EMEA Investment Forum 2024: esaminare, scoprire, applicare, riflettere
Sebbene i segnali indichino uno scenario macroeconomico in miglioramento, man mano che ci inoltriamo nel 2024 gli investitori devono affrontare rischi geopolitici elevati e incertezze elettorali. Anche le dinamiche delle asset class si stanno evolvendo, con gli investitori alla ricerca di nuovi modi per scoprire opportunità e cogliere interessanti rendimenti corretti per il rischio. Al nostro EMEA Investment Forum di Londra, i leader di settore hanno approfondito i principali fattori trainanti del cambiamento nelle varie economie, i trend secolari che stanno trasformando i mercati pubblici e privati e le strategie necessarie per avere successo.
Esaminare
Il Forum di quest’anno si è aperto esaminando l’attuale contesto macroeconomico, nonché i punti di partenza e le possibili traiettorie future delle economie. Negli Stati Uniti, la storia dell’ultimo anno è stata caratterizzata da una crescita resiliente, da un lento raffreddamento dell’inflazione e dai solidi rendimenti del mercato azionario. I tagli dei tassi d’interesse sembrano avvicinarsi, ma la costante vischiosità dell’inflazione rimane un rischio a breve termine. Gli investitori hanno inoltre evidenziato come le elezioni statunitensi di novembre siano un’altra fonte di incertezza, insieme al crescente onere di livelli più elevati del rapporto debito/PIL e all’aumento dei costi di servizio del debito.
Quanto alle altre aree geografiche, le economie europee stanno registrando un miglioramento ciclico, dimostrando negli ultimi trimestri la loro capacità di adattarsi alla crisi energetica e all’aumento record dei tassi di riferimento. Man mano che la Banca Centrale Europea inizia a tagliare i tassi, è probabile che gli investitori rimangano concentrati sul mercato del lavoro e sui dati dell’inflazione nell’area euro, nonché sui cambiamenti politici a lungo termine derivanti dalle elezioni nell’UE. Nel Regno Unito, sebbene la politica abbia dominato le principali notizie, gli operatori di mercato attendono l’inizio di un ciclo di allentamento dei tassi d’interesse, che continua a dipendere dai dati sull’inflazione. In Cina, il mercato immobiliare, le dinamiche del debito e l’invecchiamento demografico rimangono fattori negativi, sebbene il sostegno politico a livello macro nel mercato immobiliare e nel mercato dei capitali abbia recentemente migliorato il sentiment, che partiva tuttavia da un livello basso.
Oltre al quadro macroeconomico, i relatori hanno parlato dell’avvento e della rapida adozione dell’intelligenza artificiale (IA) generativa. Nonostante i dibattiti sulle potenziali opportunità e sui rischi che può creare questa tecnologia, c’è un ampio consenso sul fatto che l’IA generativa è una forza d’impatto rivoluzionaria e non una moda passeggera. Un numero crescente di investitori sta riconoscendo il potere dei modelli e sta trovando il tempo per comprendere le limitazioni e i rischi attuali dell’IA. L’evoluzione dell’IA sarà probabilmente determinata dalla qualità dei dati. In altre parole, non esiste una strategia di IA senza una strategia di dati. Chi dispone di dati puliti, organizzati e prontamente disponibili sembra trovarsi nella posizione migliore per ottenere vantaggi informativi dall’IA e prendere decisioni più consapevoli.
Scoprire
In un periodo in cui le economie divergono e i trend secolari accelerano, i relatori del Forum hanno discusso dei modi per orientarsi nelle dinamiche mutevoli e scoprire i trend nei mercati pubblici e privati. In generale, l’aumento della volatilità di mercato e la maggiore dispersione all’interno e tra le asset class continuano a creare un contesto favorevole alla gestione attiva.
Gli investitori hanno riconosciuto che il contesto operativo è diventato più difficile per il private equity, dove l’attività di exit deve ancora recuperare e i periodi di detenzione dell’investimento continuano a essere estesi. In questo contesto, i general partner (GP) rimangono concentrati sugli sforzi bottom-up per individuare e promuovere la creazione di valore nelle società del portafoglio. Nei mercati azionari quotati, gli utili sono stati solidi nonostante l’incertezza macroeconomica. Alcune delle maggiori società statunitensi con caratteristiche di qualità e bilanci solidi continuano ad essere scambiate a valutazioni elevate. Gli investitori che hanno partecipato al Forum hanno sottolineato l’opportunità di aumentare l’esposizione alle aree trascurate, come le società a più bassa capitalizzazione, che storicamente hanno registrato buone performance in occasione dell’inizio dei cicli di tagli dei tassi. Anche le imprese che operano in Paesi con dinamiche macroeconomiche e geopolitiche favorevoli, come India e Giappone, meritano attenzione.
