Perspectivas de inversión de nuestros CIO
Puntos clave
¿Qué tienen en mente nuestros CIO?
- Inversión de capex vinculado a la IA y restricciones energéticas
- Perspectivas de crecimiento global
- Reciclaje de capital y tendencias en los mercados de crédito
1. ¿Cómo influirán el fuerte capex vinculado a la IA y las restricciones energéticas cada vez más evidentes en la próxima fase de crecimiento?
Lo que seguimos de cerca: Hasta qué punto las limitaciones de la oferta podrían convertirse en un freno estructural y prolongado para el crecimiento vinculado a la IA. Creemos que el capex vinculado a la IA está generando oportunidades en infraestructura, energía y crédito. Al mismo tiempo, las limitaciones de la oferta están haciendo que la selección de inversiones cobre aún más importancia, al marcar diferencias cada vez más claras entre los distintos actores de la cadena de valor.
- Disponibilidad de energía: Si la capacidad de la red eléctrica, el suministro de energía y los plazos de entrega de las turbinas pueden mantenerse al nivel de la demanda generada por la expansión de los centros de datos.
- Mano de obra especializada: Si el talento técnico y los servicios de infraestructura pueden ampliarse con la suficiente rapidez para cumplir con los plazos de implementación.
- Cadenas de suministro: Si las restricciones en el suministro de componentes y los retrasos en los procesos de autorización acabarán ralentizando el despliegue de infraestructuras de IA o desplazando su desarrollo hacia otras ubicaciones.
El capex vinculado a la IA continúa siendo uno de los principales motores del liderazgo en el mercado, apoyado por sucesivas revisiones al alza de las previsiones y por la intensa inversión de las grandes empresas tecnológicas (hiperescaladores) y los desarrolladores de modelos más avanzados. Esta dinámica podría dar lugar a un ciclo global de inversión de entre 2 y 3 billones de USD para 2030. Los fundamentos económicos de la capacidad de procesamiento siguen siendo muy sólidos, aunque con una elevada intensidad de capital. Se estima que cada gigavatio de capacidad puede traducirse en unos 10 000 millones de USD en ingresos para los principales desarrolladores y operadores de modelos de IA. Sin embargo, alcanzar esa escala exige alrededor de 50 000 millones de USD de inversión inicial en semiconductores, infraestructura de centros de datos, energía e infraestructura de apoyo. Como consecuencia, la principal limitación está pasando de la disponibilidad a la capacidad de ejecución. La cuestión central ya no es si las empresas quieren gastar, sino si pueden asegurar la energía, el espacio, la cadena de suministro de semiconductores, la mano de obra y la financiación necesarios para construir a escala.
El despliegue de la infraestructura necesaria para la IA se enfrenta actualmente a tres grandes frenos estructurales: la disponibilidad de servicios especializados, como fibra óptica, sistemas de refrigeración y mano de obra técnica; la escasez de componentes críticos, especialmente en soluciones de gestión térmica, refrigeración líquida y turbinas; y los obstáculos regulatorios locales, que incluyen retrasos en los procesos de permisos y la oposición de determinadas comunidades. De todos estos factores, la energía se perfila como el principal freno estructural a largo plazo. Las limitaciones de las redes eléctricas y los retrasos en la entrega de turbinas están condicionando la localización de nuevos proyectos y fomentando el desarrollo de soluciones energéticas dedicadas, así como la búsqueda de fuentes alternativas de suministro.
La financiación también sigue siendo un facilitador fundamental. Si bien el flujo de caja de las empresas de hiperescaladores permite sostener una gran parte del gasto, las necesidades de capex que excedan el umbral aproximado del billón de USD probablemente exigirán una mayor utilización de deuda, capital y financiación titulizada para cerrar una brecha de financiación cada vez mayor.
Al mismo tiempo, el abanico de oportunidades sigue ampliándose más allá de los fabricantes de chips. Nuevos focos de valor están emergiendo en los proveedores de servicios especializados, los proveedores de componentes, infraestructuras eléctricas y plataformas de financiación, todos ellos actores con capacidad para reducir los frenos estructurales actuales y acelerar el despliegue de la infraestructura necesaria para la IA.
