Asset Management Outlook 2025: Disruption in jeder Hinsicht

Dieser Artikel ist Teil unserer Reihe Outlook 2025: Gründe für eine Neuausrichtung.

Disruption in jeder Hinsicht

Volkswirtschaften versuchen, ein besseres Gleichgewicht zu erreichen. Dennoch sind auch 2025 Disruptionen aus unterschiedlichen Richtungen zu erwarten. Wir konzentrieren uns dabei auf die Signale, die auf echten Wandel hindeuten. Einige strukturelle Einflüsse werden von besonderer Bedeutung sein: Dekarbonisierung, Digitalisierung, Deglobalisierung, geopolitische Destabilisierung und demografische Alterung. Anleger müssen die langfristigen Auswirkungen dieser Trends analysieren und dort, wo sie aufeinandertreffen, Chancen identifizieren. Durch die strategische Allokation von Kapital an den Public und Private Markets können sowohl die Finanzergebnisse als auch der realwirtschaftliche Impact positiv beeinflusst werden.

Wendepunkt im Energiebedarf

Künstliche Intelligenz, die Energiewende, ein robustes Wirtschaftswachstum und das Reshoring der Industrieproduktion sorgen dafür, dass die Nachfrage nach Strom und anderer Energie kräftig steigt. Der Energiebedarf wird voraussichtlich auch 2025 zunehmen und sich in den Jahren danach noch intensivieren. Dazu tragen die Elektrifizierung des Verkehrs, Hitzewellen, die den Bedarf an Klimaanlagen erhöhen, und langsamere Effizienzsteigerungen bei Rechenzentren bei. Noch stärker belastet möglicherweise die KI das Energiesystem (eine ChatGPT-Suche verbraucht etwa das 6- bis 10-Fache der Energie einer herkömmlichen Google-Suche).¹ Sie kann aber auch die Suche nach Lösungen unterstützen, um Rechenzentren und Stromnetze effizienter zu machen. Ein starker Anstieg des Energiebedarfs dürfte den Übergang zu erneuerbaren Energiequellen beschleunigen. Kurzfristig kann er jedoch dazu führen, dass Versorgungsunternehmen wieder vermehrt leicht verfügbare fossile Brennstoffe nutzen.

Steigender Energieverbrauch von Rechenzentren durch wachsende Nachfrage nach Daten und zusätzlichen Schub durch KI

Quelle: Masanet et al. (2.020), IEA, Cisco, Goldman Sachs Global Investment Research. Stand: 28. April 2024.

Große Volkswirtschaften wie die USA, Europa und Japan konzentrieren sich auf die Rückverlagerung ihrer Halbleiterproduktion. Sie wollen jedoch auch die Energieinfrastruktur ausbauen, damit Nettoexporteure von „Intelligenz“ ihre Daten für das Trainieren von KI-Modellen nicht mehr an andere Anbieter oder Länder senden müssen. Der steigende Energiebedarf schafft Investmentmöglichkeiten bei Versorgern, erneuerbarer Energieerzeugung sowie Industrieunternehmen, die mit ihren Investitionen und Produkten Wachstum fördern. Wind-, Solar- und Kernenergie wie auch Gas werden Teil des Energiemixes sein. Hybride Lösungen, die die Netzresilienz und -effizienz unterstützen, sind entscheidend, um Ausfälle zu minimieren. Energiegroßspeicher verringern die Wahrscheinlichkeit von Netzüberlastungen und ermöglichen eine stärkere Nutzung erneuerbarer Energien. Durch den wachsenden Energieverbrauch von Rechenzentren steigt auch die Nachfrage nach Lösungen für eine effiziente Ressourcen- und Flächennutzung darunter sauberes Wasser und Infrastruktur.

Sicherheit weiter von herausragender Bedeutung

Nach einem Mega-Wahljahr können politische Veränderungen in großen Volkswirtschaften 2025 Teile der Weltwirtschaft erschüttern. Dennoch wird wohl keine Regierung bei der Sicherheit Kompromisse eingehen. Sicherheit – sei es in Lieferketten, bei Ressourcen oder auf nationaler Ebene – bleibt eine Grundvoraussetzung für nachhaltiges Wachstum. Der politische Rückenwind dafür wird bestehen bleiben und sich in einigen Fällen sogar verstärken. Trotz der Unsicherheit über die Zukunft des Inflation Reduction Act (IRA) während einer zweiten Amtszeit von Donald Trump wird bezahlbare, zuverlässige und nachhaltige Energie für Unternehmensführungen auch in Zukunft obersten Stellenwert haben. Gleichzeitig dürften Sicherheitsbedrohungen größer und komplexer werden, d. h., der Bedarf an modernen Verteidigungs- und Cybersicherheitslösungen wächst. Die Fortschritte in der Künstlichen Intelligenz, aber auch die hohen geopolitischen Spannungen werden anhalten. Bemühungen der US-Regierung, die Technologielieferkette des Landes zu stärken, werden daher wahrscheinlich parteiübergreifende Unterstützung genießen.