Gli investitori obbligazionari, sia pubblici che privati, si ritrovano in un nuovo paradigma. Nei mercati pubblici, i rendimenti delle obbligazioni di alta qualità negli Stati Uniti, in Europa e nel Regno Unito stanno per raggiungere i livelli più alti dell’ultimo decennio e offrono vantaggi di diversificazione grazie alla loro correlazione bassa o negativa con altri asset di rischio, come le azioni. Gli spread potrebbero rimanere più bassi per un periodo più lungo, dati i solidi fondamentali del credito e la crescita economica più lenta ma positiva. Gli investitori attivi potrebbero essere nella posizione migliore per gestire eventuali segnali di rallentamento degli utili e comportamenti di fine ciclo, che potrebbero risultare negativi per i fondamentali del credito. Nel private credit, la pressione competitiva per impiegare il capitale ha determinato una contrazione degli spread rispetto allo scorso anno, ma i rendimenti rimangono interessanti. In un contesto di costi di finanziamento più alti più a lungo, gli investitori hanno evidenziato che la sottoscrizione, la disciplina di strutturazione, le robuste pipeline di sourcing e l’esperienza dovrebbero essere i fattori più importanti per i risultati finali. Anche le dinamiche mutevoli dell’offerta e della domanda continuano a rimodellare la serie di opportunità nel private credit, con una forte propensione degli investitori per i veicoli semiliquidi che mirano a impiegare rapidamente il capitale.
Applicare
Le sessioni di approfondimento del Forum di quest’anno hanno offerto ai leader di settore l’opportunità di approfondire più aree, identificare cosa occorre per vincere e trovare modi per trasformare le strategie in azioni. Le sessioni hanno esaminato il ruolo dei mercati privati e come alcuni degli ostacoli che ne hanno reso difficile l’accesso per i singoli investitori stiano gradualmente scomparendo. L’espansione dell’universo dei green, social e sustainability bond nei mercati sviluppati è stato un altro tema centrale. I relatori hanno inoltre messo in evidenza i fattori alla base di un numero crescente di organizzazioni grandi e complesse che ricercano soluzioni in outsourcing per gestire i loro portafogli; tra questi fattori troviamo i risparmi sui costi e un maggiore accesso a risorse, informazioni e competenze di investimento.
L’instabilità geopolitica rimane un tema costante, che difficilmente potrà attenuarsi man mano che procediamo in questo anno intenso a livello politico. I partecipanti al Forum hanno sottolineato la necessità di combinare l’esperienza macroeconomica e geopolitica con strategie d’investimento ponderate per affrontare i rischi. Ci sono anche opportunità di orientarsi verso settori che possono beneficiare di un mondo sempre più frammentato, come la crescente domanda di soluzioni di sicurezza per le catene di approvvigionamento, le risorse e la difesa nazionale.
Riflettere
Il mondo degli investimenti ha sempre richiesto resilienza. La capacità di resistere alla volatilità del mercato, senza perdere fiducia o rinunciare agli obiettivi a lungo termine, oggi è ancora più importante. Per trovare i potenziali vincitori a lungo termine nella transizione verso un’economia più sostenibile e inclusiva, gli investitori hanno concordato sulla necessità di ridurre i falsi segnali e individuare invece i segnali di cambiamento effettivo. Ciò richiederà probabilmente un dialogo costante con i management team delle aziende, una misurazione accurata dell’efficienza sulle emissioni di carbonio e dell’inclusività a livello aziendale e un uso potenzialmente maggiore dell’IA generativa per separare i falsi segnali da quelli che permettono di creare valore.
I relatori hanno osservato come le opportunità e i rischi legati alla decarbonizzazione non siano isolati. Al contrario, si sovrappongono ai progressi tecnologici, ai cambiamenti demografici e alle tendenze di deglobalizzazione. Orientarsi in queste dinamiche richiede una pianificazione e un’analisi lungimiranti, nonché una profonda comprensione di come si intersecano i temi di mercato. Molte società che momento stanno trasformando i loro modelli di business possono essere aziende industriali ad alta emissione in settori ad alta intensità di capitale ed è proprio in questa trasformazione che gli investitori possono creare valore. Stanno emergendo sempre più opportunità per costruire un’economia più inclusiva attraverso l’istruzione, il settore finanziario e sanitario. In ultima analisi, una transizione efficace verso un’economia sostenibile e inclusiva richiede aziende che forniscano soluzioni innovative.
