Asset Management Outlook - Secondo semestre 2025: Un riposizionamento di metà anno, non una ritirata

Glossario

Gli angeli caduti (fallen angels) si riferiscono al volume del debito statunitense che è stato privato del suo rating investment grade.

I CMBS singolo debitore e singolo asset sono garantiti da una singola proprietà commerciale o da un portafoglio di un singolo debitore.

Le obbligazioni di prestito garantite (Collateralized Loan Obligations, CLO) sono un tipo di prodotto di credito strutturato che raggruppa asset generatori di cash-flow e riconfeziona questo pool di attività in tranche da vendere agli investitori.

I titoli garantiti da ipoteche residenziali (Residential Mortgage-Backed Securities, RMBS) sono un tipo di titolo di debito garantito da ipoteche, che rappresenta i diritti sui cash-flow generati da pool di mutui ipotecari garantiti da immobili residenziali.

I titoli garantiti da ipoteche commerciali (Commercial Mortgage-Backed Securities, CMBS) sono titoli di debito garantiti da ipoteche iscritte su proprietà commerciali.

I titoli garantiti da asset (Asset-Backed Securities, ABS) sono titoli finanziari garantiti da un prestito, un leasing o crediti verso attività diverse da immobili e titoli garantiti da ipoteca.

L’information ratio è una misura del sovrarendimento per unità di rischio. Nello specifico, viene calcolato come rapporto tra il sovrarendimento del portafoglio (rispetto a un benchmark) e la deviazione standard del sovrarendimento (noto anche come tracking error).

Il carry è il reddito guadagnato dalla detenzione di un’obbligazione, mentre il roll è il rendimento generato dal movimento dei prezzi dell’obbligazione man mano che si avvicina la scadenza. 

Magnifiche Sette: le Magnifiche 7 sono un gruppo di società che hanno eccellenti risultati e che sono influenti nel mercato azionario statunitense: Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA e Tesla.

I semiconduttori all’avanguardia si riferiscono ai circuiti integrati (microchip) più avanzati e sofisticati attualmente disponibili sul mercato.

Il Bloomberg Global Aggregate Index copre la parte più liquida del mercato obbligazionario a tasso fisso investment grade globale, compresi titoli governativi, creditizi e garantiti.

Il Bloomberg US Aggregate Index copre il mercato obbligazionario statunitense dei titoli a tasso fisso investment grade, con componenti dell’indice per i titoli governativi e societari, titoli ipotecari “pass-through” e titoli garantiti da attivi.

Il Bloomberg US Aggregate Corporate Index è un sottoindice del Bloomberg US Aggregate Bond Index. Rappresenta il mercato delle obbligazioni societarie investment grade, a tasso fisso e tassabili.

L’S&P 500 Index è lo Standard &Poor’s 500 Composite Stock Prices Index di 500 azioni, un indice non gestito dei prezzi delle azioni ordinarie. I dati relativi all’indice non rispecchiano la detrazione di eventuali commissioni, spese o imposte. Non è possibile investire direttamente in un indice non gestito.

Lo STOXX Europe 600 Index  deriva dallo STOXX Europe Total Market Index (TMI) ed è un sottoinsieme dello STOXX Global 1800 Index. Con un numero fisso di 600 componenti, lo STOXX Europe 600 Index rappresenta società a elevata, media e bassa capitalizzazione di 18 Paesi dell’area geografica europea.

Lo STOXX Europe 50 è un indice del mercato azionario che rappresenta le 50 società più grandi e più liquide in 17 Paesi europei.

Il TOPIX Index giapponese è un indice ponderato per la capitalizzazione delle più grandi società che appartengono al prima sezione della Borsa di Tokyo.

L’MSCI AC Asia ex Japan Index  include i titoli rappresentativi, large e mid cap, di 2 dei 3 Paesi dei mercati sviluppati (escluso il Giappone) e di 8 Paesi dei mercati emergenti in Asia.

Il DXY Index misura il valore del dollaro statunitense rispetto a sei valute principali: l’euro, lo yen giapponese, la sterlina britannica, il dollaro canadese, la corona svedese e il franco svizzero. L’indice fornisce un’indicazione generale della forza o della debolezza del dollaro nel mercato globale.

Il Consumer Confidence Index (CCI) statunitense, pubblicato dal Conference Board, è un rapporto mensile che descrive l’atteggiamento, le intenzioni di acquisto e le aspettative per il futuro dei consumatori.