In Europa enthält der kürzlich vorgestellte „Draghi-Plan“ Empfehlungen, wie private Investitionen gefördert, Europas Wettbewerbsfähigkeit gesteigert, die Produktivitätslücke zu den USA und China geschlossen und die wirtschaftliche Sicherheit durch weniger Abhängigkeit verbessert werden können. Die Energiekrise von 2022 hat beispielsweise gezeigt, wie entscheidend eine sichere Versorgung mit kritischen Ressourcen von wichtigen Handelspartnern ist. In Europa bremsen die hohen Energiekosten weiterhin das Wachstum. Gleichzeitig beeinträchtigen niedrige Produktions- und Netzkapazitäten die Verbreitung digitaler Technologien und die Elektrifizierung des Verkehrs. Etwa die Hälfte der im Draghi-Plan vorgesehenen zusätzlichen Jahresinvestitionen von 800 Mrd. EUR würden in saubere Energie und Elektromobilität fließen.² Eine Umsetzung des Plans kann wichtige Impulse für Energieversorger und sogenannte „Electrification Compounders“ in der EU geben.

Wir setzen nach einem ganzheitlichen Ansatz langfristig auf das Thema Sicherheit. Lieferketten-, Ressourcen- und nationale Sicherheit in Industrieländern bieten neben einem breiten Spektrum an Investmentideen auch die Chance, ein gut diversifiziertes Portfolio mit ausgewogenen Sektorallokationen zusammenzustellen.

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Der steigende Energiebedarf schafft Investmentmöglichkeiten bei Versorgern, erneuerbarer Energieerzeugung und Industrieunternehmen.”

Nachhaltigkeit: Renditen stärker im Fokus

Anleger richten ihr Augenmerk wieder zunehmend auf finanzielle Wesentlichkeit und die Grundlagen von Renditen. Durch die Abkehr von dem Ansatz, ganze Industriezweige einfach auszuschließen und sich nur auf emissionsarme Branchen zu fokussieren, vergrößert sich das Anlageuniversum. Dadurch können mehr echter Impact und eine bessere Wertentwicklung erzielt werden. Wir rechnen mit einem wachsenden Schub, Nachhaltigkeit sowohl mit der Kursentwicklung als auch mit quantifizierbarem realwirtschaftlichem Impact zu verknüpfen.

Kapital in emissionsintensivere Sektoren wie Energie, Versorgungsunternehmen oder die Produktion von Zement, Chemie und Stahl zu lenken, wird als Schlüssel zur Dekarbonisierung der Realwirtschaft erkannt. In den Anfangstagen des nachhaltigen Investierens war das ganz anders. Viele Anleger waren auf emissionsarme Sektoren fokussiert, die als umweltfreundlicher galten. Das Umdenken spiegelt sich jetzt im Wachstum von zukunftsorientierten „Transition“- und „Improver-“Strategien wider. Sie investieren in der Regel mehr in Unternehmen, die voraussichtlich die Nachhaltigkeit ihrer Geschäftstätigkeit und Produkte verbessern. Anleger müssen die Herausforderungen verstehen, vor denen emissionsintensive Sektoren wie Öl und Gas, Luft-/Raumfahrt und Verteidigung sowie Metall und Bergbau bei der Dekarbonisierung stehen. So lassen sich Unternehmen, die echte Fortschritte machen, und die Lösungen, die sie zur Erreichung ihrer Ziele benötigen, einfacher identifizieren.

Drei Schlüsselfragen

1. Wie kann sich die US-Wahl auf nachhaltiges Investieren auswirken?

Obwohl nach den US-Wahlen die Unsicherheit über die Nachhaltigkeitspolitik und vor allem den Inflation Reduction Act (IRA) zunehmen kann, wird es unabhängig vom politischen Umfeld und kurzfristiger politischer Prioritäten voraussichtlich weiterhin robuste wirtschaftliche Anreize für nachhaltiges Investieren geben. Beispielsweise verbessern sich die Voraussetzungen für saubere Technologien kontinuierlich (hochwertigere Lösungen, niedrigere Kosten). Generell beobachten wir ein wachsendes Interesse von Unternehmen und Anlegern an Dekarbonisierung. Das Wachstum der KI sorgt für einen höheren Bedarf an energieintensiveren Ressourcen. Klimabedingte Gefahren erfordern außerdem schnellere Antworten und Vorbereitung. Unser Fokus liegt weiterhin auf finanziell relevanten Faktoren, die sowohl Investmentmöglichkeiten als auch Risiken beeinflussen.