Para obtener más información sobre el cambio hacia la preparación física de las infraestructuras, consulte el artículo Investing in the Architecture of AI’s Future, y conozca más detalles sobre nuestro reciente viaje por la costa oeste de EE. UU. en Inside the AI Value Chain.
2. ¿Cómo están influyendo la inflación, la incertidumbre geopolítica y las fuerzas estructurales en la próxima fase del crecimiento global?
Lo que seguimos de cerca:El escenario previsto pone en cuestión la eficacia de las coberturas tradicionales de las carteras y podría reforzar la necesidad de adoptar enfoques más adaptativos en la construcción de carteras.
- Un contexto de crecimiento estadounidense inferior a la tendencia, pero aún sólido, respaldado por una desinflación cada vez mayor, podría llevar a la Fed a mantener los tipos sin cambios a corto plazo.
- A largo plazo, el protagonismo de la política fiscal está redefiniendo el comportamiento de los mercados. Como resultado, las variaciones de los tipos de interés dependen cada vez más de la evolución de la prima exigida por los inversores que de las fluctuaciones de crecimiento tradicionales.
La creciente oferta de deuda pública y corporativa vinculada al auge de la IA está contribuyendo a elevar el rendimiento de la deuda a largo plazo. Aunque la demanda de bonos sigue siendo suficiente, su concentración en determinados tramos de la curva está favoreciendo una tendencia estructural hacia una curva de tipos más pronunciada. Creemos que es probable que esta dinámica se desarrolle gradualmente a medida que los tipos suban, en lugar de materializarse mediante una fuerte revalorización a corto plazo.
Si bien se espera que la IA impulse un aumento significativo de la productividad con el tiempo, los impactos macroeconómicos a corto plazo siguen siendo limitados debido a las restricciones de capacidad. El efecto más inmediato se observa financieramente en grandes inversiones en capex, emisión de deuda y presiones de suministro a largo plazo. Es probable que los impactos más significativos sobre la economía y el empleo se materialicen en los próximos años, dando lugar a transformaciones en los hábitos y dinámicas de consumo.
El modelo tradicional de construcción de cartera 60/40 podría perder parte de su eficacia en un contexto marcado por una mayor volatilidad de la inflación, primas por plazo más elevadas y una mayor sensibilidad de los mercados a la evolución de los tipos de interés. Observamos que cada vez más inversores están complementando sus carteras con alternativas de cobertura y estrategias de seguimiento de tendencias para gestionar los riesgos fiscales, de inflación y de duración. En nuestra opinión, los inversores deberían replantearse las estrategias que conforman el «40» en las carteras que tienen como objetivo generar ingresos, liquidez y diversificación.
3. ¿Cómo influirán el reciclaje de capital y la evolución de las tendencias en los mercados de crédito en la próxima fase de rentabilidad?
Lo que seguimos de cerca: Los mercados públicos y privados están cada vez más interconectados, a medida que evoluciona la forma en que se financian, compran y venden los activos. Esto hace que las tendencias del mercado privado sean más relevantes para los inversores públicos y está influyendo en cómo los riesgos y las oportunidades potenciales pueden desplazarse por el sistema financiero en general.
- Las fronteras entre los mercados públicos y privados están cada vez más difuminadas, y el capital, la financiación y la liquidez fluyen con mayor fluidez entre ambos. Esta creciente convergencia está transformando la forma en que se financian, valoran y, en última instancia, se comercializan los activos.
Un ritmo más lento de reciclaje de capital (es decir, menos empresas que se venden o salen a bolsa) está provocando que el capital permanezca inmovilizado durante más tiempo y tenga una mayor dependencia de los mercados de crédito. Al haber menos salidas potenciales (es decir, menos oportunidades para vender inversiones y devolver efectivo a los inversores), se devuelve menos capital, lo que significa que no se está reinvirtiendo con la misma rapidez. En consecuencia, algunos inversores están recurriendo más al crédito público y privado para generar ingresos y obtener liquidez mientras esperan obtener rentabilidad.
Los inversores están utilizando una gama más amplia de herramientas para generar liquidez y gestionar las carteras. El uso de mercados secundarios y los fondos de continuación ofrece una mayor flexibilidad en la gestión de inversiones, facilitando la conservación de activos con elevado potencial de creación de valor y, simultáneamente, la devolución gradual de capital a los inversores.
