Tech Pulse Check: tematiche in primo piano e opportunità future
Tech Pulse Check: tematiche in primo piano e opportunità future
Tech Pulse Check: tematiche in primo piano e opportunità future
All’inizio di quest’anno abbiamo pubblicato il nostro outlook sull’azionario tech e abbiamo evidenziato le aree che potrebbero presentare opportunità. Dopo un primo semestre 2025 particolarmente ricco di eventi e una solida stagione degli utili nel secondo trimestre, questo articolo fa il punto sulla situazione del settore tecnologico, proponendo le nostre view di investimento sui temi chiave e sulle opportunità future, dai semiconduttori al fintech, nonché alcune osservazioni sugli utili e sulle valutazioni. Nel complesso, riteniamo che il settore tecnologico continui a mostrare una crescita resiliente, trainata dal trend secolare dell’intelligenza artificiale, con utili solidi e un’innovazione continua che pongono le basi per ulteriori progressi.
Tematiche tecnologiche in primo piano
Nessun rallentamento per i componenti intelligenti (smart components)
Il 2025 sta registrando una forte crescita della domanda di semiconduttori che sta alimentando investimenti senza precedenti nella progettazione e nella fabbricazione di chip e nelle tecnologie di supporto. Questo aumento della domanda è il risultato dell'adozione sempre più rapida dell’intelligenza artificiale e del focus globale verso la resilienza delle catene di approvvigionamento. Si prevede che la necessità di chip ad alte prestazioni per l'addestramento dell’IA e di una solida infrastruttura di inferenza continuerà a sostenere la costruzione di data center fino al 2026, superando potenzialmente le attuali stime di spesa in conto capitale (capex). I componenti intelligenti, soprattutto nel settore dei semiconduttori, rimangono fondamentali per il progresso tecnologico e sono destinati a una crescita continua, poiché rappresentano la spina dorsale dell’economia digitale.
Fonte: Goldman Sachs Asset Management. Bloomberg, stime di consenso a luglio 2025. Nota: I dati delle spese in conto capitale di Microsoft includono i leasing in conto capitale. Le previsioni economiche e di mercato presentate hanno meri fini informativi e sono aggiornate alla data di questa presentazione. Non c’è garanzia che tali previsioni verranno confermate. Si vedano le note aggiuntive a fine presentazione. Qualsiasi riferimento a società o titoli specifici non costituisce una raccomandazione per l’acquisto, la vendita, la detenzione o l’investimento diretto nelle stesse società o nei relativi titoli. Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi verranno raggiunti. La diversificazione non protegge un investitore dal rischio di mercato e non garantisce un utile.
Fonte: CNBC, Bloomberg, Apple, TSMC agosto 2025. Le previsioni economiche e di mercato presentate hanno meri fini informativi e sono aggiornate alla data di questa presentazione. Non c’è garanzia che tali previsioni verranno confermate. Si vedano le note aggiuntive a fine presentazione. Qualsiasi riferimento a società o titoli specifici non costituisce una raccomandazione per l’acquisto, la vendita, la detenzione o l’investimento diretto nelle stesse società o nei relativi titoli. Non vi è alcuna garanzia che gli obiettivi verranno raggiunti. La diversificazione non protegge un investitore dal rischio di mercato e non garantisce un utile.
La trasformazione digitale e l’importanza dei dati
Siamo entrati in una nuova era di trasformazione digitale grazie ai sistemi di IA Agentica che stanno migliorando il software aziendale. Questi agenti intelligenti semplificano autonomamente i processi aziendali, prendono decisioni data-driven e identificano i miglioramenti operativi, coordinando i flussi di lavoro end-to-end. Tuttavia, riteniamo che il pieno potenziale dell’IA Agentica dipenda da valide pratiche di gestione dei dati, rendendo fondamentale un’efficace governance dei dati per garantire prestazioni, affidabilità e conformità. I dati stanno diventando sempre più un elemento fondamentale per la differenziazione a livello dei modelli di frontiera, integrando i progressi hardware nella corsa al dominio dell’IA Generativa.
L’influenza crescente dell’IA sull’internet di consumo
Il rapido progresso e l’integrazione dell’intelligenza artificiale stanno dando una nuova forma al settore dell’internet di consumo, influenzando la pubblicità, il gaming, i social media e l’e-commerce. Gli algoritmi basati sull’intelligenza artificiale offrono una pubblicità estremamente personalizzata, cambiano il modo di giocare e sviluppare giochi, migliorano la selezione dei contenuti e la sicurezza degli utenti sui social media e rivoluzionano l’e-commerce con consigli più intelligenti e analisi predittive. Manteniamo una previsione ottimistica, poiché la crescente influenza dell’intelligenza artificiale continua a potenziare la connettività, l’engagement e la creazione di valore.