2. Wie können Anleger Biodiversitätsrisiken und -chancen in ihre Investmentprozesse integrieren?

Der Klimawandel stört zunehmend das Gleichgewicht der Biodiversität. Die Natur rückt daher mehr in den Fokus von Regierungen, Firmenlenkern und Anlegern. Die unterschiedlichen Begrifflichkeiten und Ansätze am Biodiversitätsmarkt erschweren jedoch die Orientierung. Aus unseren eigenen Erfahrungen und Gesprächen empfehlen wir Anlegern, zunächst die Anlageziele klar zu definieren. Dann erst sollten sie die geeigneten Tools auswählen, um Unternehmen zu bewerten und Möglichkeiten für umsetzbare Biodiversitätsinvestments zu identifizieren.

3. Welche Auswirkungen hat die zunehmende Wechselwirkung zwischen KI, Geopolitik und Energiewende für Anleger?

Diese Kräfte können ganz unterschiedlich zusammenwirken. Die KI kann beispielsweise das Energiesystem belasten, aber auch die Suche nach Lösungen unterstützen, um Rechenzentren und Stromnetze effizienter zu machen. Anleger müssen diese Wechselwirkungen sowie deren Auswirkungen auf Investitionen erkennen und verstehen. Wer sich isoliert auf ein einzelnes Thema konzentriert, kann Chancen verpassen und Risiken unterschätzen. Gerade beim Investieren kann die Leistungsfähigkeit der KI genutzt werden, um zukünftig Alpha zu generieren. Dies erfordert allerdings eine durchdachte Datenstrategie und menschliche Expertise.

Lesen Sie auch Ein neues Gleichgewicht, Auf Anleihen setzen, Den Aktienhorizont erweitern und Alternative Wege gehen, um mehr über unsere Einschätzungen der Investmentmöglichkeiten 2025 und potenzielle Quellen attraktiver Renditen zu erfahren.

¹Goldman Sachs GIR. Stand: 28. April 2024.
²Europäische Kommission, Goldman Sachs GIR. Stand: 14. Oktober 2024.

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GlossarAlpha: Misst die Differenz zwischen den tatsächlichen Renditen eines Portfolios und den Renditen, die ausgehend von seinem mithilfe des Beta-Koeffizienten gemessenen Risikoniveau zu erwarten wären. Ein höheres Alpha ist besser, aber nur dann verlässlich, wenn auch ein hoher R²-Wert vorliegt. Man kann Alpha als Kennzahl der risikobereinigten Rendite betrachten. Manche Finanzberater sehen in Alpha einen Maßstab dafür, wie viel Wertsteigerung der Manager eines Fonds erzielt bzw. wie viel Wert er vernichtet. Ein positiver Alpha-Wert bedeutet, dass das Portfolio eine bessere Wertentwicklung erreicht hat, als sein Beta erwarten lässt. Ein negativer Alpha-Wert weist auf eine Underperformance eines Portfolios gemessen an den auf dem Beta eines Fonds beruhenden Erwartungen hin.Kreditrating: Ein Kreditrating ist eine Einschätzung der Kreditrisiken, die mit einem Finanzinstrument oder Finanzinstitut verbunden sind. „AA“ und „BBB“ gelten als Investment Grade. Diese Ratings können sich ändern und beseitigen nicht die Risiken, die mit Kapitalanlagen einhergehen.Dovish: Eine eher lockere Geldpolitik.Evergreen-Fonds: Ein semiliquides Investmentvehikel für Anlagen in privat finanzierte Unternehmen.Hawkish: Eine eher restriktive Geldpolitik und das Gegenteil von „dovish“.MSCI EAFE Index: Ein Aktienmarktindex, der die Wertentwicklung von Large- und Mid-Cap-Unternehmen in 21 Industrieländern auf der ganzen Welt misst.S&P 500 Index: Der Standard & Poor’s 500 Composite Stock Prices Index, ein nicht gemanagter Index der Kurse von 500 Stammaktien.Definitionen von Begriffen, die im Zusammenhang mit Produkten verwendet werden, finden Sie im Glossar

Risikohinweise und Offenlegungen

Anlagen in Aktien unterliegen dem Marktpreisrisiko, das heißt, die Wertpapiere, in die der Fonds investiert, können in Abhängigkeit von den Aussichten für einzelne Unternehmen oder bestimmte Wirtschaftszweige bzw. in Abhängigkeit von der allgemeinen wirtschaftlichen Situation an Wert verlieren oder gewinnen. Unterschiedliche Anlagestile (beispielsweise „Growth“ und „Value“) haben die Tendenz, mal mehr und mal weniger beliebt zu sein, und können gelegentlich weniger gut abschneiden als andere Strategien, die in ähnliche Anlageklassen investieren. Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens kann mit höheren Risiken (beispielsweise Unternehmen mit „niedriger“ oder „mittlerer“ Marktkapitalisierung) einhergehen als die Risiken, die mit größeren, besser etablierten Unternehmen verbunden sind, und solche Unternehmen können plötzlichere oder stärker schwankende Kursbewegungen sowie niedrigere Liquidität aufweisen.

