La cadena de valor de la IA por dentro: reflexiones sobre el terreno
Key Takeaways
En junio, nuestro equipo de inversión emprendió su tradicional gira anual por la Costa Oeste de EE. UU. centrada en la IA, reuniéndose con directivos de 18 empresas que, en conjunto, representan una capitalización de mercado aproximada de 16 billones de USD.1 Las empresas públicas y privadas con las que hablamos abarcan una amplia muestra representativa del sector tecnológico, desde gigantes de la industria hasta startups en fases tempranas de desarrollo. Las conversaciones mantenidas cubrieron toda la cadena de valor de la IA, incluidos los principales hiperescaladores, compañías pioneras en semiconductores, desarrolladores de software y proveedores de ciberseguridad. Estas conversaciones de primera mano nos proporcionan perspectivas diferenciadas que contribuyen a fundamentar nuestra tesis de inversión en este entorno en rápida evolución. A continuación, compartimos las principales conclusiones de este viaje.
Adopción empresarial, publicidad y empresas de software: La adopción de la IA en el ámbito empresarial se está acelerando, pero todavía se encuentra en sus primeras etapas. En una de nuestras reuniones, constatamos que muchas de las empresas que se encuentran en el 5 % más avanzado en adopción de la IA consumen actualmente tres veces más tokens que las situadas en el nivel medio. Esta brecha de utilización se ha duplicado durante el último año y continúa ampliándose. A pesar de esta concentración del consumo, compartimos la opinión de los equipos directivos con los que nos reunimos de que, a medio plazo, el panorama estará caracterizado por la coexistencia de múltiples ganadores, más que por un mercado dominado por un único vencedor. Esta dinámica ya es visible en el ámbito de las herramientas para desarrolladores, donde Anthropic está logrando una rápida adopción con Claude Code, mientras que OpenAI sigue manteniendo una sólida tracción en el mercado.
Publicidad: La IA está expandiendo el mercado de la publicidad digital al impulsar mayores tasas de conversión y proporcionar herramientas creativas automatizadas. En el segmento de búsquedas, todavía estamos en las primeras etapas de una fase de mayor monetización. Se prevé que, con el tiempo, las consultas más largas y las conversaciones en AI Overviews generen tasas de monetización significativamente superiores a las de las búsquedas tradicionales. Por ejemplo, uno de los principales hiperescaladores señaló que sus soluciones publicitarias basadas en inteligencia artificial apenas han alcanzado una penetración del 30 %, pese a que ya están generando un incremento de entre el 15 % y el 30 % en el retorno de la inversión publicitaria. Otro de los participantes destacó que el crecimiento publicitario en el ámbito de las redes sociales se debe principalmente al aumento de los ingresos medios por usuario, ya que las creatividades publicitarias potenciadas por la IA están mejorando las tasas de clic y de conversión.
Software: En el ámbito del software, observamos que los proveedores están reestructurando activamente sus infraestructuras tecnológicas para dar soporte a agentes de IA autónomos. El valor está desplazándose desde los denominados Systems of Record (SoR), que actúan como repositorios compartidos de información para las empresas, hacia Systems of Action (SoA), centrados en la automatización y ejecución de tareas a partir de los datos. Es decir, se está pasando de paneles de control pasivos a agentes inteligentes capaces de resolver problemas y actuar de forma autónoma. El valor se concentrará en aquellos proveedores capaces de transformar los datos en acciones de manera precisa, segura y repetible. Las empresas de software están empezando a adaptarse a este cambio. Sin embargo, los modelos económicos a largo plazo, las estructuras de precios y las estrategias de monetización para el software basado en agentes siguen siendo muy inciertos.
Actualización de Brook Dane desde el terreno.
Desarrollo de la IA, cuellos de botella y semiconductores
Energía: En nuestras conversaciones, la energía fue citada repetida y unánimemente como la limitación más crítica y que requiere mayor tiempo de implementación en la escalabilidad de la IA. La extrema dificultad para asegurar emplazamientos con capacidad de multigigavatios está impulsando la adopción de soluciones detrás del contador (behind-the-meter) y favoreciendo una transición hacia centros de datos más pequeños y distribuidos, especialmente adecuados para cargas de trabajo de inferencia. Más allá de la energía, los cuellos de botella en la cadena de suministro se están ampliando para abarcar también la capacidad de cómputo, las redes, la memoria, las obleas de silicio y componentes especializados como láseres. La limitada capacidad de fundición y empaquetado avanzado está obligando a las empresas a asegurar socios de suministro secundario: TSMC ha sido, en cierto modo, el guardián de los chips de última generación, pero ahora Samsung está entrando en ese sector, seguido de Intel, y algunas empresas están explorando instalaciones de fabricación propias como Terafab de Tesla.