La sicurezza informatica è una preoccupazione fondamentale per le aziende
La sicurezza informatica è ancora una preoccupazione fondamentale per le aziende perché gli attacchi informatici basati sull’intelligenza artificiale sono sempre più sofisticati e diffusi. Le aziende investono in architetture “zero-trust” e in sistemi avanzati di intelligence sulle minacce per difendersi dai rischi complessi, mentre il controllo normativo continua ad aumentare. Siamo ottimisti sulla sicurezza informatica, che rappresenta un settore fondamentale e garantisce la fiducia e la continuità operativa in tutti i settori in un mondo che punta sul digitale.
Attrezzature per semiconduttori all’avanguardia
Le attrezzature per la produzione di semiconduttori all’avanguardia (semi-cap) sono il cardine del progresso tecnologico e della resilienza della catena di approvvigionamento. La domanda di strumenti avanzati è aumentata in tutto il mondo a seguito della riduzione delle dimensioni dei chip e dell’aumento della loro complessità. L’attenzione strategica sulle capacità di produzione nazionali, rafforzata dalle politiche governative e dagli investimenti del settore, sta determinando una crescita solida e un’innovazione continua. Siamo ottimisti su questo segmento, che fornisce infrastrutture fondamentali per l’economia digitale e potenziali vantaggi competitivi per alcuni Paesi.
Fintech ai primi posti nell’innovazione
Il comparto fintech è in prima linea nell’inclusione finanziaria e nell’innovazione. L’open banking, la finanza integrata e le piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi) hanno ampliato l’accesso a vari strumenti finanziari. La valutazione dei rischi basata sull’intelligenza artificiale e le soluzioni finanziarie personalizzate stanno migliorando la trasparenza e l’efficienza, mentre l’evoluzione delle valute digitali e dei framework normativi continua a rimodellare il settore. Abbiamo fiducia nell’adattabilità del settore fintech e nel suo ruolo fondamentale per rendere la finanza più accessibile sia ai consumatori che alle imprese.
Considerazioni sugli utili del settore tecnologico
Nel complesso, il settore tecnologico ha registrato un’ottima stagione degli utili nel 2° trimestre 2025. I temi precedentemente descritti continuano a rimanere solidi e presentano margini di crescita.
Magnifiche 7
Le Magnifiche 7 hanno registrato utili notevoli nel 2° trimestre del 2025 soprattutto grazie alla forza dei loro core business, non solo alle nuove funzionalità dell’IA. La crescita futura dipenderà ancora molto dall’intelligenza artificiale e ci saranno investimenti significativi nelle infrastrutture di IA da parte degli hyperscaler. Comunque, essendo investitori fondamentali, pensiamo che sia essenziale che i core business rimangano solidi, soprattutto perché queste aziende stanno investendo pesantemente nella tecnologia dell’IA.
Grazie all’entusiasmo per l’IA, le Magnifiche 7 sono state un gruppo abbastanza omogeneo in termini di performance dei prezzi delle azioni dal 2023, ma ora stanno emergendo elementi chiave di discussione che in futuro potrebbero portare a una maggiore dispersione tra di esse. Tra i principali interrogativi figurano quelli relativi alla possibilità che le attività core risultino effettivamente rafforzate dall’impiego dell’intelligenza artificiale oppure, al contrario, ne subiscano la cannibalizzazione. Inoltre, resta da capire se gli investimenti nell’IA siano guidati dall’obiettivo di consolidare posizioni di leadership sul mercato oppure dalla necessità di trovare nuovi mercati. Inoltre, la posizione strategica di queste società come pionieri nella creazione di modelli, anziché una situazione di dipendenza dalle partnership con i creatori tali modelli, avrà conseguenze importanti. Tutto ciò richiede una ricerca approfondita e una gestione attiva per orientarsi tra i potenziali rischi e le opportunità all’interno di questo gruppo di società.
Software
Come si è visto con le Magnifiche 7, i fornitori di infrastrutture software cloud hanno registrato una crescita notevole dei loro core business, favorita dal continuo passaggio alle infrastrutture cloud. Tra di essi, possiamo trovare i più importanti fornitori di servizi cloud, ma anche le aziende che si occupano di gestione dei dati e sicurezza informatica continuano a mostrarsi solide. Questo comparto è fondamentale per facilitare la transizione verso l’intelligenza artificiale su larga scala e ha contribuito alla crescita dei fornitori di infrastrutture software.