Anlagen in Anleihen unterliegen den Risiken, mit denen Schuldtitel generell verbunden sind, darunter Kredit-, Liquiditäts-, Zins- und Prolongationsrisiken sowie das Risiko einer vorzeitigen Tilgung. Die Anleihekurse bewegen sich entgegengesetzt zu den Zinssätzen. Folglich können generell steigende Zinssätze zu einem Rückgang des Anleihekurses führen. Der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung reagiert in der Regel weniger sensibel auf Zinsänderungen als der Wert von festverzinslichen Wertpapieren. Wertpapiere mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung können an Wert verlieren, wenn sich die Zinsen nicht wie erwartet entwickeln. Umgekehrt steigt der Wert von Wertpapieren mit variabler Verzinsung oder Zinsanpassung in der Regel nicht, wenn die Marktzinsen fallen. Als Kreditrisiko bezeichnet man das Risiko, dass ein Emittent seine Zins- und Tilgungszahlungen nicht leistet. Das Kreditrisiko ist bei Anlagen in Hochzinsanleihen, auch „Junk Bonds“ („Ramsch-Anleihen“) genannt, höher. Das Risiko einer vorzeitigen Tilgung ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme schneller als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Das Prolongationsrisiko ist das Risiko, dass der Emittent eines Wertpapiers die Kreditsumme langsamer als ursprünglich erwartet zurückzahlt. Der Wert von Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren kann bei ihrer Rücknahme oder Fälligkeit unter den Anschaffungskosten liegen.

Investments in Schwellenländern können weniger liquide sein und mit einem höheren Verlustrisiko einhergehen als Anlagen in Industrieländern. Das kann unter anderem auf folgende Faktoren zurückgeführt werden: unzureichende Regulierung, volatile Wertpapiermärkte, nachteilige Wechselkurse sowie soziale, politische, militärische, regulatorische, wirtschaftliche und umweltbezogene Entwicklungen oder Naturkatastrophen.

Environmental, Social and Governance („ESG“)-Strategien, die nach Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungskriterien investieren, können Risiken eingehen oder Positionen vermeiden, die bei anderen Strategien oder breiten Marktindizes vorhanden sind. Dadurch kann sich die Wertentwicklung von ESG-Strategien von der Wertentwicklung dieser anderen Strategien oder Marktindizes unterscheiden. ESG-Strategien sind den Risiken ausgesetzt, die mit den jeweiligen Anlageklassen, in die sie investieren, verbunden sind. Zudem entwickelt sich die Nachfrage innerhalb bestimmter Märkte oder Sektoren, auf die eine ESG-Strategie ausgerichtet ist, unter Umständen nicht so wie prognostiziert oder langsamer als erwartet. Alle hier genannten ESG-Merkmale, Ansichten, Beurteilungen, Behauptungen oder ähnliches (i) basieren auf und sind beschränkt auf die Berücksichtigung spezifischer ESG-Merkmale oder -Kennzahlen im Zusammenhang mit einem Produkt, Emittenten oder einer Dienstleistung und nicht deren umfassendes ESG-Profil, und sofern nicht anders angegeben, (ii) können auf eine zeitpunktbezogene Beurteilung beschränkt sein und nicht den gesamten Lebenszyklus des Produkts, Emittenten oder der Dienstleistung berücksichtigen und (iii) können potenzielle negative ESG-Auswirkungen, die sich aus oder im Zusammenhang mit dem Produkt, Emittenten oder der Dienstleistung ergeben, unberücksichtigt lassen.

Anlagen in Private Credit und Private Equity sind nicht für alle Anleger geeignet. Vor einer Anlageentscheidung sollten Anleger die potenziellen Anlagen sowie die Risiken, Gebühren und Kosten von Private Equity gründlich prüfen und abwägen. Sie sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für hoch erfahrene, langfristig orientierte Anleger bestimmt, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Private-Equity- und Private-Credit-Anlagen sind spekulativ und extrem illiquide, bergen hohe Risiken, sind mit hohen Vergütungen und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können, und können mit einem Teil- oder Totalverlust des angelegten Kapitals einhergehen. Sie sind daher nur für erfahrene und langfristig orientierte Anleger geeignet, die diese Risiken in Kauf nehmen können.

