信心與動力：印度之行 所思所想
印度經濟的多方面改革正加強企業信心，促進印度初創生態系統的發展，並推動製造業和服務業等領域的增長。
儘管城市化和諸判發展差距仍然充滿挑戰，但主要的公路、鐵路和電力項目正推動印度經濟及改善營商環境。
數碼轉型仍是大勢所趨，印度或是人工智能發展的得益者之一，但當地的人工智能應用仍處於起步階段，或需規劃如何讓人工智能與人類工作並駕齊驅。
印度經濟依然展現韌性。數碼轉型、人口結構利好因素及政府改革等大趨勢，正為印度長遠增長奠下基礎。我們最近前往新德里、孟買和班加羅爾，評估當地決策者和企業管理層的意向。我們對印度經濟前景抱有信心，亦對可能影響印度長遠增長的機遇與挑戰有所啟發。以下是我們今趟印度之行的所思所想：
策略性改革:鞏固基礎
印度政府繼續專注於透過重大改革推動經濟增長。在最近的選舉後，政策具有連續性和穩定性。「印度製造」等重點政策及生產掛鉤獎勵計劃(PLI)持續吸引投資目光，旨在將印度定位為全球製造中心。舉例來說，電子業已取得明顯進展，以在2030年或之前發展成為5,000億美元的產業為目標，專注於製造生產，包括半導體。此外,簡化稅制、勞工改革和房地產的新法規也有助鞏固印度的經濟基礎。
儘管經濟發展步伐向好，但仍有近1.29億人生活在赤貧中，每天收入低於 2.15 美元。女性勞動人口比率低仍然是一項挑戰。再者,製造業和服務業需要創造高質素的工作機會,「提升」員工技能的需求亦隨之增加。然而，印度正在提倡創業文化，自 2016 年以來已有超過十萬家初創公司成立。這不但有助推動經濟增長和就業，同時亦創造廣泛多樣的潛在投資機會。縱觀電子商務、金融科技及資訊科技(IT)等領域，創新初創企業的創辦人對政府的支持措施持積極樂觀的態度。我們會見了一些公司的管理層，這些公司創立於十多年前，如今已轉型為舉足輕重的成功企業，其中包括一個線上食品配送平台，目前服務超過 800 個城市，僱用（直接或間接）近 50 萬名員工。
基礎建設 勢在必行
政府為推動經濟發展，增撥資金支持印度各地核心基礎建設（機場、道路、鐵路及電力）。科技發展及收地程序得以改善，為各邦州的大規模鐵路電氣化、機場私有化、貨運樞紐及地鐵計劃開啟了綠燈。此外，印度正在快速發展可再生能源，具體計劃包括擴大太陽能產能、降低綠色氫氣成本，以及提高能源的可持續性。我們會見了推動綠色建築實務和污染控制的公司，以及準備受惠於混合動力車和電動車應用的公司,因為政府正推動可持續交通獎勵政策支持這個領域。我們與一家製造電動汽車零組件 (摩打、軟件、電池和電子) 的企業共同創辦人兼執行長交流，探討與行業巨頭垂直整合的潛在方案。
城市化繼續為印度帶來挑戰。印度三分之一的人口居住在城市，但這一比例正在快速上升，對基礎設施和資源分配造成壓力。印度南部各邦受惠於服務業和製造業蓬勃發展，其人均收入是人口較多的北部農村邦的兩倍，突顯出基礎設施發展和教育方面的差距。縮小這一差距對全國的共同增長至關重要。企業高層與我們分享印度社會如何逐漸從傳統的聯合家庭結構轉變為更多的核心家庭，進而刺激住宅房地產的需求。我們亦與一家參與不少大型基礎建設項目的公司董事長交流，了解該企業如何提升員工技能，以及如何在建築產業採用電子工具來實現現代化流程。
科技與數碼轉型
印度在過去十年積極創新。 網絡覆蓋急增，引領網上、手機銀行的興起，以及支付模式和電子商務的創新。企業管理層預期這些趨勢將會持續，而我們所會見的主管們也對印度網絡覆蓋的增長，以及消費者轉向手機主導的電子商務持樂觀態度。JAM Trinity整合Jan Dhan 帳戶 (零餘額銀行帳戶)、Aadhaar (以生物特徵為基礎的獨特身份系統) 和手機連線，對印度的數碼轉型尤為重要。傳統銀行模式無法迎合印度中下階層消費者的需求變化，為金融科技創新造就潛在商機。
隨著新興的金融科技公司推出更容易使用的交易平台、金融知識日益普及，以及法規利好因素，國內零售投資者在相關印度股票版塊的成交量明顯增加。過去十年來，金融普及化發展迅速，零售投資者從2013年的1,000萬人增加到目前的1.05億人。在後疫情時代，國內投資者在印度股票市場舉足輕重，尤其在外商機構投資者外流期間提供了穩定性，亦有助平衡全球市場的不確定性。與黃金和房地產等傳統資產相比，印度的年輕人口越趨傾向金融資產，而較低的交易成本和普及化的數碼轉型正推動這一趨勢。
除了金融之外，不少跨國企業選擇在印度設立離岸業務,尤其是發展蓬勃的資訊科技領域。單單在班加羅爾一條13英里長的街道便雲集了全球最多的S&P1000公司。此外，印度亦是人工智能 (AI) 的潛在受益者。我們到訪與零售商合作開發機器學習工具的公司，以及尋求大幅擴展數據中心規模支援AI運作的公司。然而，人工智能的應用仍處於起步階段，或需規劃如何讓人工智能與人類工作並駕齊驅。印度外判製藥市場亦蘊藏龐大潛力，其優勢在於人才成本、會說英語的科學家，以及對創新的日益關注。
長遠增長之路
今趟印度之行鞏固了我們對2025年的投資展望。我們認為在多元化的企業支持下，印度經濟將繼續增長。數碼轉型、富裕中產階級的增長，以及重視改革的政府政策等利好因素，令企業管理層的信心與日俱增。歐洲與中東局勢、供應鏈中斷，以及現代科技(例如人工智能)為全球帶來挑戰，同時亦造就潛在投資機會與風險。我們認為，在特朗普的第二任期，全球貿易局勢可能緊張，但對印度的影響相對較低。印度企業在實現供應鏈多樣化方面進度良好，不少與我們會見的高層主管也持續加強對供應鏈的控制，務求從採購乃至分銷實現最大化的效率與彈性。我們認為發掘潛在機會的重點在於採取主動，放眼機遇處處的印度增長之路。
高盛資產管理的基本面股票團隊旨在捕捉印度經濟的增長潛力。投資經驗豐富、紮根當地的基本面股票團隊以長遠目光投資於各式各樣的公司，包括數碼轉型、城市化和供應鏈轉移等迎合大趨勢的公司。