Il segmento del software aziendale e applicativo ha continuato a registrare difficoltà da inizio anno, principalmente a causa dei timori relativi al possibile impatto negativo dell’intelligenza artificiale sulla crescita futura di queste imprese o alla potenziale obsolescenza del software aziendale. Si tratta di un tema chiave di discussione sul mercato, dove l’incertezza ha rappresentato un ostacolo per le aziende di questo segmento. Nei nostri portafogli ci concentriamo sull’investimento in piattaforme software aziendali consolidate, dove l’utilizzo dei servizi rimane elevato e la crescita è ancora intatta, evitando al contempo le aziende di dimensioni minori, per le quali l’acquisizione di clienti sarà probabilmente più difficile in futuro.
Produzione di semiconduttori
Anche se all’inizio del trimestre abbiamo assistito a un calo dei prezzi delle azioni nei mercati dei semiconduttori e delle apparecchiature per la produzione di wafer, le nostre prospettive a lungo termine per il settore rimangono positive. In futuro, prevediamo una maggiore divergenza tra le società produttrici di semiconduttori, in base alla loro esposizione a clienti e mercati finali specifici. KLA Corp e Lam Research hanno registrato trimestri positivi grazie alla maggiore qualità dei loro clienti e della loro tecnologia rispetto a Tokyo Electron. Preferiamo l’esposizione ai mercati finali trainati dall’intelligenza artificiale, tra cui chip all’avanguardia, memorie ad alta larghezza di banda, controllo dei processi e l'esposizione tramite le spese in conto capitale a società come TSMC.
Piattaforme per i consumatori
Le principali piattaforme per consumatori, come Meta, Netflix e Spotify, continuano ad espandersi. A nostro avviso, in questo segmento, il divario tra i leader di mercato e gli operatori marginali è probabilmente destinato ad aumentare. Le piattaforme dominanti sfruttano la loro dimensione e gli ampi dati degli utenti per addestrare i propri modelli di IA, aumentando così il loro vantaggio competitivo. Questo utilizzo strategico dell’IA ha favorito un effetto "volano" duraturo per i principali operatori, che prevediamo persisterà nel lungo termine.
Osservazioni sulle valutazioni del settore tecnologico
Sebbene negli ultimi tre anni il settore tecnologico abbia fatto registrare rendimenti notevoli, le valutazioni attuali indicano che i titoli di questo settore continuano a essere scambiati a un premio sull’S&P 500 inferiore rispetto alle medie di lungo termine. A nostro avviso, la solida redditività delle maggiori società tecnologiche incluse nell’indice fornisce un sostegno a breve termine agli attuali livelli di valutazione. Inoltre, anche se queste mega-cap tecnologiche hanno dominato i rendimenti degli ultimi periodi, pensiamo che le performance si amplieranno a tutto il settore tecnologico. In particolare, le società con una capitalizzazione di mercato più bassa potrebbero offrire opportunità a lungo termine più interessanti per chi vuole un’esposizione alle azioni tecnologiche. Concentrandosi su società di alta qualità, mantenendo un equilibrio e usando disciplina nelle valutazioni, pensiamo che gli investitori possano sfruttare questa opportunità e generare alpha rispetto al mercato in generale. Di seguito illustriamo queste considerazioni.
Fonte: FactSet. Al 31 luglio 2025. I dati sopra indicati esaminano i rapporti P/E per creare una stima percentuale della differenza (premio) tra le valutazioni del settore tecnologico e le valutazioni dell’S&P500 nel complesso.
Fonte: Bloomberg. Al 30 giugno 2025.
Fonte: Bloomberg. Al 30 giugno 2025.
Fonte: FactSet. Al 30 giugno 2025.
Uno sguardo al futuro
Gli investitori hanno un’occasione unica per acquistare titoli di società tecnologiche innovative a valutazioni interessanti. Anche se bisogna monitorare alcuni fattori nel breve termine, come lo stato di salute dei consumi, la spesa delle imprese e le tensioni geopolitiche, le prospettive a lungo termine per il settore tecnologico sono solide, soprattutto grazie all’intelligenza artificiale, che dovrebbe favorire una crescita economica significativa. L’innovazione tecnologica sta fornendo soluzioni e miglioramenti in tutti i settori, offrendo opportunità di crescita secolari. In un contesto caratterizzato da una maggiore volatilità e incertezza, la ricerca approfondita e la gestione attiva diventano fondamentali per orientarsi tra i cambiamenti del mercato e individuare le aziende di qualità. Le società che dimostrano una generazione di free cash flow e una crescita degli utili solide sono ben posizionate per sovraperformare e alimentare la crescita per il settore tecnologico quest’anno e oltre.