Börsengehandelte Fonds bergen ähnliche Risiken wie Aktien. Die Anlagerenditen können schwanken und sind der Marktvolatilität unterworfen. Der Wert der Anteile eines Anlegers kann bei deren Rücknahme oder Verkauf über oder unter den Anschaffungskosten liegen. ETFs können zu Anlageergebnissen führen, die vor Kosten in der Regel mit dem Preis und der Rendite eines bestimmten Index übereinstimmen. Es gibt keine Gewähr, dass die Preis- und Renditeentwicklung des Index ganz erreicht werden kann.

Hedgefonds und andere private Investmentfonds (zusammen als „alternative Investmentfonds“ bezeichnet) sind weniger stark reguliert als andere Arten von gepoolten Anlageinstrumenten, wie etwa offene Investmentfonds. Alternative Investmentfonds können Vergütungen in erheblicher Höhe unter anderem in Form von erfolgsabhängigen Vergütungen verlangen, die auf einem Prozentsatz der realisierten und nicht realisierten Gewinne basieren, und die Nettorendite eines Anlegers kann sich erheblich von der tatsächlich erzielten Rendite unterscheiden. Die Handelsgewinne eines solchen alternativen Investmentfonds können durch solche Vergütungen ganz oder zu großen Teilen negiert werden. Alternative Investmentfonds sind nicht verpflichtet, regelmäßige Kurs- oder Bewertungsinformationen bereitzustellen. Anleger haben in Bezug auf ihre Investments unter Umständen nur eingeschränkte Rechte, wie etwa begrenzte Stimmrechte und begrenzte Mitbestimmung bei der Verwaltung solch alternativer Investmentfonds.

Alternative Investmentfonds setzen häufig Hebeleffekte und andere Anlagepraktiken ein, die äußerst spekulativ und mit hohen Risiken verbunden sind. Diese Methoden können die Volatilität der Wertentwicklung und das Risiko eines Anlageverlusts – bis hin zum Verlust des gesamten Anlagebetrags – erhöhen. Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zudem sind Anteile an alternativen Investmentfonds in hohem Maße illiquide und können normalerweise nicht ohne Genehmigung des Sponsors übertragen werden. Ferner werden Übertragungen durch geltendes Wertpapier- und Steuerrecht begrenzt.

Interessenkonflikte
Es kann im Hinblick auf alternative Investmentfonds und deren Dienstleistungserbringer, zu denen auch Goldman Sachs und seine verbundenen Unternehmen gehören, Interessenkonflikte geben. Zu diesen Aktivitäten und Interessen gehören möglicherweise sich überlappende Beratungs-, Transaktions- und andere Interessen an Wertpapieren und Finanzinstrumenten, die von dem alternativen Investmentfonds ge- oder verkauft werden können. Anleger müssen sich dieser Möglichkeiten bewusst sein. Weitere Informationen über diese Konflikte sind in den Verkaufsunterlagen für den alternativen Investmentfonds dargelegt.

Immobilienanlagen sind spekulativ und illiquide, bergen hohe Risiken und sind mit hohen Gebühren und Kosten verbunden, durch die sich die Renditen reduzieren können. Zu diesen Risiken zählen unter anderem Schwankungen der Immobilienmärkte, die Finanzlage von Mietern, Änderungen von Bau-, Umwelt-, Flächennutzungs- und anderen Gesetzen, Änderungen der Grundsteuern oder des Schätzwerts von Gesellschaftsbeteiligungen, Änderungen der Zinssätze oder Verfügbarkeit oder Konditionen von Fremdkapital, Änderungen der Betriebskosten, Risiken durch die Abhängigkeit von Kapitalflüssen, Umweltverpflichtungen, nicht versicherte Verluste, keine Verfügbarkeit oder höhere Kosten für bestimmte Arten von Versicherungsschutz, Schwankungen der Energiepreise und andere Faktoren, die der General Partner nicht kontrollieren kann, wie etwa der Ausbruch oder die Eskalation von Kriegshandlungen, Kriegserklärungen, Terroranschläge oder erhebliche nationale oder internationale Katastrophen oder Notfälle. Es besteht die Möglichkeit eines teilweisen oder Totalverlusts des Kapitals der Investmentgesellschaft und potenzielle Anleger sollten nur investieren, wenn sie die Folgen eines derartigen Verlusts verkraften können.