Guardando al futuro, è probabile che il successo degli investimenti in tutte le asset class, i settori e i temi sia molto diverso dal passato. Le caratteristiche di resilienza, intraprendenza e responsabilità presentate al Forum degli investimenti EMEA di quest’anno sono destinate a essere fondamentali in un futuro in cui gli investitori cercheranno di sfruttare le opportunità in un mondo in piena trasformazione.
Wisdom of the Crowd
Opportunità nelle azioni quotate: in occasione dell’EMEA Investment Forum 2024 di Goldman Sachs Asset Management, abbiamo invitato un pubblico di leader degli investimenti a condividere le loro opinioni sulle opportunità del mercato azionario in una sessione chiamata “Wisdom of the Crowd” (la saggezza della folla). Luke Barrs, Global Head of Client Portfolio Management, Fundamental Equity e Hania Schmidt, Global Co-Head of Client Portfolio Management, Quantitative Investment Strategies, riflettono sulle risposte e forniscono le loro opinioni sugli investimenti nelle potenziali aree di opportunità della seconda metà del 2024. Abbiamo intervistato gli investitori presenti all’EMEA Investment Forum 2024 per sapere dove si aspettano i migliori rendimenti del mercato azionario nella seconda metà dell’anno. Il sentiment rimane complessivamente ottimista, nonostante la diffusa preoccupazione per il rischio geopolitico. Le risposte delle persone intervistate appaiono più bilanciate per quanto riguarda lo stile e le preferenze di capitalizzazione di mercato. La maggior parte degli intervistati considera l’intelligenza artificiale come una tecnologia rivoluzionaria, non una moda passeggera, il che significa che gli investimenti legati all’intelligenza artificiale sono destinati a crescere man mano che i nuovi strumenti modificheranno le economie e le industrie.
Basato su 158 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
Per valutare il sentiment tra i partecipanti al Forum di quest’anno, abbiamo chiesto ai membri del pubblico riuniti a Londra di dichiarare se sono rialzisti, neutrali o ribassisti sulle azioni. La maggior parte ha prospettive positive, sebbene quasi il 40% degli intervistati si sia dichiarato neutrale. In generale queste opinioni sono in linea con la nostra view prudentemente ottimista sul panorama azionario globale per la seconda metà del 2024. I nostri team Fundamental Equity e Quantitative Investment Strategies rilevano un’ampia gamma di opportunità tra aree geografiche e settori. Prevediamo che le società di alta qualità con fondamentali aziendali in miglioramento beneficeranno di uno scenario di crescita in graduale progresso e dell’inizio dei cicli di riduzione dei tassi d’interesse nei mercati sviluppati. A nostro avviso sarà decisiva una gestione attiva, viste le condizioni macroeconomiche e geopolitiche complesse e in evoluzione.
Basato su 162 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
Quasi la metà degli intervistati ha scelto gli Stati Uniti come mercato con le migliori opportunità di rendimento potenziali. L’Europa e i Mercati Emergenti hanno ricevuto ciascuno circa il 20% dei voti, seguiti dal Giappone, sotto il 10%. La preferenza per le azioni statunitensi è comprensibile, a nostro avviso, visto che le recenti stagioni degli utili negli Stati Uniti sono state migliori del previsto. La maggior parte della crescita degli utili dell’S&P 500 continua a essere trainata dalle “Magnifiche 7”, sebbene la dispersione della performance all’interno del gruppo si sia ampliata. Riteniamo che la seconda metà del 2024 potrebbe offrire agli investitori l’opportunità di ampliare i loro orizzonti azionari al di là dei nomi statunitensi più importanti e tra le varie regioni. Ad esempio, il mercato azionario giapponese appare ancora interessante, data la stabilità dell’inflazione, il miglioramento delle dinamiche salariali e lo slancio delle riforme societarie. Nell’universo dei mercati emergenti, prevediamo che la traiettoria della performance del mercato azionario indiano rimarrà positiva, nonostante la volatilità a breve termine legata alle elezioni. La crescita macroeconomica e la stabilità dell’India, sostenute da fattori positivi secolari come la digitalizzazione e le dinamiche demografiche favorevoli, offrono opportunità a lungo termine per chi effettua uno stock picking attivo.