L’MSCI AC World Index include i titoli rappresentativi large e mid cap di 23 Paesi dei Mercati Sviluppati (MS) e 24 Paesi dei Mercati Emergenti (ME).

L’ICE BofAML Global Broad Market Index (GBMI) è un indice globale ponderato per il valore di mercato concepito per rappresentare la performance del debito investment grade emesso pubblicamente nei principali mercati nazionali e degli eurobond. 

Il Philadelphia Fed Manufacturing Index, noto anche come Manufacturing Business Outlook Survey, è un indicatore economico mensile che riflette lo stato dell’attività manifatturiera nel terzo distretto della Federal Reserve, che comprende la Pennsylvania orientale e centrale, il New Jersey meridionale e il Delaware. 

Tutti gli investimenti comportano rischi, compresa la potenziale perdita di capitale.

Gli investimenti azionari sono soggetti al rischio di mercato, il che significa che il valore dei titoli in cui s’investe può aumentare o diminuire in risposta alle prospettive delle singole società e di particolari settori e/o alle condizioni economiche generali. I diversi stili d’investimento (ad esempio, “growth” e “value”) tendono ad avere un andamento alterno e, a volte, la strategia può sottoperformare altre strategie che investono in asset class simili. La capitalizzazione di mercato di una società può anche comportare rischi maggiori (ad es. società a "small" o "mid" cap) rispetto a quelli associati a società più grandi e più consolidate e può essere soggetta a movimenti dei prezzi più bruschi o irregolari, oltre a una minore liquidità.

Gli investimenti nei mercati emergenti possono essere meno liquidi e sono soggetti a un maggior rischio di perdita rispetto ai mercati sviluppati a seguito, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, dei seguenti fattori: normative inadeguate, mercati dei titoli volatili, tassi di cambio avversi e sviluppi sociali, politici, militari, normativi, economici, ambientali o disastri naturali.

Gli investimenti nelle infrastrutture sono suscettibili a vari fattori che possono influire negativamente sulle loro attività o sulle loro operazioni, tra cui la conformità normativa, l’aumento dei costi legati agli interessi in relazione alla costruzione del capitale, i limiti imposti dal governo che influiscono sui progetti finanziati con fondi pubblici, gli effetti delle condizioni economiche generali, l’aumento della concorrenza, i costi delle materie prime, le politiche energetiche, le leggi fiscali o le politiche contabili sfavorevoli e una leva elevata.

Gli investimenti in titoli obbligazionari sono soggetti ai rischi associati ai titoli di debito in generale, tra cui il rischio di credito, di liquidità, dei tassi d’interesse, di rimborso anticipato e di estensione. I prezzi delle obbligazioni si muovono in maniera inversa rispetto alle variazioni dei tassi d’interesse. Pertanto, un rialzo generale dei tassi d’interesse può comportare il calo dei prezzi delle obbligazioni. Il valore dei titoli con tassi d’interesse variabili è generalmente meno sensibile alle variazioni dei tassi d’interesse rispetto ai titoli con tassi d’interesse fissi. I titoli a tasso variabile possono diminuire di valore se i tassi d’interesse non si muovono come previsto. Al contrario, se i tassi d’interesse di mercato diminuiscono, i titoli a tasso variabile generalmente non aumentano di valore. Il rischio di credito è il rischio che un emittente non adempia alle proprie obbligazioni di pagamento di interessi e capitale. Il rischio di credito è più elevato quando si investe in obbligazioni ad alto rendimento, note anche come junk bond. Il rischio di rimborso anticipato è il rischio che l’emittente di un titolo possa ripagare il capitale più rapidamente di quanto originariamente previsto. Il rischio di estensione è il rischio che l’emittente di un titolo possa ripagare il capitale più lentamente di quanto originariamente previsto. Tutti gli investimenti nell’obbligazionario possono avere un valore inferiore al loro costo originario al momento del rimborso o alla scadenza.

Gli Exchange-Traded Fund sono soggetti a rischi simili a quelli delle azioni. I rendimenti degli investimenti possono variare e sono soggetti alla volatilità del mercato; di conseguenza, le azioni detenute da un investitore, al momento del rimborso o della liquidazione, possono avere un valore maggiore o minore rispetto al loro costo originario. Gli ETF possono generare risultati d’investimento che, al lordo delle spese, generalmente corrispondono alle quotazioni e al rendimento di un determinato indice. Non vi è alcuna garanzia che il prezzo e la performance dell’indice possano essere replicati esattamente.