Para los inversores en mercados públicos, esto puede significar que haya menos nuevas salidas a bolsa a corto plazo, ya que las empresas permanecerán privadas durante periodos más largos. Con el tiempo, esta tendencia podría traducirse en oportunidades más esporádicas, pero también más concentradas cuando las empresas finalmente decidan salir al mercado.
Cifras clave: Inversión en IA
- $2-$3
- billones de USDLa inversión en IA podría impulsar un ciclo global de inversión en capex de aproximadamente 2 o 3 billones de USD para 2030
- $10
- millones de USD1 gigavatio de IA puede generar aproximadamente 10 000 millones de USD en ingresos
- 2-5
- añosLos plazos de construcción de los centros de datos van desde aproximadamente 2 años hasta un plazo más realista de entre 2 y 5 años
Fuente: Goldman Sachs Asset Management. A 15 de junio de 2026. Las previsiones económicas y de mercado que aquí se presentan han sido generadas a efectos informativos en la fecha de esta presentación. No puede garantizarse que se vayan a alcanzar dichas previsiones. Consulte las declaraciones adicionales que figuran al final de esta presentación.
¿Qué está definiendo nuestras perspectivas para el T3?
Macrotendencias que influyen en nuestras perspectivas de inversión
El crecimiento de EE. UU. se mantiene en torno al 2 %, en línea con nuestras perspectivas de inversión pública y respaldado por la mejora de las condiciones del mercado laboral, el estímulo fiscal, los vientos de cola de la IA y la resiliencia corporativa. Dicho esto, un débil crecimiento de los ingresos reales supone un riesgo a corto plazo para el consumo de los hogares.
Las previsiones de crecimiento en las principales economías de Europa y Asia se han ajustado a la baja debido a los efectos de la volatilidad de los precios de la energía. En Europa, una fuerte desaceleración de la actividad de los servicios y de los mercados laborales, y unas condiciones financieras más restrictivas, podrían dar lugar a un crecimiento del PIB por debajo de la tendencia en 2026. Creemos que el crecimiento en Japón podría sostenerse con el aumento de los salarios y una sólida rentabilidad corporativa.
En el ámbito de la inversión pública, existe un amplio consenso en que los riesgos de inflación a corto plazo siguen siendo elevados, impulsados por los aranceles y las crisis energéticas, lo que podría mantener correlaciones más elevadas entre renta variable y bonos. Sin embargo, nuestro equipo de Multi-Asset Solutions (MAS) y nuestro equipo de Renta Fija prevén una desinflación gradual hasta 2027 a medida que disminuyan los efectos de los aranceles y se estabilicen los precios de la energía, aunque es probable que la trayectoria siga siendo desigual y sensible a la dinámica del mercado laboral y a la evolución del sector energético.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo los tipos de interés sin cambios en su reunión de junio, y la sesión adoptó un tono restrictivo en la que fue la primera reunión de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal. Las perspectivas siguen siendo muy inciertas y dependerán en gran medida de la evolución de los datos económicos. En este contexto, nuestro equipo de renta fija ha eliminado su sesgo favorable a una relajación de la política monetaria por parte de la Reserva Federal de cara a 2027.
El panorama de los tipos de interés macro sigue divergiendo entre regiones. Nuestro equipo de renta fija mantiene una postura cautelosa respecto a los movimientos de política monetaria en el Reino Unido y Europa, donde la desaceleración del crecimiento y la debilidad de los mercados laborales podrían limitar un mayor endurecimiento. Por el contrario, prevemos que el Banco de Japón continuará por su camino de normalización, con la posibilidad de que se produzcan subidas de tipos de interés aceleradas a medida que persistan los riesgos inflacionarios y la política monetaria siga siendo acomodaticia.