Basato su 162 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
La maggior parte degli investitori intervistati ritiene che le azioni growth sovraperformeranno le loro controparti value nei prossimi mesi. Tuttavia, la ripartizione dei voti, 60/40, suggerisce che gli operatori di mercato vedono opportunità in entrambe le aree. Questo è ragionevole, a nostro avviso, data l’alta frequenza delle oscillazioni di stile negli ultimi trimestri, con growth e value che si sono alternati alla guida del mercato. Alla luce di queste dinamiche, riteniamo che sia meglio osservare in modo olistico cosa determina l’alpha di un titolo di una determinata società. Riteniamo che vi siano opportunità di investire in titoli growth di alta qualità e in titoli ciclici value tradizionali che operano in settori resilienti. In particolare, un approccio d’investimento attivo può aiutare gli investitori a evitare le aree sopravvalutate sul lato growth, tenendosi lontani dai modelli di business ridondanti nel segmento value.
Basato su 130 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
Il pubblico si è trovato diviso in percentuale 60/40 anche per quanto riguarda le preferenze sulla capitalizzazione di mercato. La maggior parte prevede che le azioni large-cap offriranno le migliori performance in futuro, mentre il resto preferisce le small cap. Prevediamo che la flessione dei tassi d’interesse apporterà benefici alle azioni in senso lato, sia ai titoli large cap che a quelli con capitalizzazione più bassa. In particolare, i benefici della riduzione dei tassi potrebbero manifestarsi più rapidamente per le società con cicli di rifinanziamento più brevi e con una percentuale maggiore di debito a tasso variabile, come le azioni small cap. In media, le small cap statunitensi hanno storicamente sovraperformato le large cap durante i 12 mesi successivi ai picchi dei tassi d’interesse. Anche le valutazioni attuali sono interessanti rispetto ai fondamentali. In un vasto universo a bassa capitalizzazione diversificato e non adeguatamente analizzato dalla ricerca, la gestione attiva può aiutare a cogliere le opportunità di alfa, gestendo al contempo efficacemente i rischi.
Basato su 96 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
La maggior parte degli investitori ha citato il rischio geopolitico come principale preoccupazione. Non è una sorpresa, vista la possibilità di inasprimento dei conflitti in Ucraina e Medio Oriente. Anche l’incertezza politica è elevata in questo anno di importanti elezioni: quelle presidenziali negli Stati Uniti, a novembre, stanno assumendo un’importanza notevole. L’integrazione dell’analisi degli scenari e delle strategie di copertura con le decisioni di costruzione del portafoglio a lungo termine può ridurre la vulnerabilità a eventi che generano grandi shock. Ci sono anche aree di opportunità a lungo termine su cui puntare, dato che le dinamiche geopolitiche ridefiniscono i modelli commerciali e le priorità dei governi. Riteniamo che il tema della sicurezza, per esempio, proceda verso una direzione irreversibile, in quanto governi e aziende si concentrano sulla sicurezza delle catene di approvvigionamento, delle risorse e nazionale a lungo termine.
Basato su 131 risposte all’EMEA Investment Forum, 22 maggio 2024.
Siamo d’accordo con la maggioranza sul fatto che l’intelligenza artificiale sia una tecnologia rivoluzionaria. Nella prima metà del 2024, i nostri team Fundamental e Quantitative Investment Strategies hanno sottolineato come una combinazione di investimenti nell’intelligenza artificiale e con l’intelligenza artificiale, due approcci distinti ma interconnessi, possa generare una sovraperformance a lungo termine. I ricavi continuano a crescere tra le aziende che costruiscono l’infrastruttura IA necessaria, come i fornitori di cloud e i produttori di semiconduttori. Nei prossimi trimestri prevediamo l’emergere di opportunità d’investimento tra le società che consentiranno ai team di management delle aziende di proteggere e ricavare in modo efficace informazioni significative dai loro dati per addestrare i modelli di intelligenza artificiale. Più in generale, sebbene molte aziende di software abbiano l’ambizione di migliorare i propri prodotti e servizi con l’IA, la maggior parte di loro deve ancora trasformare queste ambizioni in azioni concrete. Con la crescita della spesa aziendale per l’IA, è probabile che l’attenzione sul ritorno degli investimenti e sulla redditività delle strategie di IA aumenterà.