Le strategie “buy-write” sono soggette al rischio di mercato, il che significa che il valore dei titoli può aumentare o diminuire in risposta alle prospettive delle singole società, di particolari settori e/o alle condizioni economiche generali. Tali strategie sono soggette anche ai rischi associati all’emissione (vendita) delle opzioni call, che limita l’opportunità di realizzare profitti a seguito di un aumento del valore di mercato delle azioni in cambio di un pagamento anticipato di liquidità nel momento della vendita dell’opzione call. In un mercato in fase rialzista, la strategia potrebbe sottoperformare in modo significativo il mercato. Inoltre, le strategie in opzioni possono non fornire una completa copertura contro le flessioni del valore del mercato.

Gli investimenti in private credit e private equity non sono adatti a tutti gli investitori. Gli investitori devono esaminare attentamente e valutare i loro investimenti potenziali, i rischi, gli oneri e le spese del private equity prima di investire. Questi sono speculativi, altamente non liquidi, comportano un alto grado di rischio, hanno commissioni e spese elevate che potrebbero ridurre i rendimenti e sono soggetti alla possibilità di perdita parziale o totale del capitale. Pertanto, sono destinati ad investitori di lungo termine esperti e sofisticati che possono accettare tali rischi.

Gli investimenti in private equity e in private credit sono speculativi, altamente illiquidi, comportano un alto grado di rischio, hanno commissioni e spese elevate che potrebbero ridurre i rendimenti e sono soggetti alla possibilità di perdita parziale o totale del capitale del fondo. Pertanto, sono destinati ad investitori di lungo termine esperti e sofisticati che possono accettare tali rischi.

Le strategie alternative spesso utilizzano la leva finanziaria e altre pratiche d’investimento speculative che comportano un elevato livello di rischio. Tali pratiche possono aumentare la volatilità della performance e il rischio di perdite sugli investimenti, tra cui l’intero importo investito. Il rischio del gestore include i rischi che sono presenti all’interno dell’organizzazione, del processo d’investimento o dei sistemi di supporto e delle infrastrutture del gestore. Sussistono inoltre potenziali rischi a livello di fondo e che derivano dalle modalità di costruzione e gestione del fondo. Gli investimenti in titoli obbligazionari e a reddito fisso comportano un rischio dei tassi d’interesse. Quando i tassi d’interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni generalmente diminuiscono. La leva aumenta la sensibilità di un fondo ai movimenti del mercato. I fondi che utilizzano la leva risulteranno probabilmente più "volatili" di altri fondi che non utilizzano la leva. Ciò significa che se gli investimenti effettuati da un fondo registreranno una diminuzione del proprio valore di mercato, il valore delle quote del fondo diminuirà in misura superiore. Le strategie alternative fanno spesso un uso significativo di derivati over-the-counter (OTC) e, pertanto, sono soggette al rischio che le controparti non adempiano alle rispettive obbligazioni nell’ambito di tali contratti. Le strategie alternative possono effettuare investimenti non liquidi o che possono risultare meno liquidi a seguito di sviluppi del mercato. In determinate situazioni il fondo può non essere in grado di liquidare alcuni dei propri investimenti non liquidi senza incorrere in sostanziali perdite di valore. Vi è il rischio che i valori utilizzati dalle strategie alternative per definire il prezzo degli investimenti possano essere diversi da quelli utilizzati da altri investitori per stabilire il prezzo degli stessi investimenti. L’elenco sopra riportato non rappresenta un quadro esaustivo dei potenziali rischi. Vi possono essere rischi aggiuntivi che devono essere considerati prima di qualsiasi decisione d’investimento.

Gli hedge fund e altri fondi di investimento privati (collettivamente, gli “Investimenti alternativi”) sono soggetti a una minore regolamentazione rispetto ad altri tipi di veicoli d’investimento collettivo, come i fondi comuni d’investimento.  Gli investimenti alternativi possono imporre commissioni significative, tra cui le commissioni di incentivo che si basano su una percentuale delle plusvalenze realizzate e non realizzate, e i rendimenti netti di un investitore possono differire in modo significativo dai rendimenti effettivi.  Tali commissioni possono decurtare interamente o una parte significativa degli utili operativi degli Investimenti alternativi. Gli Investimenti alternativi non sono tenuti a fornire periodicamente informazioni sui prezzi o sulle valutazioni.  Gli investitori possono disporre di diritti limitati per quanto riguarda gli investimenti, tra cui limitazioni ai diritti di voto e alla partecipazione alla gestione di tali investimenti alternativi.