Nuestras perspectivas de mercado reflejadas en la construcción de carteras
A nivel mundial, los recientes resultados financieros siguieron reforzando el discurso de la resiliencia empresarial, respaldada por el crecimiento vinculado a la IA, balances sólidos y marcos fiscales favorables, particularmente en Europa y Japón. Nuestros gestores de renta variable mantienen una visión constructiva sobre los mercados desarrollados globales y esperan que el rendimiento del mercado continúe ampliándose a medida que mejoren tanto los fundamentales como el momentum técnico del mercado. Si bien somos conscientes de las elevadas valoraciones en los mercados emergentes, los sólidos beneficios, impulsados por márgenes robustos y la exposición a temas estructurales, respaldan nuestra perspectiva positiva sobre esta clase de activos.
MAS mantiene una perspectiva constructiva sobre la renta variable global y espera un crecimiento del rendimiento en todos los sectores a medida que el incremento de los beneficios se generalice, aunque las valoraciones ofrecen un margen de error limitado. El equipo de Estrategias de Inversión Cuantitativa (QIS) mantiene una postura igualmente positiva, respaldada por sólidas señales fundamentales y técnicas, al tiempo que observa una estacionalidad a corto plazo más cautelosa y oportunidades en los mercados emergentes. En renta variable, el foco se está desplazando cada vez más hacia las fuentes que impulsan la rentabilidad. La visión predominante es que las futuras ganancias de mercado dependerán en mayor medida del crecimiento de los beneficios empresariales que de una nueva expansión de valoraciones.
El equipo de Renta Fija se mantiene ampliamente neutral respecto a los tipos, al considerar que la relación riesgo-rentabilidad global está equilibrada. En Estados Unidos, un mayor crecimiento y las persistentes presiones inflacionarias respaldan la idea de tipos de interés elevados durante más tiempo, mientras que en Europa y el Reino Unido, una dinámica de crecimiento más débil crea más margen para unos tipos de interés más bajos. Japón difiere respecto a estos, y se prevé que la normalización de su política monetaria ejerza presión al alza sobre los rendimientos. Desde la perspectiva de QIS, la convicción sobre la futura dirección de los tipos sigue siendo limitada, por lo que el foco se centra cada vez más en oportunidades de valor relativo entre regiones y estructuras de curva.
La postura del equipo de renta fija en materia de crédito se mantiene prácticamente sin cambios con respecto al trimestre anterior, con un enfoque continuo en oportunidades de carry atractivas, particularmente en crédito titulizado. Aún existen oportunidades en high yield, incluyendo la deuda relacionada con centros de datos vinculada a la inversión en IA, donde somos activos, pero selectivos. La deuda de los mercados emergentes sigue siendo la preferida debido a unos fundamentales sólidos y a su relativa protección frente a la intensa dinámica de emisión asociada al desarrollo de la IA.
El equipo de Renta Fija mantiene una visión constructiva sobre el dólar estadounidense, respaldada por un crecimiento relativo más fuerte de EE. UU., vientos de cola fiscales y continuos flujos de capital vinculado a la IA, mientras que mantiene una visión más moderada sobre el euro y la libra esterlina, dada una dinámica de crecimiento interno más suave y el impacto de las crisis energéticas de origen geopolítico. El equipo también sigue siendo selectivamente constructivo respecto a las divisas de mercados emergentes y asiáticas, donde los fundamentales y el carry son más favorables. Por el contrario, QIS mantiene una visión más bajista sobre el dólar, alegando vientos en contra en la valoración y un momentum limitado, y, en su lugar, favorece las divisas cíclicas y de mercados emergentes, particularmente en Asia.
¿Cómo han cambiado las convicciones macro y de mercado con respecto al último trimestre?
Las expectativas de crecimiento e inflación se mantienen en línea con el consenso. Cabe destacar que tanto Goldman Sachs Global Investment Research (GIR) como nuestro equipo de Renta Fija prevén que la Fed mantendrá los tipos sin cambios este año. De cara al futuro, las perspectivas de política monetaria divergen ligeramente. Nuestro equipo de Renta Fija ha eliminado su sesgo de relajación monetaria y ahora espera que los tipos se mantengan sin cambios en 2027, en contraste con la expectativa de GIR de recortes de tipos. La incertidumbre en torno al momento preciso de un mayor endurecimiento sigue siendo elevada. Las dinámicas fiscales en general permanecen prácticamente sin cambios y en línea con el consenso.
Conclusión