Darüber hinaus sind bei manchen Immobilienanlagen Bau- oder Umbaumaßnahmen erforderlich, die mit zusätzlichen Risiken hinsichtlich der Verfügbarkeit und rechtzeitigen Gewährung von Flächennutzungs- und anderen behördlichen Genehmigungen, den Kosten und der pünktlichen Fertigstellung von Bauarbeiten sowie der Verfügbarkeit von Dauerfinanzierungen zu günstigen Konditionen verbunden sind.

Immobilienanlagen sind sehr illiquide und es gibt keine Marktnotierungen dafür. Die Bewertung von Immobilienanlagen ist daher mit Unsicherheit behaftet und kann auf Annahmen basieren. Dementsprechend kann nicht garantiert werden, dass der Schätzwert einer Immobilienanlage richtig ist oder bei der späteren Veräußerung dieser Investition tatsächlich realisiert werden kann.

Darüber hinaus können Immobilienanlagen durch den Einsatz von Fremdkapital einer erheblichen Hebelwirkung ausgesetzt sein, was einschneidende nachteilige Auswirkungen auf das Vermögen und somit auch auf die Investmentgesellschaft haben kann. Insbesondere verliert eine Investmentgesellschaft das investierte Kapital bei einem gehebelten Vermögenswert schneller als bei einem nicht gehebelten Vermögenswert, wenn der Vermögenswert an Wert verliert. Sie sollten die mit der Nutzung von Hebeleffekten verbundenen Risiken genau kennen, bevor Sie eine Immobilienanlage tätigen.

Diversifikation bewahrt einen Anleger nicht vor Marktpreisrisiken und bietet keine Garantie, dass ein Gewinn erzielt wird.

Die im vorliegenden Dokument wiedergegebenen Konjunktur- und Marktprognosen entsprechen einer Reihe von Annahmen und Einschätzungen zum Datum dieses Dokuments und können geändert werden, ohne dass hierüber eine Mitteilung erfolgt. Diese Prognosen berücksichtigen nicht die speziellen Anlageziele und Beschränkungen, die steuerliche und finanzielle Lage oder sonstige Erfordernisse eines bestimmten Kunden. Die tatsächlichen Daten sind Veränderungen unterworfen und hier möglicherweise nicht wiedergegeben. Diese Prognosen sind in hohem Maße mit Unsicherheit behaftet, was sich möglicherweise auf die tatsächliche Wertentwicklung auswirken wird. Deshalb sollten diese Prognosen auch lediglich als repräsentativ für ein breites Spektrum möglicher Ergebnisse angesehen werden. Diese Prognosen sind geschätzt und wurden auf der Grundlage von Annahmen aufgestellt. Sie können erheblich revidiert beziehungsweise grundlegend verändert werden, wenn sich die Rahmenbedingungen in der Wirtschaft oder an den Märkten ändern. Goldman Sachs ist nicht verpflichtet, diese Prognosen zu aktualisieren oder diesbezügliche Änderungen zu veröffentlichen. Fallstudien und Beispiele dienen ausschließlich zur Veranschaulichung.

DIESES DOKUMENT STELLT KEIN ANGEBOT UND AUCH KEINE AUFFORDERUNG ZUR ANGEBOTSABGABE IN LÄNDERN ODER AN PERSONEN DAR, IN DENEN BEZIEHUNGSWEISE DENEN GEGENÜBER ES UNZULÄSSIG ODER UNGESETZLICH WÄRE, EIN SOLCHES ANGEBOT ABZUGEBEN BEZIEHUNGSWEISE EINE SOLCHE AUFFORDERUNG ZU ÄUSSERN.

Interessierte Anleger sollten sich über möglicherweise relevante rechtliche und steuerliche Regulierungen sowie über Bestimmungen zur Deviseneinfuhr in den Ländern informieren, deren Staatsbürger sie sind oder in denen sie ihren Wohn- oder Aufenthaltsort haben.

Dieses Dokument dient nur zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageempfehlung oder als ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren aufzufassen. Dieses Dokument ist nicht als allgemeiner Leitfaden für Finanzanlagen oder als Quelle konkreter Anlageempfehlungen gedacht. Es enthält keine impliziten oder ausdrücklichen Empfehlungen dazu, wie das Konto irgendeines Kunden geführt werden würde oder sollte, denn welche Investmentstrategien sich für einen Kunden eignen, hängt von dessen Anlagezielen ab.

Vergleichsindizes

Indizes werden nicht gemanagt. Die Zahlen für den Index berücksichtigen die Wiederanlage sämtlicher Erträge oder Dividenden (je nachdem, was zutrifft), nicht aber den Abzug von Vergütungen oder Kosten, die die Rendite schmälern würden. Anleger können nicht direkt in Indizes investieren.