Gli investimenti alternativi spesso impiegano la leva finanziaria e altre pratiche di investimento che sono estremamente speculative e comportano un elevato grado di rischio. Tali pratiche possono aumentare la volatilità della performance e il rischio di perdita dell’investimento, compresa la perdita dell’intero importo che è stato investito. Vi possono essere conflitti d’interesse in relazione agli investimenti alternativi e ai relativi fornitori di servizi, tra cui Goldman Sachs e le sue società collegate.  Allo stesso modo, gli interessi in un investimento alternativo sono altamente illiquidi e in generale non sono trasferibili senza il consenso dello sponsor. Inoltre, le norme relative ai titoli e le norme fiscali limitano i trasferimenti.

Conflitti d’interesse
Vi possono essere conflitti d’interesse in relazione agli investimenti alternativi e ai relativi fornitori di servizi, tra cui Goldman Sachs e le sue società collegate. Tali attività e interessi comprendono i potenziali molteplici interessi a livello di consulenza, transazioni e di altra natura sui titoli e gli strumenti che possono essere acquistati o venduti dall’investimento alternativo.  Queste sono considerazioni di cui gli investitori devono essere consapevoli e informazioni aggiuntive relative a questi conflitti sono presenti nei materiali di offerta per l’investimento alternativo.

Bonds: Fixed income investing involves interest rate risk. When interest rates rise, bond prices generally fall.

Stocks: Stock investments are subject to market risk, which means that the value of the securities may go up or down in response to the prospects of individual companies, particular sectors and/or general economic conditions.

10-Year Treasuries: A 10-Year Treasury is a debt obligation backed by the United States government and its interest payments are exempt from state and local taxes. However, interest payments are not exempt from federal taxes.

2-Year Treasuries Although Treasuries are considered free from credit risk, they are subject to interest rate risk, which may cause the underlying value of the security to fluctuate.

MLPs: Investments in MLPs are subject to certain risks, including risks related to limited control and limited rights to vote, potential conflicts of interest, cash flow risks, dilution risks, limited liquidity and risks related to the general partner’s right to force sales at undesirable times or prices.

REITs: Investments in real estate companies, including REITs or similar structures are subject to volatility and additional risk, including loss in value due to poor management, lowered credit ratings and other factors.

High Yield: Below investment grade (high yield) bonds are more at risk of default and are subject to liquidity risk.

La diversificazione non protegge un investitore dal rischio di mercato e non garantisce un utile.

I riferimenti a indici, benchmark o altre misure della performance di mercato relativa a un determinato periodo di tempo sono forniti a mero titolo informativo e non implicano che il portafoglio conseguirà risultati analoghi. La composizione dell’indice può non rispecchiare il modo in cui un portafoglio viene costruito. Sebbene un consulente miri a costruire un portafoglio che rispecchi appropriati profili di rischio e rendimento, le caratteristiche del portafoglio possono discostarsi da quelle del benchmark.

Le previsioni economiche e di mercato qui presentate riflettono una serie di ipotesi e di giudizi alla data di questa presentazione e sono soggette a modifica senza preavviso. Queste previsioni non tengono conto degli specifici obiettivi di investimento, delle restrizioni, della situazione finanziaria e fiscale o delle altre esigenze di ogni singolo cliente. I dati effettivi possono variare e tali cambiamenti potrebbero non essere qui rappresentati. Queste previsioni sono soggette a elevati livelli di incertezza che potrebbero influire sulla performance effettiva. Di conseguenza, queste previsioni devono essere considerate come una semplice esemplificazione di una vasta gamma di possibili risultati. Queste previsioni sono calcolate sulla base di ipotesi e sono soggette a revisioni significative e possono cambiare sensibilmente al variare delle condizioni economiche e di mercato. Goldman Sachs non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche a queste previsioni. I case study e gli esempi sono indicati a soli fini illustrativi

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I potenziali investitori sono tenuti a informarsi in merito ai requisiti legali applicabili nonché alle norme fiscali e alle regolamentazioni di controllo valutarie applicabili nei Paesi di loro cittadinanza, residenza o domicilio che possono essere rilevanti.