Semiconductores: Una de las principales conclusiones de nuestras reuniones es que la cadena de valor de los semiconductores no es un juego de suma cero. Varias tecnologías paralelas están prosperando de forma simultánea para satisfacer diferentes necesidades arquitectónicas. Por ejemplo, llegamos a creer que el cobre y las tecnologías ópticas podrían coexistir y crecer de forma complementaria para satisfacer la creciente demanda de ancho de banda a diferentes distancias físicas dentro de los centros de datos. Del mismo modo, las unidades de procesamiento gráfico (GPU) comerciales seguirán destacando por su flexibilidad y rapidez de comercialización, mientras que los circuitos integrados de aplicación específica (ASIC) ganarán cuota en cargas de trabajo de gran volumen y muy específicas, donde la máxima eficiencia en costes y consumo energético resulta esencial. Los hiperescaladores están desarrollando su propio silicio personalizado: Google tiene su TPU, Amazon tiene Trainium y Microsoft lanzará Maia en la segunda mitad del año. Estimamos que el negocio de ASIC personalizados de Broadcom se ha convertido en una empresa de más de 25 000 millones de USD2 a medida que la demanda y la adopción se disparan. Creemos que la rápida aceleración de las cargas de trabajo de inferencia está ampliando el mercado lo suficiente para permitir el éxito de múltiples proveedores.
Actualización de Sung Cho desde el terreno.
Comercio con IA agéntica, ciberseguridad y robótica
Comercio con IA agéntica: La conclusión que extraemos de nuestras conversaciones sobre este tema es que la infraestructura técnica subyacente para el comercio basado en agentes está, en gran medida, lista. Sin embargo, es probable que la adopción de agentes se acelere en algunas áreas y avance más lentamente en otras. Los ejecutivos destacaron que el principal obstáculo para una mayor adopción actualmente es la confianza de los consumidores. Los agentes de IA todavía se perciben como una tecnología en fase temprana, propensos a tomar decisiones incompletas, a plantear estrategias de ejecución deficientes o a malinterpretar el contexto. Creemos que la adopción empezará en categorías de compra de bajo valor y menor riesgo percibido para posteriormente extenderse a transacciones de mayor envergadura.
Ciberseguridad: Aunque los modelos avanzados de IA están descubriendo nuevas vías de ataque y explotando vulnerabilidades a una velocidad sin precedentes, este incremento del riesgo todavía no ha provocado un aumento significativo de la inversión corporativa en ciberseguridad. Las conversaciones mantenidas apuntan a que, aunque los responsables de seguridad son cada vez más conscientes de estos riesgos impulsados por la IA, el gasto presupuestado para hacerles frente sigue siendo relativamente plano. No obstante, cuando la inversión termine acelerándose, los equipos directivos esperan que los proveedores con "soluciones integrales" salgan claramente beneficiados frente a los actores "especializados". Este cambio responde a la ventaja estructural de los proveedores con ofertas integradas, capaces de aprovechar los datos generados en todo su ecosistema de productos para desarrollar soluciones de inteligencia de seguridad impulsadas por IA cada vez más sofisticadas.
Robótica: Si bien la robótica humanoide ha captado una atención considerable, los líderes tecnológicos con los que nos reunimos reconocieron que la tecnología aún se encuentra en una fase muy temprana. Existe consenso en que la viabilidad comercial generalizada de los robots humanoides aún tardará años en materializarse. A corto plazo, es probable que los robots móviles autónomos sigan siendo el principal motor de crecimiento en el sector de la robótica, con robots diseñados específicamente para su uso en diversas aplicaciones industriales.
Si desea profundizar en nuestras conclusiones y en las oportunidades de inversión que surgen en este cambiante panorama tecnológico, el equipo de Renta Variable Fundamental está a su entera disposición para explorar estas oportunidades con usted.
1 Goldman Sachs Asset Management. A 19 de junio de 2026.
2 Anuncio de resultados del T2 del ejercicio fiscal 2026 de Broadcom del 3 de junio de 2026.