Die hier genannten Indizes sind ausgewählt worden, weil sie wohlbekannt sind, von Anlegern ohne Weiteres erkannt werden und nach Auffassung der Fondsverwaltungsgesellschaft, die sich dabei teilweise auf die übliche Branchenpraxis stützt, als Vergleichsindizes für die Bewertung eines Investments oder eines breiter angelegten Marktes wie vorliegend beschrieben geeignet sind. Da „gescheiterte“ oder geschlossene Hedgefonds aus den Indizes herausgenommen werden, setzen die einzelnen Indizes die Wertentwicklung von Hedgefonds möglicherweise generell zu hoch an.

Die bisherige Wertentwicklung bietet keine Garantie im Hinblick auf zukünftige Ergebnisse, die Schwankungen unterworfen sein können. Der Wert von Kapitalanlagen und die mit diesen erzielten Erträge unterliegen Schwankungen und können zu- oder abnehmen. Es kann zu einem Verlust von Anlagekapital kommen.

Im vorliegenden Dokument werden das generelle Marktgeschehen, Branchen- oder sektorale Trends oder andere breit angelegte wirtschaftliche, marktbezogene oder politische Rahmenbedingungen erörtert. Die diesbezüglichen Informationen sind nicht als Investmentresearch oder Anlageberatung aufzufassen. Dieses Dokument wurde von Goldman Sachs Asset Management erstellt. Es handelt sich dabei nicht um eine Finanzanalyse oder ein Produkt von Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Es wurde nicht unter Beachtung einschlägiger gesetzlicher Bestimmungen erstellt, welche die Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen zum Ziel haben. Es unterliegt nicht einem im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen geltenden Handelsverbot. Die hier geäußerten Auffassungen und Meinungen können sich von denen unterscheiden, die von Goldman Sachs Global Investment Research oder anderen Abteilungen oder Geschäftsbereichen von Goldman Sachs oder von mit Goldman Sachs verbundenen Unternehmen vertreten werden. Anlegern wird dringend empfohlen, sich vor dem Kauf oder Verkauf von Wertpapieren mit ihrem Finanzberater abzustimmen. Die vorliegenden Informationen sind möglicherweise nicht aktuell und Goldman Sachs Asset Management ist nicht verpflichtet, Aktualisierungen oder Änderungen vorzunehmen.

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* Goldman Sachs Asset Management, LP (GSAMLP), Goldman Sachs & Co. LLC (GSCo), gemäß ASIC Class Order 03/1100; beaufsichtigt durch die US-Wertpapier- und Börsenaufsicht (US Securities and Exchange Commission) nach US-amerikanischem Recht.

* Goldman Sachs Asset Management International (GSAMI), Goldman Sachs International (GSI), gemäß ASIC Class Order 03/1099; beaufsichtigt durch die britische Finanzaufsicht Financial Conduct Authority; GSI wurde auch von der britischen Finanzdienstleistungsaufsicht Prudential Regulation Authority zugelassen und beide Unternehmen unterliegen britischem Recht.

* Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), gemäß ASIC Class Order 03/1102; beaufsichtigt durch die Währungsaufsicht von Singapur (Monetary Authority of Singapore) nach Singapurer Recht.

* Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), gemäß ASIC Class Order 03/1103 und Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC) gemäß ASIC Instrument 04/0250; beaufsichtigt durch die Hongkonger Wertpapier- und Terminmarktaufsicht (Securities and Futures Commission of Hong Kong) nach Hongkonger Recht

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NUR ZUR WEITERGABE AN FINANZINSTITUTE, INHABER VON FINANZDIENSTLEISTUNGSLIZENZEN UND DEREN BERATER. NICHT ZUR EINSICHTNAHME DURCH PRIVATKUNDEN ODER MITGLIEDER DER ÖFFENTLICHKEIT.

Kanada: Dieses Dokument wurde in Kanada von GSAM LP zur Verfügung gestellt. GSAM LP ist als Portfoliomanager im Sinne der Wertpapiergesetze aller kanadischer Provinzen, als Commodity-Trading-Manager im Sinne der Rohstoff-Futures-Gesetze von Ontario und als Derivateberater im Sinne der Derivategesetze von Quebec registriert. GSAM LP ist nicht für die Erbringung von Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdiensten in Bezug auf börsennotierte Future- oder Optionskontrakte in Manitoba registriert und die Bereitstellung dieses Dokuments bedeutet nicht, dass GSAM LP in Manitoba derartige Anlageberatungs- oder Portfoliomanagementdienste anbietet.

