投资目标、限制、税收和财务状况或其他需求。实际数据会有所不同，此处可能未反映出来。这些预测会受到可能影响实际表现的高度不确定性的影响。因此，这些预测应被视为仅仅是可能结果的广泛代表。这些预测是根据假设估算的，可能会进行重大修订，并可能随着经济和市场条件的变化而发生重大变化。高盛没有义务提供这些预测的更新或更改。案例研究和示例仅用作说明。

本资料并不构成在要约或招揽属非法或未经许可的任何司法管辖区或向特定人士要约或招揽属非法或未经许可的情形下的要约或招揽。

潜在投资者应了解任何在其公民资格、居所或住所在地适用且相关的法律规定和税务及外汇管制规定。

本资料仅供参考，不应解释为投资建议或买卖证券的要约或招揽。本资料无意被用作投资的通用指南或任何特定投资建议的资料来源，且并未就任何客户应或会以何种方式处理其账户作出暗示或明示的建议，因为合适的投资策略取决于客户的投资目标。

指数基准

各指数属非管理型。各指数属非管理型。指数的数字反映所有收入或股息的滚存投资(如适用)，但并没有扣除会降低回报的任何费用或开支。投资者不能直接投资于指数。

本资讯引用的指数因知名度高、容易被投资者认可和受投资经理认同（某程度上是遵循行业惯例），为评估本资讯所述的投资或更广泛市场提供了合适的基准而被选择。排除「失败」或已关闭的对冲基金可能会使每个指数高估对冲基金的整体表现。

投资价值及所产生的收益将会波动，并可升可跌。可能损失本金。 

本资讯探讨一般市场活动、行业或产业趋势，或其他广义的经济、市场或政治环境，不应被诠释为研究或投资建议。本资料由高盛资产管理编制，并非高盛全球投资研究部(GIR)的财务研究或产品。有关资料并非依照旨在促进财务分析独立性的适用法律条文而拟备，且毋须遵守发布财务研究后不得进行交易的限制。所发表的观点及意见或与GIR或高盛及其联属公司的其他部门或分部所发表的不同。恳请投资者在买卖任何证券前，先咨询其财务专业人士。本资讯未必是最新信息，而高盛资产管理并无义务作任何更新或更改。

投资组合的风险管理流程包括致力于监控和管理风险，但并不意味着低风险。

高盛不会为其客户提供法律、税务或会计建议。恳请投资者在买卖任何证券前，先咨询其法律、税务或会计专业人士。概不保证未来交易或投资提案的税务状态或处理将持续进行。未来税务处理或状态可能由法律或政府行动改变，或可追溯。

虽然某些信息来自被认为可靠的来源，但我们不保证其准确性、完整性或公平性。我们依赖并在没有进行独立验证的情况下假设公共来源提供的所有信息的准确性和完整性。

本文观点和意见仅供参考，并不构成任何高盛资产管理对购买、出售或持有任何证券的建议。观点和意见截至本材料之日期，并可能更改，不应将其视为投资建议。

高盛资产管理公司的各个投资组合管理团队在某些情况下可能持有与本文所载观点和意见不一致的观点和意见，和/或做出与本文所载观点和意见不一致的投资决策。

MSCI或参与或涉及编制、计算或创建MSCI数据的任何其他方均不对此类数据（或使用此类数据所获得的结果）作出任何明示或默示的保证或陈述，并且所有此类方特此明确否认对任何此类数据原创性、准确性、完整性、适销性或特定用途适用性的所有保证。在不限制任何前述规定的前提下，在任何情况下，MSCI、其任何关联方或参与或涉及编制、计算或创建数据的任何第三方均不对任何直接、间接、特殊、惩罚性、后果性或任何其他损害（包括利润损失）承担任何责任，即使被告知可能发生此类损害。未经MSCI明确书面同意，不得进一步分发或传播MSCI数据。

This material is for informational purposes only. It has not been, and will not be, registered with or reviewed or approved by your local regulator. This material does not constitute an offer or solicitation in any jurisdiction. If you do not understand the contents of these materials, you should consult an authorised financial adviser.

亚洲（日本除外）：请注意，高盛资产管理（香港）有限公司或高盛资产管理（新加坡） 私人公司 （公司编号：201329851H）或参与高盛资产管理业务并提供本资料和信息的其他实体在亚洲（日本除外）均未获得任何牌照、授权或注册，但可在以下司法管辖区经营业务（须遵守适用的当地法规）：香港、新加坡、印度和中国内地。高盛资产管理（香港）有限公司于香港刊发或使用本资料。Ltd. 

The Chinese translation of this material has been provided for your (and your affiliates’) convenience and information only. Goldman Sachs makes no representations as to the accuracy and/or completeness of the translation and you should not rely on it. In the event of any inconsistency between the English version of this material and the Chinese version, the English version shall prevail. 本资料的中文翻译本仅为阁下（及阁下关联方）之便利及参考而提供。高盛不对翻译的准确性和/或完整性作任何陈述，并且阁下也不可依赖于此翻译。若本资料的英文本与中文本之间存在任何不一致之处，应以英文本为准。