Questo materiale è fornito a soli fini informativi e non deve essere interpretato come raccomandazione di investimento o un’offerta o sollecitazione all’acquisto o alla vendita di titoli. Il presente materiale non è destinato ad essere utilizzato come una guida generale all’investimento, o come una fonte di specifiche raccomandazioni di investimento, e non fornisce raccomandazioni implicite o espresse relative alla modalità in cui i conti dei clienti dovrebbero o potrebbero essere gestiti, in quanto le strategie di investimento appropriate dipendono dagli obiettivi di investimento del cliente.

Indici di Benchmark

Gli indici non sono gestiti. I dati relativi all’indice rispecchiano il reinvestimento di tutti i proventi o dividendi, a seconda dei casi, ma non rispecchiano la detrazione di eventuali commissioni o spese che possono ridurre i rendimenti. Gli investitori non possono investire direttamente in indici.

Gli indici menzionati nel presente documento sono stati selezionati perché sono ben noti, facilmente riconoscibili da parte degli investitori e riflettono gli indici che, a giudizio del gestore degli investimenti, basato in parte sulle prassi del settore, forniscono un benchmark adeguato rispetto al quale valutare l’investimento o il più ampio mercato qui descritto. L’esclusione di hedge fund “falliti” o chiusi può comportare che ogni indice sopravvaluti la performance degli hedge fund in generale.

Né MSCI, né alcuna altra parte coinvolta nella compilazione, nell’elaborazione o nella creazione dei dati di MSCI rendono una qualsiasi garanzia o dichiarazione, espressa o implicita relativa a tali dati (o ai risultati ottenibili attraverso il loro utilizzo), e tutte le parti sopraccitate espressamente declinano ogni garanzia di originalità, accuratezza, completezza, commerciabilità e idoneità per uno scopo particolare riguardanti tali dati. Salvo quanto sopra affermato, in nessun caso MSCI, le rispettive società collegate o le altre terze parti coinvolte nella compilazione, nell’elaborazione o nella creazione dei dati potranno essere ritenute responsabili per eventuali danni diretti, indiretti, speciali, punitivi, consequenziali o qualsiasi altro danno (compreso il mancato guadagno) anche se informate della possibilità di tali danni. Non è consentita alcuna distribuzione o diffusione ulteriore dei dati MSCI senza l’espresso consenso scritto di MSCI.

La performance passata non garantisce risultati futuri, che possono variare. Il valore degli investimenti e i proventi che ne derivano oscilleranno e possono tanto diminuire quanto aumentare. Si può verificare una perdita del capitale. 

Queste informazioni esaminano l’attività generale del mercato, i trend dell’industria o del settore o le altre condizioni economiche, di mercato o politiche in senso lato e non devono essere interpretate come una ricerca o una raccomandazione di investimento. Il presente materiale è stato preparato da Goldman Sachs Asset Management e non costituisce una ricerca finanziaria né un prodotto di Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Non è stato preparato in conformità alle disposizioni di legge volte a promuovere l’indipendenza dell’analisi finanziaria e non è soggetto a un divieto di trading a seguito della distribuzione della ricerca finanziaria. Le opinioni e i pareri espressi possono differire da quelli di Goldman Sachs Global Investment Research o di altre sezioni o divisioni di Goldman Sachs e delle relative società collegate. Gli investitori sono invitati a rivolgersi ai propri consulenti finanziari prima di acquistare o vendere qualsiasi titolo. Queste informazioni potrebbero non essere aggiornate e Goldman Sachs Asset Management non ha alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche.

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Il capitale è a rischio.

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*Goldman Sachs Asset Management (Singapore) Pte. Ltd. (GSAMS), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1102; regolamentata dalla Monetary Authority di Singapore ai sensi delle leggi di Singapore

*Goldman Sachs Asset Management (Hong Kong) Limited (GSAMHK), ai sensi dell’ASIC Class Order 03/1103 e Goldman Sachs (Asia) LLC (GSALLC), ai sensi dell’ASIC Instrument 04/0250; regolamentata dalla Securities and Futures Commission di Hong Kong ai sensi delle leggi di Hong Kong

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