Japan: Dieses Dokument wurde in Japan zur Verwendung durch professionelle Anleger im Sinne der Definition in Artikel 2 Paragraf (31) des Financial Instruments and Exchange Law („FIEL“) herausgegeben oder genehmigt. Jede Beschreibung von Investmentstrategien auf Organismen für gemeinsame Kapitalanlagen im Sinne von Artikel 2 Paragraf (2) Punkt 5 oder Punkt 6 des FIEL wurde nur für qualifizierte institutionelle Anleger gemäß der Definition in Artikel 10 der Cabinet Office Ordinance of Definitions nach Artikel 2 des FIEL genehmigt.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Bahrain: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of Bahrain (CBB) nicht überprüft und die CBB übernimmt keine Verantwortung für die Richtigkeit der hierin enthaltenen Aussagen und Informationen oder für die Wertentwicklung der Wertpapiere und verwandten Anlagen; die CBB haftet auch nicht für Schäden oder Verluste, die sich daraus ergeben, dass jemand sich auf die hierin enthaltenen Aussagen oder Daten verlässt. Dieses Dokument ist nicht für die allgemeine Öffentlichkeit bestimmt.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Kuwait: Dieses Dokument wurde weder vom Handels- und Industrieministerium noch der Central Bank of Kuwait noch irgendeiner anderen in Kuwait zuständigen staatlichen Stelle für die Verteilung im Staat Kuwait genehmigt. Die Verteilung dieses Dokuments ist daher gemäß Gesetz Nr. 31 von 1990 und Gesetz Nr. 7 von 2010 (in seiner jeweils aktuellen Fassung) beschränkt. Im Staat Kuwait findet weder eine Privatplatzierung noch ein öffentliches Angebot von Wertpapieren statt und es wird kein Vertrag über den Verkauf von Wertpapieren im Staat Kuwait abgeschlossen. Im Staat Kuwait werden keine Marketing-, Kundenwerbungs- oder Anreizaktivitäten zum Angebot oder zur Vermarktung von Wertpapieren eingesetzt.

NUR FÜR AUSGEWÄHLTES PUBLIKUM – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT.
Katar: Dieses Dokument wurde und wird bei/von der Qatar Financial Markets Authority, der Qatar Financial Centre Regulatory Authority oder der Qatar Central Bank weder registriert noch überprüft oder genehmigt und darf nicht öffentlich verteilt werden. Es ist nicht zur allgemeinen Verteilung im Staat Katar bestimmt und darf nicht vervielfältigt oder für andere Zwecke verwendet werden.

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Saudi-Arabien: Die Capital Market Authority übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

Dieses Dokument wird Ihnen von Goldman Sachs Saudi Arabia Company („GSSA“) zur Verfügung gestellt. GSSA wird von der Capital Market Authority („CMA“) im Königreich Saudi-Arabien zugelassen und beaufsichtigt. Für GSSA gelten alle relevanten Regeln und Leitlinien der CMA; Einzelheiten dazu können auf der CMA-Website unter www.cma.org.sa nachgelesen werden.

Die CMA übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieses Dokuments und lehnt ausdrücklich jegliche Haftung für Verluste ab, die durch irgendeinen Teil dieses Dokuments entstehen oder unter Berufung auf irgendeinen Teil dieses Dokuments erlitten werden. Falls Sie den Inhalt dieser Dokumente nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen zugelassenen Finanzberater.

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Vereinigte Arabische Emirate: Dieses Dokument wurde von der Central Bank of the United Arab Emirates beziehungsweise der Securities and Commodities Authority der VAE weder genehmigt noch dort eingereicht. Falls Sie den Inhalt dieses Dokuments nicht verstehen, konsultieren Sie bitte einen Finanzberater.

Frankreich: NUR FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER (IM SINNE DER FINANZMARKTRICHTLINIE MIFID) – NICHT ZUR WEITERGABE AN DIE ÖFFENTLICHKEIT. DIESES DOKUMENT WIRD AUSSCHLIESSLICH ZU KONKRETEN INFORMATIONSZWECKEN BEREITGESTELLT, DAMIT DER EMPFÄNGER DIE FINANZMERKMALE DES/DER BETREFFENDEN FINANZINSTRUMENTS/-E SO BEURTEILEN KANN, WIE ES GEMÄSS PARAGRAF L. 533-13-1, I, 2° DES FRANZÖSISCHEN WÄHRUNGS- UND FINANZGESETZES VORGESEHEN IST, UND STELLT KEIN WERBEMATERIAL FÜR ANLEGER ODER POTENZIELLE ANLEGER IN FRANKREICH DAR UND DARF NICHT ALS SOLCHES VERWENDET WERDEN.

Compliance-Code: 397096-OTU-2149508

Datum der erstmaligen Verwendung: November 20, 2024